财务表现 - 公司1H25实现收入83.47亿元，同比增长15.4%，归母净利润9.64亿元，同比增长14.2%，扣非净利润9.27亿元，同比增长17.9% [1] - 2Q25收入43.6亿元，同比增长15.5%，环比增长9.6%，归母净利润5.53亿元，同比增长13.2%，环比增长34.5%，扣非净利润5.46亿元，同比增长20.7%，环比增长43.5% [1] - 2Q25毛利率34.7%，同比提升0.03个百分点，环比提升0.9个百分点，受益于产品结构优化和收入规模增长 [3] 业务发展 - 2Q25整体发货额同比增长20%+，新能源板块是核心驱动，新能源车高压直流和新能源逆变器业务发货均同比增长50%+ [2] - 工控、信号继电器持续回暖，2Q发货均同比增长30%+，汽车弱电发货同比增长16-17% [2] - 家电、电表、低压电气2Q同比增速走弱，但预计2H25有望边际改善 [2] 模块化业务与新产品 - 1H25模块化业务增长强劲，汽车类模块中高压配电盒业务发货同比增长近200%，汽车模块发货同增近50% [3] - 薄膜电容、连接器、熔断器、电流传感器等新产品处于新客户拓展阶段 [3] 费用与成本 - 2Q25期间费用率15.3%，同比/环比分别下降1.3/2.5个百分点，主要受益于财务费用率汇兑正收益 [3] - 2Q财务费用同比/环比分别下降1/0.4个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测19.26/22.48亿元不变，目标价30.0元对应2025/2026年22.7x/19.5x P/E [4] - 当前股价对应2025/2026年17.9x/15.3x P/E，目标价有27.1%上行空间 [4]

财务表现 - 公司2025Q1营业收入39.8亿元，同比+15.3%，环比+23.2% [1] - 归母净利润4.1亿元，同比+15.5%，环比+13.7% [1] - 扣非净利润3.8亿元，同比+14.2%，环比+20.8% [1] - 2025Q1毛利率33.77%，同比-1.04pct [3] - 四项费用率17.64%，同比-1.56pct [3] - 经营净现金流-5.02亿元，同比-107.2% [4] 业务发展 - 各下游均实现同比增长，新能源相关领域增长较快 [2] - 模块化产品发展快速，高压控制盒、汽车模块、工业控制模块增速较高 [2] 费用控制 - 销售费率2.92%，同比-0.07pct，环比-2.06pct [3] - 管理费率9.79%，同比-0.43pct，环比-3.21pct [3] - 研发费率4.88%，同比-0.28pct，环比-2.85pct [3] - 财务费率0.06%，同比-0.78pct，环比-0.09pct [3] - 费用率下降体现公司费用控制能力 [4] 资产负债情况 - 存货29.30亿元，同比+25.6%，环比-16.0% [4] - 合同负债0.53亿元，同比-8.1%，环比+12.1% [4] - 应收61.97亿元，同比+11.4%，环比+25.9% [4] - 资产负债率38.49%，同比+2.26pct，环比-0.81pct [4] 市场预期 - 预计2025年归属净利润19亿元，对应PE约18倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预计公司2025年归属净利润19亿元，对应PE约18倍 [5] 报告的核心观点 - 公司2025Q1营业收入39.8亿元，同比+15.3%，环比+23.2%；归母净利润4.1亿元，同比+15.5%，环比+13.7%；扣非净利润3.8亿元，同比+14.2%，环比+20.8% [1][3] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 预计各下游均同比增长，新能源相关领域增长较快；模块化产品发展快速，高压控制盒、汽车模块、工业控制模块等2025Q1增速可能相对较高 [9] 毛利端 - 2025年一季度毛利率达33.77%，同比-1.04pct，预计主要受原材料和产品结构影响 [9] 费用端 - 2025年一季度四项费用率达17.64%，同比-1.56pct；销售费率2.92%，同比-0.07pct，环比-2.06pct；管理费率9.79%，同比-0.43pct，环比-3.21pct；研发费率4.88%，同比-0.28pct，环比-2.85pct；财务费率0.06%，同比-0.78pct，环比-0.09pct；财务费用率下降较多预计因汇兑收益，其他三项费用率下降体现公司费用控制能力 [9] 其他方面 - 2025Q1末存货29.30亿元，同比+25.6%，环比-16.0%，后续增长基础较好；合同负债0.53亿元，同比-8.1%，环比+12.1%；应收61.97亿元，同比+11.4%，环比+25.9%；资产负债率38.49%，同比+2.26pct，环比-0.81pct；2025年一季度经营净现金流-5.02亿元，同比-107.2% [9] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2024 - 2027年营业总收入分别为141.02亿元、158.97亿元、178.05亿元、197.63亿元等多项指标；资产负债表预测各年货币资金、应收账款等多项指标；现金流量表预测各年经营、投资、筹资活动现金流净额等；基本指标预测各年每股收益、市盈率等 [14]