投资评级与财务预测 - 首次覆盖给予买入评级 公司是全球领先的汽车微型电机及系统供应商 具备全球制造体系和Tier1客户资源 [1] - 预计2026至2028年营业收入分别为38.16亿美元 41.00亿美元 46.34亿美元 同比增长4.6% 7.5% 13.0% [1] - 预计同期归母净利润分别为2.71亿美元 2.97亿美元 3.39亿美元 同比增长3.1% 9.5% 14.0% [1] - 对应2026至2028年市盈率分别为15.2倍 13.9倍 12.2倍 显著低于A股和全球可比公司平均水平 [1] 汽车电机主业分析 - 新能源汽车平均搭载电机数量约为燃油车的17倍 新能源车单车配套价值量约326.5美元 高于燃油车的217.6美元 [2] - 全球新能源车产量预计从2024年2490万辆增至2028年4020万辆 年复合增长率12.7% 公司市占率预计从7.2%提升至7.4% [2] - 全球燃油车产量预计从6470万辆降至5520万辆 年复合增长率-3.9% 公司覆盖产量从1196万辆降至918万辆 [2] - 新能源车业务收入预计从6.0亿美元增至9.7亿美元 而传统燃油车业务收入预计从26.0亿美元降至20.0亿美元 [2] 人形机器人业务潜力 - 公司凭借客户体系 全球制造布局和系统级电机技术优势 有望成为人形机器人整机厂核心供应商 [2] - 约三分之二产能布局海外 具备全球制造与交付优势 并通过垂直整合实现成本优化与品质控制 [2] - 保守估算人形机器人单机价值量达到21,389元/台 对应物料清单价值量占比12.25% [2] AI数据中心液冷泵业务前景 - 采用液冷系统的AI服务器市场规模预计从2024年200亿美元增长至2030年7289亿美元 年复合增长率82.1% [3] - 全球液冷泵市场规模预计从2024年14亿美元增至2030年510亿美元 [3] - 公司已成功覆盖18W至1800W的DCP系列液冷泵产品矩阵 [3] - 在乐观 中性 保守情景下假设2030年市占率分别为7% 5% 3% 对应收入35.7亿美元 25.5亿美元 15.3亿美元 [3] 核心竞争优势与市场认知差异 - 公司在高精度电机 电控 流体控制系统方面的积累 使其具备跨行业延伸能力 [3] - 全球产能布局与Tier1客户体系是进入国际机器人与AI基础设施供应链的关键门槛 其稀缺性未被充分定价 [3] - 新能源汽车渗透率提升带动客户结构由燃油车向电动车转型 推动主业结构性改善与盈利能力修复 [3] 潜在股价催化剂 - 人形机器人主机厂量产验证 执行机构业务放量 [4] - 全球AI数据中心建设高增 液冷泵产品销售规模突破 [4] - 新能源汽车渗透率超预期提升 带动主业量价齐升 [4] - 成本控制与产能优化改善毛利率结构 [4] - 新订单 客户认证及新产品发布节奏超预期 [4]