投资评级 - 报告对双汇发展的投资评级为“优于大市”（维持）[2][7][24] 核心观点 - 2025年第三季度公司归母净利润实现同比增长，主要受益于猪肉成本下降 [2] - 公司正在进行销售机构专业化改革，通过组建专业团队提升市场运作水平，改革效果正逐步显现 [2] - 公司计划在下半年加大市场支持力度，积极参与竞争并推广高性价比产品，预计肉制品吨利将维持在较高水平 [2][10] - 预制菜等新业务稳步推进，凭借原料、加工和渠道优势，有望为公司打开新的业绩增量空间 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收同比增长1.23%至446.53亿元，归母净利润同比增长4.05%至39.59亿元，肉类产品总外销量同比增长5.92%至248.85万吨 [2][10] - 2025年第三季度单季营收同比小幅下降1.77%至161.5亿元，但归母净利润同比增长8.45%至16.36亿元，肉类产品外销量同比增长9.97%至92.32万吨 [2][10] - 2025年前三季度毛利率为18.18%，同比微降0.05个百分点，净利率为8.99%，同比提升0.22个百分点 [3][21] - 2025年前三季度销售费用率为3.51%，同比增加0.24个百分点，管理加研发费用率为2.42%，同比下降0.11个百分点，财务费用率为0.15%，同比下降0.1个百分点 [3][21] - 2025年前三季度经营性现金流净额为59.95亿元，同比下降13.3%，占营业收入比例为13.47% [23] 业务发展举措 - 公司从2025年上半年开始推出富乐品牌等高性价比产品，上半年此类产品销量约1万吨，通过新品牌、新客户、新渠道模式运作，为公司带来新增量 [3] - 公司加快预制菜板块布局，已成立专业团队并推出多款产品，包括生鲜调理产品、预制半成品菜、预制成品菜等，市场反馈良好 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为53.05亿元、56.06亿元和58.78亿元 [4][24] - 对应目前股价的市盈率（PE）预计分别为16.4倍、15.5倍和14.8倍 [4][24] - 预计每股收益（EPS）2025-2027年分别为1.53元、1.62元和1.70元 [5] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的26.1%持续提升至2027年的31.0% [5]

抽检总体情况 - 景德镇市市场监督管理局在2025年国庆节日食品专项抽检中公布58批次样品结果 [1] - 抽检结果显示56批次合格，合格率为96.6% [1] - 有2批次样品不合格，不合格率为3.4% [1] 合格产品与企业分布 - 抽检覆盖多种食品类别包括熟食、果冻、乳制品、肉制品、糕点、酒类、水果、零食、食用油、火锅底料及农产品等 [1][2] - 涉及多家知名食品生产企业如浙江百菲乳业有限公司、广西百菲乳业股份有限公司、金磨坊食品股份有限公司、南昌双汇食品有限公司、四川省古蔺郎酒厂有限公司、百威（武汉）啤酒有限公司、福建力诚食品有限公司、阳江喜之郎果冻制造有限公司、漯河双汇肉业有限公司、淮安旺旺食品有限公司、九江鲁花食用油有限公司、益海嘉里（南昌）粮油食品有限公司、成都扬名食品有限公司、重庆德庄农产品开发有限公司等 [1][2] - 被抽样单位包括个体经营店如珠山区陈代志食品店、珠山区蓝米吉糕点店、珠山区景虎食品店，以及连锁商超江西财富广场有限公司景德镇朝阳店等 [1][2] 不合格产品详情 - 2批次不合格产品均为复用餐饮具（小碗）[3] - 不合格样品来自餐饮企业景德镇高新区美膳厨房私房菜馆和景德镇市寻味昌南餐饮有限公司 [3] - 抽检日期均为2025年8月14日 [3]