中国援圭亚那医疗队活动 - 第20期中国援圭亚那医疗队前往圭亚那行政3区西德梅拉拉医院开展"中国医疗队手术日"活动，旨在推动圭亚那基层医疗单位的技术水平 [1] - 活动由圭亚那卫生部倡导，属于医疗队在基层医院开展的巡诊系列活动 [1] 手术日技术示范 - 医疗队队长杜伯祥带领队员钱益、韩云组成手术团队，完成腹腔镜胆囊切除术和腹腔镜疝修补术各一例 [3] - 腹腔镜疝修补手术为西德梅拉拉医院首次开展，吸引众多外科医生观摩学习 [3] - 外科医生钱益在手术中详细向当地助手拉姆哈里讲解技术要领 [3] - 麻醉医生杜伯祥示范视频喉镜气管插管下的全身麻醉新技术 [3] 当地医院反馈 - 西德梅拉拉医院院长菲亚兹·哈桑感谢中国医疗队，指出微创技术显著减少患者创伤和恢复时间 [5] - 院长表示中国医疗队的技术分享将极大推动当地外科团队技术水平提升 [5] 医疗队后续计划 - 医疗队上周已在西德梅拉拉医院举办"手术日"系列巡诊活动启动仪式并捐赠医疗物资 [5] - 活动通过技术示范与临床带教推动腹腔镜等微创技术在圭亚那的推广 [5] - 医疗队将持续常态化开展"手术日"活动，帮助提升圭亚那更多地区医务人员技术水平 [5]

公司调研信息 - 知名私募瑞丰汇邦近期调研了维力医疗 参与形式为特定对象调研和现场参观 [1] - 公司为应对国内医疗耗材集采 海外大客户业务增长和地缘政治风险 从2024年开始筹建墨西哥工厂 已完成土地购买和规划设计 正在推进厂房建设 [1] - 由于墨西哥工厂建设周期长 为应对美国高额关税政策 公司二季度启动印尼工厂建设 采用租赁厂房方式 预计年内完成一期工程建设和投产 [1] - 2025年在研产品包括麻醉线的可视单腔支气管插管 自制人工鼻 神经监护气管插管 护理线的可视/控弯肠管 废液收集系统等 泌尿外科领域的载药球囊 长期留置输尿管支架等 [1] - 公司持续推动金属加工 载药 多向控弯等技术转化 拓展产品领域 依托原有产品线开拓泌尿外科活检穿刺 消化耗材 家用导尿管等新方向 [1] 机构动态 - 珠海市瑞丰汇邦资产管理有限公司对旗下瑞丰汇邦信达澳银瑞富1号证券投资基金的基金合同进行修订 [2] - 修订内容包括基金预警线 调整线 止损线的调整 系因相关法律法规变动而进行 对现有基金份额持有人利益无实质性影响 [2] - 修订已与基金托管人协商一致 将报监管机构备案 自公告发布之日起生效 [2]

公司股价与估值 - 6月11日收盘价为12.49元，上涨1.13%，总市值36.58亿元 [1] - 滚动市盈率PE为16.04倍，创108天以来新低 [1] - 市净率1.88倍，静态PE为16.67倍 [3] - 股东户数17604户，较上次增加318户，户均持股市值35.28万元 [1] 行业对比 - 医疗器械行业平均PE为50.99倍，中值36.90倍 [1] - 行业平均市净率4.72倍，中值2.48倍 [3] - 行业平均总市值108.92亿元，中值50.13亿元 [3] - 公司在行业PE排名中位列第38位 [1] 主营业务与产品 - 主营麻醉、导尿、泌尿外科、护理等领域医疗器械 [2] - 核心产品包括气管插管、喉罩、导尿管、血液净化管路等20余种 [2] - 产品应用于开放手术、微创手术及急救护理场景 [2] 财务表现 - 2025年一季度营收3.48亿元，同比增长12.60% [2] - 净利润5892.38万元，同比增长17.25% [2] - 销售毛利率达44.78% [2] 同业估值对比 - 同业公司PE普遍为负值：天益医疗-1803倍、澳华内镜-687倍、诺唯赞-423倍 [3] - 可比公司市净率区间1.29-5.51倍 [3] - 同业总市值跨度从13.61亿至144.77亿元 [3]

公司股价与估值 - 5月29日收盘价12元 上涨1 52% 滚动市盈率15 41倍 总市值35 14亿元 [1] - 行业市盈率平均49 64倍 中值36 36倍 公司排名第38位 [1] - 市净率1 81倍 静态市盈率16 02倍 低于行业平均4 61倍和47 92倍 [2] 机构持仓情况 - 12家机构持仓 包括5家其他机构 4家基金 3家保险 [1] - 合计持股1 62亿股 持股市值19 49亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营麻醉 导尿 泌尿外科 护理 呼吸 血液透析等领域医疗器械 [1] - 核心产品包括气管插管 喉罩 导尿管 引流袋 血液净化管路等30余种临床器械 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营收3 48亿元 同比增长12 6% [2] - 净利润5892万元 同比增长17 25% [2] - 销售毛利率44 78% [2] 行业对比数据 - 行业总市值平均106 85亿元 中值49 28亿元 公司35 14亿元低于平均水平 [2] - 可比公司PE多为负值 如天益医疗-1776倍 澳华内镜-644倍 诺唯赞-407倍 [2]

广州维力医疗器械股份有限公司的主营业务是麻醉、导尿、泌尿外科、护理、呼吸、血液透析等领域医 疗器械的研发、生产和销售，在临床上广泛应用于普通开放手术、微创手术，急救和护理等。公司的主 要产品是气管插管、喉罩、支气管插管、可视支气管插管、气管切开插管、麻醉面罩、人工鼻、麻醉呼 吸管路、电子镇痛泵、导尿管、导尿包、抗菌导尿管、测温导尿管、引流袋、男用导尿套、精密尿袋、 包皮环切缝合器、清石鞘、微创扩张引流套件、导丝、球囊扩张导管、输尿管扩张器、输尿管导引鞘、 取石篮、输尿管支架、输尿管导管、杨克引流管、口护吸痰管、排泄物管理器、氧气面罩、氧浓度可调 面罩、药物吸入雾化器、血液净化体外循环管路。 最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入3.48亿元，同比12.60%；净利润5892.38万元， 同比17.25%，销售毛利率44.78%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)40维力医疗15.6416.261.8335.67亿行业平均 48.7146.924.57105.44亿行业中值35.3737.132.4047.42亿1天益医疗-1727.26-2958.601.8422.01亿2 ...

公司股价与估值 - 5月12日收盘价11.96元 上涨1 10% 滚动市盈率15 36倍 创24天新低 总市值35 03亿元 [1] - 行业平均市盈率49 84倍 行业中值36 59倍 公司排名第37位 [1] - 市净率1 80倍 低于行业平均4 61倍和行业中值2 43倍 [3] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示12家机构持仓 其中基金4家 保险3家 其他5家 [1] - 合计持股数16245 28万股 持股市值19 49亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营业务覆盖麻醉 导尿 泌尿外科 护理 呼吸 血液透析等领域医疗器械 [2] - 主要产品包括气管插管 喉罩 导尿管 引流袋 血液净化体外循环管路等30余种临床器械 [2] 财务表现 - 2025年一季报营业收入3 48亿元 同比增长12 60% [2] - 净利润5892 38万元 同比增长17 25% [2] - 销售毛利率44 78% [2] 行业对比 - 公司PE(15 36倍)显著低于行业平均(49 84倍)和行业中值(36 59倍) [3] - 总市值35 03亿元 低于行业平均105 51亿元和行业中值46 93亿元 [3]

央视网消息：在北京的很多医院，护士们在日常护理过程中，结合遇到的问题以及患者需求，制作防护装置、改进操作工具等。这 些"小发明"能带来哪些改变？ 气管插管固定套 防咬防脱利吸痰 全麻手术过程中要给患者进行气管插管辅助通气。用传统胶布在患者脸上固定导管容易脱落，而且患者苏醒期可能紧闭牙齿，咬住 导管影响通气，吸痰管也不好放置。针对这些不便，麻醉科护士们设计了气管插管固定套。 北京大学肿瘤医院麻醉科护士长孔国华介绍，它的外形是一个圆柱体，侧面是蝶形的胶布。患者进行气管插管后，打开患者的口 腔，将气管导管固定器放到患者口腔中，先放一侧，它的内面有纳米粘胶，轻轻的力量就可以把两边闭合到一起。这是一个防过敏 的蝶形胶布，也防脱、也防咬，患者的上下牙齿只能咬到导管固定器的外面，而不会咬到真正的气管导管，通过这个孔可以对患者 进行吸痰。 手部康复小装置 多个部位同步练 有些患者因为颈椎病导致手部肌肉力量差，握力减退、手指麻木，做完手术后需要进行手部肌肉康复锻炼，一般都是练习手指操和 握力球。骨科护士设计了手部力量提升练习器，将两种练习合二为一，还解决了握力球容易从手上滑落等问题。 首都医科大学宣武医院骨科护士长李俊介绍，这 ...

纪要涉及的公司 维力医疗[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **产品升级与研发投入**：公司研发费用从2019年的4200万元增加到2024年的1.11亿元，研发费用率从4.3%提升至7.4%；研发人员数量从313人增长到425人，占比从13%提升至15.4%。在麻醉、导尿、泌尿外科等领域推出新产品，综合毛利率和盈利能力不断提升，还推动结石手术耗材升级并向男性健康领域拓展[3] - **营销改革**：进行分线营销改革，整合市场渠道和销售人员，实现分线销售。到2024年末产品进入国内5000多家医院，含1000家以上三甲医院，建立专业学术推广队伍。营销人员数量从373名减到308名，营销费用率从2021年的12.8%降至2024年的10.5%。国内坚持学术引领，海外推进大客户定制化项目及本地化策略，截至2024年4月在研海外大客户项目超20个，每年预计有新大客户业务落地，通过海外建厂及设业务公司加强渠道建设[5] - **制造端布局**：国内投资不超4亿元建设麻醉呼吸护理类产品生产基地，预计2026年第一季度完成一期工程并投入使用；海外投资950万美元建设墨西哥工厂，建立自动化生产产线，还计划在东南亚布局第二个海外生产基地，完善全球生产布局[6] - **业绩影响因素**：过去两年业绩增长略低预期，受23年北美大客户去库存致外销下滑、23年下半年以来国内医院反腐使内销下降影响。22年上半年外销收入同比增长57%，23年上半年因去库存下滑；内销收入22 - 23年前三个半年度上行，23年下半年下滑15%，24年第一季度仍下滑，24年第2季度开始内销有所恢复。长期看有助于改善行业经营秩序和竞争格局，公司整体盈利仍显著提升[7] - **海外业务表现**：2023年上半年海外业务受负面影响后逐渐恢复增长，毛利率显著提升，从2021年的27.1%提升至2024年的35.6%，归因于出口产品体系升级，与客户合作高端品类增多[9][10] - **国内业务发展**：2023和2024年国内业务增速放缓，受反腐等因素影响，但毛利率保持稳定，过去两年利润增速显著高于收入增速，盈利能力增强。反腐边际影响递减，高毛利新品加速纳入医院将拉动国内业务收入和毛利率，如麻醉、导尿管、护理线部分单品毛利率高于整体管线[11] - **国内市场市占**：2021年公司多个产品在国内市占率低于30%，部分产品如气管插管等低于10%，预计当前仍有较大提升空间，通过已有和在研重点单品切入新细分领域，内销在反腐影响改善后有增长潜力[12] - **贸易战影响**：贸易战对海外整体经营质量有一定影响，短期美国市场业务清零，公司估值仍具性价比，2024年美国业务对应净利润约占整体净利润15%，极端情况2025年归母净利润约2.2亿元，目前对应25年PE约15倍，低于历史PE的25分位。中长期通过墨西哥和东南亚建厂规避贸易风险，增加出口链供应稳定性，自主品牌销售比例从22年的14%提升到24年的19%[13] - **开拓海外客户**：持续推进海外大客户定制化项目，与原有大客户合作新增高耗类产品，开拓欧洲优质客户，拉动出口销售额增长，降低海外收入集中度。截至24年前三季度，外销收入中北美占34%、欧洲29%、亚洲13%、南美8%，其余来自大洋洲及非洲[14] - **盈利预测**：预计25 - 27年公司归母净利润分别为2.6亿元、3.2亿元和3.9亿元，同比增长20.3%、20.8%和21.9%，目前估值较便宜，继续重点推荐[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司通过持续的产品体系升级，为盈利增长奠定基础，分线营销改革提高了盈利能力，建厂扩产保证供应链稳定[2] - 公司海外业务收入结构多元化，降低了地缘政治风险[4][14]

核心观点 - 产品体系升级是公司核心成长动力，从研发、营销到制造端已做好全面配套[3] - 过去两年受海外去库存和国内反腐影响，产品升级成效未完全体现，但盈利能力显著提升[4] - 展望未来，毛利率持续提升是主旋律，反腐影响边际递减，高毛利新品将加速进院[5] - 海外业务通过墨西哥/东南亚建厂规避贸易摩擦风险，自主品牌占比提升带动外销毛利率[5] 产品体系升级 研发 - 2019-2024年研发费用从0.42亿元增至1.11亿元，研发费用率从4.3%提升至7.4%[11] - 研发人员从313人增至425人，占比从13.0%提升至15.4%[11] - 重点布局麻醉可视化、导尿抗菌、泌尿外科创新产品，2025年在研项目包括神经监护气管插管等[14] 营销 - 国内分线营销改革覆盖5000+医院（含1000+三甲），销售人员从373人精简至308人[15] - 销售费用率从2021年12.8%降至2024年10.5%[15] - 海外推进20个大客户定制项目，2023年落地3个，自主品牌占比从2022年14%提升至2024年19%[19][41] 制造 - 当前国内5个生产基地产能利用率接近饱和[20] - 肇庆投资4亿元新建麻醉/呼吸/护理产品基地，2026Q1投产[20] - 墨西哥投资950万美元建厂（2026Q1投产），2025年计划东南亚建第二海外基地[20] 外部因素影响 海外去库存 - 22H1外销收入3.24亿元（+57%），23H1因北美客户去库存降至2.64亿元（-18%）[21] - 23H2起外销恢复增长（18%/28%/21%），海外毛利率从2021年27.1%提升至2024年35.6%[29][32] 国内反腐 - 23H2反腐导致内销下滑15%，24年持续下行，重点新品入院数量减少[24][27] - 内销收入增速从22年17.9%降至23年2.0%、24年-5.4%，但毛利率保持稳定[29] 盈利能力 - 整体毛利率从2022年43.2%提升至2024年44.5%，净利率从13.0%提升至15.1%[32] - 2023-2024年利润增速显著高于收入增速[32] 未来展望 国内市场 - 高毛利新品毛利率显著高于管线均值（如可视双支气管插管79% vs 麻醉管线56.8%）[35][36] - 部分产品市占率仍低于10%（如镇痛泵1%、血透管路8%），增长空间大[37][38] - 反腐常态化后新品入院加速，预计拉动内销收入和毛利率[38] 海外市场 - 极端情形下美国业务清零对应2025年PE15.2X，仍低于历史25分位数[39] - 自主品牌毛利率38.5%高于代工34.9%，欧洲客户收入占比已达29%[41][44] - 新开拓Sunmed、贝朗等10+国际客户，合作高耗产品[45] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收增速15.3%/20.2%/20.6%，毛利率45.3%/46.0%/46.7%[46] - 归母净利润2.6/3.2/3.9亿元（原预测3.0/3.8亿元），对应PE13/11/9倍[47]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9][12][60] 报告的核心观点 - 产品体系升级是维力医疗核心成长动力，研发、销售、制造全方位配套，过去两年受外部因素干扰成效未完全体现，但盈利能力显著提升，未来毛利率提升是主旋律，小波折不改发展基调 [11] - 随着外部干扰消除，产品升级成效有望完全体现，拉动营收及毛利率提高，预计25 - 27年归母净利润为2.6、3.2、3.9亿元，同比增长20.3%、20.8%和21.9%，对应PE分别为13、11、9，根据DCF模型测算，给予整体估值47亿元，对应目标价16元 [9][12][60] 各目录总结 产品体系升级是核心成长动力，研发、销售、制造全方位配套 - 研发：2019 - 2024年研发费用从0.42亿元增至1.11亿元，费用率从4.3%提至7.4%；研发人员从313人增至425人，占比从13.0%提至15.4%，在多领域升级产品并拓展新方向 [16][20][21] - 营销：国内2019年分线营销改革，2021年实现分线销售，截至2024年末覆盖全国省区，进入5000多家医院，销售人员精简，费用率从2021年的12.8%降至2024年的10.5%；海外推进大客户定制化项目和本土化策略，2023年落地3个项目，2024年4月在研约20个 [22][27] - 制造：国内产能利用率趋近饱和，2024年6月拟在广东肇庆投资不超4亿元建生产基地，争取2026Q1一期投入使用；2024年5月拟投资950万美元在墨西哥建厂，争取2026Q1一期投入使用，还计划2025年在东南亚布局生产基地 [28][30] 过去两年受到外部因素干扰，产品升级成效未能完全体现 - 23年外销受海外大客户去库存影响：22H1海外大客户囤货，外销收入3.24亿元（同比 + 57%），23H1北美大客户去库存，外销收入下滑至2.64亿元（同比 - 18%） [31] - 23年下半年和24年全年内销受国内医院反腐影响：反腐自23H2开启，影响新产品入院进度，23H2内销收入同比下滑15%，24年持续下行 [34][36] - 尽管受负面影响，整体盈利能力显著提升：海外业务23H1后恢复增长，毛利率从2021年的27.1%提至2024年的35.6%；国内业务增速降档，毛利率保持稳定；2023 - 2024年利润增速高于收入增速，总体毛利率从2022年的43.2%提至2024年的44.5%，销售净利率从13.0%提至15.1% [40][41] 展望未来，毛利率持续提升依然是主旋律，小波折不改公司发展主基调 - 反腐边际影响递减，高毛利新品加速进院，拉动国内业务的收入和毛利：高耗类新品毛利率大多高于管线整体，国内市场可拓展空间大，随着反腐常态化，高毛利新品有望加速入院，拉动内销收入和毛利率提高 [46][48] - 贸易战或有影响，但海外整体经营质量仍有望提升：短期对美业务清零估值仍具性价比，中长期墨西哥、东南亚建厂可规避风险；海外自主品牌业务占比提高，拉动外销毛利率提升；开拓海外优质客户，提升收入并降低地缘风险 [50][51][55] 盈利预测及估值 - 预计2025 - 2027年总营收同比增速分别为15.3%、20.2%、20.6%，毛利率分别为45.3%、46.0%、46.7%；预计25 - 27年归母净利润为2.6、3.2、3.9亿元，同比增长20.3%、20.8%和21.9%，对应PE分别为13、11、9，根据DCF模型测算，给予整体估值47亿元，对应目标价16元 [57][58][60]