盈利预测与估值调整 - 中金下调公司2025年经调整净利润预测5.2%至437.57亿元，下调2026年预测3.6%至640.16亿元 [1] - 当前股价对应2025年市盈率25.0倍，对应2026年市盈率16.9倍 [1] - 维持跑赢行业评级，但下调目标价15.0%至59.5港元，对应2025年市盈率35.3倍，2026年市盈率24.1倍，存在29.6%上行空间 [1] 2025年第三季度业绩预测 - 预计3Q25收入同比增长21.46%至1,123.57亿元，经调整净利润同比增长68.88%至105.57亿元，主要因汽车及创新业务首次实现盈利 [2] - 预计3Q25智能手机收入同比下降3.49%至457.95亿元，主要受全球出货量增长但ASP微降及存储涨价影响毛利率 [2] - 预计3Q25 IoT收入同比增长5%至274.07亿元，毛利率同比提升2.7个百分点、环比提升1.0个百分点至23.5% [3] - 预计3Q25互联网服务收入同比增长9.0%至92.25亿元，毛利率维持在75.0%的健康水平 [3] 智能手机业务表现 - 3Q25全球智能手机出货量同比增长1.8%至4,350万台，保持全球前三，但中国市场出货量同比略降1.7%至1,000万台，主因“国补”退坡 [2] - 小米17系列首销成绩远超预期，高端款ProMax和Pro表现亮眼，带动高端化战略稳步推进 [2] - 预计3Q25手机业务毛利率环比下降0.4个百分点至11.1%，主要受存储价格上涨影响 [2] 汽车业务进展与展望 - 预计3Q25汽车交付量达10.9万台，对应收入294.30亿元，ASP因YU7交付增加而环比提升 [4] - 预计汽车业务迎来首次单季度盈利，利润达7.07亿元，尽管毛利率因SU7 Ultra占比下降而环比略降1.4个百分点至25.0% [4] - 展望2026年，随着产能释放和后续车型发布，看好汽车交付量持续增长及利润加速释放，并长期看好“人车家”全生态模式价值 [4]