行业核心驱动因素 - 在AIDC建设加速背景下，电力供需缺口持续放大，燃气轮机行业有望开启新一轮上行周期 [1][2] - AI数据中心建设带来大量用电需求，且对电力的可靠性、稳定性提出较高要求 [1][3] - 2025年全球燃机意向订单已超80GW，但实际可交付产能不足50GW，供需缺口明确 [2] - 供给受制于供应链约束及3–5年的交付周期显著滞后于需求的快速释放 [2] 产品与区域市场分析 - 重型燃机具备大功率、长期稳定运行优势，中小型燃机在灵活性与可靠性方面更具优势，均可适配AIDC用电需求 [2] - 中小型燃机在数据中心场景下需求弹性更强，相关机组订单增速显著 [2] - 北美与中东形成双轮驱动格局，美国电力系统约束加剧推动新增装机需求，中东则依托低气价优势与数据中心项目有望落地，燃机需求释放确定性较高 [2] 市场竞争与国产替代机会 - 当前全球燃气轮机市场主要由美国西门子、GE、三菱重工、卡特彼勒（子公司索拉）等主导，国产替代空间较大 [3] - 在需求爆发、供给受限、国产替代的格局下，看好国内设备商受益机会 [1][3][4] 重点受益公司及业务 - **杰瑞股份**：已与西门子、贝克休斯、川崎签订合作协议，具有充足的燃机产能，且已拿到美国头部AI厂商2亿美金以上发电机组订单，有望较快兑现业绩 [3][4] - **应流股份**：聚焦高技术壁垒透平叶片国产替代，主要产品为高温合金叶片（燃机零部件中壁垒最高环节），两机业务已开始贡献业绩，未来份额提升空间大 [3][4] - **豪迈科技**：燃机缸体与环类主力供应商，主要产品为燃气轮机动力缸体与环类零件，下游客户包括西门子、GE、三菱等龙头企业，燃机在手订单饱满 [3][4] - **联德股份**：公司为卡特彼勒燃气轮机+柴油机铸件供应商，将直接受益 [3][4]

行业核心观点 - 燃气轮机行业景气度持续上行，主要驱动力来自AI数据中心建设带来的大量、高可靠性电力需求，燃气轮机被视为短期内最优的数据中心供电解决方案 [1][4] - 全球燃气轮机市场由美国西门子、GE、三菱重工、卡特彼勒等主导，国产设备商存在较大的替代空间和受益机会 [4] 主要公司订单与业绩 - **GEV (通用电气 Vernova)**：2025年前三季度新签燃气轮机订单114台，同比增长46%，其中重型燃气轮机订单69台，同比增长57% [1][2] - **GEV**：将2028年营收指引从450亿美元上调至520亿美元，调整后EBITDA利润率指引从14%上调至20% [3] - **西门子**：2025年前三季度燃气服务业务新签订单182亿欧元，同比增长42% [1][2] - **西门子**：2025年第三季度单季燃气轮机新签订单86台，同比增长231% [2] 产能与资本开支计划 - **GEV**：原计划于2026年第三季度实现燃机年产能20GW，现已提前至2026年上半年完成，并进一步将扩产计划上调至2028年24GW [1][3] - **GEV**：为支撑产能上调，预计在2025至2028年间持续投入100亿美元资本开支 [1][3] - 燃气轮机供应链高度复杂，与航空、军工产业共享上游资源，整体产能扩张节奏受限，难以快速匹配订单爆发式增长 [3] 国内相关受益标的 - **杰瑞股份 (002353)**：已与西门子、贝克休斯签订合作协议，拥有充足燃机产能，并已获得美国头部AI厂商超过2亿美元的发电机组订单 [4][5] - **豪迈科技 (002595)**：主要产品为燃气轮机动力缸体与环类零件，下游客户包括西门子、GE、三菱等龙头企业，燃机在手订单饱满 [4][5] - **应流股份 (603308)**：主要产品为高温合金叶片（燃机零部件中技术壁垒最高环节），两机业务已开始贡献业绩，未来份额提升空间大 [4][5] - **联德股份 (605060)**：公司为卡特彼勒燃气轮机及柴油机铸件供应商，将直接受益 [4][5]