在白酒行业"量减质升"的深度调整阶段，凭借清晰的战略定力，泸州老窖（000568）正展现出强劲的发 展韧性。 10月30日晚间，泸州老窖发布2025年第三季度报告显示，今年前三季度公司实现营收231.27亿元，归属 于上市公司股东的净利润107.62亿元。在高端化的有力支撑下，公司营收与净利润规模持续位居行业前 列。前三季度，泸州老窖在低度化、年轻化、场景化三大方向的创新布局，正逐步转化为穿越周期的可 持续增长动能。 这一份行业调整期的稳健成绩单，清晰勾勒出泸州老窖"高端引领、三维创新"的协同路径，不仅凸显出 其在价值创造模式上的成功转型，也为传统酒企在行业调整期中推动高质量发展提供了实践参照。面向 未来，泸州老窖对行业根基与前景保持坚定信心，认为白酒行业仍具备广阔的结构性发展空间，而战略 清晰、执行有力的企业将继续走在价值成长的前沿。 高端引领，构筑抗周期"压舱石" 当前，白酒行业仍处于调整阶段，市场价值持续向高端产品集中。泸州老窖的高端化战略在2025年前三 季度充分展现出抗风险能力，成为稳住经营基本盘的核心支撑。 财报数据显示，今年前三季度，泸州老窖归属于上市公司股东的净利润达107.62亿元，净利润率 ...

在行业调整期内，国窖1573坚持"价在量先"的策略，高度国窖酒价格稳定，彰显出坚实的品牌力和价盘 掌控力。 面对行业深度调整期的挑战，泸州老窖（000568）正以"稳中求进"的战略定力与"以消费者为中心"的创 新思维，展现出龙头企业穿越周期的韧性与发展智慧。 10月30日，泸州老窖（000568）发布2025年三季报。前三季度，泸州老窖实现营收231.27亿元，归母净 利润107.62亿元。 泸州老窖指挥中心 图片来源：公司供图 2025年，中国白酒行业在"量减质升"的调整期中持续演进，市场竞争格局加速重构。作为行业龙头企 业，泸州老窖凭借其强大的品牌底蕴、清晰的产品矩阵以及深度的数智化转型，在这场行业排位赛中展 现出国有龙头企业的抗周期能力与发展韧性。 在行业整体承压的背景下，泸州老窖业绩基本盘依然稳固，前三季度经营活动产生的现金流量净额达到 98.23亿元，持续保持充沛状态。 与此同时，泸州老窖延续高分红政策，公司已公布2024—2026年股东分红回报规划，未来三年现金分红 比例将逐年提升，分别不低于65%、70%和75%，且绝对额均不低于85亿元。这体现了公司对股东回报 的高度重视，反映出管理层对未来现 ...

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“超配”，且维持此评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“白酒Q3加速出清，大众品结构分化” [1][2][50] - 白酒板块在消费弱复苏背景下，三季度业绩延续承压，行业加速出清 [2][50] - 大众品板块由于各子板块影响因素不同，经营节奏存在差异，内部业绩延续分化态势 [2][50] 行情回顾 - 2025年10月17日至10月30日，SW食品饮料行业指数整体下跌3.45%，跑输同期沪深300指数约5.43个百分点，板块涨幅在申万一级行业中排名第三十位 [2][10] - 细分板块中，预加工食品板块上涨2.69%，涨幅最大；其他酒类板块跌幅最大，为-5.02% [2][12] - 约35%的SW食品饮料行业个股录得正收益，65%的个股录得负收益 [15] - 截至2025年10月30日，SW食品饮料行业整体PE（TTM）约为20.42倍，低于行业近五年均值水平（32倍）；相对沪深300 PE为1.50倍，低于行业近五年相对估值中枢（2.7倍） [16] 行业重要数据跟踪 - **白酒板块**：10月30日，飞天茅台2025年散装批价为1660元/瓶，较10月16日下降100元/瓶；八代普五批价为855元/瓶，国窖1573批价为850元/瓶，与10月16日持平 [18] - **调味品板块**：10月30日，豆粕市场价为3028.00元/吨，较10月16日上涨18.00元/吨；白砂糖市场价为5750.00元/吨，较10月16日下降40.00元/吨；玻璃现货价为13.85元/平方米，较10月16日下降1.85元/平方米 [22] - **啤酒板块**：10月30日，大麦均价为2225.00元/吨，较10月16日下降7.50元/吨；铝锭现货均价为21070.00元/吨，较10月16日增加230.00元/吨；玻璃现货价为13.85元/平方米，较10月16日下降1.85元/平方米 [27] - **乳品板块**：10月24日，生鲜乳均价为3.04元/公斤，与10月17日持平 [34] - **肉制品板块**：10月30日，猪肉平均批发价为17.96元/公斤，较10月16日下降0.06元/公斤；截至2025年9月，生猪存栏量约4.37亿头，同比增长2.31%，季环比增长2.90% [36] 行业重要新闻 - 2025年9月，烟酒类零售总额为615亿元，同比增长1.6%；1-9月累计为4808亿元，同比增长4.0% [39] - 2025年9月，葡萄酒进口量约1466.12万升，同比下降41.17%；1-9月累计进口量约1.66亿升，同比下降22.58% [40] - 2025年9月，规模以上企业白酒产量30.6万千升，同比下降15.0%；1-9月累计产量265.5万千升，同比下降9.9% [41] - 2025年10月中旬，全国白酒环比价格总指数下跌0.07%，其中名酒环比价格指数下跌0.19% [42] 上市公司重要公告 - **贵州茅台**：2025年前三季度实现营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%；实现归母净利润646.27亿元，同比增长6.25% [44] - **燕京啤酒**：2025年前三季度实现营业收入134.33亿元，同比增长4.57%；实现归母净利润17.70亿元，同比增长37.45% [45] - **青岛啤酒**：2025年前三季度实现营业收入293.67亿元，同比增长1.41%；实现归母净利润52.74亿元，同比增长5.70% [46] - **海天味业**：2025年前三季度实现营业收入216.28亿元，同比增长6.02%；实现归母净利润53.22亿元，同比增长10.54% [47] - **东鹏饮料**：2025年前三季度实现营业总收入168.44亿元，同比增长34.13%；实现归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [48] - **盐津铺子**：2025年前三季度实现营业收入44.27亿元，同比增长14.67%；实现归母净利润6.05亿元，同比增长22.63% [49] 投资建议与关注标的 - 白酒板块建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台（600519），以及次高端与区域白酒如山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799）、古井贡酒（000596）等 [2][50] - 大众品板块建议重点关注与餐饮供应链相关、高景气、受益于政策催化的子板块，标的可关注海天味业（603288）、青岛啤酒（600600）、伊利股份（600887）、东鹏饮料（605499）等 [2][50] - 育儿补贴政策有望提振乳品需求 [2][50]

10月30日，泸州老窖股份有限公司（股票代码：000568）2025年三季度财报出炉。报告显示，前三季度泸州老窖实现营业收入231.27亿元、归属于上市公司 股东的净利润107.62亿元；第三季度泸州老窖实现营收66.74亿元、归属于上市公司股东的净利润30.99亿元。 泸州老窖指挥中心 在宏观经济承压与白酒行业深度调整的双重挑战下，泸州老窖延续稳健态势。这份韧性的背后，是"稳实并举"战略的清晰指引。泸州老窖集团（股份）公司 党委书记、董事长刘淼明确指出，"泸州老窖走的是一条'稳'和'实'的路，'稳'是稳住当前的良好发展态势，'实'是实事求是，措施得力。"这锻造了企业穿越 行业周期的核心能力，为名酒企业行业调整期高质量发展提供了可借鉴的实践经验。 "稳"筑根基 尽显龙头企业韧性 2025年是中国酒业承压发展期，也是行业穿越周期、实现高质量发展的战略机遇期。泸州老窖以"稳"字当头，紧抓转型机遇优化经营策略，尽显龙头企业韧 性。 科研与数字化协同赋能经营效率提升。前三季度研发费用支出1.27亿元，长期投入厚积薄发，为技术突破储备动能；数智化投入持续加码，在建工程期末余 额较期初增加5.45亿元，增幅67.55%， ...

以下文章来源于朱酒 ，作者朱酒 朱酒 . 职业投资人，央视《投资者说》嘉宾，雪球网年度十大影响力用户，《看透地产股》和《个人投资者的 股市生存之道》作者。 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 朱酒 来源：雪球 泸州老窖三季报出炉 ， 正式宣告白酒股最黑暗的时刻结束了 ！ 我知道这句话说出来 ， 会被很多人喷的 ， 但这就是市场告诉我们的现实 ！ 就像我在今年6月 ， 全市场都在喊白酒股要崩溃的时候 ， 告诉大家白酒股股价的底部已经出来了 ， 可当时有几 个人信呢 ？ 6月份 ， 泸州老窖的股价最低到了102.93元 ， 4个月过去 ， 到今天的收盘价129.88元 ， 已 经有了26.18%的涨幅 ， 明显超过同期大盘18.06%的收益 。 这就是股市 ， 如果你一直被舆论所左右 ， 就会失去最好的投资机会 ， 然后只能一路追高 ， 为那些敢于在市场最低点加仓的投资者买单 ！ 在三季报出炉之前 ， 各机构对泸州老窖的业绩测算 ， 基本上都是归母净利润同比下滑20%左右 ， 可数据出来 ， 降幅只有13.07% ， ...

2025年下半场，白酒行业增长的逻辑转向更具韧性的"价值引领"。 面对消费分层与渠道库存的挑战，头部酒企推动结构调整，通过出台控量、停货、稳价等策略，重塑渠道生态；同时，在品类创新、品牌叙事与消费者链 接上展开多维突破，推动行业系统性转型。 在这一轮调整中，泸州老窖的动向尤为值得关注。 一方面，其通过一系列主动调控，持续优化渠道健康度，为价格体系和市场信心托底；另一方面，加速推进产品低度化、年轻化转型，并在"三个市场"齐 发力，推动渠道融合与C端深耕，不断延展酒类消费的产业链与价值纵深。 10月30日，泸州老窖（SZ，发布2025年三季报，前三季度实现营业收入231.27亿元，归母净利润107.62亿元；第三季度实现营收66.74亿元，归母净利润 30.99亿元，总体保持稳健水平，展现出龙头企业的抗风险能力与战略定力。 凭借前瞻布局和创新储备，行业拐点来临时，其或将率先回到增长轨道。 泸州老窖指挥中心 多维破局 在快节奏的白酒行业中，泸州老窖这种战略定力，恰恰体现了其作为老牌名酒企业的格局与远见。 渠道策略上，泸州老窖展现出精细化运营的系统思维，聚焦"三大市场"，因地制宜、因人施策，推动资源高效配置。 国窖1 ...

单Q3 期间费用率为16.13%，同比+1.51pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.5%/3.8%/0.65%/-1.82%，同比+1.74/+0.26/-0.26/-0.22pct。 盈利预测：在白酒行业承压阶段，公司坚持挺价策略维稳终端产品批价。 渠道端持续推进的"百城计划"深入实施，"华东战略2.0"持续推进，特通渠道跨界合作不断深化，为市 场拓展注入新的活力。我们预计公司25-27 年实现营业收入296.36/314.15/340.22 亿元，实现归母净利润 123.92/132.32/145.78 亿元，PE 分别为15.43/14.45/13.11x，给予"推荐"评级。 事件：公司发布2025 年三季报，公司2025Q1-Q3 实现营业收入231.27 亿元，同比-4.84%；实现归母净 利润107.62 亿元，同比-7.17%；实现扣非归母净利润107.42 亿元，同比-7.11%。单季度来看，公司 25Q3 实现营业收入66.74 亿元，同比-9.80%；实现归母净利润30.99 亿元，同比-13.07%；实现扣非归母 净利润30.92 亿元，同比-13.41%。 挺价策略维稳终 ...

公司公告2025 年三季度报，25 年Q1-Q3 总营收/归母净利/扣非净利231.3/107.6/107.4 亿，同 比-4.8%/-7.2%/-7.1%；25Q3 总营收/归母净利/扣非净利66.7/31.0/30.9 亿，同比-9.8%/-13.1%/-13.4%。上 半年公司整体表现稳健，经营节奏良性；三季度受外部环境影响需求较弱，公司以渠道健康和长期发展 为核心，我们预计国窖、特曲60 版仍保持稳健表现。公司短期经营端释放压力，25Q3 营收和利润均有 一定下滑。中长期视角，公司战略务实理性，高质量发展有望延续，同时公司此前发布24-26 年度股东 分红规划，重视股东长期利益。维持"买入"评级。 聚焦产品战略不改，渠道精耕深挖潜力区域 产品端，公司聚焦"双品牌、三品系、大单品"战略，虽然受外部环境影响高端白酒市场需求偏弱，但我 们预计公司核心大单品国窖1573 内部表现依然靠前，低度国窖适应行业低度化趋势表现更好，产品站 稳中国三大高端白酒阵营，公司主动控货维护价格体系；中档酒特曲60 版等预计表现相对出色，特曲 及窖龄系列略有承压。渠道端，年初至今公司继续聚焦终端消费者拓展，围绕数字化扫码营销储备 ...

10月30日晚间，泸州老窖交出2025年前三季度成绩单，在白酒行业深度调整的背景下引发市场高度关 注。财报显示，公司前三季度实现营业收入、净利润分别同比下滑4.84%、7.17%。 虽业绩有一定承压，但对比行业其他上市公司前三季度业绩普遍下滑10%以上、第三季度业绩大幅下滑 来看，泸州老窖业绩表现相对较稳。业内分析师对记者表示，这份"微降"的成绩单展现出相对韧性。 上述分析师表示，预计泸州老窖将顺应行业动销特征仍会在中低价位有所发力，包括聚焦资源投放、推 出新二曲产品等。同时，伴随消费场景持续恢复，公司加码促销活动开展、辅以渠道去库，销售组织力 仍是公司优势。泛全国化潜力充足、中长期弹性可观。 合同负债同比大增，背后隐藏了啥信号？ 合同负债被视作酒企的蓄水池，反映出经销商打款意愿的强弱，这一关键数据也被视为渠道控制力 的"温度计"。 截至三季度末，泸州老窖合同负债达38.38亿元，同比大幅增长44.6%，相对于年初有一定下滑。对此， 蔡学飞对南都湾财社记者表示，可能有在销售承压背景下，企业向渠道经销商施加了更强移库。 "但是考虑到目前渠道的谨慎态度，其实也在一定程度上说明了泸州老窖自身品牌价值依然显著，市场 ...

25Q3公司产品结构趋稳，预计核心品国窖1573与整体下滑幅度相似，高度国窖1573节前持续执行相对较严的渠道价格管控措施，低度国窖1573在华北优势区域抢动销、并积极拓展华东区域。 公司持续发挥产品矩阵的优势，预计顺应行业动销特征仍会在中低价位有所发力，包括聚焦资源投放、推出新二曲产品等。同时，伴随消费场景持续恢复，公司加码促动销活动开展、辅以渠道去 报表质量层面：1）25Q3公司归母净利率同比-1.7pct至46.4%，其中毛利率-1.0pct至87.2%，销售费用率+1.7pct，管理费用率+0.3pct。2）25Q3末合同负债余额38.4亿元，环比+3.1 风险提示 宏观经济承压风险；行业政策风险；全国化外拓不及预期；食品安全风险。 证券研究报告：《泸州老窖｜点评：表观持续降速，产品矩阵轮动发力》 对外发布时间：2025年10月31日 报告发布机构：国金证券股份有限公司 证券分析师：刘宸倩 SAC执业编号：S1130519110005 邮箱：liuchenqian＠gjzq.com.cn 证券分析师：叶韬 SAC执业编号：S1130524040003 邮箱：yetao＠gjzq.com.cn ...