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普莱柯:2024年报、2025年一季报点评畜禽主业经营改善,费控出色,宠物业务表现亮眼-20250512
华创证券· 2025-05-12 18:45
报告公司投资评级 - 推荐(下调)[1] 报告的核心观点 - 主业逐步修复,宠物业务逐渐发力,基于主业经营改善以及宠物业务加速发展的判断,调整预测25 - 26年实现归母净利1.77亿、2.11亿,并引入27年盈利预测2.43亿,对应EPS分别为0.51、0.61、0.70元,当前股价对应25年27倍PE,考虑公司成长预期以及历史估值水平,给予25年30倍PE,调整目标价15.3元,调整为“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24年实现营收10.43亿,同比下降16.77%,归母净利9281万元,同比下降46.82%,扣非后归母净利8050万元,同比下降47.72%;25年一季度实现营收2.79亿,同比增长18.32%,归母净利5291万元,同比增长93.75%,扣非后归母净利4890万元,同比增长84.27% [1] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|1,043|1,257|1,462|1,656| |同比增速(%)|-16.8%|20.6%|16.3%|13.3%| |归母净利润(百万)|93|177|211|243| |同比增速(%)|-46.8%|91.2%|19.1%|14.8%| |每股盈利(元)|0.27|0.51|0.61|0.70| |市盈率(倍)|51|27|22|20| |市净率(倍)|1.8|1.8|1.8|1.9| [3] 业务拆分情况 - 24年猪苗收入3.36亿,yoy - 22.58%,禽苗收入4.29亿,yoy + 3.31%,反刍疫苗256万,yoy + 116.45%,化药2.23亿,yoy - 41.19%,技术许可收入983万,yoy + 111.08%;宠物业务合计收入4621万,yoy + 125.16% [7] - 25年1季度猪苗收入6619万,yoy - 11.64%,禽苗收入1.23亿,yoy + 33.80%,反刍疫苗107万,yoy + 51.97%,化药5921万,yoy + 9.68%,技术许可1311万,yoy + 37.72%;宠物业务合计收入1513万,yoy + 90.58% [7] 费用与盈利情况 - 24年公司毛利率61.09%,yoy + 0.08pct;25年1季度公司毛利率59.71%,yoy - 4.7pct;25年1季度销售、管理、研发费用率分别为22.28%、6.80%、7.51%,同比分别 - 4.64pct、 - 7.75pct、 - 1.18pct;1季度净利率18.99%,yoy + 7.39pct [7] 研发创新情况 - 公司持续研发投入以及研发创新实力优势下,产品矩阵进一步完善,去年至今先后获得猪伪狂犬流行株活疫苗、禽腺病毒亚单位疫苗、新支流减腺五联疫苗等重要产品的新兽药证书,后续仍有包括禽流感重组杆状病毒载体三价灭活疫苗、伪狂犬五基因缺失活疫苗、猪圆环3型亚单位疫苗及系列联苗等新品处在申报中 [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据,如25 - 27年营业总收入预计分别为12.57亿、14.62亿、16.56亿,归母净利润预计分别为1.77亿、2.11亿、2.43亿等 [8]
普莱柯(603566):2024年报、2025年一季报点评:畜禽主业经营改善,费控出色,宠物业务表现亮眼
华创证券· 2025-05-12 14:35
报告公司投资评级 - 推荐(下调)[1] 报告的核心观点 - 基于主业经营改善及宠物业务加速发展判断,调整预测25 - 26年归母净利为1.77亿、2.11亿,引入27年盈利预测2.43亿,对应EPS分别为0.51、0.61、0.70元,当前股价对应25年27倍PE,考虑成长预期及历史估值水平,给予25年30倍PE,调整目标价15.3元,调整为“推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24年实现营收10.43亿,同比下降16.77%,归母净利9281万元,同比下降46.82%,扣非后归母净利8050万元,同比下降47.72%;25年一季度实现营收2.79亿,同比增长18.32%,归母净利5291万元,同比增长93.75%,扣非后归母净利4890万元,同比增长84.27% [1] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,043|1,257|1,462|1,656| |同比增速(%)|-16.8%|20.6%|16.3%|13.3%| |归母净利润(百万)|93|177|211|243| |同比增速(%)|-46.8%|91.2%|19.1%|14.8%| |每股盈利(元)|0.27|0.51|0.61|0.70| |市盈率(倍)|51|27|22|20| |市净率(倍)|1.8|1.8|1.8|1.9| [3] 公司业务拆分情况 - 24年猪苗收入3.36亿,yoy - 22.58%;禽苗收入4.29亿,yoy + 3.31%;反刍疫苗256万,yoy + 116.45%;化药2.23亿,yoy - 41.19%;技术许可收入983万,yoy + 111.08%;宠物业务合计收入4621万,yoy + 125.16% [7] - 25年1季度猪苗收入6619万,yoy - 11.64%;禽苗收入1.23亿,yoy + 33.80%;反刍疫苗107万,yoy + 51.97%;化药5921万,yoy + 9.68%;技术许可1311万,yoy + 37.72%;宠物业务合计收入1513万,yoy + 90.58% [7] 费用及盈利情况 - 24年公司毛利率61.09%,yoy + 0.08pct;25年1季度公司毛利率59.71%,yoy - 4.7pct;25年1季度销售、管理、研发费用率分别为22.28%、6.80%、7.51%,同比分别 - 4.64pct、 - 7.75pct、 - 1.18pct;1季度净利率18.99%,yoy + 7.39pct [7] 研发创新情况 - 公司持续研发投入,产品矩阵完善,先后获得猪伪狂犬流行株活疫苗等重要产品新兽药证书,猪伪狂犬疫苗后续有望打开市场增量空间;后续仍有禽流感重组杆状病毒载体三价灭活疫苗等新品处在申报中 [7] 财务预测表(部分指标) |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万)|205|334|338|346| |应收账款(百万)|364|427|525|581| |存货(百万)|193|199|218|233| |流动资产合计(百万)|1,268|1,482|1,611|1,698| |固定资产(百万)|1,152|1,062|975|904| |资产合计(百万)|3,097|3,223|3,266|3,274| |负债合计(百万)|471|557|649|726| |归属母公司所有者权益(百万)|2,626|2,667|2,617|2,548| |营业总收入(百万)|1,043|1,257|1,462|1,656| |净利润(百万)|93|177|211|243| |毛利率(%)|61.1%|60.5%|60.7%|60.8%| |净利率(%)|8.9%|14.1%|14.4%|14.6%| |ROE(%)|3.5%|6.7%|8.1%|9.5%| |资产负债率(%)|15.2%|17.3%|19.9%|22.2%| [8]
普莱柯(603566):畜禽主业经营改善 费控出色 宠物业务表现亮眼
新浪财经· 2025-05-12 14:31
财务表现 - 2024年公司营收10.43亿,同比下降16.77%,归母净利9281万,同比下降46.82%,扣非后归母净利8050万,同比下降47.72% [1] - 2025年一季度营收2.79亿,同比增长18.32%,归母净利5291万,同比增长93.75%,扣非后归母净利4890万,同比增长84.27% [1] - 2025年一季度净利率18.99%,同比提升7.39个百分点,主要受益于费用控制成效 [3] 业务分拆 - 2024年猪苗收入3.36亿,同比下降22.58%,禽苗收入4.29亿,同比增长3.31%,反刍疫苗256万,同比增长116.45%,化药2.23亿,同比下降41.19% [2] - 2024年宠物业务收入4621万,同比增长125.16%,其中宠物疫苗1442万(猫三联疫苗贡献突出),宠物保健品1865万,同比增长131.93% [2] - 2025年一季度猪苗收入6619万,同比下降11.64%(降幅收窄),禽苗收入1.23亿,同比增长33.80%,宠物业务收入1513万,同比增长90.58% [2] 毛利率与费用 - 2024年毛利率61.09%,同比基本持平(+0.08个百分点),猪苗毛利率承压,禽苗毛利率稳中有增 [3] - 2025年一季度毛利率59.71%,同比下降4.7个百分点,主因猪苗拖累及去年同期折旧计入管理费用的高基数影响 [3] - 2025年一季度销售/管理/研发费用率分别为22.28%/6.80%/7.51%,同比分别下降4.64/7.75/1.18个百分点 [3] 研发与产品布局 - 公司近期获得猪伪狂犬流行株活疫苗、禽腺病毒亚单位疫苗、新支流减腺五联疫苗等新兽药证书,猪伪狂犬疫苗有望通过组合方案打开增量市场 [4] - 后续储备产品包括禽流感三价灭活疫苗、伪狂犬五基因缺失活疫苗、猪圆环3型亚单位疫苗等,新型产品布局完备 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利分别为1.77亿/2.11亿/2.43亿,对应EPS 0.51/0.61/0.70元 [4] - 宠物业务加速发展,叠加主业经营改善,公司成长预期明确 [4]