行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 看好航空板块中长期景气提升 供需缺口缩小叠加油价中枢下移及"反内卷"政策推进 静待票价持续修复 航司盈利不断改善 建议左侧布局航空板块 [1][3] 需求端表现 - 2025年国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次 创历史同期新高 日均同比增幅6.2% [1] - 假期民航客运量实际共1,913.8万人次 日均239.2万人次 日均客运人次同比2024年增长4.1% 较2019年增长26.9% [1] - 2025年7月至9月民航客座率分别为84.5%、87.5%、85.8% 均高于2019年同期水平 [1] - 2025年9月三大航平均客座率85.7% 较2019年同期增长5个百分点 [1] - 国际及中国港澳台地区航班执行量增幅显著 2025年日均达2,154架次/日 同比增加16.70% [2] - 截至2025年6月底 国际航班量已恢复至2019年同期的88% [2] 供给端状况 - 2025年民航航班执行量为15,539架次/日 2024年同期14,980架次/日 同比增加3.73% [1] - 2025年国内航班执行量日均13,885架次/日 同比增加1.91% [2] - 全球飞机交付进度显著放缓 波音2024年全年交付飞机348架 同比增速-34.1% 空客交付766架 同比增速4.2% [2] - 未来航空运力扩张将持续受限 供给将维持较低增速 [2] 票价与成本 - 2025年9月民航国内经济舱平均含税票价697元 同比增长0.6% 较2019年9月同比-5.0% [1] - 2025年国庆中秋假期民航国内经济舱平均票价849元 同比增加0.3% 较2019年假期同比-1.4% [1] - 2025年以来国际油价整体处于下行趋势 航油成本的减少有利于航空公司利润释放 [3] 政策环境 - 民航领域"反内卷"整治工作于2025年6月26日拉开序幕 随着政策推进 民航领域票价修复可期 [3] 投资建议 - 建议关注华夏航空、中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H/A、吉祥航空、春秋航空 [3]

美国天然气库存 - 截至10月3日当周美国天然气库存总量为36410亿立方英尺 较此前一周增加800亿立方英尺 [1] - 库存较去年同期增加230亿立方英尺 同比增幅0.6% [1] - 库存较5年均值高1570亿立方英尺 增幅4.5% [1] 液化天然气市场动态 - 英国石油公司在针对美国液化天然气供应商Venture Global的仲裁程序中获胜 被视作公司扭转局面的积极因素 [1] - 英国石油等公司指控Venture Global在俄乌冲突后拒绝交付合同规定的液化天然气货物 转而将其在现货市场销售牟利 [1] - 美国财政部已对超过50名个人、实体和船只实施制裁 这些目标被认为协助了伊朗的石油和液化石油气销售与运输 [1] 液化石油气市场基本面 - 成本端国际油价持续弱势 OPEC+增产打压市场 沙特CP合同价下调对成本端构成利空 [1][2] - 供给端相对充足 国产LPG商品量低于过去两年 但厂内库存上升 港口库容率处于近年区间中位 [1][2] - 港口库存量处于高位 美国库存高位继续攀升 交易所仓单环比大幅增加并处于历史最高位置 [1] 液化石油气需求状况 - 燃烧需求处于淡季 汽油消费量处于近四年低位 餐饮消费增速下降 [1] - 化工需求在连续走低后周环比反弹 PDH周度产能利用率周环比反弹但处于多年区间低位附近 其毛利走低 [1] - 烷基化产能利用率处于低位且毛利偏低 MTBE产能利用率自高位回软 其亏损继续收窄 [1] 市场观点与策略 - 华联期货指出“气/油”比价中性 操作上建议暂时观望 [1] - 中辉期货认为LPG供需矛盾不大 走势跟随油价 建议空单继续持有 [2]