投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心观点 - 公司作为国产AI算力龙头，2025Q2业绩延续高增长态势，首次实现半年度盈利，验证了AI芯片业务的高景气度和盈利能力 [1] - 公司在运营商、金融、互联网等多个重点行业实现规模化部署，产品通用性和技术领先性获得客户广泛认可 [2] - 公司持续高强度研发投入，硬件和软件平台同步优化，针对大模型训练推理场景进行重点优化，技术护城河不断夯实 [2] - 前瞻性指标如合同负债和存货大幅增长，显示下游需求旺盛且在手订单充足，未来增长可期 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入28.81亿元，同比增长4347.82% [1] - 2025年上半年实现归母净利润10.38亿元，去年同期亏损5.3亿元 [1] - 云端产品线业务收入达28.70亿元，是业绩增长的主要驱动力 [1] - 2025年上半年研发投入达4.56亿元 [2] - 截至2025H1，合同负债5.43亿元（2025Q1末仅为0.01亿元），存货26.90亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.93亿元、35.61亿元、50.50亿元 [3] - 预计2025-2027年PE分别为288X、161X、114X [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为63.59亿元、95.37亿元、118.53亿元，增长率分别为441.42%、49.98%、24.29% [4][9][10] - 预计2025-2027年毛利率分别为60.35%、63.85%、67.04% [9][10] - 预计2025-2027年净利润率分别为31.34%、37.34%、42.60% [9][10] 业务进展 - 产品在金融领域支持传统AI应用及金融大模型的训练与推理 [2] - 在互联网领域，产品已在大模型、多模态等核心应用中规模化应用 [2] - 训练软件平台支持DeepSeek、Qwen、Hunyuan等系列主流大模型 [2] - 推理软件平台对DeepSeek-R1-671B等大语言模型的推理性能提升显著，达到业界领先水平 [2] 财务指标预测 - 预计2025-2027年每股收益分别为4.76元、8.51元、12.07元 [4][10] - 预计2025-2027年ROE分别为26.30%、33.78%、34.77% [9][10] - 预计2025-2027年流动比率分别为8.73、9.25、11.34 [9][10] - 预计2025-2027年资产负债率分别为14.64%、13.07%、10.67% [9][10] - 预计2025-2027年存货周转天数均为400天 [9][10]

寒武纪限制性股票激励计划作废情况 核心观点 - 公司董事会及监事会审议通过作废2020年、2021年及2023年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案，相关议案无需提交股东大会审议 [1][2] - 作废原因包括激励对象离职、职位变动及业绩未达触发值，导致公司层面或个人层面归属比例为0% [15][16][17][18][19] - 2020年及2021年激励计划已全部实施完毕，2023年激励计划继续实施 [20] 2020年激励计划作废详情 - **首次授予部分**：因8名激励对象离职及1名成为监事，作废856,486股；2023年智能芯片及加速卡、训练整机销售收入低于触发值10.89亿元，首次授予部分第四个归属期公司层面归属比例为0% [15] - **预留授予部分**：因4名激励对象离职，作废353,412股；2023年及2024年销售收入分别低于触发值10.89亿元和15.07亿元，预留授予部分第三、四个归属期公司层面归属比例均为0% [16] 2021年激励计划作废详情 - **首次授予部分**：因14名激励对象离职及1名成为监事，作废2,326,097股；2023年营业收入低于触发值24亿元，2021-2024年累计营业收入低于触发值36.8亿元，第三、四个归属期公司层面归属比例均为0% [17][18] 2023年激励计划作废详情 - **首次授予部分**：因54名激励对象离职及1名成为监事，作废293,807股；另因2024年考核未达标（个人绩效评级3/2/1对应归属比例80%/30%/0%），作废52,755股 [19] - **预留授予部分**：因未在12个月内明确授予对象，作废456,917股 [20] 对公司影响 - 作废事项不会对财务状况、经营成果及管理团队稳定性产生实质性影响 [20] - 法律意见书确认作废程序符合《上市公司股权激励管理办法》及科创板相关规定 [22]