投资评级 - 维持"增持"评级 [2][7][8] 核心观点 - 2025年上半年营收10.04亿元，同比增长52.16%；归母净利润0.75亿元，同比增长56.81%；扣非归母净利润0.67亿元，同比增长62.27% [7][8] - 单Q2营收7.14亿元，同比增长92.79%；归母净利润0.42亿元，同比增长201.83%；扣非归母净利润0.40亿元，同比增长206.20% [7][8] - 主业聚焦文体旅全产业链布局，围绕"文化+科技"持续深耕，上半年业绩快速修复主要系开工项目增加、项目交付进度加快 [7][8] - 预计2025-2027年营业收入26.34/32.19/36.60亿元，归母净利润1.35/1.70/1.89亿元 [6][7][8] - 8月28日收盘价对应PE分别为42.1/33.3/29.9倍 [6][7][8] 业务布局 - 装备制造：从装备出海迈向创意策划、标准理念出海，获得2026爱知•名古屋亚运会开闭幕式及火炬系统独家创制权，智能演艺装备集成系统"一带一路"推广项目入选国家文化出口重点项目名单 [7][8] - IP运营：自有夜游IP《今夕》系列推出《今夕东丽湖》，首创"多视角行浸式"观演模式 [7][8] - 轨交业务：斩获青龙山天空胶囊、西安丝路欢乐世界"海市蜃楼"两大无人驾驶观光项目，形成"自然景观＋人文IP＋载具叙事"的完整商业闭环 [7][8] - 新兴业务：与智元机器人合作锁定"人形机器人+文体旅"高潜交叉赛道成立合资公司，持续推进相关技术规模化落地 [7][8] 财务表现 - 上半年销售毛利率26.12%，同比下降7.31个百分点；期间费用率19.10%，同比下降10.46个百分点 [8] - 销售/管理及研发/财务费用率分别为8.64%/17.77%/-7.32%，同比变动-0.41/-8.72/-1.33个百分点 [8] - 归母净利率7.49%，同比上升0.22个百分点 [8] - 经营性活动现金净流出0.09亿元，同比少流出0.3亿元；收现比119.13%，付现比110.70% [8] - 截至6月底应收账款及票据16.5亿元、存货+合同资产8.7亿元、应付账款及票据14.5亿元、预收账款+合同负债3.9亿元 [8] 盈利预测 - 预计2025年营业收入26.34亿元（同比增长42.9%），2026年32.19亿元（同比增长22.2%），2027年36.60亿元（同比增长13.7%） [6][7][8] - 预计2025年归母净利润1.35亿元（同比增长108.2%），2026年1.70亿元（同比增长26.1%），2027年1.89亿元（同比增长11.5%） [6][7][8] - 预计2025年EPS 0.31元，2026年0.39元，2027年0.44元 [6][7][8] - 预计2025年ROE 5.0%，2026年6.2%，2027年6.9% [6][7][8]