摩尔线程上市不到两周，又一家国产芯片企业沐曦登陆A股。 和摩尔线程一样，沐曦也创造了令人炫目的财富神话：首日高开568.83%，报700元/股，总市值达2800亿元，本次IPO募资41.97亿元，发行价 104.66元/股，网上中签率仅0.03348913%。 中一签盈利近30万元，直接刷新了A股年内打新收益纪录。 与之相对，被称为国产英伟达的摩尔线程，截止至发稿，股价报715.06元/ 股，较昨日收盘微涨 0.51%，当前总市值约 3361 亿元，位列A股第三高价股， 仅次于寒武纪和贵州茅台。 股价与市值的火爆表现，让沐曦与摩尔线程这两家国产 GPU 头部玩家成功站上聚光灯下。但资本市场的热度背后，是两家企业截然不同的基因底色、技 术路线博弈，以及对国产算力替代赛道的差异化布局。 两家国产GPU 芯片在资本市场上接连缔造财富神话，无疑会令"英伟达国产平替"们的上市之路更加急迫，问题是，第三个幸运儿会是谁？这场财富盛宴 又能持续多久？ 01 如果摩尔线程被称作是国产英伟达，那么沐曦就是国产AMD。 沐曦的客户主要集中在国家算力平台、智算中心、行业头部企业这些To B场景。产品已经部署在10余个智算集群，覆盖北 ...

寒武纪、摩尔线程之后，国产GPU赛道再添新星。 上市首日，沐曦股份股价一度暴涨超700%，盘中最高触及895元，单签浮盈接近40万元，刷新全面注册制以来的新股纪录，成为A股最赚钱新股。 截止收盘，沐曦股份涨693%报829.9元，换手率达到惊人的84.72%。 总市值3320亿元，逼近上周上市的摩尔线程（3360亿元）。 在尚未实现盈利、核心产品仍处放量初期的情况下，市场给予沐曦如此高的定价，引发了广泛关注。更值得讨论的问题在于： 资本市场究竟如何看待国产GPU 企业的价值？ 资本为什么愿意给沐曦"极限定价"？ 如果仅从财务指标看，沐曦并不"完美"：尚未盈利、2025年前三季度仍亏损3.46亿元、市销率一度超过150倍。 但市场依然选择在上市首日给出极高溢价，原因只有一个： 国产GPU，已经进入"供给侧出清 + 需求侧被迫切换"的历史窗口期。 过去两年，算力需求持续增长，AI训练、推理、智算中心建设成为政企和云厂商的重要投入方向。与此同时，在全球产业链调整和相关政策影响下，部分海外 高端GPU产品在中国市场的供给和交付节奏出现变化。 在这一背景下，市场对国产GPU厂商的关注重点，逐步从"技术可行性验证"，转向 ...

上市表现与市场定位 - 沐曦股份上市首日股价一度暴涨超700%，盘中最高触及895元，单签浮盈接近40万元，刷新全面注册制以来新股纪录 [1] - 截至收盘，公司总市值达3320亿元，逼近上周上市的摩尔线程（3360亿元） [1] - 尽管公司尚未盈利且2025年前三季度亏损3.46亿元，市销率一度超过150倍，市场仍给予极高溢价，核心原因在于国产GPU已进入“供给侧出清 + 需求侧被迫切换”的历史窗口期 [3] 公司概况与创始团队 - 沐曦成立于2020年9月，总部位于上海，主营业务为高性能通用GPU芯片及解决方案，面向AI训练与推理、数据中心与云计算、高性能计算（HPC） [4] - 公司是国内极少数同时具备GPU核心IP自研、芯片量产、软件栈完整交付能力的厂商 [4] - 公司由陈维良、彭莉、杨建三位AMD资深华人科学家联合创立，核心创始团队拥有完整的AMD背景 [5] - 相比之下，摩尔线程创始团队呈现出明显的“英伟达基因”，其创始人张建中曾任英伟达全球副总裁、大中华区总经理 [5] - IPO后，董事长兼CEO陈维良通过直接及一致行动人方式合计控制公司约23%的股份，控制权相对集中 [5] 股东结构与技术路径 - 公司股东包括财务投资机构、产业资本和政策背景资金，例如国家人工智能产业投资基金、葛卫东（混沌投资）、红杉中国、经纬创投、联想、上汽、京东、美团等 [6] - 此类股东配置在国产算力企业中较为典型，既反映财务投资参与，也体现潜在应用场景的关注 [8] - 在技术路径上，沐曦选择兼容策略，自研了MXMACA软件栈，在API层面对CUDA实现较高程度兼容，目标是降低现有应用向国产平台迁移的成本 [9] - 公司披露，一个中等复杂度CUDA应用迁移至MXMACA的工作量约为1人天 [11] 产品进展与商业化速度 - 公司已完成多代GPU的流片与量产，产品包括曦云C500系列和曦云C600系列 [12] - 曦云C500系列已于2024年实现量产并形成收入，曦云C600系列已完成回片，计划后续推出 [20] - 公司营收增长迅速：2022年42.6万元、2023年5302万元、2024年7.43亿元，2025年前三季度达12.36亿元 [13] - 2025年前三季度营业收入为12.36亿元，较上年同期的2.23亿元增长453.52% [15] - 2025年前三季度净亏损约3.46亿元，较上年同期净亏损7.82亿元收窄55.79% [14][15] - 公司明确给出指引，最早于2026年实现盈亏平衡，早于摩尔线程的2027年 [16] - 相比之下，摩尔线程2025年1-9月营业收入为7.85亿元，净亏损7.24亿元 [16] 行业背景与竞争格局 - 过去两年，算力需求持续增长，AI训练、推理、智算中心建设成为政企和云厂商的重要投入方向 [3] - 在全球产业链调整和相关政策影响下，部分海外高端GPU产品在中国市场的供给和交付节奏出现变化 [3] - 市场对国产GPU厂商的关注重点，已从“技术可行性验证”转向是否具备量产能力、能否进入真实业务场景、是否已形成初步收入规模 [3] - 沐曦是少数已经披露规模化收入的国产GPU厂商之一 [3] - 当前国内GPU厂商技术路径大致可分为三类：AI专用芯片（如寒武纪）、全功能GPU并自建生态（如摩尔线程）、通用GPU并高度兼容CUDA（如沐曦） [12] - 寒武纪已证明，一旦切中国产替代窗口，GPU公司可以在极短时间内完成“盈利翻转” [17] - 长期来看，成为“中国英伟达”需要满足自主GPU IP、主导型软件生态、长期超额盈利能力三件事，目前无论是摩尔线程还是沐曦都尚未达到 [18]

12月17日，沐曦集成电路（上海）股份有限公司（股票简称"沐曦股份"，股票代码"688802.SH"）正式 在上海证券交易所科创板挂牌上市。 作为国产GPU赛道"双龙头"之一，沐曦股份自今年6月30日IPO申请获受理至正式挂牌仅历时170天。沐 曦股份在上市过程中再次获得了资本的热捧，该股发行价为104.66元/股，是今年发行价第二高的新 股。 流通筹码受追捧，营收增长迅速但尚未盈利 沐曦股份本次发行4010万股A股，上市初期流通约为1814万股，首日流通股仅占总股本4.53%，流通筹 码有限与高涨的买入需求之间的缺口，在竞价机制下进一步推高股价。 沐曦股份上市首日开盘价达700元/股，涨幅接近569%；截至上午收盘，沐曦股份盘中股价最高触及895 元/股，较发行价上涨755%以上，总市值一度超过3500亿元。 网下发行环节，公私募基金积极参与网下配售，多家大型基金公司获配额超亿元。数据显示，200家公 募、私募机构旗下产品获得沐曦股份网下配售，合计获配金额约14.4亿元。其中，94家公募旗下产品获 此外，对于国产算力芯片公司而言，产品销售情况和研发费用是两大值得关注的数据。截至今年3月 底，沐曦的GPU产品 ...

导语：尽管壁仞科技在香港交易所的上市钟声尚未敲响，但在上海张江的研发中心里，工程师们已在测试基于3nm制程的下一代芯片原型。 12月15日，中国证监会官网披露的一纸备案通知书，将国产GPU领域的明星公司——壁仞科技推至聚光灯下。 当然，壁仞科技并非孤例，它只是当前国内GPU企业上市潮中的一员。近期，以 "国产GPU四小龙" ——摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技和燧原科 技为代表的企业，正集体冲刺资本市场。 来源 |本文转载自公众号《科技明说》 这家成立于2019年的GPU创新公司计划发行不超过3.72亿股境外上市普通股，并在香港联合交易所挂牌上市。 此次上市的特殊之处在于，公司57名股东拟将其持有的合计约8.73亿股境内未上市股份转为境外上市股份，实现"全流通"。 资料显示，壁仞科技成立于2019年，专注高性能通用GPU领域，致力于打造国产智能计算产业生态。壁仞科技已经汇聚近千名人才，截至2025年 6月，已在全球累计申请专利近1200项，位列中国通用GPU公司第一。 其产品已应用于AI数据中心、电信、金融科技等多个关键行业，客户包括中国移动、商汤科技等龙头企业。 此次获得证监会境外发行上市备案，意味着壁仞科技向 ...

转自：北京日报客户端 2025年12月的A股，为国产算力芯片闪烁。 12月15日盘后，沐曦股份公告，公司股票将于12月17日在上海证券交易所科创板上市（代码： 688802）。本次沐曦股份共发行4010万股，初始战略配售数量802万股，发行价为104.66元/股，总募资 规模约41.97亿元。在前期网下询价阶段，沐曦股份已现抢筹热潮：269家网下投资者、7719个配售对象 全部进场，战略配售名单包括国家人工智能产业投资基金。 同日，壁仞科技港股IPO及境内未上市股份"全流通"获中国证监会备案，壁仞科技拟发行不超过3.72亿 股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。公司57名股东拟将所持合计8.73亿股境内未上市股份转为 境外上市股份，并在香港联合交易所上市流通。 摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技和燧原科技，被称为国产GPU"四小龙"。 摩尔线程于12月5日登陆上交所科创板，上市首日便刷新A股全面注册制实施以来的打新收益纪录。截 至发稿，摩尔线程报764.9元/股，股价跻身A股Top 3，仅次于贵州茅台和寒武纪，市值3595亿元，成为 科创板市值第五大企业。 沐曦股份重点布局以云端为代表的智能算力市场，核心产品涵盖 ...

科创圈都在关注的主流媒体，上海报业集团主管主办，《科创板日报》出品。 2025年12月的A股，为国产算力芯片闪烁。 沐曦股份昨日公告，公司股票将于 12月17日 在上海证券交易所科创板上市（代码：688802）。本次沐曦股份共发行4010万股，初始战 略配售数量802万股，发行价为 104.66元/股 ， 总募资规模约41.97亿元。在前期网下询价阶段，沐曦股份已现抢筹热潮：269家网下投 资者、7719个配售对象全部进场，战略配售名单包括国家人工智能产业投资基金。 以下文章来源于科创日报 ，作者宋子乔 科创日报 . 摩尔线程的巨额打新收益，让投资者对即将登陆同一板块的沐曦股份饱含期待。 中签率公告显示，沐曦股份比摩尔线程更"难抢"。 其网上发行初步 中签率为0.02223023%，回拨机制启动后，网上发行最终中签率为0.03348913%；摩尔线程此前公布中签率显示，在回拨机制启动后，其网上发行最 终中签率为0.03635054%。 2025年至今，共12只新股登陆科创板，这些个股上市首日最高价均较发行价翻倍：剔除最高值和最低值后，平均涨幅266.09%。 如果沐曦股份在上市首日能达到此平均涨幅，即当日股价 ...

| 末尾位数 | 中签号码 | | --- | --- | | 末"4"位数 | 6116, 1116, 8507 | | 末"5"位数 | 54574, 04574, 35184 | | 末"6"位数 | 831158, 581158, 331158, 081158 | | 末"7"位数 | 9707263, 8457263, 7207263, 5957263, 4707263, 3457263, 2207263, | | | 0957263 | | 末"8"位数 | 26620185, 15168131, 41428254, 18468983, 24059508 | 此次沐曦股份打新热情高涨，12月7日，沐曦股份公告，本次网上发行有效申购户数达517.52万户，有效申购股数288.62亿 股，网上发行初步中签率仅为0.02223023%，启动回拨机制后最终中签率为0.03348913%，比摩尔线程的0.03635054%还要 低。 此外，参与沐曦股份网下打新的机构投资者规模也超过了摩尔线程。12月3日晚间，沐曦股份公告显示，此次沐曦股份询价 共收到288家网下投资者管理的7962个配售对象的初步询价报价信 ...

上市表现与市场热度 - 公司于科创板上市，发行价114.28元/股，创2025年A股新股发行价新高，成为年内唯一“百元股” [1] - 上市首日开盘价冲至650元/股，较发行价大涨468.78%，盘中最高触及688元/股，中一签（500股）投资者浮盈一度超过28万元，成为年内最赚钱新股 [1] - 股价高开后快速回落，截至发稿报585元/股，涨幅约412%，总市值约2745亿元，呈现剧烈波动 [1] - 申购异常火爆，网上有效申购户数达482.66万户，有效申购股数462.17亿股，网上申购倍数高达4126.49倍；网下267家投资者携7555个配售对象参与，申购倍数达1572倍，吸引众多头部公私募机构 [1] - 由于申购火爆启动回拨机制，最终网上中签率仅为0.03635% [3] 财务表现与业务结构 - 公司营收呈现高速增长：2022年营收4608.8万元，2024年增长至4.38亿元，2025年上半年达7.02亿元，超过去三年总和 [4] - 收入结构相对集中，约80%的收入来自AI计算类产品，图形渲染、消费级GPU等业务尚处早期阶段 [5] - 公司持续大额亏损：2022年至2024年净亏损分别为18.4亿元、16.73亿元和14.92亿元，累计亏损超50亿元 [6] - 2024年公司净亏损为收入的3.4倍，亏损占收入比例高于同行（寒武纪0.38倍、沐曦1.9倍） [6] - 2025年上半年亏损大幅收窄至2.7亿元，经营状况有所改善 [8] - 2025年上半年经营活动现金流仍为负值（-5.37亿元），收入增长未同步带来现金回流 [5] - 研发投入巨大，最近三年累计研发投入占累计营收的比例达到626% [6] - 2024年毛利率超70%，体现出较强的技术溢价能力 [19] - 客户集中度高，2025年上半年前五大客户营收贡献超过98% [20] 产品与技术路径 - 公司选择“全功能通用GPU”技术路线，而非面向单一场景的ASIC芯片，技术路径难度更高 [9] - 公司拥有深厚的“英伟达基因”，创始人及核心技术团队多来自英伟达 [10] - 推出自主研发的MUSA统一计算架构，对标英伟达CUDA，并在设计上考虑了与CUDA的兼容性 [10][12] - 在AI加速卡方面，MTT S4000 GPU配备48GB显存，支持主流大模型训练和推理，在千卡集群部署中线性加速比可达91%，训练精度与A100集群误差在1%以内 [14] - MTT S4000单卡价格约7万元，千卡集群总成本仅为同规模英伟达H100集群的1/6，具备价格优势 [14] - 在消费级显卡方面，推出MTT S80，官方宣称对标英伟达RTX 3060，但实际性能仍有差距，经过驱动优化后可在部分游戏中实现基本流畅运行 [15] - 产品迭代迅速：2022年推出苏堤架构S2000，同年末发布春晓架构S3000（性能提升4倍），2023年又推出“曲院”“平湖”系列，从单一产品发展为覆盖AI智算、专业图形加速、桌面显卡等多条产品线 [4] 生态建设与市场挑战 - 公司生态建设已取得进展，完成了对PyTorch、TensorFlow等主流AI框架的基础适配，并与ISV合作集成行业应用 [13] - 推出自动代码转换工具Musify，以降低CUDA代码向MUSA迁移的难度，但自动转换后的代码无法达到最优性能，需人工优化 [13] - 行业内对MUSA评价谨慎，开发者反馈其在部分深度学习模型上性能不稳定，且部分CUDA功能仍未实现 [13] - 实际测试显示，S4000在部分Transformer结构中存在长尾延迟问题，实测吞吐波动高于A100，A100在稳定性与能耗比上仍占优势 [14] - 消费级显卡MTT S80在玩家群体中尚未形成规模化口碑，在部分游戏中仍存在帧率抖动、贴图加载慢、光追效果无法启用等问题 [15] - 公司在国内AI智算、图形加速等细分领域的市场占有率尚不足1% [20] - 国产GPU整体市占率不足5%，英伟达占据全球GPU市场份额超过80% [20] 行业背景与竞争格局 - 公司被称为“国产GPU第一股”，另一家国产GPU巨头沐曦也即将启动申购，形成“国产GPU双龙头”在科创板同台登场局面 [3] - 2024年10月美国收紧出口管制，英伟达全面退出中国大陆市场，为国产AI芯片厂商创造商机 [8] - 据预测，中国AI芯片市场规模将从2024年的1425亿元增长至2029年的1.34万亿元 [8] - 中国GPU细分市场规模预测：数据中心AI算力市场到2029年达8000亿元，图形工作站市场约500亿元，云游戏和视频渲染市场约300亿元，科学计算和工业仿真市场约200亿元 [10] - 竞争对手沐曦2024年营收7.43亿元，2025年上半年营收9.15亿元，均高于公司同期水平；沐曦GPU产品累计销量已超25000片 [17] - 沐曦营收更高但毛利率较低（53%-55%），且因依赖进口HBM显存成本压力大，亏损幅度持续扩大 [19] - 沐曦在专业渲染、科研计算、HPC领域客户更为稳定，而公司业务重心目前集中在AI推理、视频处理等方向 [17] - 与国际领先企业存在技术代差，例如英伟达H100集成800亿晶体管，国产GPU多受限于成熟工艺优化 [20]

发行定价与上市进程 - 公司科创板发行价定为104.66元/股，低于另一家国产GPU公司摩尔线程的114.28元/股定价 [2] - 公司将于12月5日以“国产GPU第一股”的身份在科创板挂牌交易 [2] 产品性能与技术路线 - 公司最新一代及2025年主力产品为曦云C600系列，其性能介于英伟达A100和H100之间，预计2025年底进入风险量产，2026年上半年正式量产 [3] - 在C600系列发布前，公司超九成营收来自曦云C500系列，该系列产品性能对标英伟达A100 [3] - 下一代产品曦云C700系列基于国产供应链打造，性能对标英伟达H100，预计2026年下半年流片 [3] - 曦云C700系列于2025年4月立项，目前芯片核心设计、功能验证已大部分完成，正在进行性能调优，将扩展对FP4等低精度计算的支持 [4] - 公司强调其训推一体芯片不仅可用于大模型后训练和推理，也能用于大模型的预训练环节 [2] - 公司管理层披露，曦云C系列产品已在千卡集群上成功支持128B MoE大模型等多个大模型完成全量预训练，且已完成76B类脑大模型预训练 [5] 财务表现与盈利预期 - 公司营收从2022年的42.4万元攀升至2024年的7.43亿元，复合增长率达4074.52% [6] - 2025年上半年营收达9.15亿元，同比增长404.51% [6] - 公司预计2025年1-9月营收将同比增长437.36%至464.23% [6] - 2022年至2025年上半年，公司归属于母公司所有者的净亏损合计约为32亿元 [6] - 2025年上半年归母净亏损约1.86亿元，同比减亏63.74%，主要受益于出货量大幅增加 [6] - 公司预计2025年全年营业收入为15亿元至19.8亿元，相较2024年增幅为101.86%至166.46% [7] - 公司预计2025年归属于母公司所有者的净利润亏损5.27亿元至7.63亿元，相较2024年减亏幅度为45.84%至62.59% [7] - 管理层预计达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年 [8] 行业背景与市场挑战 - 受限于工艺制程，国内AI芯片行业的主流算力水平尚处于英伟达A100产品阶段 [3] - 少数国内厂商通过先进封装（如双芯粒封装）等方式能实现接近英伟达H100产品的算力，为国内厂商中的最先进水平 [3] - 中国GPU芯片市场曾长期被国外巨头垄断，国产GPU芯片渗透率低，面临技术标准适配及用户习惯迁移障碍，市场拓展呈渐进式发展 [7] - 国产GPU芯片厂商整体起步较晚，处于技术突破和产品落地初期，需投入大量资源用于研发、市场拓展和生态建设，导致成本居高不下 [7]