投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价10.49元对应2025-2027年PE分别为20.9/15.7/13.7倍 [1] 核心观点 - 2025H1营收21.50亿元同比-5.04% 归母净利润1.59亿元同比-16.06% 受下游需求调整及行业价格竞争影响短期承压但经营韧性优于行业 [1] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为4.52/6/6.89亿元 对应EPS分别为0.52/0.69/0.79元 [1] - 工业消防与海外业务表现亮眼 新场景拓展及技术升级有望打开长期成长空间 [2][3] 业务表现 - 工业消防2025H1收入3.5亿元同比+3.3% 其中数据中心消防发货额超9000万元同比+50%+ 储能消防发货额近6000万元同比+90% [2] - 海外消防营收3.9亿元同比+4.8% 毛利率提升2.61pct至48.12% 气体探测/气体灭火/工业消防产品分别同比增长47.76%/254.61%/25.22% [2] - 依托UL认证全氟己酮灭火系统突破海内外储能市场 完成北美及法国区域团队调整 [2] 战略布局 - 新国标落地促行业出清 核电/轨交等中高端工业消防国产替代加速推进 [3] - 自研首颗ASIC灯具芯片 AI传感器芯片已完成产品定义 [3] - 基于"朱鹮"系列芯片探索"消防+通信"一体化方案 实现机器人互联通讯与定位导航 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为49.59/53.16/59.63亿元 同比增长0.7%/7.2%/12.2% [4] - 预计毛利率稳步回升 2025-2027年分别为36.2%/37.0%/37.4% [4] - ROE持续改善 预计2025-2027年分别为7.0%/8.9%/9.5% [4]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入21.50亿元 归属于母公司净利润1.59亿元 扣非后归母净利润1.50亿元 [1] - 海外业务综合毛利率提升至48.12% 较去年同期增长2.61个百分点 [2] - 研发支出约1.73亿元 同比增长6.53% [2] 业务板块表现 - 国内民商用报警与疏散业务贡献营收13.43亿元 在行业整体下滑背景下展现韧性 [1] - 国内工业与行业消防业务营收3.52亿元 同比增长3.27% 占总收入16.36% [1] - 海外业务板块实现营收3.92亿元 同比增长4.83% 占收入比例18.22% [2] 高增长细分领域 - 数据中心及算力中心相关项目发货超9000万元 同比增长50%以上 [1] - 储能消防板块累计发货近6000万元 较去年同期增长近90% [1] - 海外气体探测 气体灭火 工业消防产品业务分别同比增长47.76% 254.61%和25.22% [2] 技术创新与认证 - 已获得境内外专利703项 计算机软件著作权458项 [2] - 取得国家强制性产品认证(3C)证书及消防产品认证证书2109项 [2] - 获得UL/ULC认证88项 CE认证90项 NF认证123项 FM认证9项 FCC证书12项 COC证书45项 KCs证书7项 [2] 战略发展方向 - 业务结构向高成长性 高毛利的工业与海外市场倾斜 [1] - 将国内工业与行业消防业务和海外消防业务视为核心增长引擎 [3] - 基于火灾报警控制器为核心节点 通过HRP无线通信技术实现机器人消防巡检和灭火 [3]

核心财务表现 - 上半年实现营业收入21.5亿元 同比下降5.04% [1] - 扣非后归母净利润1.5亿元 同比下降6.45% [1] 业务板块表现 - 民商用报警及疏散业务收入13.43亿元 同比下降7.48% [2] - 国内工业与行业消防业务收入3.52亿元 同比增长3.27% 占总收入16.36% [2] - 数据中心相关项目发货超9000万元 同比增长50%以上 [2] - 储能消防板块发货近6000万元 同比增长近90% [2] - 海外业务收入3.92亿元 同比增长4.83% 占总收入18.22% [3] - 海外业务综合毛利率提升至48.12% 同比增长2.61% [3] 海外细分业务增长 - 气体探测业务同比增长47.76% [3] - 气体灭火业务同比增长254.61% [3] - 工业消防产品业务同比增长25.22% [3] 研发投入与技术进展 - 上半年研发支出约1.73亿元 同比增加6.53% [4] - 重点推进"朱鹮"系列芯片设计迭代及系统解决方案创新 [4] - 四足机器人实现多场景巡检功能包括消防通道占用监测及动火作业监控 [4] - 全地形脉冲雾化灭火机器人搭载自研AI智能辅助瞄准系统 [4] 行业环境与竞争优势 - 新国标GB4715-2024 GB4717-2024 GB17945-2024于5月1日正式实施 [5] - 新国标对产品性能 技术指标 安全性提出更高要求 [5] - 公司作为首批企业取得新国标产品证书 [5] - 行业竞争出清加速 中小企业面临淘汰压力 [5] 发展前景 - 产品向高成长性 高毛利的工业与海外市场倾斜 [1] - 下半年新国标产品逐步完成切换 销售价格有望回暖 [1] - 通过UL认证的全氟己酮气体灭火系统打开海内外储能消防市场 [2] - 深化核电 轨交等新兴场景的技术适配能力 [4]