报告行业投资评级 - 报告对覆盖的多家中国服饰鞋类及产业链公司给予“跑赢大市”评级 包括安踏体育 李宁 申洲国际 华利集团 波司登 特步国际 361度 江南布衣 新秀丽 九兴控股 百隆东方 开润股份 健盛集团 歌力思 浙江自然 子不语 伟星股份 新澳股份 [1] 报告核心观点 - 中国服饰鞋类企业出海应首先明确是“战略出海”还是“战术出海” 战略出海指将全球作为目标市场 而战术出海主要围绕供应链迁移 清晰的定位决定了国际化策略 业务周期及与当地市场的融合深度 [4][13] - 中国服饰鞋类企业拥有成熟的产业链 优秀的管理模式和丰富的商品 产品本身具备强大的出海竞争力 [4][13] - 战略出海应深入了解实际市场需求 尊重当地信仰与生活习惯 提供符合当地需求的品牌 产品和服务 实现品牌与渠道的本地化落地 [4][13] - 东盟市场中的印尼 泰国 马来西亚 菲律宾 越南 新加坡 按此顺序 是中国服装鞋类品牌出海的主要目的地 [5][14][43] - 随着经济发展和人均GDP增长 服装鞋类行业的品牌集中度会持续提升 运动品牌和奢侈品份额占比增长 高性价比的休闲服饰及快时尚仍是主力 同时垂直品类或平台仍有崛起机会 [5][52][60] 出海目的地选择标准与市场分析 - **选择标准**：目标市场需有一定体量的GDP以支撑销售规模 有较大人口基数和年轻化的人口结构 人均GDP超过3000美元是品牌消费认知形成的关键节点 有较强的消费意愿 且可选消费占比有提升空间 [5][14] - **东盟经济与市场规模**：2023年东盟GDP达3.8万亿美元 2015-2023年复合年增长率为5.2% 高于世界平均的4.3% 印尼 泰国 新加坡 菲律宾 越南和马来西亚六国GDP合计占东盟的97% [15] - **服装鞋类市场规模**：2023年 印尼 菲律宾 泰国 马来西亚 越南 新加坡的服装鞋类市场规模分别为112亿 116亿 98亿 80亿 49亿 32亿美元 预计2023-2028年复合增速分别为8.3% 6.5% 9.9% 7.8% 5.4% 7.0% [18][47] - **人口结构与基数**：东盟人口总量6.8亿 印尼人口最多达2.78亿 菲律宾和越南人口过亿 菲律宾人口结构最年轻 中位数年龄仅26岁 Z世代和Alpha世代合计占比达55% [21][22][23] - **人均GDP与消费阶段**：新加坡人均GDP达84,734美元 马来西亚为12,570美元与中国内地相近 泰国超7000美元 印尼和越南在4000-5000美元 菲律宾约1200美元 对标中国经验 人均GDP超3000美元后进入品牌消费认知形成期 [24][26][30] - **消费意愿与能力**：2023年东盟居民消费达2.1万亿美元 为世界第六大居民消费市场 印尼 泰国 菲律宾 越南 马来西亚的人均消费支出占可支配收入比重高达86%至105% 显示极强的消费意愿 [32][36][37] - **消费结构**：除新加坡外 东盟五国消费以必选消费为主 服装鞋类消费占比除菲律宾较低为1.7%外 其余五国均在3-4%之间 [37][38][40] 主要国家品牌落地机会与策略 - **马来西亚**：人均GDP与中国内地相近 前30品牌集中度达33.4% 市场成熟 主流风格为高性价比休闲服饰 中国休闲品牌 垂直品类及高端奢侈品牌有较大落地机会 运动品类份额集中在阿迪达斯 耐克 斯凯奇 合计占10% 中国运动品牌需时间培育消费者 [52][56][61][62] - **印尼**：服装鞋类市场规模112亿美元为东盟最大之一 但前30品牌集中度仅14.1% 份额分散 给予中国品牌较大落地机会 主流为高性价比休闲服饰和快时尚 运动品牌份额仅2.5% 但本土化挑战大 需应对多民族 超800种语言及清真认证等复杂环境 [44][63][65][66][67] - **泰国**：市场成熟度高 前30品牌集中度25.6% 需求多元化 消费者钟情于快时尚 内衣 休闲鞋履及牛仔品类 中国品牌在多个品类有落地机会 运动品牌份额占4.2% 奢侈品份额占1.3% [69][72][75] - **菲律宾**：虽人均GDP仅约1200美元 但超前消费文化缔造了116亿美元的较大市场规模 前30品牌集中度20.3% 运动品牌份额达4.8% 中国性价比品牌 垂直品类及运动品牌均有落地机会 [44][76][79][80][83] - **越南**：服装鞋类规模49亿美元 前30品牌集中度15.3% 风格以休闲快时尚为主 强调性价比 中国休闲品牌有落地机会但份额提升可能较慢 正装需求旺盛 中国商务正装品牌有发展潜力 需注意民族情绪与消费的社交属性 [44][84][87][90][91] - **新加坡**：市场规模小仅32亿美元 但成熟度高具有样本意义 前30品牌集中度达45.1% 运动鞋服份额14.9% 奢侈品份额11.2% 均为东盟最高 [49][50][51] 主要国家渠道落地策略 - **印尼**：政府对现代渠道有限制 电商发达 零售规模东盟最大 占比最高 中国品牌最优选择为在Shopee Tokopedia Lazada等成熟电商平台开店 线下采用百货加专卖店模式 线下服饰鞋类店铺超4万间 [10] - **越南**：渠道落地方式为线下专卖店加电商 线下服装鞋类店铺约1万间 线上份额分散 主要平台为Shopee Lazada Tiki TikTok Shop快速崛起 [10] - **菲律宾**：现代渠道发达 专卖店占比高 为中国品牌主要落地模式 线下店铺约1.6万间 线上增速快但占比小 [10] - **泰国**：现代渠道发达 专卖店占比高但集中在健康美容 服装鞋类专卖店约1万间 中国品牌线下渠道落地场景为百货和大卖场 线上可通过电商平台 跨境电商及直播销售 [10] - **马来西亚**：现代渠道发达 专卖店零售占比高 服饰鞋帽店铺数约1.3万间 电商平台体量小 [10] - **城镇化红利**：印尼 泰国 菲律宾 越南的城镇化率分别为59% 54% 54% 39% 仍有较大提升空间 将带动现代和线上渠道占比提升 利好品牌渠道扩张 [93] 组织本地化与区域布局建议 - **组织本地化必要性**：出海面临复杂市场环境 组织本地化是规避风险的关键 泰国 马来西亚 新加坡营商环境较好 落地难度较低 印尼复杂度最高 需应对语言 宗教 渠道限制等多重挑战 菲律宾需尊重文化与宗教禁忌 越南需注意工会话语权与民族情绪 [11] - **区域优先布局**：东盟主要国家区域发展不平衡 中国品牌应优先落地经济繁荣 人口密集 消费力强的区域 例如印尼十大都市区 越南东南部及红河三角洲 湄公河三角洲 马来西亚西马 泰国曼谷及周边 菲律宾马尼拉大都会及米沙鄢旅游区 [12]

公司股票回购情况 - 7月8日公司回购8000股股票，每股均价1.35港元，耗资1.08万港元，本年累计回购351.60万股，占总股本0.23% [1] - 截至7月8日港股收盘，公司股价上涨2.27%至1.35港元/股 [1] - 近期回购数据显示，7月4日至8日连续5个交易日每日回购8000股，均价从1.30港元小幅上升至1.35港元 [1] - 6月9日至7月8日期间，公司累计回购21次，单次回购金额介于1.03万至3.10万港元，6月17日单日回购量最高达2.4万股 [1] 公司业务概况 - 公司为港股上市服装企业，主营业务包括服装制造及销售，产品覆盖休闲装、正装等多品类 [2] - 公司在服装行业拥有丰富经验，通过设计创新、质量把控和营销策略在国内外市场保持竞争力 [2] - 长期注重品牌建设，能够快速适应市场变化以维持行业地位 [2] 股票回购动机分析 - 回购行为可能反映管理层认为股价被低估，通过回购传递价值信心以稳定或提升股价 [1] - 回购可优化资本结构，减少流通股数量并潜在提升每股收益等财务指标 [1] - 连续回购表明公司可能将之作为长期战略布局的一部分 [1]