行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 看好航空板块中长期景气提升 供需缺口缩小叠加油价中枢下移及"反内卷"政策推进 静待票价持续修复 航司盈利不断改善 建议左侧布局航空板块 [1][3] 需求端表现 - 2025年国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次 创历史同期新高 日均同比增幅6.2% [1] - 假期民航客运量实际共1,913.8万人次 日均239.2万人次 日均客运人次同比2024年增长4.1% 较2019年增长26.9% [1] - 2025年7月至9月民航客座率分别为84.5%、87.5%、85.8% 均高于2019年同期水平 [1] - 2025年9月三大航平均客座率85.7% 较2019年同期增长5个百分点 [1] - 国际及中国港澳台地区航班执行量增幅显著 2025年日均达2,154架次/日 同比增加16.70% [2] - 截至2025年6月底 国际航班量已恢复至2019年同期的88% [2] 供给端状况 - 2025年民航航班执行量为15,539架次/日 2024年同期14,980架次/日 同比增加3.73% [1] - 2025年国内航班执行量日均13,885架次/日 同比增加1.91% [2] - 全球飞机交付进度显著放缓 波音2024年全年交付飞机348架 同比增速-34.1% 空客交付766架 同比增速4.2% [2] - 未来航空运力扩张将持续受限 供给将维持较低增速 [2] 票价与成本 - 2025年9月民航国内经济舱平均含税票价697元 同比增长0.6% 较2019年9月同比-5.0% [1] - 2025年国庆中秋假期民航国内经济舱平均票价849元 同比增加0.3% 较2019年假期同比-1.4% [1] - 2025年以来国际油价整体处于下行趋势 航油成本的减少有利于航空公司利润释放 [3] 政策环境 - 民航领域"反内卷"整治工作于2025年6月26日拉开序幕 随着政策推进 民航领域票价修复可期 [3] 投资建议 - 建议关注华夏航空、中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H/A、吉祥航空、春秋航空 [3]

消息面 中辉期货： 油价中枢下移，沙特CP价格下调，成本端偏空。成本端原油供给过剩压力仍在，沙特下调CP合同价， 成本端利空；LPG估值修复，主力合约基差回归至正常；供给端相对充足，厂内库存上升；下游化工需 求有所回升。策略：供需矛盾不大，走势跟随油价，空单继续持有。 EIA天然气报告：截至10月3日当周，美国天然气库存总量为36410亿立方英尺，较此前一周增加800亿 立方英尺，较去年同期增加230亿立方英尺，同比增幅0.6%，同时较5年均值高1570亿立方英尺，增幅 4.5%。 华联期货： 成本端，国际油价持续弱势，OPEC+增产打压市场。竞品LNG价格低于LPG，液化气海运费处于正常 区间。国产LPG商品量低于过去两年。库存回升，港口库容率处于近年区间中位。炼厂库容率仍处于多 年同期最低附近，加气站库容率中性；库存量：港口库存量处于高位，美国库存高位继续攀升。交易所 仓单环比大幅增加处于历史最高位置。需求方面，燃烧需求处于淡季，汽油消费量处于近四年低位，餐 饮消费增速下降，化工需求连续走低后周环比反弹，PDH周度产能利用率周环比反弹但处于多年区间低 位附近，毛利走低；烷基化产能利用率低位，毛利偏低；MT ...