文/ 清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长 田轩 作为近年来快速兴起的金融工具，特殊目的收购公司（SPAC）在2 020— 20 21 年 风 起 云 涌 ， 占 据 美 国 IPO 市 场 份 额 的 60% 以 上 ， 募 集 资 金 超 过 22 00亿美元。尽管2 022年后，监管收紧导致市场热度下降，但其仍持续 活跃，成为传统IPO 的重要补充。本文基于理论分析与实证研究，系统剖 析SPAC的运作逻辑与发起人激励机制的双重效应，为理解这一金融工具 的价值创造机理与监管优化路径提供新的视角。 SPAC的内涵与市场演进 SPAC是Special Purpose Acquisition Company的简称，即特殊目的收购公司，是一种服务于公司上市的金融工具。SPAC于20世纪90年代在美国出现，由 GKN证券推向市场，并且在同年由该证券注册了"SPAC"商标。自2003年底起，它逐渐成为市场热点，并在2005年之后真正合法化。从运作机制看，特殊 目的收购公司作为"纯现金"的空壳公司，其唯一目的在于收购一家或多家目标公司。发起人会将这个"空壳公司"在纳斯达克或纽交所申请上市，并承诺运 ...

赴美融资监管改革 - 纳斯达克和纽交所正与SEC磋商 拟修订抑制企业上市意愿及增加维持上市难度的法规 以吸引高估值初创公司赴美上市 [2] - 改革涉及降低信息披露标准 减少上市开支 设置小股东发起股东行动更高门槛等多个层面 [5] - 代理投票制度成为重点改革对象 包括限制激进股东代理权争夺空间 收紧少数股东重复提交议案规则 放宽初步代理材料披露条件 [5] SPAC与融资渠道优化 - 改革计划将削减企业上市及维持成本 研究放宽SPAC融资限制 这种"先造壳后并购"模式可绕开传统IPO流程 [7] - 上市公司增发股份融资有望迎来流程简化 获得更多政策支持 [7] - 改革契合特朗普政府放松监管政策 或成2012年《创业企业融资法案》后最大监管调整 [7] 交易机制创新 - 纳斯达克计划推行每周5天每天24小时全天候交易机制 将重塑市场结构 影响交易活跃度与流动性 [10] - 美国资本市场更偏好企业长期成长性 优质中小企业可能获得超越即期业绩的估值优势 [10] 潜在市场影响 - 监管松绑可能吸引更多高估值初创企业 但存在上市企业质量参差不齐风险 [8] - 信息披露缩减将加剧投资者信息不对称 增加投资决策不确定性 [8] - 放松信息披露和上市成本可能牺牲投资者保护 导致风险定价机制失衡 [10] 专业机构服务 - 华谊信资本凭借10年跨境上市经验 为客户定制上市计划和融资方案 帮助突破融资困局 缩短上市周期 [10]