行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 行业处于低beta状态，但应关注潜力大单品的进展，创新是长期决胜关键[5][64] - 过去2-3年行业竞争激烈，但已促使部分企业出清，2025年以来部分兽药原料药价格和盈利已修复，创新型疫苗表现良好[5][64] - 中期看，行业周期底部可能催生新的大疫病及新疫苗需求，当前重点关注南非1型口蹄疫疫苗和非洲猪瘟疫苗[5][65] - 南非1型口蹄疫疫苗有望重构市场格局与定价体系，其影响自2026年第二季度起在报表端逐步体现[5][65] - 非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验已结束，效力符合预期，安全性高，有望于2027年商业化，叠加养殖景气度向上，具备大单品爆发潜力[5][65][66] - 长期看，反刍和宠物动保板块处于发展早期，供给偏少且受益于新产品管线，有望成为核心增量来源[67] - 行业洗牌有望加速，未来胜出的企业需具备资金实力、现金流、战略视野、产品矩阵及管理效率，创新是创造增量市场的关键[64][67] 疫苗批签发情况总结 - **总体趋势**：2026年上半年主流猪用疫苗批签发量均同比下降[5][7][8] - **猪用疫苗**： - 口蹄疫疫苗同比下降12.9%（注：南非1型口蹄疫疫苗未在统计内，实际降幅或略小）[5][8] - 圆环疫苗同比微降3.2%，且4、5、6月同比降幅逐月扩大[5][8] - 蓝耳疫苗同比微降2.6%[5][8] - 伪狂犬疫苗同比下降13.2%[5][8] - 猪瘟疫苗同比下降17.2%[5][8] - 猪细小疫苗、猪乙脑疫苗同比降幅较大[5][8] - 腹泻二联疫苗在第二季度同比加速下滑[5][8] - **禽用疫苗**： - 鸭传染性浆膜炎疫苗连续5个月同比增长，上半年累计增速超过30%[5][8] - 禽流感3价苗和新城疫疫苗同比小幅微增[5][8] - 马立克疫苗同比降幅较大[5][8] - **反刍疫苗**： - 小反刍兽疫疫苗同比增长20.8%[5][8] - 布病疫苗同比小幅下降4.1%[5][8] - **宠物疫苗**： - 猫三联疫苗上半年累计同比增速在20%以上（尽管6月单月同比下滑）[5][8] - 狂犬疫苗在4月同比转正后，5-6月再度同比下跌[5][8] - **6月单月数据**： - 猪用疫苗所有重点监测品种批签发继续同比下降，口蹄疫疫苗（-72.4%）、圆环疫苗（-14.7%）、伪狂犬疫苗（-15.7%）、猪瘟疫苗（-12.9%）、胃腹二联疫苗（-32.1%）、猪细小疫苗（-60.0%）、猪乙脑疫苗（-50.0%）[7] - 禽流感三价苗同比+33.3%，鸭传染性浆膜炎疫苗同比+50.0%[7] - 国产猫三联疫苗同比-20.0%，国产狂犬疫苗同比-42.3%[7] 兽药原料药价格总结 - **总体指数**：截至2026年7月第2周，兽药原料药价格指数（VPI）为65.98，环比6月同期下降0.8%，同比下降3.8%[5][48] - **价格走势**：6月整体价格继续弱势运行，仅盐酸多西环素在触底后迎来反弹[5][48] - **月度均价环比变化（6月）**： - 氟苯尼考环比-2.9%[5][49] - 阿莫西林环比-2.1%[5][49] - 盐酸多西环素环比-3.3%[5][49] - 替米考星环比-3.3%[5][49] - 泰乐菌素环比-1.4%[5][49] - 泰妙菌素环比-0.5%[5][49] - 泰万菌素环比持平[5][49] - **近期价格（截至7月第2周）**： - 盐酸多西环素价格341.5元/kg，月环比+4.3%[48] - 氟苯尼考价格168.5元/kg，月环比-0.9%[48] - 阿莫西林价格179元/kg，月环比-2.5%[48] - 泰万菌素价格375元/kg，月环比-2.6%[48] - 泰乐菌素价格240元/kg，月环比-9.4%[48] - 替米考星价格330元/kg，月环比-1.5%[48] - 泰妙菌素价格250元/kg，月环比持平[48] - **原因与展望**： - 价格走弱因下游养殖景气度低迷，采购谨慎，市场以刚需为主，且部分贸易商甩货回笼资金[5][51] - 短期需求无明显改善迹象，但部分产品价格已近成本线，下行风险可控[5][51] - 预计2026年9月下旬后，随着天气转凉及养殖利润修复，兽药用量增加，价格有望企稳回升[5][51] - 长期需关注氟苯尼考、强力霉素、泰万菌素等产品的市场空间扩容与格局重构[5][51] 投资建议与关注标的 - **投资建议**：在行业低beta背景下，重点关注潜力大单品进展，并认为创新是长期决胜关键[5][64] - **关注标的**：报告建议重点关注回盛生物、中牧股份、瑞普生物、科前生物、生物股份、普莱柯、国邦医药、鲁抗医药等[5][68]