投资评级 - 报告对维力医疗(603309)给予“买入”评级，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告核心观点认为印尼工厂投产在即，公司高毛利产品收入占比逐年提升，将推动公司业绩增长 [4][5] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营业收入11.91亿元，同比增长12.33%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长14.94% [4] - 2025年第三季度公司实现营业收入4.46亿元，同比增长16.09%，实现归母净利润0.71亿元，同比增长16.31% [4] 经营分析 - 印尼工厂预计在2026年第一季度末开始逐步出货，一期产能主要供应美国大客户，生产导尿管和吸引连接管 [5] - 公司高毛利产品占整体营业收入比例已突破20%，预计未来将进一步提升 [5] - 近2年泌外产品外销收入持续高速增长，海外业务综合毛利率不断提升 [5] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为17.22亿元、20.21亿元、23.35亿元，同比增速分别为14.09%、17.36%、15.54% [6][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.59亿元、3.15亿元、3.74亿元，同比增速分别为18.25%、21.38%、18.85% [6][9] - 预计公司2025-2027年市盈率分别为15.87倍、13.08倍、11.00倍，PEG分别为0.87、0.61、0.58 [6][9] 财务指标预测 - 预计公司2025-2027年毛利率分别为45.5%、45.7%、45.9%，净利率分别为15.1%、15.6%、16.0% [12] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为13.2%、15.2%、17.0% [12] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.89元、1.08元、1.28元 [9][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对维力医疗进行调研，介绍2025年前三季度及第三季度经营情况良好，公司将加大研发和推进海外工厂建设，解答投资者关于印尼工厂和高毛利产品的问题，预计印尼工厂投产推动外销增长且不影响毛利率，公司高毛利产品占比有望持续提升[28][30][31] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为维力医疗，所属行业是医疗器械，接待时间为2025年10月21日，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书陈斌，财务总监祝一敏，证券事务代表吴利芳[16] 详细调研机构 - 参与调研的机构众多，包括中信期货、永安国富、中泰医药、银河、博远等，涵盖期货经纪公司、资产管理公司、基金管理公司、证券公司、保险资产管理公司、投资公司等多种类型[17][18][19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 经营情况：2025年前三季度营业总收入11.91亿元，同比增长12.33%，净利润1.92亿元，同比增长14.94%，扣非净利润1.84亿元，同比增长15.22%；第三季度营业收入4.46亿元，同比增长16.09%，净利润0.71亿元，同比增长16.31%，扣非净利润0.67亿元，同比增长13.17%[28] - 发展规划：以市场为导向，加大研发投入，加快新产品研发，推进海外印尼工厂建设，推动海外本土化进程[28] - 印尼工厂情况：处于建设及产品前期认证阶段，预计2026年第一季度末出货，一期产能供应美国大客户，生产导尿管和吸引连接管，后续可能增加麻醉类产品，投产将推动外销订单增长，转海外生产预计不影响毛利率[28][29] - 高毛利产品情况：目前占比已突破20%，预计未来提升，泌外产品出海成效明显，海外业务产品结构优化，在研产品多为高附加值、高毛利产品，上市后有望优化结构提升占比[30][31]

股价与估值表现 - 8月25日收盘价14.76元 单日上涨1.03% 滚动市盈率18.44倍 总市值43.23亿元 [1] - 静态市盈率19.70倍 市净率2.32倍 在行业市盈率排名中位列第9 [2] 行业估值对比 - 医疗器械行业平均市盈率55.91倍 行业中值40.36倍 公司估值显著低于行业平均水平 [1][2] - 行业平均市净率5.16倍 行业中值2.97倍 公司市净率2.32倍低于行业中值水平 [2] 机构持仓情况 - 16家机构合计持股1.62亿股 持股市值20.56亿元 [1] - 持仓机构包括8家基金、6家其他机构、1家社保和1家保险公司 [1] 主营业务构成 - 专注于麻醉/泌尿/呼吸/血液透析领域医用导管研发生产 [1] - 核心产品包括气管插管、喉罩、导尿管、电子镇痛泵等二十余种医疗器械 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入7.45亿元 同比增长10.19% [1] - 净利润1.21亿元 同比增长14.17% 销售毛利率达45.04% [1] 同业公司对比 - 总市值在同行中处于中游水平 低于九安医疗198.34亿和英科医疗253.41亿 [2] - 市盈率低于鱼跃医疗19.99倍和美康生物21.13倍 高于九安医疗11.75倍 [2]

股价与估值表现 - 8月22日收盘价14.61元 单日下跌2.08% 滚动市盈率18.25倍 总市值42.79亿元[1] - 公司市盈率显著低于行业平均水平56.95倍 低于行业中值40.49倍 在行业内排名第41位[1][2] - 市净率指标为2.30倍 低于行业平均5.11倍和行业中值2.94倍[2] 机构持仓情况 - 16家机构合计持仓16166.09万股 持股市值20.56亿元[1] - 持仓机构包括8家基金、6家其他机构、1家社保和1家保险[1] 主营业务构成 - 专注于麻醉、泌尿、呼吸、血液透析等领域医用导管研发生产[1] - 核心产品包括气管插管、喉罩、导尿管、引流袋、球囊扩张导管等二十余种医疗器械[1] 财务业绩表现 - 2025年半年报营业收入7.45亿元 同比增长10.19%[1] - 净利润1.21亿元 同比增长14.17% 销售毛利率保持45.04%高位[1] 同业估值比较 - 市盈率低于同业主要公司：九安医疗11.71倍、英科医疗15.79倍、新华医疗16.23倍[2] - 总市值42.79亿元 低于行业平均122.43亿元和中值59.69亿元[2]

股价表现 - 股价报14.78元 较前一交易日下跌0.16元[1] - 盘中最高触及15.04元 最低下探至14.72元[1] - 成交量89168手 成交金额1.32亿元[1] 主营业务 - 主营业务为医疗器械研发、生产和销售[1] - 产品涵盖麻醉、呼吸、泌尿外科等多个领域[1] - 主要产品包括气管插管、喉罩、导尿管等医用导管类产品[1] 公司治理 - 将于8月15日召开临时股东大会审议15项议案[1] - 议案包括回购注销限制性股票、变更注册资本、修订公司章程等[1] - 会议在广州市番禺区公司总部举行 股东可通过现场或网络方式参与投票[1]

股价与估值表现 - 8月14日收盘价14.78元 单日下跌1.07% 滚动市盈率18.47倍 总市值43.29亿元 [1] - 公司市盈率显著低于行业平均55.76倍及行业中值39.14倍 在行业内排名第41位 [1][2] - 市净率2.32倍 低于行业平均4.91倍及行业中值2.85倍 [2] 股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数17,285户 较上次减少319户 [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务构成 - 专注于麻醉/泌尿/呼吸/血液透析领域医用导管研发生产销售 [1] - 主要产品包括气管插管/喉罩/导尿管/引流袋/球囊扩张导管等二十余种医疗器械 [1] 财务业绩表现 - 2025年半年报营业收入7.45亿元 同比增长10.19% [1] - 净利润1.21亿元 同比增长14.17% 销售毛利率达45.04% [1] 同业估值比较 - 市盈率低于同业可比公司：九安医疗(11.18倍)/英科医疗(14.78倍)/山东药玻(16.17倍)/新华医疗(16.31倍) [2] - 总市值43.29亿元 在披露数据的12家同业公司中位列第10 [2]

股价与估值表现 - 8月11日收盘价14.9元，单日上涨2.83%，滚动市盈率18.62倍创410天新低，总市值43.64亿元 [1] - 公司滚动市盈率显著低于行业平均水平56.56倍及行业中值39.76倍，在行业内排名第40位 [1][2] - 市净率2.34倍，低于行业平均4.92倍但高于行业中值2.94倍 [2] 股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数17285户，较上次减少319户，显示股权集中度提升 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务构成 - 公司专注麻醉、泌尿、呼吸及血液透析领域医用导管研发生产 [1] - 核心产品包括气管插管、喉罩、导尿管、电子镇痛泵等二十余种医疗器械 [1] 财务业绩表现 - 2025年半年报营业收入7.45亿元，同比增长10.19% [1] - 净利润1.21亿元，同比增长14.17%，销售毛利率保持45.04%高位 [1] 同业估值对比 - 市盈率低于同业主要公司：九安医疗11.28倍、英科医疗15.14倍、山东药玻16.16倍 [2] - 总市值43.64亿元处于行业中游水平，低于行业平均值118.97亿元 [2]

公司股价与估值 - 8月6日收盘价14.18元，下跌1.87%，总市值41.53亿元 [1] - 滚动市盈率17.72倍，静态市盈率18.93倍，市净率2.23倍 [1][2] - 市盈率低于行业平均值53.93倍和中值37.81倍，在行业中排名第39位 [1] 机构持仓情况 - 2025年半年报显示共有16家机构持仓，包括8家基金、6家其他机构、1家社保和1家保险 [1] - 机构合计持股16166.09万股，持股市值20.56亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为麻醉、泌尿、呼吸、血液透析等领域医用导管的研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括气管插管、喉罩、导尿管、引流袋等20余种医疗器械产品 [1] 财务表现 - 2025年半年报营业收入7.45亿元，同比增长10.19% [1] - 净利润1.21亿元，同比增长14.17%，销售毛利率45.04% [1] 行业对比 - 行业平均总市值115.25亿元，中值53.82亿元，公司41.53亿元低于平均水平 [2] - 同行业可比公司市盈率分布在10.95倍(九安医疗)至20.11倍(安图生物)之间 [2] - 行业平均市净率4.74倍，中值2.70倍，公司2.23倍低于中值 [2]

股价与估值表现 - 8月4日收盘价14.47元 单日上涨2.19% 滚动市盈率18.08倍 总市值42.38亿元 [1] - 行业平均市盈率54.32倍 行业中值38.11倍 公司市盈率排名第40位 [1] - 市净率2.27倍 低于行业平均市净率4.72倍和行业中值2.70倍 [2] 股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数17,285户 较上次减少319户 [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务构成 - 主营麻醉、泌尿、呼吸、血液透析等领域医用导管研发生产销售 [1] - 主要产品包括气管插管、喉罩、导尿管、电子镇痛泵等二十余种医疗器械 [1] 财务业绩表现 - 2025年半年报营业收入7.45亿元 同比增长10.19% [1] - 净利润1.21亿元 同比增长14.17% [1] - 销售毛利率45.04% [1] 同业估值比较 - 市盈率低于九安医疗(10.99倍)、新华医疗(15.98倍)等同业公司 [2] - 总市值42.38亿元 在所列12家同业公司中排名第9位 [2] - 市值低于行业平均116.17亿元和行业中值56.52亿元 [2]

公司股价与估值 - 8月1日收盘价14.16元，上涨1.51%，总市值41.47亿元 [1] - 滚动市盈率PE为17.69倍，静态PE为18.90倍，市净率2.23倍 [1][2] - 股东户数17285户，较上次减少319户，户均持股市值35.28万元 [1] 行业对比 - 医疗器械行业平均市盈率53.65倍，中值37.22倍 [1] - 公司PE在行业中排名第40位，低于行业平均水平 [1] - 行业平均总市值114.74亿元，中值55.30亿元 [2] 主营业务与产品 - 主营麻醉、泌尿、呼吸、血液透析等领域医用导管 [1] - 主要产品包括气管插管、喉罩、导尿管等20余种医疗器械 [1] 财务表现 - 2025年上半年营收7.45亿元，同比增长10.19% [1] - 净利润1.21亿元，同比增长14.17% [1] - 销售毛利率45.04% [1] 同业公司对比 - 九安医疗PE最低为11.01倍，鱼跃医疗PE最高为19.84倍 [2] - 英科医疗总市值最高达244.06亿元，康德莱最低为37.96亿元 [2]