公司股价表现 - 10月31日公司股价上涨5.01% 报收59.56元/股 [1] - 当日成交金额为2.82亿元 换手率达到8.48% [1] - 公司当前总市值为50.27亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为军用装备和民用飞机产品的检验检测服务 [1] - 具体服务包括环境与可靠性试验、电子元器件检测筛选、电磁兼容性试验等 [1] - 同时开展检测设备的研发、生产和销售以及电装业务 [1] - 环境与可靠性试验是最大收入来源 占比49.49% [1] - 电子装联业务收入占比29.38% 电磁兼容性试验占比10.81% [1] - 电子元器件检测筛选收入占比8.18% 检测设备销售占比1.88% [1] 机构持仓动态 - 长城久嘉创新成长混合A（基金代码004666）于三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有公司120万股 占流通股比例为2.06% [2] - 基于当日股价涨幅测算 该基金单日浮盈约340.8万元 [2] 相关基金表现 - 长城久嘉创新成长混合A最新规模为19.74亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为30.92% 在同类8154只基金中排名第3050位 [2] - 近一年收益率为29.83% 在同类8046只基金中排名第2985位 [2] - 基金成立以来累计收益率为112.56% [2] - 基金经理尤国梁现任基金资产总规模为42.62亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为136.05% [3]

公司股价与融资交易 - 10月10日公司股价下跌2.05%，成交额为1.41亿元 [1] - 当日融资买入额为1209.90万元，融资偿还额为1279.60万元，融资净买入额为-69.70万元 [1] - 截至10月10日，公司融资融券余额合计为1.14亿元，其中融资余额为1.14亿元，占流通市值的2.45%，该余额超过近一年70%分位水平，处于较高位 [1] - 10月10日融券交易量为0股，融券余额为0元，但该余额水平超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 公司基本业务与财务表现 - 公司主营业务为军用装备和民用飞机产品的检验检测服务，并提供检测设备的研发、生产和销售以及电装业务 [2] - 主营业务收入构成为：环境与可靠性试验49.49%，电子装联业务29.38%，电磁兼容性试验10.81%，电子元器件检测筛选8.18%，检测设备销售1.88%，其他0.26% [2] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入1.48亿元，同比减少33.43%；归母净利润为-6040.63万元，同比减少22.94% [2] - 公司A股上市后累计派现1266.00万元 [3] 股东结构变动 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为1.69万户，较上期增加66.47%；人均流通股为2329股，较上期减少39.93% [2] - 同期十大流通股东中，广发科技创新混合A（008638）为新进股东，持股81.01万股，位居第七；广发价值核心混合A（010377）为新进股东，持股26.33万股，位居第十 [3] - 博时军工主题股票A（004698）退出十大流通股东之列 [3]

股价表现与资金流向 - 9月12日盘中股价下跌2.03%至53.98元/股 成交额7749.33万元 换手率2.43% 总市值45.56亿元 [1] - 主力资金净流出682.33万元 特大单净卖出218.69万元(占比1.47%买入/4.29%卖出) 大单净卖出463.64万元(占比12.27%买入/18.25%卖出) [1] - 年内股价累计上涨44.45% 近5日微涨0.06% 近20日下跌18.19% 近60日上涨28.83% [1] - 年内4次登上龙虎榜 最近7月4日净卖出6910.72万元 买入总额1.42亿元(占比13.84%) 卖出总额2.11亿元(占比20.59%) [1] 公司基本面 - 主营业务为军用装备和民用飞机检验检测 包括环境与可靠性试验(49.49%) 电子装联业务(29.38%) 电磁兼容性试验(10.81%) 电子元器件检测筛选(8.18%) 检测设备销售(1.88%) [2] - 2025年上半年营业收入1.48亿元 同比下降33.43% 归母净利润亏损6040.63万元 同比扩大22.94% [2] - A股上市后累计现金分红1266万元 [3] - 股东户数1.69万户 较上期增加66.47% 人均流通股2329股 较上期减少39.93% [2] 行业属性与机构持仓 - 所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ 概念板块涵盖军民融合 大飞机 商业航天 航天军工 小盘等 [2] - 截至2025年6月30日 广发科技创新混合A新进成为第七大流通股东(持股81.01万股) 广发价值核心混合A新进成为第十大流通股东(持股26.33万股) [3] - 博时军工主题股票A退出十大流通股东名单 [3]

股价表现与资金流向 - 9月3日盘中股价下跌2.08%至55.90元/股 成交额3006.96万元 换手率0.92% 总市值47.18亿元 [1] - 主力资金净流入282.94万元 大单买入占比21.97%（660.58万元） 卖出占比12.56%（377.64万元） [1] - 今年以来股价累计上涨49.59% 近5日下跌8.66% 近20日下跌20.70% 近60日上涨9.74% [1] - 年内4次登上龙虎榜 最近7月4日净卖出6910.72万元 买入总额1.42亿元（占比13.84%） 卖出总额2.11亿元（占比20.59%） [1] 公司业务与行业属性 - 主营业务为军用装备和民用飞机检验检测 包括环境可靠性试验（49.49%）、电子装联（29.38%）、电磁兼容试验（10.81%）、元器件检测（8.18%）及设备销售（1.88%） [2] - 所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ 概念板块涵盖军民融合、小盘、商业航天、大飞机及航天军工 [2] - 公司成立于2010年6月 2022年7月26日上市 注册地址为西安市高新区 [2] 财务与股东结构 - 2025年上半年营业收入1.48亿元 同比减少33.43% 归母净利润亏损6040.63万元 同比扩大22.94% [2] - 股东户数1.69万户 较上期增加66.47% 人均流通股2329股 减少39.93% [2] - A股上市后累计分红1266万元 [3] - 十大流通股东中广发科技创新混合A（新进81.01万股）与广发价值核心混合A（新进26.33万股）入围 博时军工主题股票A退出前十 [3]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.48亿元，扣非后归母净利润为-6124万元 [1] - 经营活动产生的现金流较去年同期显著改善，同比增长114.07% [1] 业务结构 - 四大业务板块收入分别为：环境与可靠性试验7319万元、电磁兼容性试验1598万元、电子装联业务4344万元、电子元器件检测筛选1209万元 [2] - 业务呈现军工和商业航天双轮驱动态势 [2] 行业地位与资质 - 国内规模最大、资质最全、能力最强的民营检测机构之一，具备涵盖元器件筛选、电装、环境与可靠性试验、电磁兼容性试验的一站式服务能力 [1] - 获得AS9100认证，该认证被全球航空航天巨头视为准入门票，为服务低空经济与商业航天奠定合规基础 [4] 战略布局与投入 - 在海南文昌投资设立全资子公司海南星图宇航技术服务有限公司，全面融入文昌国际航天城航天产业集群 [3] - 持续加大前瞻性布局和投入，虽然短期内对财务数据构成压力，但为未来爆炸式增长做准备 [1][7] 创新概念与发展方向 - 首提装备医院概念，将军工检测测试服务周期延长到武器装备日常维护阶段，打造全生命周期、全部件级的可靠性测试和维护保障 [4] - 与西安交通大学达成战略合作，共建装备医院研究院，瞄准军工装备、航空航天等领域展开研发攻关 [5] 市场机遇与增长潜力 - 商业航天市场需求显著增长，2025年至2026年主要卫星互联网星座逐步迈入发射加速阶段，我国商业航天市场规模将突破万亿元 [7] - 国产大飞机是另一万亿赛道，公司成为极少数拥有中国商飞试验资格的民营检测机构，并已开展检测业务 [7] - 公司横跨商业卫星、军机、民用大飞机、低空无人机、军工装备等多个高增长领域 [8]

核心财务表现 - 2025H1主营业务收入9.52亿元，同比增长8.16%，归母净利润1.17亿元，同比增长14.18% [1] - 2025Q2营收5.61亿元，同比增长18.39%，归母净利润0.76亿元，同比增长26.14% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.06亿元/3.72亿元/4.54亿元，对应PE倍数27倍/22倍/18倍 [2] 分业务收入表现 - 集成电路验证分析服务收入1.55亿元，同比增长21.01%，毛利率36.49%（同比下降6.38个百分点） [1] - 试验设备收入3.10亿元，同比增长6.32%，毛利率26.56%（同比下降4.66个百分点） [2] - 环境与可靠性试验服务收入4.87亿元，同比增长5.75%，毛利率54.95%（同比下降0.79个百分点） [2] - 航空航天业务收入14.73亿元，同比增长46.24% [2] 产能与能力建设 - 完成深圳实验室扩建，聚焦消费电子、汽车电子领域，并成立汽车电子可靠性验证中心 [1] - 扩展空间环境测试、航空在线检测、汽车材料测试、能源系统类试验、EMC测试等专项试验能力 [2] - 加速孵化商业航天、智能机器人等"新质生产力"业务 [2] 行业景气度与出口表现 - 2025年4月/5月/6月集成电路出口金额同比增速分别为20.2%/33.4%/24.2%，较2024年全年增速16.7%显著提升 [1] - 行业价格竞争加剧，公司通过降本增效应对利润端压力 [2] 成本控制与费用管理 - 2025Q2销售费用率6.48%（同比下降0.39个百分点），管理费用率10.75%（同比下降1.26个百分点），研发费用率7.64%（同比下降1.21个百分点） [2] - 通过精细化管理策略推动净利润率提升 [2]

投资评级 - 优于大市评级，一年期合理估值区间为18.98-21.09元 [1][47] 核心观点 - 2025年上半年收入/归母净利润分别为9.91/1.17亿元，同比增长8.09%/14.18% [1] - 单二季度收入/归母净利润分别为5.61/0.76亿元，同比增长18.39%/26.14% [1] - 毛利率/净利率分别为41.88%/13.51%，同比变动-3.16/+0.27个百分点 [1] - 集成电路验证与分析服务收入1.55亿元，同比增长21.01% [2] - 航空航天收入1.47亿元，同比增长46.24% [2] 业务分析 试验设备 - 2025年上半年收入3.10亿元，同比增长6.32%，毛利率26.56% [2] - 加速推进数字化、智能化转型项目，真空试验设备具备长期发展潜力 [2] 环境与可靠性试验服务 - 2025年上半年收入4.87亿元，同比增长5.75%，毛利率54.95% [2] - 扩展商业航天、航空装备等领域专项试验能力 [2] 集成电路验证与分析服务 - 2025年上半年收入1.55亿元，同比增长21.01%，毛利率36.49% [2] - 深圳实验室扩建完成，上海地区设备利用率提升 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.89/3.58/4.34亿元 [3] - 对应PE 29/23/19倍 [3] - 预计2025-2027年营收22.95/25.96/29.24亿元，同比增长13.34%/13.11%/12.65% [21] 估值分析 绝对估值 - FCFF估值法得出合理估值为19.59元 [33] - WACC为9.78%，永续增长率假设为2% [33] 相对估值 - 市净率(PB)2025年预计为2.9倍，低于可比公司平均水平 [41] - 市盈率(PE)2026年给予27-30倍，对应估值18.98-21.09元 [46] 行业前景 - 长期受益高端试验设备国产化趋势 [3] - 新能源汽车、集成电路、航空航天等领域需求刚性 [3] - 试验服务行业市场化程度加深，竞争日趋激烈 [52]

股票投资评级 - 维持"买入"评级 [8][10] 公司基本情况 - 最新收盘价16.22元，总市值82亿元，流通市值82亿元 [3] - 总股本5.09亿股，流通股本5.05亿股 [3] - 52周最高价17.90元，最低价9.40元 [3] - 资产负债率38.2%，市盈率35.96倍 [3] - 第一大股东为苏州试验仪器总厂 [3] 业绩表现 - 2025H1营收9.91亿元（同比+8.09%），归母净利润1.17亿元（同比+14.18%），扣非净利润1.14亿元（同比+20.72%） [4] - 2025Q2归母净利润0.76亿元（同比+26%），较Q1（同比-3%）显著改善 [5] - 分业务：试验设备收入3.10亿元（同比+6.32%），环试服务收入4.87亿元（同比+5.75%），集成电路服务收入1.55亿元（同比+21.01%） [5] 盈利能力 - 2025H1毛利率41.88%（同比-3.16pct），其中试验设备毛利率26.56%（同比-4.66pct），环试服务毛利率54.95%（同比-0.79pct），集成电路服务毛利率36.49%（同比-6.38pct） [6] - 期间费用率28.57%（同比-1.75pct），销售/管理/财务/研发费用率分别7.35%/11.49%/1.55%/8.18% [6] 业务布局 - 试验设备领域聚焦新能源、商业航天、无人机、集成电路等行业技术研发 [7] - 环试服务拓展商业航天、航空装备、智能机器人、新能源等领域，新增空间环境测试、航空在线检测等专项能力 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收23.16/26.05/28.98亿元（同比+14.33%/+12.49%/+11.26%） [8] - 预计2025-2027年归母净利润2.90/3.49/4.16亿元（同比+26.22%/+20.62%/+19.09%） [8] - 对应PE估值28.49/23.62/19.83倍 [8] 财务指标预测 - 2025E毛利率43.3%，净利率12.5%，ROE10.2% [15] - 2025E每股收益0.57元，每股净资产5.56元 [15] - 2025E经营活动现金流净额4.76亿元，资本开支-3.32亿元 [15]

公司业绩表现 - 苏试试验Q2归母净利润同比增长26%超预期 [1] - 集成电路板块增速亮眼 [1] - 业绩增速有望持续修复 [1] 行业背景与市场空间 - 2023年我国检验检测行业全年实现营业收入约4700亿元同比增长超9% [1] - 市场空间广阔 [1] 公司竞争优势 - 卡位高壁垒检测赛道 [1] - 下游覆盖特殊行业、半导体、新能源汽车三大板块 [1] - 积极拓展5G等高端领域打造新增长引擎 [1] 未来发展驱动因素 - 受益于"十四五"收官和"十五五"开局背景下特殊行业需求上行 [1] - 半导体产业链国产化 [1] - 宜特新扩实验室产能释放 [1] - 特殊行业需求修复芯片国产化及分工专业化将提升检测需求 [1] 产能扩张计划 - 前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能 [1] - 成长空间和利润弹性可期 [1]

公司经营状况 - 试验设备 环境与可靠性试验服务 集成电路验证与分析服务三个业务板块毛利率均面临压力 [1] - 市场竞争加剧导致价格端承压 [1] - 部分实验室前期产能扩充导致成本端存在相应压力 [1]