涉及的行业与公司 * 行业：半导体材料、半导体零部件、晶圆制造 [2][4][8] * 公司：江丰电子 [1] 核心观点与论据 市场地位与竞争优势 * 公司是全球唯二能自主解决高纯金属供应问题的公司 与日矿展开全方位竞争 自2024年以来出货量已超过日矿 [2][5] * 公司在3纳米节点板材市场是全球仅有的三家供应商之一 凭借13年积累成为全球单一企业内部掌握高纯金属种类最多的公司 [2][5] * 在国内 公司是唯一能够制作高纯锰原材料的企业 因此在7纳米及以下先进制程中竞争力突出 [2][7] * 在受美国实体清单限制的国内半导体制造领域 公司因无法进口海外原材料而成为独家供应商 巩固了领先地位 [2][9] 财务与业务表现 * 2025年第三季度板材业务实际增长超过年初预期的20% 主要受益于海外扩产超预期及国产替代 [3] * 2024年零部件业务收入约为8亿元 2025年三季度比二季度放量速度较快 预计四季度和明年上半年将维持快速增长 [3][13] * 单个铜靶材和钛靶材相比铝靶材价格要贵数倍 推动公司整体营收呈阶梯式上涨 [9] * 公司并非依靠价格战 而是通过技术优势维持较高毛利率 [9] 客户合作与市场份额 * 公司已成为台积电的重要二级供应商 台积电掌握全球约2/3的产能和超过80%的先进制程份额 [8][10] * 在过去五年里 公司成功替代了市场上原本由其他供应商占据的20%到30%的份额 尤其是在铜板材领域 [11] * 韩国工厂是突破三星核心客户的重要支点 已与SK海力士等大客户签订初步供货协议或意向订单 [16] 增长动力与未来展望 * 在先进存储领域（如HBM和AI相关产品）放量较快 受益于地缘政治导致的小金属原材料价格上涨 迎来快速替代竞争对手的历史性机遇 [4][12] * 公司定位为综合品类供应商 目标成为半导体制造工艺核心设备主力零部件供应商 在气体分流盘 非电极 金属加热器 陶瓷加热器等单品类上发力明显 [4][13] * 未来几年 公司有信心在铜和钛靶材市场份额上复制当前趋势 并逐步覆盖先进制程市场 有望成为真正意义上的世界第一 [5] 其他重要内容 产能与资本开支 * 目前各生产基地（如沈阳 杭州 上海）订单非常饱和 产能利用率较高 但仍有优化空间 [14] * 2025年底及2026年的资本开支计划主要投向卡盘及关键零部件产线 预计每两年的资本支出中约2/3用于零部件 1/3用于卡盘 [14][15] 战略布局 * 韩国工厂的设立不仅是为了支持三星 也是为了对冲竞争挑战并作为应对国际贸易摩擦的重要基地 [16]

公司业务与产品进展 * 沃尔德核心产品金刚石微钻在硬脆材料加工中优势显著 单个微钻可完成6000至10000个单晶硅孔的加工任务[2][3] * 公司2025年上半年在半导体制程工艺的气体分流盘领域取得重大突破 该业务实现营业收入500多万元 同比增长110%[2][3] * 公司关注PCB板材领域的麻酒材料（又称Q布）应用 通过激光式微钻技术提升孔加工数量 计划2026年实现大规模应用[2][3] * 沃尔德致力于金刚石散热片研发 主要产品包括12英寸硅基和8/6英寸碳化硅基散热片 与台湾客户合作进行测试和送样 用于提高芯片性能和稳定性[2][5] * 半导体工具业务方面 公司在单晶硅和多晶硅孔加工方面表现突出 2025年上半年营业收入约700万元 其中芯片加工收入约200万元[22][23] * 公司抛光垫修整器产品验证周期较长 预计2026年或以后收入将增加 该产品市场规模约三四亿元[22][23] 技术优势与制备方法 * 沃尔德采用CVD法中的热丝法制备多晶金刚石 设备可达500x500毫米至700x700毫米面积 一周可生长一片12英寸（300毫米）金刚石 改进后一周内可生长约4片[3][12] * 公司在金刚石生长方面具有先发优势 通过热丝法进行大尺寸金刚石生长并自主开发相关设备 能够生产8英寸甚至12英寸的大尺寸产品[3][13] * 沃尔德是国内唯一具有12英寸金刚石生长能力的企业 国内大多数厂商采用的微波法最大生长直径一般仅为80毫米（约4英寸）[13] * 公司散热产品相关设备由自行设计 再由第三方组装后进行调试 并非进口 在采购方面不会有太大难度[26] 商业化进程与市场前景 * 金刚石散热技术商业化落地面临生长直径、深加工以及生产成本等挑战 但大规模微波法设备发展和下游需求增加推动了其进程[6] * 沃尔德预计2纳米和3纳米晶圆对金刚石散热产品需求较高 这些先进工艺节点对散热性能要求更为紧迫[2][8] * 预计2026年金刚石片需求量可能达到上万片甚至更高 但大规模商业化仍面临技术问题 取决于各方最终产品落地形态[2][7][12] * 目前金刚石散热片价格尚未成熟 从生长环节看价格大致在1万到2万元之间 终端价格可能远高于此[9] * 公司散热产品和半导体工具主要服务于同一类客户 整体上具有较强的协同性[23] 客户合作与验证进展 * 公司与终端客户没有直接技术沟通 通过中间人反馈技术要求并调整生产 主要负责生长环节 后续精加工如抛光等需由其他环节完成[10] * 验证进度不仅取决于客户 还涉及到公司对产品要求不断变化的适应能力 例如翘曲度、表面粗糙度和平整度等参数[18] * 每周都会与终端客户进行技术沟通 终端客户经常调整技术方案并反馈细节[19] * 客户确实在全球范围内寻找更多供应商 但目前沃尔德是唯一能够提供12英寸硅基金刚石产品的供应商[11][20] 财务状况与产能规划 * 沃尔德当前散热业务的营收规模较小 大约在百万以内（可能是一两百万左右）[24] * 公司整体毛利率在45%至50%之间 预计新业务（金刚石散热）不会显著低于这一水平[14] * 当前散热产品设备生产能力有限 生产12英寸晶圆的大约有11到12台设备 每周大概可以生产4片 产值并不高[25] * 若要提升散热产品产量 从设计、组装到调试整个过程至少需要半年时间才能达到正常生产规模[27] 行业竞争与业务展望 * 2025年切削刀具行业竞争加剧 终端客户对价格有所压低 同时原材料如碳化钨和钴粉价格接近翻倍 成本压力增加[28] * 公司预计2026年由于原材料价格上涨 小企业可能逐步退出市场 公司终端售价也可能有所提升[28] * 公司超硬刀具在半导体工具、航空航天等领域表现良好 新项目减亏趋势明显 新应用如金刚石散热和PCD微钻等也将带来新的增长点[28]