客户集中度与依赖风险 - 公司对第一大客户吉利汽车的销售占比高达50.45% [3] - 前五大客户收入占比常年超过90% 显著高于行业58%的平均水平 [3] - 客户高度集中导致营收易受单一客户采购调整影响 [4] 客户关系深度与资本绑定 - 与吉利汽车的合作延伸至资本层面 包括合资成立浙江星昌（吉利持股9%） [5][9] - 曾签署对赌协议 约定若合资公司未达业绩指标需回购股权 [5][9] - 对赌条款虽于2023年解除 但依赖关系未发生实质性改变 [6] 毛利率异常与定价公允性 - 向吉利销售产品的毛利率达28.16%（2024年） 高于其他客户的23.04% [10][14] - 整体燃油箱产品平均毛利率为25.70%（2024年） [10][14] - 毛利率呈现反向特征：大客户毛利率反而高于其他客户 [8] - 公司解释原因为吉利采用高技术门槛定制化产品（如高压油箱） [8] - 北交所连续两轮问询要求披露定价基础及同行对比 [11] 同业毛利率对比 - 行业可比公司毛利率均值分别为57.71%（2024年）、59.93%（2023年）、58.31%（2022年） [7] - 公司毛利率显著高于行业均值 达95.56%（2024年）、92.48%（2023年）、93.22%（2022年） [7] 可持续经营与独立性挑战 - 业务模式存在结构性风险 缺乏客户多元性和定价独立性 [16] - 可持续成长性受质疑 需建立独立盈利模型和透明定价机制 [16]