公司概况 * 公司为**联化科技**，是一家以植保和医药为核心的**化学产品与技术服务提供商**，业务覆盖植保、医药、功能化学品及设备与工程技术四大板块[1] * 公司提供贯穿产品整个生命周期的**创新型一体化服务及技术解决方案**，服务全球客户[1] * 公司成立近40年，在中国拥有**8个化工生产基地、3个机械设备生产基地、3个研发中心**，在英国和马来西亚各有1个生产基地[1] 核心业务板块分析 **植保业务** * 植保业务是公司的**基本盘**，公司是**植保CDMO行业龙头企业**，客户覆盖全球植保龙头企业[1] * 植保CDMO业务已走出低谷，进入**稳定增长期**[1] * 2023-2024年板块收入受下游去库存影响**略微下降**[1] * 随着专利外产品产能逐步出清、价格回升，该部分产品**毛利率有望回升**[2] * 公司将部分旧产能替换为生产专利内产品的新产能，随着与合作伙伴关系加深，**专利内产品需求将快速增长**[2] **医药业务** * 医药CDMO业务是公司核心业务之一，上市十几年间其**收入占比持续提升**[2] * 医药CDMO业务客户主要为**全球前二十大药企**，业务已延伸至研发阶段并形成**漏斗形项目储备**[2] * 随着下游客户需求快速增长，**医药业务收入将快速增长**[2] * 业务目前已延伸至**小核酸药物原料药领域**[3] **新能源业务** * 公司从**2021年进入新能源行业**，目前**LiFSI（双氟磺酰亚胺锂）已商业化**[3] * 随着**六氟磷酸锂技改完成**，以及临海联化**20万吨电解液产能**（其中十万吨已建成）投产，**新能源业务将成为公司营收新增量**[3] 财务与投资展望 * 预计公司2025-2027年实现营业收入**63.12亿元 / 73.73亿元 / 88.13亿元**[4] * 预计公司2025-2027年实现归母净利润**3.93亿元 / 5.13亿元 / 6.17亿元**[4] * 对应2025-2027年PE分别为**28.0倍 / 21.5倍 / 17.8倍**[4] * 投资观点：**植保基本盘稳定，医药和新能源板块带来新增量**，首次覆盖给予“**增持**”评级[3][4]