股权交易核心信息 - 控股股东高树华向元素基金转让4600万股公司股份，占总股本的5.01%，转让价格为46.25元/股，交易总金额为21.28亿元 [1][2] - 该转让价格较公告前一日（11月20日）收盘价57.3元/股折价约20% [2] - 交易完成后，高树华及其一致行动人持股比例由30.7%下降至25.7%，元素基金成为持股5%以上的股东 [2] 元素基金背景与投资风格 - 元素基金成立于2014年，管理规模为5-10亿元 [4] - 此次交易的基金“元素致远行千里一号”成立以来累计收益达188%，年化收益为23.65% [5] - 元素基金偏好通过协议转让方式接盘公司股权，投资金额动辄数亿至数十亿 [8] - 2023年末，元素基金曾以10.11亿元受让东阳光5%股份，一年后以12.55亿元转让，浮盈约2.44亿元，投资收益率约24.13% [6] - 2024年10月，元素基金以3.06亿元受让汇通能源5.5%股份，近期该笔投资浮盈约2300万元 [6] 公司股价表现与市场关注点 - 公司被列为“减肥药概念股”，2025年以来股价累计涨幅达192.25% [1][3] - 自2023年9月的股价低点以来，公司股价暴涨近12倍 [1][3] - 股价上涨主要受在研产品艾本那肽推动，该药物与司美格鲁肽同属GLP-1受体激动剂，其用于减重适应症的临床试验申请已于今年6月获批 [3][11] 公司基本面与财务状况 - 公司主营肝素类药物，2023年、2024年营收分别为14.1亿元、10.31亿元，同比分别下滑39.63%、26.92% [10] - 公司已连续两年亏损，2023年亏损12.4亿元，2024年亏损2.49亿元 [10] - 2025年前三季度实现营收6.81亿元，同比下滑13.11%，归母净利润亏损4481.74万元，同比下滑714.77% [10] - 肝素业务占公司总收入比例极高，2024年为86.96%，2025年上半年降至60.72% [10][11] 艾本那肽产品细节 - 艾本那肽是公司子公司常山凯捷健的研发产品，公司持有该子公司51%股权，意味着公司仅可享有其净利润的51%份额 [11] - 该药物最初的临床适应症仅为治疗2型糖尿病，减重适应症的研发进度并不快 [3][11] 股东结构变化与知名投资者 - 此次是高树华第二次大额转让股权，2024年2月曾以4.88亿元转让公司5.77%股份给“牛散”杨明焕 [3] - 截至2025年三季度末，多名“牛散”出现在前十大流通股东名单，包括刘辉（持股市值8.17亿元）、陶明顺（持股市值4.37亿元）等 [9]

核心财务表现 - 营业总收入4.92亿元，同比下降13.42% [1] - 归母净利润-2908.9万元，同比减亏37.98% [1] - 第二季度归母净利润-3287.16万元，同比恶化322.67% [1] - 扣非净利润-3025.89万元，同比减亏43.62% [1] 盈利能力指标 - 毛利率14.54%，同比下降8.28个百分点 [1] - 净利率-7.37%，同比改善10.82个百分点 [1] - 三费占营收比21.19%，同比下降12.23% [1] - 销售费用大幅下降65.43%，因集采导致营销策略改变 [3] 资产负债结构 - 货币资金2.18亿元，同比下降35.71% [1] - 应收账款3.32亿元，同比增长10.89% [1] - 有息负债24.61亿元，同比增长2.95% [1] - 流动比率0.79，显示短期债务压力上升 [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.19元，同比下降13.95% [1] - 经营活动现金流净额下降因销售商品收到现金减少 [3] - 投资活动现金流净额改善47.82%，因购建长期资产支出减少 [3] - 筹资活动现金流净额恶化7117.46%，因偿还债务支付现金增加 [3] 业务运营情况 - 收入下降主因普通肝素原料药和低分子肝素制剂销售收入减少 [3] - 营业成本下降12.07%，与收入下降同步 [3] - 研发投入减少30.13%，因研发项目直接投入减少 [3] - 存货同比下降9.12%，因本期销售领用 [3] 历史业绩表现 - 近10年中位数ROIC为7.03%，投资回报较弱 [4] - 2023年ROIC低至-23.95%，投资回报极差 [4] - 上市以来13份年报中出现2次亏损，生意模式较脆弱 [4] 财务风险指标 - 货币资金/流动负债仅10.07% [5] - 有息资产负债率达53.42% [5] - 财务费用/近3年经营性现金流均值达326.33% [5] - 存货/营收高达122.18% [5]