投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价10.49元对应2025-2027年PE分别为20.9/15.7/13.7倍 [1] 核心观点 - 2025H1营收21.50亿元同比-5.04% 归母净利润1.59亿元同比-16.06% 受下游需求调整及行业价格竞争影响短期承压但经营韧性优于行业 [1] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为4.52/6/6.89亿元 对应EPS分别为0.52/0.69/0.79元 [1] - 工业消防与海外业务表现亮眼 新场景拓展及技术升级有望打开长期成长空间 [2][3] 业务表现 - 工业消防2025H1收入3.5亿元同比+3.3% 其中数据中心消防发货额超9000万元同比+50%+ 储能消防发货额近6000万元同比+90% [2] - 海外消防营收3.9亿元同比+4.8% 毛利率提升2.61pct至48.12% 气体探测/气体灭火/工业消防产品分别同比增长47.76%/254.61%/25.22% [2] - 依托UL认证全氟己酮灭火系统突破海内外储能市场 完成北美及法国区域团队调整 [2] 战略布局 - 新国标落地促行业出清 核电/轨交等中高端工业消防国产替代加速推进 [3] - 自研首颗ASIC灯具芯片 AI传感器芯片已完成产品定义 [3] - 基于"朱鹮"系列芯片探索"消防+通信"一体化方案 实现机器人互联通讯与定位导航 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为49.59/53.16/59.63亿元 同比增长0.7%/7.2%/12.2% [4] - 预计毛利率稳步回升 2025-2027年分别为36.2%/37.0%/37.4% [4] - ROE持续改善 预计2025-2027年分别为7.0%/8.9%/9.5% [4]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入21.50亿元 归属于母公司净利润1.59亿元 扣非后归母净利润1.50亿元 [1] - 海外业务综合毛利率提升至48.12% 较去年同期增长2.61个百分点 [2] - 研发支出约1.73亿元 同比增长6.53% [2] 业务板块表现 - 国内民商用报警与疏散业务贡献营收13.43亿元 在行业整体下滑背景下展现韧性 [1] - 国内工业与行业消防业务营收3.52亿元 同比增长3.27% 占总收入16.36% [1] - 海外业务板块实现营收3.92亿元 同比增长4.83% 占收入比例18.22% [2] 高增长细分领域 - 数据中心及算力中心相关项目发货超9000万元 同比增长50%以上 [1] - 储能消防板块累计发货近6000万元 较去年同期增长近90% [1] - 海外气体探测 气体灭火 工业消防产品业务分别同比增长47.76% 254.61%和25.22% [2] 技术创新与认证 - 已获得境内外专利703项 计算机软件著作权458项 [2] - 取得国家强制性产品认证(3C)证书及消防产品认证证书2109项 [2] - 获得UL/ULC认证88项 CE认证90项 NF认证123项 FM认证9项 FCC证书12项 COC证书45项 KCs证书7项 [2] 战略发展方向 - 业务结构向高成长性 高毛利的工业与海外市场倾斜 [1] - 将国内工业与行业消防业务和海外消防业务视为核心增长引擎 [3] - 基于火灾报警控制器为核心节点 通过HRP无线通信技术实现机器人消防巡检和灭火 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩短期承压 实现营业收入21.5亿元同比下降5.04% 归母净利润1.59亿元同比下降16.06% [1] - 核心民商用报警与疏散业务展现较强韧性 实现营收13.43亿元同比下降7.48% 显著优于全国房屋竣工面积下滑幅度14.8% [1] - 业务结构持续向高成长高毛利领域倾斜 工业与海外市场成为新增长点 [1][2] - 工业消防与海外业务双轮驱动 国内工业消防收入3.52亿元同比增长3.27% 海外业务收入3.92亿元同比增长4.83% [2] - 新兴领域增长显著 数据中心及算力中心发货额超9000万元同比增长50%以上 储能消防发货额近6000万元同比增长近90% [2] - 海外高毛利品类快速增长 气体探测增长47.76% 气体灭火增长254.61% 工业消防产品增长25.22% [2] - 技术创新构筑核心壁垒 研发投入1.73亿元同比增长6.53% [3] - 消防机器人商业化加速 搭载自研AI智能辅助瞄准系统 四足机器人实现多场景巡检功能 [3] - 芯片技术迭代升级 自研首颗ASIC灯具芯片降低成本 完成AI传感器芯片产品定义 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为49.38亿元/54.59亿元/61.31亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.41亿元/5.79亿元/6.84亿元 [3] - 对应PE分别为21.3倍/16.2倍/13.7倍 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.51元/0.67元/0.79元 [3][10] 市场表现 - 总市值93.80亿元 [6] - 总股本8.69亿股 [6] - 自由流通股比例85.32% [6] - 30日日均成交量777万股 [6] 财务指标 - 2024年营业收入49.23亿元同比下降1.0% [5][10] - 2024年归母净利润3.53亿元同比下降46.4% [5][10] - 2024年毛利率36.6% [10] - 2024年净资产收益率5.6% [5][10] - 2024年资产负债率27.5% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 结合Q2财报调整预期 预计2025~2027年营业收入分别为49.7/54.3/59.8亿元 同比增速+0.9%/+9.4%/+10.0% [3] - 预计2025~2027年归母净利润分别为4.7/6.0/6.8亿元 同比增速+33.3%/+28.2%/+12.3% 对应PE为20X/16X/14X [3] - Q2整体业务稳中有韧性 1H25实现营业收入21.5亿元 yoy-5.04% 2Q25实现营业收入12.67亿元 [9] - 1H25实现归母净利润1.59亿元 yoy-16.06% 2Q25实现归母净利润0.9亿元 yoy-18.70% [9] - 1H25综合毛利率35.6% yoy-1.23pct 归母净利率7.4% yoy+0.23pct [9] - 下半年有望迎困境反转 1H25存货yoy+12.7% 收入增速修复蓄势待发 [9] 财务表现 - 2024年营业收入4923百万元 yoy-0.98% 归母净利润353百万元 yoy-46.42% [8] - 2025E营业收入4967百万元 yoy+0.89% 归母净利润470百万元 yoy+33.27% [8] - 2026E营业收入5434百万元 yoy+9.40% 归母净利润603百万元 yoy+28.24% [8] - 2027E营业收入5975百万元 yoy+9.96% 归母净利润677百万元 yoy+12.25% [8] - 2025E摊薄每股收益0.541元 2026E为0.694元 2027E为0.779元 [8] - 2025E ROE(摊薄)7.17% 2026E为8.72% 2027E为9.24% [8] 业务结构分析 - 火灾自动报警系统收入9.59亿元 占比44.58% 毛利率45.65% yoy+2.65pct [9] - 应急照明与智能疏散系统收入4.56亿元 占比21.2% 毛利率17.43% yoy-8.06pct [9] - "五小系统"收入2.27亿元 占比10.56% 毛利率43.07% yoy+1.47pct [9] - 工业消防产品收入1.33亿元 yoy+3.37% 毛利率46.59% yoy-5.42pct [9] - 灭火业务收入2.58亿元 yoy+8.60% 毛利率18.48% yoy-4.45pct [9] 费用与研发 - 1H25销售费率13.42% yoy-0.13pct 管理费率7.43% yoy+0.03pct [9] - 1H25研发费率7.17% yoy+0.87pct [9] - 2025E研发费用302百万元 占销售收入6.1% [10] 创新业务布局 - 持续加大四足机器人研发投入 已实现多场景巡检功能包括消防通道占用监测、防火门状态监测等 [9]

核心财务表现 - 上半年实现营业收入21.5亿元 同比下降5.04% [1] - 扣非后归母净利润1.5亿元 同比下降6.45% [1] 业务板块表现 - 民商用报警及疏散业务收入13.43亿元 同比下降7.48% [2] - 国内工业与行业消防业务收入3.52亿元 同比增长3.27% 占总收入16.36% [2] - 数据中心相关项目发货超9000万元 同比增长50%以上 [2] - 储能消防板块发货近6000万元 同比增长近90% [2] - 海外业务收入3.92亿元 同比增长4.83% 占总收入18.22% [3] - 海外业务综合毛利率提升至48.12% 同比增长2.61% [3] 海外细分业务增长 - 气体探测业务同比增长47.76% [3] - 气体灭火业务同比增长254.61% [3] - 工业消防产品业务同比增长25.22% [3] 研发投入与技术进展 - 上半年研发支出约1.73亿元 同比增加6.53% [4] - 重点推进"朱鹮"系列芯片设计迭代及系统解决方案创新 [4] - 四足机器人实现多场景巡检功能包括消防通道占用监测及动火作业监控 [4] - 全地形脉冲雾化灭火机器人搭载自研AI智能辅助瞄准系统 [4] 行业环境与竞争优势 - 新国标GB4715-2024 GB4717-2024 GB17945-2024于5月1日正式实施 [5] - 新国标对产品性能 技术指标 安全性提出更高要求 [5] - 公司作为首批企业取得新国标产品证书 [5] - 行业竞争出清加速 中小企业面临淘汰压力 [5] 发展前景 - 产品向高成长性 高毛利的工业与海外市场倾斜 [1] - 下半年新国标产品逐步完成切换 销售价格有望回暖 [1] - 通过UL认证的全氟己酮气体灭火系统打开海内外储能消防市场 [2] - 深化核电 轨交等新兴场景的技术适配能力 [4]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价为 14.0 元 [2][7] 报告的核心观点 - 受益于国标产品更新升级及工业和行业拓展，预计公司 2025 - 2027 年营业收入为 51.82 亿元、55.99 亿元、63.39 亿元，对应增速 5.3%、8.0%、13.2%；归母净利润为 5.12 亿元、5.67 亿元、6.80 亿元，对应增速 45.0%、10.8%、19.9%；对应 EPS（摊薄）分别为 0.70 元、0.77 元、0.92 元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年实现营业收入 49.23 亿元，同比 0.98%；归母净利润 3.53 亿元，同比 46.42%；扣非净利润 3.34 亿元，同比 46.28%。2025 年 Q1 实现营业收入 8.83 亿元，同比 3.64%；实现归母净利润 0.69 亿元，同比 12.37% [2] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 51.82 亿、55.99 亿、63.39 亿元，同比增速分别为 5.3%、8.0%、13.2%；归母净利润分别为 5.12 亿、5.67 亿、6.80 亿元，同比增速分别为 45.0%、10.8%、19.9% [2] 公司基本数据 - 总股本 73,630.03 万股，已上市流通股 61,854.59 万股，总市值 83.86 亿元，流通市值 70.45 亿元，资产负债率 25.01%，每股净资产 8.41 元，12 个月内最高最低价 15.21/8.90 [4] 业务情况 - 传统业务需求承压，工业行业消防产品布局顺利。2024 年火灾自动报警及联动控制系统收入 21.56 亿元，同比 6.76%；应急照明与智能疏散系统收入 10.79 亿元，同比 2.94%；“五小系统”收入 5.30 亿元，同比 6.88%；工业消防产品收入 2.77 亿元，同比 +13.04%；灭火业务板块收入 5.44 亿元，同比 +19.83%。2024 年“青鸟消防”品牌的工业与行业项目累计发货约 5.1 亿，同比 +46%，国内工业与行业领域典型产品实现 2.48 亿收入，工业报警产品实现 1.2 亿收入，同比 +55.59%。2024 年智慧消防产品发货 4,390 万，同比 +19% [7] - 海外市场稳步拓展，2024 年海外业务实现营业收入 7.03 亿元，占总营业收入的 14.27%，同比 +9.92%。构建北美加拿大、欧洲法国及西班牙三大海外产能基地，深耕当地市场，提升国际市场份额 [7] - 2025 年 Q1 民商用领域市占率进一步提高；工业领域维持高速增长，海外业务增速达 20%以上；综合毛利率达 37.63%；在消防机器人领域开展技术创新，集成 AI 图像智能分析与无人车智能控制系统 [7] 财务预测表 - 对 2024 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表等进行预测，涵盖货币资金、应收票据、应收账款等多项指标及相关财务比率 [8]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价为 14.0 元 [2][7] 报告的核心观点 - 传统业务需求承压但工业/行业消防产品布局顺利，海外市场稳步拓展，民商用拓展和机器人领域布局有潜力，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年营收 49.23 亿元同比 -0.98%，归母净利润 3.53 亿元同比 -46.42%；2025Q1 营收 8.83 亿元同比 -3.64%，归母净利润 0.69 亿元同比 -12.37% [2] - 预计 2025 - 2027 年营收为 51.82 亿、55.99 亿、63.39 亿元，增速 5.3%、8.0%、13.2%；归母净利润为 5.12 亿、5.67 亿、6.80 亿元，增速 45.0%、10.8%、19.9% [2][7] 业务情况 - 传统业务中火灾自动报警及联动控制系统等核心业务下滑，工业消防产品和灭火业务板块增长，“青鸟消防”品牌工业与行业项目发货增长 [7] - 2024 年海外业务营收 7.03 亿元占比 14.27%，同比 +9.92%，构建三大海外产能基地提升国际份额 [7] - 2025 年 Q1 民商用领域市占率提高，工业领域高速增长，海外业务增速超 20%，综合毛利率 37.63%，消防机器人领域技术创新 [7] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测，涉及货币资金、应收票据、营业总收入等多项指标及对应增速、比率等 [8]