报告核心观点 报告涵盖机械、电力设备及新能源等行业研究，指出机械行业关注企业出海和人形机器人硬件投资机会，电力设备及新能源行业中人形机器人有新进展且光伏产业链价格有望上行，同时英伟达下单芯片使AIDC建设有望加速 [6][7][10] 市场走势 - 2025年7月30日，上证指数收盘3609.71，涨0.33%；深证成指收盘11289.41，涨0.64%；沪深300收盘4152.02，涨0.39%；中小板指收盘6994.62，涨0.18%；创业板指收盘2406.59，涨1.86%；科创50收盘1070.45，涨1.45% [4] 机械行业 投资要点 - 美国关税政策落地，头部企业加速出海，市场前期交易的国内出海增长逻辑继续，部分产业难转移至美国本土，头部企业份额有望提升，建议关注巨星科技、常润股份、宏华数科 [6] - 2025年为人形机器人量产元年，国产供应链机遇大，智元、宇树中标项目，主机厂登陆资本市场有望加速行业发展，硬件层面关注执行器、行星滚柱丝杠、灵巧手等相关厂商及其他潜在供应商 [6] - AI加持下关注叉车无人化和纺织设备自动化产业机遇，关注杭叉集团等叉车厂商和杰克股份等纺织设备厂商 [6] 推荐标的组合 - 杰克股份、恒立液压、浙江荣泰、骄成超声、宏华数科、天准科技、捷昌驱动 [6] 电力设备及新能源行业 行业要闻 - 7月26日李强总理出席人工智能大会并提出三点建议 [7] - 7月25日宇树科技发布第三款人形机器人，售价3.99万元起 [7] - 7月23日马斯克表示今年底推出Optimus第3版原型机，2026年量产，目标5年内年生产100万台 [7] - 7月25日王勃华报告指出2025年全球和中国光伏装机预测上调，稳预期、拓场景支撑行业发展 [7] - 7月23日国家能源局数据显示1 - 6月光伏新增装机212.21GW，6月新增14.36GW [7] 价格追踪 - 多晶硅本周致密料均价42.0元/kg，涨13.5%，颗粒硅均价44.0元/kg，涨10.0%，预计短期内价格维持上涨 [7] - 硅片本周130um的182 - 183.75mm N型硅片均价1.10元/片，涨10.0%；130um的182*210mm型硅片均价1.25元/片，涨8.7%，预计短期内价格延续上涨 [7][8] - 电池片本周182 - 183.75mm N型电池片均价0.270元/W，涨8.0%；182*210mm N型电池片价格0.270元/W，涨3.8%，预计短期内价格仍有上行空间 [11] - 组件本周182mm TOPCon双玻组件价格0.68元/W持平；210mm N型HJT组件价格0.830元/W持平；182*182 - 210mm集中式BC组件价格0.76元/W持平，较TOPCon溢价13.4%；分布式BC组件价格0.76元/W持平，较TOPCon溢价11.8%，预计短期价格持续上涨 [11] - 玻璃本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格18.0元/㎡持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格10.5元/㎡持平 [11] 投资建议 - 重点推荐BC新技术方向爱旭股份、隆基绿能等不同方向企业，建议积极关注信义光能等企业，人形机器人相关标的关注优必选等 [11] AIDC建设 - 7月29日消息英伟达向台积电下单30万颗H20芯片，大厂2025年Q3和Q4的capex有保障，国内数据中心AIDC建设有望加速，重点推荐中恒电气，建议关注维谛海外代工禾望电气等企业 [10][12]

市场表现 - 国证通信指数上涨0 02% 成分股太辰光上涨12 60% 东信和平涨停 联特科技上涨5 15% 信维通信上涨5 11% 仕佳光子上涨4 82% [1] - 通信ETF近1周累计上涨7 32% 涨幅排名可比基金第一 [1] - 通信ETF近1年净值上涨39 22% 自成立以来最高单月回报为24 48% 最长连涨月数为3个月 最长连涨涨幅为23 48% 上涨月份平均收益率为6 09% [2] 流动性及规模 - 通信ETF盘中换手24 49% 成交2664 96万元 近1周日均成交2157 58万元 [2] - 通信ETF近2周规模增长1137 65万元 新增规模位居可比基金第一 [2] 行业动态 - 英伟达计划恢复面向中国市场销售H20GPU 国内GPU供给瓶颈或极大缓解 国内数据中心建设节奏或同步加快 [2] - 北美云厂商加速AI算力投资 推动800G光模块需求爆发 中际旭创、新易盛作为北美CSP重要供应商业绩超预期 [3] 指数成分及权重 - 国证通信指数前十大权重股合计占比59 17% 包括中际旭创(9 34%)、中国电信(8 56%)、新易盛(8 25%)、中国移动(7 82%)、中兴通讯(7 67%)等 [3][5] - 天孚通信上涨1 83% 闻泰科技下跌1 21% 中国移动微涨0 03% [5] 投资工具 - 通信ETF紧密跟踪国证通信指数 反映中国证券市场通信行业证券价格变动趋势 [2] - 场外投资者可通过通信ETF联接基金（019072）布局AI变革下的光通信投资机遇 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 内资PCB企业在东南亚扩产为公司传统主业奠定明确拐点，支撑业绩反转，锂电复合集流体产业化推进、高阶HDI和玻璃基板等新兴市场产业化落地有望提供利润弹性，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.83亿、2.75亿和3.41亿元，当前股价对应PE为67.29、44.80和36.11倍，考虑订单和收入拐点明确，业绩拐点渐近，维持买入评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入7.50亿元，同比下滑17.51%，归母净利润6927.29万元，同比下滑54.25%，扣非归母净利润6145.94万元，同比下滑54.59%；2025年一季度实现营业收入2.11亿元，同比增长7.08%，归母净利润1700.58万元，同比下滑45.11%，扣非归母净利润1635.21万元，同比下滑43.21% [1] 业务发展情况 - 2024年锂电复合铜箔在动力电池领域验证及订单进度不理想，拖累公司收入和利润下半年下滑；在AI服务器和AIDC建设需求推动下，PCB一线企业扩产意愿复苏，公司PCB领域设备订单金额创历史新高，收入拐点临近；产能扩增使成本费用上升，原材料价格上涨压缩利润空间，后续随着拖累因素消除，有望迎来利润拐点；从2024年二季度开始合同负债持续增长，截至2025年一季度达4.35亿元，在手订单充足 [2] - 2024年开始内资PCB企业规划在东南亚产能布局，2025年是产能密集投产窗口，2024年签下订单有望在2025年交付，中美互加关税或使内资企业全球化产能布局成必要举措，今明两年公司PCB设备新签订单量有望继续增长；HDI在产业趋势带动下2024年景气旺盛且需求有增长潜力，公司水平三合一电镀设备优势明显，已通过客户验收并被追加下单，未来内资企业对高端PCB技术攻坚和投资将成重点，公司前瞻性布局将率先受益 [3] - 在PCB电镀领域，公司VCP设备多项关键指标国内领先，部分产品达或优于国际同类设备技术水平，持续优化迭代VCP产品同时，投入研发开发水平表面处理设备、深化水平镀设备领域技术积累、推进IC载板等电镀设备布局，强化PCB细分市场；推进电镀设备在各行业应用，新领域布局有望打开长期成长空间 [4] 财务预测情况 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|750.00|1396.86|1692.86|2007.67| |(+/-) (%)|-17.51%|86.25%|21.19%|18.60%| |归母净利润（百万元）|69.27|183.15|275.12|341.33| |(+/-) (%)|-54.25%|164.39%|50.21%|24.07%| |每股收益(元)|0.18|0.47|0.71|0.88| |P/E|177.91|67.29|44.80|36.11|[8]

战略布局 - 2023 年明确全面向智算转型战略方向，制定“一体两翼”发展战略 [2] - 2024 年积极推动战略落地，以“云 + 智 + 网”一体化赋能千行百业 [2] - 2025 年坚持“向智算转型”战略方向，有从 L1 到 L5 全方位产品规划 [3] 财务表现 - 2024 年实现营业收入 139,679 万元，同比增长 12%，连续 5 年稳步增长；智算云业务收入 18,287 万元，同比增长 184%，收入占比由 5%提升至 13%；归属于母公司净利润亏损同比缩小 10.86% [3][6][10][13][16] - 2025 年一季度实现营业收入 3.06 亿元，同比下降 5.53%；归属于上市公司股东的净利润亏损同比缩窄 14.54% [7] 成本优化 - 固定资产投资：结合市场需求和业务实际调控设备采购与平台建设节奏 [3][16] - 资源供应链：与供应商深度合作，集中采购增强议价能力，降低采购成本，优化流程提升调配效率 [3][16] - 开拓行业客户，优化客户结构，提升资源使用效率 [3][16] - 2024 年毛利率提升 3.8 个百分点、管理类职工薪酬降低约 1%、财务费用降低约 13% [3][16] 业务拓展 - 扩展行业应用场景：挖掘垂直行业和细分场景，针对大模型推理场景研发分布式推理平台 [4][5] - 海外业务布局：在北美、南美、东南亚、欧洲等区域建立云基础设施节点，将基础算力平台向智能化方向转型，为 AI 出海企业提供全矩阵产品服务 [8][9] 业绩增长点 - 深化智算业务布局：构建智能算力集群，搭建 6 个国内智算集群节点 [11] - 开拓海外市场空间：业务覆盖 50 多个国家，满足客户出海业务算力需求 [12] - 推进 AIDC 建设：在美国达拉斯、中国海南文昌等地统筹布局 [12] 行业前景 - 2023 年中国云计算市场规模达 6165 亿元，同比增长 35.5%，预计 2025 年突破万亿元，同比增速 40.6%，2027 年有望跨越 2.1 万亿元 [12] - 2024 年度计算机行业平均营收增速 8.8%，2025 年第一季度平均营收同比 -36.6% [12] 其他问题 - 公司对 DeepSeek 进行全系列模型适配工作，上架 DeepSeek - R1 模型，但合作效果及业绩影响不确定 [10] - 公司海外市场 2024 年收入占比稳步增长，毛利转正 [14] - 公司采用“自建 + 纳管”模式利用算力，投入综合考量多因素动态调整 [15] - GPU 芯片设计寿命受多种因素影响，正常工作条件下稳定期服役年限 5 到 8 年，公司资产投入综合考量多方面因素 [18][19] - 公司智算产品拓展为全栈产品体系，未来市场份额和收入将增长 [19][20]