泸州老窖窖龄酒

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泸州老窖(000568):2024年年报及2025年一季报点评:稳健经营,分红规划塑信心
民生证券· 2025-04-29 14:24
报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [7][8] 报告的核心观点 - 行业收缩期,公司坚持长期主义良性稳健发展,是板块内优质的低估值+高股息品种,预计25 - 27年分别实现营业收入319/336/358亿元,同比2.2%/5.3%/6.5%,归母净利润138/145/156亿元,同比2.1%/5.7%/7.5%,当前股价对应PE分别为13/13/12倍 [8] 报告内容总结 业绩情况 - 24年全年公司实现营收/归母净利润311.96/134.73亿元,同比+3.19%/+1.71%;24Q4实现营收/归母净利润68.93/18.80亿元,同比 - 16.86%/-29.86%;25Q1实现营收/归母净利润93.52/45.93亿元,同比+1.78%/+0.41% [3] - 截至24年末/25Q1合同负债39.78/30.66亿元,同比+48.83%/+20.94%,业绩蓄水池处于历史中高水位 [3] 产品情况 - 坚持“双品牌、三品系、大单品”品牌策略,高档酒结构下移吨价承压,腰部产品增速较快,酒类主营实现营收310.53亿元,同比3.24%,毛利率87.62%,同比 - 0.79pcts,量增7.77%,价增 - 4.20%,量增是24年核心驱动 [4] - 国窖品牌稳居200亿阵营,泸州老窖品牌突破100亿体量,市场覆盖面和渗透率进一步扩大 [4] - 中高档酒类24年实现收入275.85亿元,同比+2.77%,量增+14.39%,价增 - 10.15%,毛利率91.85%,同比 - 0.42pcts,吨价双位数下滑或因产品结构下移及国窖扫码红包投入抵减收入,收入占比同比 - 0.41pcts至88.38% [4] - 其他酒24年实现收入34.67亿元,同比+7.15%,量增+3.54%,价增+3.49%,毛利率53.96%,同比 - 2.52pcts,毛利率下滑主因智能化包装中心转固 [4] - 传统/新兴渠道分别实现营收295.73/14.79亿元,同比+3.20%/+4.16%;境内/境外分别实现营收310.10/1.86亿元,同比+3.17%/+5.07% [4] - 24年末,境内/境外分别有经销商1701/85家,合计1786家,较同期净增加 - 9/-19家 [4] 财务指标情况 - 24A/24Q4/25Q1毛利率分别为87.54%/84.37%/86.51%,同比 - 0.76/-3.54/-1.86pcts,下滑受产品结构和智能化包装中心投产转固影响 [5] - 24全年税金及附加/销售/管理费用率分别为15.24%/11.34%/3.53%,同比+1.57/-1.80/-0.24pcts,数字化五码系统上线后费效提升,全年销售费用同比 - 10.97%,促销费同比 - 25% [5] - 单24Q4税金及附加/销售/管理费用率分别为29.24%/15.06%/4.85%,同比6.94/-3.85/+1.27pcts,税金确认季度间扰动压制Q4净利率水平 [5] - 25Q1税金及附加/销售/管理费用率分别为11.65%/8.20%/2.06%,同比 - 0.79/+0.36/-0.42pcts [5] - 24A/24Q4/25Q1归母净利率分别为43.19%/27.27%/49.11%,同比 - 0.63/-5.05/-0.67pcts [5] 股东回报情况 - 公司发布《24 - 26年度股东回报规划》,承诺24 - 26年每年现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于65%/70%/75%,且不低于85亿元(含税) [6] - 24年度分红拟派发现金红利68亿元,叠加已实施的20亿元中期分红,24年合计分配现金红利将达到88亿元,满足首年分红率65%要求,对应24年股息率4.75% [8] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|31,196|31,883|33,572|35,755| |增长率(%)|3.2|2.2|5.3|6.5| |归属母公司股东净利润(百万元)|13,473|13,753|14,534|15,624| |增长率(%)|1.7|2.1|5.7|7.5| |每股收益(元)|9.15|9.34|9.87|10.61| |PE|14|13|13|12| |PB|3.9|3.5|3.2|2.9|[9]
泸州老窖净利134.7亿十连增 中高档酒类营收275.85亿占88%
长江商报· 2025-04-29 07:49
业绩表现 - 2024年实现营业收入311.96亿元,同比增长3.19%,净利润134.73亿元,同比增长1.71%,均创历史新高 [1][2] - 自2015年起连续10年实现营业收入和净利润"双增" [1][3] - 2025年一季度营业收入93.52亿元,同比增长1.78%,净利润45.93亿元,同比增长0.41% [8] 产品结构 - 中高档酒类2024年营业收入275.85亿元,同比增长2.77%,占总营收比例88.43% [1][3] - 中高档酒类产量39441.69吨(+26.18%),销量42990.65吨(+14.39%),库存33002.59吨(-9.71%) [3] - 中高档酒类毛利率达91.85%,整体毛利率87.54% [4] 市场策略 - 2024年境外营业收入1.86亿元,同比增长5.07%,增速高于整体营收 [4] - 2025年3月提出"无利润无渠道"策略,强化价格管控和渠道利润保障 [6] - 2024年多次实施全系列停货措施,包括端午节前全面清理渠道价格 [5][6] 分红与规划 - 2024年累计现金分红87.58亿元(含税),占净利润比例65% [1][7] - 2025年经营目标为"营业收入稳中求进",聚焦"十四五"收官关键年 [8] - 行业面临分化趋势,呈现年轻化、低度化、健康化发展方向 [7]
泸州老窖业绩增速放缓,公司:白酒市场竞争将步入白热化阶段
南方都市报· 2025-04-27 20:53
文章核心观点 - 白酒调整周期下泸州老窖业绩增速放缓,行业竞争激烈,公司需做好“量价平衡”以实现可持续发展 [2][9] 公司业绩情况 - 2024年营业收入311.96亿元,同比增长3.19%,净利润134.73亿元,同比增长1.71%,基本每股收益9.18元,拟每10股派发现金红利45.92元(含税) [3] - 2025年一季度营业收入93.52亿元,同比增长1.78%,净利润45.93亿元,同比增长0.41%,业绩稳健但增速低 [5] - 2024年第四季度营收和净利润分别同比下降16.86%和29.86%,面临市场压力 [2] 公司财务数据 - 2024年经营活动产生的现金流量净额191.82亿元,同比增长80.14%;加权平均净资产收益率30.44%,同比下降4.63% [4] - 2024年末总资产683.35亿元,同比增长7.96%;归属于上市公司股东的净资产473.89亿元,同比增长14.49% [4] - 2024年末合同负债达39.78亿元,同比大增超48% [8] 公司产品销量 - 2024年白酒销量合计10.38万吨,同比增长7.77%,增速较上一年放缓 [6] - 中高档酒类销量4.30万吨,同比增长14.39%;其他酒类销量6.08万吨,同比增长3.54%,增速明显放缓 [6] 公司库存情况 - 2024年末其他酒类产品库存量为1.04万吨,同比大增81.70%,系头曲产品年底备货库存量增加所致 [10] 行业情况 - 2024年全国规模以上白酒企业累计白酒产量414.5万千升,同比下降1.8%;销售收入7963.84亿元,利润总额2508.65亿元,产量持续下降,集中度提升,竞争激烈 [8] - 酒类消费市场进入存量期,酒业进入新旧动能转化阶段,“量价平衡”是行业重点,不少酒企开启“控货挺价”模式 [9] 公司目标与规划 - 未完成董事会年初提出的“营业收入同比增长不低于15%”目标,以高质量发展为导向,保证渠道良性和价盘稳定 [9] - 2025年经营目标为全年营业收入稳中求进,但存在不确定性 [11]