行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 看好航空板块中长期景气提升 供需缺口缩小叠加油价中枢下移及"反内卷"政策推进 静待票价持续修复 航司盈利不断改善 建议左侧布局航空板块 [1][3] 需求端表现 - 2025年国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次 创历史同期新高 日均同比增幅6.2% [1] - 假期民航客运量实际共1,913.8万人次 日均239.2万人次 日均客运人次同比2024年增长4.1% 较2019年增长26.9% [1] - 2025年7月至9月民航客座率分别为84.5%、87.5%、85.8% 均高于2019年同期水平 [1] - 2025年9月三大航平均客座率85.7% 较2019年同期增长5个百分点 [1] - 国际及中国港澳台地区航班执行量增幅显著 2025年日均达2,154架次/日 同比增加16.70% [2] - 截至2025年6月底 国际航班量已恢复至2019年同期的88% [2] 供给端状况 - 2025年民航航班执行量为15,539架次/日 2024年同期14,980架次/日 同比增加3.73% [1] - 2025年国内航班执行量日均13,885架次/日 同比增加1.91% [2] - 全球飞机交付进度显著放缓 波音2024年全年交付飞机348架 同比增速-34.1% 空客交付766架 同比增速4.2% [2] - 未来航空运力扩张将持续受限 供给将维持较低增速 [2] 票价与成本 - 2025年9月民航国内经济舱平均含税票价697元 同比增长0.6% 较2019年9月同比-5.0% [1] - 2025年国庆中秋假期民航国内经济舱平均票价849元 同比增加0.3% 较2019年假期同比-1.4% [1] - 2025年以来国际油价整体处于下行趋势 航油成本的减少有利于航空公司利润释放 [3] 政策环境 - 民航领域"反内卷"整治工作于2025年6月26日拉开序幕 随着政策推进 民航领域票价修复可期 [3] 投资建议 - 建议关注华夏航空、中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H/A、吉祥航空、春秋航空 [3]

暑运民航市场总体表现 - 2025年暑运前半段（7月份）民航执飞客运航班总量达52.4万班次，日均1.69万班次，同比增长3.5% [1] - 7月份民航旅客运输量预计达7120万人次，创历史新高，环比增长16.3%，同比增长3.0% [1] - 国际航班增长强劲，7月份国际航班班次同比增长14.1%，国际旅客运输量同比增长13.1% [1] 航空公司运营分析 - 7月份共有28家航司航班量同比正增长，其中春秋航空、天津航空、华夏航空等航司增幅超10% [3] - 三大航（国航、东航、南航）航班量增幅在2%-4%之间 [3] - 11家航司航班量同比负增长，其中深圳航空、吉祥航空、青岛航空降幅较大 [3] 机场吞吐量变化 - 7月份40座千万级机场中有27座航班量同比正增长，温州龙湾机场（16.2%）、福州长乐机场（8.7%）、广州白云机场（8.7%）增幅靠前 [5] - 40座千万级机场旅客吞吐总量达1.15亿人次，同比增长2.5% [5] - 温州龙湾机场（13.9%）、福州长乐机场（10.3%）、乌鲁木齐天山机场（9.1%）旅客吞吐量增幅显著 [5] 区域旅游市场热度 - 旅游属性省份入省运力增幅较高，青海同比增长16%、新疆同比增长12%，云南增长9%、宁夏增长7% [8] - 新疆旅游市场热度高涨，暑运期间新疆26座机场航班起降同比皆有增长 [11] - 新疆部分支线机场航班量增幅明显，航班量较高且增幅靠前的十座支线机场中，有8座为新疆机场，同比增幅皆在40%以上 [11] 机票价格趋势 - 7月民航国内经济舱平均票价达840元（含燃油附加费），同比下滑7.5%，较2019年同期下降5.0% [12] - TOP20国内航线经济舱平均票价介于690元至1320元之间，其中19条航线均价同比下跌 [12] - 重庆江北-北京首都、杭州萧山-西安咸阳等11条热门航线票价降幅超两位数 [12] 行业竞争态势 - 暑期黄金时段成为各大航司“必争之地”，价格战激烈，存在“旺丁不旺财，增收不增利”现象 [12][14] - 行业存在运力扎堆投放、低质量同质化过度竞争问题 [14] - 民航局计划对“内卷式”竞争进行综合整治，将制定完善航空运输价格行为规则 [15] 国际航线市场恢复情况 - 7月份民航国际客运航线航班约6.1万班次，恢复至2019年同期的89.1% [17] - 东南亚与东亚航线占国际出港总量的75.3% [17] - 赴日本航班量恢复率超100%，赴泰国航班量恢复率仅54.6%，赴柬埔寨、美国、菲律宾等国航班恢复率未达5成 [18]