投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价10.49元对应2025-2027年PE分别为20.9/15.7/13.7倍 [1] 核心观点 - 2025H1营收21.50亿元同比-5.04% 归母净利润1.59亿元同比-16.06% 受下游需求调整及行业价格竞争影响短期承压但经营韧性优于行业 [1] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为4.52/6/6.89亿元 对应EPS分别为0.52/0.69/0.79元 [1] - 工业消防与海外业务表现亮眼 新场景拓展及技术升级有望打开长期成长空间 [2][3] 业务表现 - 工业消防2025H1收入3.5亿元同比+3.3% 其中数据中心消防发货额超9000万元同比+50%+ 储能消防发货额近6000万元同比+90% [2] - 海外消防营收3.9亿元同比+4.8% 毛利率提升2.61pct至48.12% 气体探测/气体灭火/工业消防产品分别同比增长47.76%/254.61%/25.22% [2] - 依托UL认证全氟己酮灭火系统突破海内外储能市场 完成北美及法国区域团队调整 [2] 战略布局 - 新国标落地促行业出清 核电/轨交等中高端工业消防国产替代加速推进 [3] - 自研首颗ASIC灯具芯片 AI传感器芯片已完成产品定义 [3] - 基于"朱鹮"系列芯片探索"消防+通信"一体化方案 实现机器人互联通讯与定位导航 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为49.59/53.16/59.63亿元 同比增长0.7%/7.2%/12.2% [4] - 预计毛利率稳步回升 2025-2027年分别为36.2%/37.0%/37.4% [4] - ROE持续改善 预计2025-2027年分别为7.0%/8.9%/9.5% [4]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入21.50亿元 归属于母公司净利润1.59亿元 扣非后归母净利润1.50亿元 [1] - 海外业务综合毛利率提升至48.12% 较去年同期增长2.61个百分点 [2] - 研发支出约1.73亿元 同比增长6.53% [2] 业务板块表现 - 国内民商用报警与疏散业务贡献营收13.43亿元 在行业整体下滑背景下展现韧性 [1] - 国内工业与行业消防业务营收3.52亿元 同比增长3.27% 占总收入16.36% [1] - 海外业务板块实现营收3.92亿元 同比增长4.83% 占收入比例18.22% [2] 高增长细分领域 - 数据中心及算力中心相关项目发货超9000万元 同比增长50%以上 [1] - 储能消防板块累计发货近6000万元 较去年同期增长近90% [1] - 海外气体探测 气体灭火 工业消防产品业务分别同比增长47.76% 254.61%和25.22% [2] 技术创新与认证 - 已获得境内外专利703项 计算机软件著作权458项 [2] - 取得国家强制性产品认证(3C)证书及消防产品认证证书2109项 [2] - 获得UL/ULC认证88项 CE认证90项 NF认证123项 FM认证9项 FCC证书12项 COC证书45项 KCs证书7项 [2] 战略发展方向 - 业务结构向高成长性 高毛利的工业与海外市场倾斜 [1] - 将国内工业与行业消防业务和海外消防业务视为核心增长引擎 [3] - 基于火灾报警控制器为核心节点 通过HRP无线通信技术实现机器人消防巡检和灭火 [3]