点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业总收入339.5亿元，同比+0.8%，实现归母净利润28.5亿 元，同比+6.1%。2025Q3单季，公司实现营业总收入113.5亿元，同比-5.7%，环比-9.4%，实现归母净利润10.2 亿元，同比-4.5%，环比-17.2%。 前三季度归母净利润同比增长6%，季节性波动影响Q3业绩 2025年前三季度，国际油价震荡下行，布油均价为69.95美元/桶，同比-14.5%，受益于增储上产政策，国内油 田服务行业继续保持稳健发展态势。公司持续聚焦主责主业，积极把握增储上产机遇，扎实推进生产经营任 务，经营质效持续提升，能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大 ...

投资评级 - 报告对海油发展（600968.SH）维持“买入”评级 [1][8] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度归母净利润实现稳健增长，同比+6.1%至28.5亿元，尽管第三季度单季业绩因季节性波动出现下滑 [4][5] - 公司持续深化降本增效，前三季度毛利率提升至16.16%，同比增长1.55个百分点，成本费用利润率提升至9.6% [5][6] - 在母公司中国海油“增储上产”政策支持下，油服行业维持高景气，公司通过核心能力建设与技术升级，有望实现长期成长 [7][8] 财务业绩表现 - **收入与利润**：2025年前三季度营业总收入339.5亿元，同比+0.8%；归母净利润28.5亿元，同比+6.1% [4] 2025年第三季度单季营收113.5亿元，同比-5.7%，归母净利润10.2亿元，同比-4.5% [4] - **盈利能力**：前三季度年化ROE为20.5%，成本费用利润率为9.6%，同比提升0.6个百分点 [5] 预计2025-2027年归母净利润分别为42.62/46.98/52.15亿元，对应EPS为0.42/0.46/0.51元/股 [8][9] - **财务健康度**：截至2025年9月末，公司资产负债率为39.3%，同比下降2.3个百分点 [5] 运营与战略举措 - **成本管控与效率提升**：公司构建穿透式成本管理体系，推动现场管理示范场景建设，实施全面提质降本增效 [6] - **产业升级与数字化转型**：发布十大数字化模块产品，新增3家智能工厂进入试运行阶段，加速传统产业高端化、智能化、绿色化转型 [6] - **新兴产业布局**：优化战略性新兴产业目录，深化布局6大领域、137项产品与服务，开展海上风电、VOCs治理等新业务方向研究 [6] 行业前景与公司定位 - **行业背景**：国际油价震荡下行，布油2025年前三季度均价69.95美元/桶，同比-14.5%，但国内油服行业在“增储上产”政策下保持稳健发展 [5] - **母公司支持**：中国海油规划2025-2027年产量增速目标分别为5.9%、2.6%、3.8%，海上油田中后期提高采收率需求有望为公司打开成长空间 [7] - **技术能力建设**：公司在永磁电泵、智能注采设备等关键技术上实现国产化替代，透平维修自主化率与浅水采油树国产化率大幅提升，驱动公司向价值驱动型发展转变 [7]