报告行业投资评级 - 原油、低硫燃料油、沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会；燃料油操作评级为甘肃省（此处信息可能有误，推测可能是表述错误未传达有效评级信息）[4] 报告的核心观点 - 原油市场供应过剩主导，地缘冲突溢价脉冲式上涨，油价中枢下移；燃料油地缘政治提供支撑但未改变供应过剩，低硫预计偏弱运行；沥青终将回归供需宽松主导的价格承压格局 [1][2][3] 根据相关目录分别总结 原油 - 美乌会谈有进展但领土问题未达成一致，当前油价基本面由供应过剩主导 [1] - 2026年布伦特和WTI原油均价预计分别为55美元/桶和51美元/桶，全球库存可能每日增加超200万桶 [1] - 地缘冲突溢价脉冲式上涨，市场担忧长线供应过剩，供需宽松决定油价中枢下移 [1] 燃料油（FU&LU） - 美乌会谈使地缘溢价消退带动燃料油随原油下挫，地缘仍是短期波动因素 [2] - 需求侧炼厂利润改善及美国封锁委内瑞拉石油出口或提振高硫进料需求，新加坡高库存压力显著 [2] - 低硫供应受海外炼厂开工主导，后续供应将恢复，2026年首批低硫出口配额充裕 [2] - 低硫需求端船燃消费疲软，年末旺季或边际恢复但难改疲软格局，预计维持偏弱运行 [2] 沥青 - 12月以来周度出货量维持在40万吨以下，位于近四年同期低位 [3] - BU供需边际宽松，美委局势紧张下稀释沥青贴水有走强可能，终将回归供需宽松价格承压格局 [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 看好航空板块中长期景气提升 供需缺口缩小叠加油价中枢下移及"反内卷"政策推进 静待票价持续修复 航司盈利不断改善 建议左侧布局航空板块 [1][3] 需求端表现 - 2025年国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次 创历史同期新高 日均同比增幅6.2% [1] - 假期民航客运量实际共1,913.8万人次 日均239.2万人次 日均客运人次同比2024年增长4.1% 较2019年增长26.9% [1] - 2025年7月至9月民航客座率分别为84.5%、87.5%、85.8% 均高于2019年同期水平 [1] - 2025年9月三大航平均客座率85.7% 较2019年同期增长5个百分点 [1] - 国际及中国港澳台地区航班执行量增幅显著 2025年日均达2,154架次/日 同比增加16.70% [2] - 截至2025年6月底 国际航班量已恢复至2019年同期的88% [2] 供给端状况 - 2025年民航航班执行量为15,539架次/日 2024年同期14,980架次/日 同比增加3.73% [1] - 2025年国内航班执行量日均13,885架次/日 同比增加1.91% [2] - 全球飞机交付进度显著放缓 波音2024年全年交付飞机348架 同比增速-34.1% 空客交付766架 同比增速4.2% [2] - 未来航空运力扩张将持续受限 供给将维持较低增速 [2] 票价与成本 - 2025年9月民航国内经济舱平均含税票价697元 同比增长0.6% 较2019年9月同比-5.0% [1] - 2025年国庆中秋假期民航国内经济舱平均票价849元 同比增加0.3% 较2019年假期同比-1.4% [1] - 2025年以来国际油价整体处于下行趋势 航油成本的减少有利于航空公司利润释放 [3] 政策环境 - 民航领域"反内卷"整治工作于2025年6月26日拉开序幕 随着政策推进 民航领域票价修复可期 [3] 投资建议 - 建议关注华夏航空、中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H/A、吉祥航空、春秋航空 [3]

美国天然气库存 - 截至10月3日当周美国天然气库存总量为36410亿立方英尺 较此前一周增加800亿立方英尺 [1] - 库存较去年同期增加230亿立方英尺 同比增幅0.6% [1] - 库存较5年均值高1570亿立方英尺 增幅4.5% [1] 液化天然气市场动态 - 英国石油公司在针对美国液化天然气供应商Venture Global的仲裁程序中获胜 被视作公司扭转局面的积极因素 [1] - 英国石油等公司指控Venture Global在俄乌冲突后拒绝交付合同规定的液化天然气货物 转而将其在现货市场销售牟利 [1] - 美国财政部已对超过50名个人、实体和船只实施制裁 这些目标被认为协助了伊朗的石油和液化石油气销售与运输 [1] 液化石油气市场基本面 - 成本端国际油价持续弱势 OPEC+增产打压市场 沙特CP合同价下调对成本端构成利空 [1][2] - 供给端相对充足 国产LPG商品量低于过去两年 但厂内库存上升 港口库容率处于近年区间中位 [1][2] - 港口库存量处于高位 美国库存高位继续攀升 交易所仓单环比大幅增加并处于历史最高位置 [1] 液化石油气需求状况 - 燃烧需求处于淡季 汽油消费量处于近四年低位 餐饮消费增速下降 [1] - 化工需求在连续走低后周环比反弹 PDH周度产能利用率周环比反弹但处于多年区间低位附近 其毛利走低 [1] - 烷基化产能利用率处于低位且毛利偏低 MTBE产能利用率自高位回软 其亏损继续收窄 [1] 市场观点与策略 - 华联期货指出“气/油”比价中性 操作上建议暂时观望 [1] - 中辉期货认为LPG供需矛盾不大 走势跟随油价 建议空单继续持有 [2]