报告行业投资评级 - 报告覆盖的香港医疗保健行业公司中，绝大多数获得“优于大市”评级，仅国药控股获得“中性”评级 [1] 报告核心观点 - 受资金面压力影响，港股医疗保健板块在报告期内出现整体回调，但医药流通子板块表现出相对稳健的防御性 [4][16][28] - 报告持续看好创新药及其产业链的长期投资机会 [3] 行业表现回顾 - **港股市场**：本周（2026年1月26日至1月30日）恒生医疗保健指数下跌3.0%，跑输恒生指数5.4个百分点 [3][14][27] 年初至今（截至报告期），该指数累计上涨8.6%，跑赢恒生指数1.7个百分点 [3][14][27] - **子板块表现**：本周港股医药子板块涨跌幅分别为：医药流通 -0.3%，互联网医疗 -2.1%，Biotech -2.4%，医疗服务 -2.9%，CXO/科研服务 -3.6%，Pharma -3.6%，医疗器械 -5.0% [4][16][28] - **个股表现**： - 涨幅前五：维立志博-B (+19.3%)，四环医药 (+17.9%)，泰格医药 (+7.6%)，康哲药业 (+2.2%)，欧康维视生物-B (+1.8%) [4][16][29] - 跌幅前五：医脉通 (-16.2%)，来凯医药-B (-14.1%)，加科思-B (-13.0%)，乐普生物-B (-10.7%)，东阳光药 (-10.2%) [4][16][29] - **美股市场**：本周标普医疗保健精选行业指数下跌2.6%，跑输标普500指数2.9个百分点；纳斯达克生物技术指数下跌1.4%，跑输纳斯达克指数1.2个百分点 [4][20][30] 重点公司业绩与预测 - **荣昌生物**：发布2025年业绩预告，收入达32.5亿元，同比增长89%，并实现扭亏为盈 [8][11][31] - **百济神州**：预测2026年收入为60.3亿美元，同比增长20% [25] - **信达生物**：预测2026年收入为139.1亿元，同比增长25% [25] - **药明康德**：预测2026年收入为464.6亿元，同比增长12% [25] - **京东健康**：预测2026年收入为812.6亿元，同比增长15% [25] - **阿里健康**：预测2026年收入为361.3亿元，同比增长8% [25] 行业动态与重要事件 1. **石药集团与新诺威和阿斯利康达成授权协议**：以12亿美元首付款、总计185亿美元的金额，对外授权长效GLP-1资产，涉及8个临床及临床前项目 [8][11][31] 2. **阿斯利康宣布对华投资计划**：计划在2030年前在中国投资150亿美元，主要用于扩大细胞疗法和放射性偶联药物的研发与生产能力 [8][12][32] 3. **康哲药业产品获批**：其磷酸芦可替尼乳膏在中国获批上市，用于治疗12岁及以上非节段型白癜风患者，该病在中国患者基数约820万人 [8][12][32] 4. **互联网首诊试点启动**：国家卫健委同意北京市在两家儿童医院开展三个儿童亚科的互联网诊疗首诊试点，时间为2026年全年，此举有望加速处方外流 [8][13][33] 5. **石药集团BD合作体现平台价值**：与阿斯利康在GLP-1领域的合作体现了其长效技术平台的价值以及双方深度合作关系，交易总里程碑达173亿美元 [11] 6. **荣昌生物业绩增长驱动因素**：核心产品泰它西普和维迪西妥单抗持续放量，以及海外权益授权收入，共同驱动2025年收入高速增长及利润扭亏 [11]

报告行业投资评级 - 报告对香港医疗保健行业整体未给出明确的行业评级，但覆盖的多数公司股票评级为“优于大市”，仅国药控股一家为“中性” [1] 报告核心观点 - 受资金面压力影响，港股医疗保健板块在报告期内出现整体回调，但医药流通子板块表现相对稳健 [4][16] - 报告持续看好创新药及其产业链的长期投资机会 [3] 行业表现回顾 - **港股市场**：本周（2026年1月26日至1月30日）恒生医疗保健指数下跌 **3.0%**，跑输恒生指数 **5.4** 个百分点；2026年年初以来，该指数累计上涨 **8.6%**，跑赢恒生指数 **1.7** 个百分点 [3][14] - **子板块表现**：本周港股医药子板块涨跌幅分别为：医药流通 **-0.3%**、互联网医疗 **-2.1%**、Biotech **-2.4%**、医疗服务 **-2.9%**、CXO/科研服务 **-3.6%**、Pharma **-3.6%**、医疗器械 **-5.0%** [4][16] - **个股表现**：涨幅前五的公司为维立志博-B (**+19.3%**)、四环医药 (**+17.9%**)、泰格医药 (**+7.6%**)、康哲药业 (**+2.2%**)、欧康维视生物-B (**+1.8%**)；跌幅前五的公司为医脉通 (**-16.2%**)、来凯医药-B (**-14.1%**)、加科思-B (**-13.0%**)、乐普生物-B (**-10.7%**)、东阳光药 (**-10.2%**) [4][16] - **美股市场**：本周标普医疗保健精选行业指数下跌 **2.6%**，跑输标普500指数 **2.9** 个百分点；纳斯达克生物技术指数下跌 **1.4%**，跑输纳斯达克指数 **1.2** 个百分点 [4][20] 重点公司动态与事件分析 - **荣昌生物**：发布2025年业绩预告，收入达 **32.5亿元**，同比增长 **89%**，并实现扭亏为盈；增长主要源于核心产品泰它西普和维迪西妥单抗持续放量，以及海外授权收入 [8][11] - **石药集团 & 新诺威**：与阿斯利康签订协议，以 **12亿美元** 首付款、总金额高达 **185亿美元** 对外授权GLP-1长效资产，涉及长效递送技术平台及多个临床项目 [8][11] - **阿斯利康**：宣布计划在2030年前在中国投资 **150亿美元**，主要用于扩大细胞疗法和放射性偶联药物的研发与生产能力，体现了跨国药企对中国本土研发能力的持续认可 [8][12] - **康哲药业**：其磷酸芦可替尼乳膏在中国获批上市，用于治疗12岁及以上非节段型白癜风患者，该产品填补了国内白癜风靶向药物治疗的空白 [8][12] - **互联网医疗政策**：国家卫健委同意北京市开展互联网首诊试点，试点时间为2026年1月至12月，涉及儿童相关专业，此举有望加速处方外流，推动线上诊疗流量增长 [8][13] 覆盖公司盈利预测摘要 - **百济神州**：预测2025年收入 **50.1亿美元**（同比增长31%），2026年收入 **60.3亿美元**（同比增长20%）[25] - **信达生物**：预测2025年收入 **111.4亿元**（同比增长18%），2026年收入 **139.1亿元**（同比增长25%）[25] - **药明康德**：预测2025年收入 **413.1亿元**（同比增长5%），2026年收入 **464.6亿元**（同比增长12%）[25] - **京东健康**：预测2025年收入 **704.2亿元**（同比增长21%），2026年收入 **812.6亿元**（同比增长15%）[25] - **上海医药**：预测2025年收入 **2973.5亿元**（同比增长8%），2026年收入 **3190.8亿元**（同比增长7%）[25]