公司概况 * 公司为**联化科技**，是一家以植保和医药为核心的**化学产品与技术服务提供商**，业务覆盖植保、医药、功能化学品及设备与工程技术四大板块[1] * 公司提供贯穿产品整个生命周期的**创新型一体化服务及技术解决方案**，服务全球客户[1] * 公司成立近40年，在中国拥有**8个化工生产基地、3个机械设备生产基地、3个研发中心**，在英国和马来西亚各有1个生产基地[1] 核心业务板块分析 **植保业务** * 植保业务是公司的**基本盘**，公司是**植保CDMO行业龙头企业**，客户覆盖全球植保龙头企业[1] * 植保CDMO业务已走出低谷，进入**稳定增长期**[1] * 2023-2024年板块收入受下游去库存影响**略微下降**[1] * 随着专利外产品产能逐步出清、价格回升，该部分产品**毛利率有望回升**[2] * 公司将部分旧产能替换为生产专利内产品的新产能，随着与合作伙伴关系加深，**专利内产品需求将快速增长**[2] **医药业务** * 医药CDMO业务是公司核心业务之一，上市十几年间其**收入占比持续提升**[2] * 医药CDMO业务客户主要为**全球前二十大药企**，业务已延伸至研发阶段并形成**漏斗形项目储备**[2] * 随着下游客户需求快速增长，**医药业务收入将快速增长**[2] * 业务目前已延伸至**小核酸药物原料药领域**[3] **新能源业务** * 公司从**2021年进入新能源行业**，目前**LiFSI（双氟磺酰亚胺锂）已商业化**[3] * 随着**六氟磷酸锂技改完成**，以及临海联化**20万吨电解液产能**（其中十万吨已建成）投产，**新能源业务将成为公司营收新增量**[3] 财务与投资展望 * 预计公司2025-2027年实现营业收入**63.12亿元 / 73.73亿元 / 88.13亿元**[4] * 预计公司2025-2027年实现归母净利润**3.93亿元 / 5.13亿元 / 6.17亿元**[4] * 对应2025-2027年PE分别为**28.0倍 / 21.5倍 / 17.8倍**[4] * 投资观点：**植保基本盘稳定，医药和新能源板块带来新增量**，首次覆盖给予“**增持**”评级[3][4]

股价异动与市场反应 - 联化科技股价在10个交易日内翻倍，8天录得6个涨停板，6月9日报收14.08元，10个交易日累计涨幅112.69% [1][3] - 5月28日主力资金净流入超2亿元，29日、30日及6月3日持续净流入，6月4日主力资金净流出2.64亿元，6月9日主力资金净流入1.39亿元 [2][3] - 游资席位如广发证券天津环湖中路、浙商证券宁波分公司等频繁现身龙虎榜，推动股价连续涨停 [3] K胺涨价与化工事故影响 - 山东高密友道化学爆炸事故导致K胺供应锐减，价格从15万元/吨飙升至23万-25万元/吨，联化科技作为全球最大K胺供应商直接受益 [2] - 公司公告称尚未收到客户需求增加通知，对业绩影响有限，但市场预期强劲，叠加化工板块估值低位，资金大幅流入 [2] - 5月28日至6月3日股价从6.91元飙升至10.12元，涨幅超46% [2] 医药业务表现与转型预期 - 2024年医药业务营收12.85亿元（同比下滑13.32%），毛利率大幅增加13.13个百分点至47.95%，贡献近50%毛利 [5] - 医药产品收入中临床III期和商业化阶段产品分别实现1.4亿元、10.2亿元，临床III期产品数量30个，但收入同比下滑62.3% [5][6] - 公司设立CRO研发平台，布局药物发现和临床前研究阶段，但2024年研发支出同比下滑22.6%至2.91亿元 [7] 估值与行业对比 - 联化科技静态市盈率85.45倍，远高于SW农业行业（33.11倍）和SW医药生物（29.81倍），药明康德估值仅16.74倍 [7] - 中国医药CRO服务市场预计2026年达1878亿人民币，2021-2026年复合增长率24.1% [7] - 公司CRO业务初期与跨国药企及国内企业建立合作，但仍在储备阶段 [7]