业绩表现 - 预计2025年半年度净利润为1.3亿元至1.5亿元，同比增长24.43倍至28.35倍 [1][2] - 扣非后净利润为1.25亿元至1.45亿元，同比由负转正 [1][2] - 2025年一季度营业收入5.43亿元，同比上升10.8%，归母净利润2169万元，扭亏为盈 [2] - 2024年营业收入24.19亿元，净利润亏损2587.55万元，但较2023年大幅减亏7822.72万元 [2] 产品与价格 - 主打产品烯草酮原药报价约为12万至16万元/吨，部分订单价格突破16万元/吨 [3] - 烯草酮月产能为1000吨左右，产线满负荷生产，产品供需紧张，无库存 [3] - 创制产品吡唑喹草酯2025年上市推广，成为业绩增长点 [2][4] - 自主研发除草剂喹草酮2024年推广面积突破200万亩，预计2025年扩大至500万亩 [4] 研发与创新 - 2020年至2024年研发费用累计达5.59亿元 [1][4] - 每年筛选新化合物超过2000个，近百个进入田间试验阶段 [4] - 构建喹草酮、吡唑喹草酯、苯丙草酮为核心的创制产品矩阵 [1][4] - 暂停同质化产品扩张项目，聚焦创新创制赛道 [4] 市场与全球化 - 产品覆盖美国、巴西、欧盟等60余个国家和地区，海外营收占比45% [5] - 2024年烯草酮制剂出口量同比增长88% [5] - 加速吡唑喹草酯等产品的全球化登记进程，巩固全球市场领先地位 [6] 行业趋势 - 农药行业从仿制向创制转型，创新创制被视为破内卷、出低谷的唯一路径 [4] - 烯草酮价格短期内预计维持高位震荡 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 草甘膦行业反内卷专题会议召开，将助力竞争格局改善和龙头公司市占率提升，增强草甘膦生产企业产业链议价能力和持续盈利能力 [4] - 全球农化去库+用药旺季来临，部分农药产品价格反弹、交投放量，有望助力行业企业盈利修复 [5] 根据相关目录分别进行总结 草甘膦行业反内卷专题会议 - 3月13日草甘膦行业反内卷现象专题会议在北京召开，旨在解决行业内卷问题，推动健康可持续发展 [4] - 江山股份、福华通达等领军企业参与交流讨论，协会提出解决方案，企业达成构建长效机制、实施市场机制等初步共识 [4] 农药行业现状与展望 - 2022Q4以来全球农药市场去库，国内产能释放致多数产品价格走低，截至3月9日，中农立华原药价格指数同比下跌7.17%，环比2月下跌0.18% [5] - 除草剂、杀虫剂、杀菌剂部分产品价格上涨、货源紧张，农药制剂使用旺季在3 - 9月，原药市场旺季更早 [5] - 随着全球市场消化库存和春耕旺季启动，部分农药产品刚需阶段性反弹，推荐扬农化工、利民股份等标的，受益标的有江山股份、润丰股份等 [5] 农药出口情况 - 2024年国内除草剂、杀虫剂、杀菌剂出口数量同比分别+25%、+25%、+40%，出口金额同比分别+7%、+17%、+26%，出口均价同比分别-18%、-6%、-10% [10][11][15] - 2024年国内除草剂、杀虫剂、杀菌剂各月出口量高于2019 - 2023年同期月出口量均值，除草剂、杀虫剂各月出口均价多数低于2023年 [13][21][23] 草甘膦价差情况 - 3月13日，甘氨酸法草甘膦价差9,924元/吨，同比-18%；IDA法草甘膦价差10,368元/吨，同比-14% [25][27] 草甘膦行业产能市值弹性 - 全球草甘膦现有产能118万吨/年，中国产能81万吨/年，占比68.6%，拟新增产能42.5万吨/年，中国拟新增12.5万吨/年 [32] - 列出江山股份、兴发集团等国内外公司现有产能、占比、拟新增产能、生产工艺、每上涨1000元增厚净利润及产能/总市值等数据 [32]