报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 佩蒂股份2024年营收和利润表现良好，实现扭亏为盈，毛利率提升得益于产品结构优化和海外基地产能利用率提升；季度业绩受客户订单波动影响；国内自主品牌增长较快，未来聚焦打造爆品；海外产能利用率高，全球化产能布局可对冲扰动 [1][3][9] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入16.59亿元，同比增长17.6%；归母净利润达1.82亿元，扭亏为盈；毛利率提升至29.4%，同比增加超10pct [1] - 2024年畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、主粮和湿粮收入分别为5.05亿元、6.08亿元、4.03亿元、1.18亿元，同比+19.1%、+43.7%、+26.6%、-43.6% [1] - 2024Q4和2025Q1营业收入3.36亿元（同比-32.1%）和3.29亿元（同比-14.4%），归母净利润分别为0.27亿元（同比+51.7%）和0.22亿元（同比-46.7%） [1] 自主品牌 - 2024年国内市场销售收入2.88亿元，主要由自主品牌贡献；自主品牌收入规模增长33%，爵宴品牌增长52%；毛利率为31.7%，同比增长8.04pct [3] - 2025年将聚焦自主品牌，打造爆品驱动增长 [3] 海外产能 - 越南各工厂产能利用率保持高位，满负荷运行 [9] - 柬埔寨爵味工厂产能快速爬坡，订单交付能力大幅提升；2024年实现净利润0.51亿元、利润率达14.3%（vs23年为-1%） [9] - 新西兰年产4万吨高品质主粮产线已投产，处于产能爬坡状态，预计2025年度释放20% - 30%产能 [9] - 2025年把美国客户订单基本转移到东南亚工厂交付，有望依靠全球化产能布局对冲关税波动扰动 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为19.14/21.63/23.87亿元，分别同比+15.34%/+13.04%/+10.37% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.99/2.21 /2.51亿元，分别同比+9.16%/+11.15%/+13.53%，对应PE分别为18.85x、16.96x、14.94x [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,659|1,914|2,163|2,387| |(+/-) (%)|17.56%|15.34%|13.04%|10.37%| |归母净利润（百万元）|182|199|221|251| |(+/-) (%)|/|9.16%|11.15%|13.53%| |每股收益(元)|0.73|0.80|0.89|1.01| |P/E|20.58|18.85|16.96|14.94| [5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项内容 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的预测 [10]