投资评级 - 报告维持潍柴动力A股和H股“买入”评级，当前价格分别为21.01元/股和23.18港元/股，合理价值分别为29.27元/股和34.41港元/股 [7][33] - 前次评级为买入/买入 [7] 核心观点 - 重卡出口增长持续拉动行业向上，报告研究的具体公司作为重卡行业发动机龙头受益于行业向上趋势 [33] - 随着AIDC建设需求快速增长，报告研究的具体公司大缸径发动机业务持续贡献盈利增量 [33] - 考虑大缸径发动机等新业务不仅贡献盈利增量还有望提升公司估值，给予报告研究的具体公司26年18倍PE估值 [33] - 预计报告研究的具体公司26-28年EPS为1.63/2.14/2.53元/股 [33] 2026年前三季度营收与利润表现 - 2026年前三季度实现营收1811.71亿元，同比增长6.21% [14] - 2026Q3实现营收580.08亿元，同比增长1.03%，环比下降4.28% [14] - 2026年前三季度实现扣非前后归母净利润106.59亿元、93.39亿元，分别同比增长20.06%、17.10% [18] - 2026Q3实现扣非前后归母净利润29.57亿元、32.20亿元，归母净利润同比下降8.56%、环比下降35.93%，扣非归母净利润同比增长13.90%、环比增长2.83% [18] - 2026年前三季度经营性现金流量净额102.48亿元，同比下降31.74%；2026Q3该值为-11.01亿元，同比下降113.46%，环比下降107.83% [24] 毛利率与费用率分析 - 2026年前三季度毛利率、净利率分别为21.92%、7.43%，毛利率同比上升0.01pct，净利率同比上升1.07pct [25] - 2026Q3毛利率、净利率分别为22.88%、6.76%，毛利率同比上升1.51pct、环比上升1.39pct，净利率同比下降0.71pct、环比下降2.41pct [25] - 2026年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.89%、4.51%、3.31%、0.49%，分别同比下降0.93pct、下降0.89pct、下降0.31pct、上升0.84pct [29] - 2026Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为4.87%、4.63%、3.49%、0.42%，分别同比下降0.88pct、上升0.39pct、下降0.06pct、上升0.63pct，环比下降0.11pct、上升0.30pct、上升0.24pct、下降0.05pct [29][31] 盈利预测 - 营业收入：2024A为2156.91亿元，2025A为2318.09亿元，2026E为2560.63亿元，2027E为2944.77亿元，2028E为3332.31亿元，增长率分别为0.8%、7.5%、10.5%、15.0%、13.2% [6] - 归母净利润：2024A为114.03亿元，2025A为109.31亿元，2026E为140.48亿元，2027E为185.09亿元，2028E为218.46亿元，增长率分别为26.5%、-4.1%、28.5%、31.8%、18.0% [6] - EPS：2024A为1.31元/股，2025A为1.25元/股，2026E为1.63元/股，2027E为2.14元/股，2028E为2.53元/股 [6] - 市盈率（P/E）：2024A为10.5倍，2025A为13.7倍，2026E为12.9倍，2027E为9.8倍，2028E为8.3倍 [6] - ROE：2024A为13.2%，2025A为11.7%，2026E为13.8%，2027E为16.1%，2028E为16.7% [6] - EV/EBITDA：2024A为2.1倍，2025A为3.4倍，2026E为3.1倍，2027E为2.1倍，2028E为1.4倍 [6] - EBITDA：2024A为312.62亿元，2025A为300.53亿元，2026E为344.95亿元，2027E为417.08亿元，2028E为471.52亿元 [6] - 毛利率预测：2024A为22.4%，2025A为21.5%，2026E为22.0%，2027E为23.0%，2028E为23.2% [36] - 净利率预测：2024A为6.6%，2025A为5.9%，2026E为6.9%，2027E为7.9%，2028E为8.2% [36] - 资产负债率预测：2024A为64.5%，2025A为64.3%，2026E为62.5%，2027E为60.6%，2028E为58.4% [36] - 每股经营现金流预测：2024A为2.99元，2025A为3.29元，2026E为4.40元，2027E为4.05元，2028E为4.89元 [36]