投资评级与核心观点 - 报告对莱克电气维持“买入”评级 [4][6] - 核心观点：公司主业阶段性修复，电机业务向多领域拓展，制造能力出众持续开拓客户，海外工厂建设完成有望贡献稳定产能 [4][6] 2025年财务表现与业绩分析 - 2025年公司实现营业收入98.67亿元，同比增长1%，归母净利润7.99亿元，同比下降35%，扣非归母净利润7.28亿元，同比下降37%，收入业绩不及预期 [6] - 第四季度单季实现营收25.54亿元，同比增长1%，归母净利润1.78亿元，同比下降49%，扣非归母净利润1.45亿元，同比下降50% [6] - 业绩不及预期主要受人民币升值带来的汇兑影响，公司经营净利率预计已恢复至近正常水平 [6] - 为长期发展考虑，公司2025年拟不进行现金分红 [6] 分业务与分市场表现 - 分业务看，2025年清洁及园林家电业务收入57.5亿元，同比增长1.44%，电机、汽车零部件及其他零部件业务合计收入39.5亿元，同比增长1.93% [6] - 家电出口主要受益于大客户冰沙机等新订单贡献，零部件业务中铝合金压铸、PCBA业务预计有增长贡献 [6] - 分市场看，2025年外销业务预计收入67.7亿元，同比下降1.0%，内销业务预计收入29.3亿元，同比增长8.3%，主要系PCBA等业务贡献 [6] 业务拓展与产能布局 - 公司多元化发展电机业务，工程机械及工业电机向电梯门、高空作业平台、叉车、游艇、电动自行车、协作机器人等多领域拓展 [6] - 海外产能布局完善以抵御贸易摩擦，汽零业务直接承担的美国进口关税对利润产生阶段性影响，但帕捷泰国工厂已于2025年底投产，此后关税将显著下降 [6] - ODM代工业务已于2025年第二季度完成出口美国产品转移至海外生产，关税影响基本消除 [6] 费用与成本分析 - 销售费用同比增长8%，主要系海外工厂建设期外派人员费用较高 [6] - 管理费用同比下降13%，体现了公司的费用控制能力 [6] - 财务费用同比由负转正，主要系人民币升值等因素影响 [6] 财务预测与估值 - 报告下调2026-2027年盈利预测为10.8亿元和13.3亿元（前值为12.7亿元和13.6亿元），新增2028年盈利预测14.5亿元 [6] - 预测2026-2028年归母净利润同比增速分别为35.5%、23.3%、8.4% [5][6] - 预测2026-2028年营业收入分别为108.58亿元、120.12亿元、132.55亿元，同比增速分别为10.0%、10.6%、10.4% [5][8] - 预测2026-2028年每股收益分别为1.89元、2.33元、2.52元 [5] - 预测2026-2028年毛利率分别为23.4%、24.4%、24.5% [5] - 预测2026-2028年市盈率分别为15倍、12倍、11倍 [5][6] 历史财务数据摘要 - 2024年营业总收入97.65亿元，同比增长11.1%，归母净利润12.30亿元，同比增长10.2% [5] - 2024年毛利率24.2%，净资产收益率(ROE)24.8% [5] - 2025年毛利率22.2%，净资产收益率(ROE)14.0% [5] - 截至2025年12月31日，公司每股净资产9.84元，资产负债率66.68% [1] - 截至报告日，公司市净率为3.0倍，流通A股市值为165.60亿元 [1]