投资评级与核心观点 - 报告对天赐材料（002709）的投资评级为“强推”，并维持该评级 [1] - 报告设定的目标价为51.51元 [1] - 核心观点：公司电解液出货量高速增长，行业供需优化带动毛利率显著回升；LiFSI等新型锂盐及添加剂渗透率提升，新技术放量可期，有望支撑中长期盈利改善 [1][6] 2026年半年度业绩预告 - 公司预计2026年上半年归母净利润为27亿至30亿元，同比增长907.8%至1019.8% [6] - 公司预计2026年上半年扣非归母净利润为26.5亿至29.5亿元，同比增长1029.6%至1157.4% [6] - 其中，2026年第二季度预计归母净利润为10.5亿至13.5亿元，环比下降37%至19% [6] - 其中，2026年第二季度预计扣非归母净利润为10.9亿至13.9亿元，环比下降30%至11% [6] 业务运营与市场表现 - **电解液业务**：2026年上半年，受益于新能源汽车及储能市场需求旺盛，公司电解液出货量同比增长超40%，第二季度环比增长20% [6] - **产能与排产**：公司产能利用率稳步提升至接近满产水平，预计第三季度电解液排产环比将进一步增长 [6] - **一体化布局**：在已有33万吨磷酸铁产能的基础上，公司拟在湖北宜昌建设年产100万吨铁源及30万吨磷酸铁项目 [6] - **项目调整**：公司终止了南通年产24.3万吨锂电及含氟新材料项目，转而聚焦溧阳等更具区位优势的基地进行技改扩产 [6] - **海外扩张**：摩洛哥及美国项目已全面启动，美国工厂于2025年12月开始土建，预计相关海外产能将在2027年底至2028年上半年陆续建成 [6] 研发与技术创新 - **LiFSI应用**：公司电解液中LiFSI添加比例约为2%至2.5%，比例随高性能配方需求提升有望进一步增加 [6] - **固态电池**：公司硫化物固态电解质已进入公斤级中试送样阶段，百吨级中试产线预计于2026年第三季度投产，配套的UV胶框已实现小批量销售 [6] - **钠离子电池**：公司已具备钠离子电解液及六氟磷酸钠的生产能力，现有装置可随市场需求灵活切换 [6] - **磷酸铁锂**：年产16万吨高压实磷酸铁锂项目的前期工作也已展开 [6] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计公司2026年至2028年营业总收入分别为340.08亿元、407.69亿元、467.75亿元，同比增速分别为104.3%、19.9%、14.7% [2] - **净利润预测**：预计公司2026年至2028年归母净利润分别为61.77亿元、73.36亿元、86.49亿元，同比增速分别为353.5%、18.8%、17.9% [2][6] - **每股收益**：预计公司2026年至2028年每股收益分别为3.03元、3.60元、4.24元 [2] - **盈利能力**：预计公司毛利率将从2025年的22.2%提升至2026年的29.3%，并在此后两年维持在29.5%左右；净利率预计从2025年的8.1%提升至2026年的18.1% [7] - **估值水平**：基于2026年7月27日股价，报告预测公司2026年至2028年市盈率分别为13倍、11倍、9倍 [2] - **估值方法**：参考可比公司估值，给予公司2026年17倍市盈率，从而得出51.51元的目标价 [6] 公司基本数据 - 总股本为20.39亿股，总市值为780.57亿元，流通市值为577.80亿元 [3] - 资产负债率为35.56%，每股净资产为9.36元 [3] - 过去12个月内最高股价为64.00元，最低股价为18.89元 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对天赐材料的投资评级为“强推”，并维持该评级，目标价为51.51元 [1] - 报告核心观点认为，公司电解液出货量高速增长，行业供需优化带动毛利率显著回升，同时LiFSI等新型锂盐及添加剂渗透率提升，有望支撑中长期盈利改善 [1][6] 2026年半年度业绩预告 - 公司预计2026年上半年归母净利润为27亿至30亿元，同比增长907.8%至1019.8% [6] - 公司预计2026年上半年扣非归母净利润为26.5亿至29.5亿元，同比增长1029.6%至1157.4% [6] - 其中，2026年第二季度预计归母净利润为10.5亿至13.5亿元，环比下降37%至19% [6] - 其中，2026年第二季度预计扣非归母净利润为10.9亿至13.9亿元，环比下降30%至11% [6] 业务运营与市场表现 - 2026年上半年，受益于新能源汽车及储能市场需求旺盛，公司电解液出货量同比增长超过40%，第二季度环比增长20% [6] - 公司产能利用率稳步提升至接近满产水平，推动整体毛利率显著回升 [6] - 从排产情况看，公司预计第三季度电解液排产环比将进一步增长 [6] - 公司围绕六氟磷酸锂、新型电解质及添加剂等关键材料持续完善配套布局 [6] 产能布局与扩张 - 在已有33万吨磷酸铁产能的基础上，公司拟在湖北宜昌建设年产100万吨铁源及30万吨磷酸铁项目 [6] - 为优化资源配置，公司终止了南通年产24.3万吨锂电及含氟新材料项目，转而聚焦溧阳等更具区位优势的基地进行技改扩产 [6] - 在海外，摩洛哥及美国项目已全面启动，美国工厂于2025年12月开始土建，预计相关海外产能将在2027年底至2028年上半年陆续建成 [6] 研发创新与新技术 - 公司电解液中LiFSI添加比例约为2%至2.5%，比例随高性能配方需求提升有望进一步增加 [6] - 在固态电池领域，公司硫化物固态电解质已进入公斤级中试送样阶段，百吨级中试产线预计于2026年第三季度投产，配套的UV胶框已实现小批量销售 [6] - 公司已具备钠离子电解液及六氟磷酸钠的生产能力，现有装置可随市场需求灵活切换 [6] - 年产16万吨高压实磷酸铁锂项目的前期工作也已展开 [6] 财务预测与估值 - 报告调整公司2026-2028年归母净利润预测分别为61.77亿元、73.36亿元、86.49亿元 [6] - 预测公司2026-2028年营业总收入分别为340.08亿元、407.69亿元、467.75亿元，同比增速分别为104.3%、19.9%、14.7% [2] - 预测公司2026-2028年归母净利润同比增速分别为353.5%、18.8%、17.9% [2] - 预测公司2026-2028年每股盈利分别为3.03元、3.60元、4.24元 [2] - 当前市值对应2026-2028年预测市盈率分别为13倍、11倍、9倍 [2][6] - 报告给予公司2026年17倍市盈率估值，以得出目标价 [6] 主要财务指标与比率 - 预测公司2026-2028年毛利率将稳定在约29.3%至29.5%的水平 [7] - 预测公司2026-2028年净利率分别为18.1%、17.9%、18.4% [7] - 预测公司2026-2028年净资产收益率分别为26.3%、25.3%、24.4% [7] - 截至报告基准日，公司总市值为780.57亿元，流通市值为577.80亿元 [3]