全球及主要市场近期表现 - 本周全球股票市场继续下跌，全球股票指数星级回到3.2星[2] - A股本周波动较大，中证全指下跌4.1%，星级一口气回到4.1星[3] - 港股本周波动较小，恒生指数下跌0.74%[4] - 欧洲市场波动较大，德股本周下跌4.5%，英股法股下跌超3%[5] - 今年以来，A股上涨约1%，美股下跌4.4%，全球股票指数下跌3.1%[6][7] - 黄金本周出现大幅波动，国际金价下跌10%，白银下跌15%[8][9] 黄金资产属性分析 - 黄金在估值低时是避险资产，波动通常为股票波动的约60%[10] - 去年黄金大涨后，估值达到最近20年的较高水平[11] - 资产估值变高后，波动风险也会变大[12] - 黄金目前的波动风险已接近同期股票资产的近2倍，呈现一些风险资产特征[13][14] - 未来黄金估值回落后，会重新回归避险资产特征[14] 市场波动原因分析 - 油价暴涨是带来最近市场波动的原因[15] - 油价上涨会推高运输和原材料成本，导致通胀抬头，可能迫使美联储推迟降息甚至重新讨论加息[15] - 此过程对股票、黄金、债券等不同资产都会产生压力[16] - 其中，高估值的小盘股、成长股承受压力更大[17] - 价值、红利等风格相对抗跌，部分原因是它们持有较多能源行业，一定程度上受益于油价上涨[18] 投资策略观点 - 面对短期市场波动，不应卖出手里的基金[24] - 指数基金净值公式为：估值*盈利+分红，短期波动主要影响估值变化[25][26] - 在短短几周、几个月时间里，上市公司的经营不会发生特别大的变化[27] - 持有基金背后的公司仍在正常经营，赚取收入和盈利[28] - 如果当前品种估值不高，应耐心持有，盈利增长和分红积累最终会带领股价修复[29][30] - 回顾历史，2018年、2020年、2022年是前几次全球股票市场4-5星的低估阶段[31] - 2025年4月初全球股票市场大跌后回到4.1-4.2星，之后连续反弹，截至2026年3月，全球股票指数星级在3.2星上下，目前估值已不太便宜[31] - 对全球市场而言，4-5星估值相对较低，3点几星为正常，1-2星则偏高[32] 全球股票指数投资途径 - 海外市场有规模上万亿美元的全球股票指数基金，但内地暂时还没有[34] - 可通过投顾组合模拟类似效果，例如“全球指数投顾组合”底层分散配置了美股、英股、港股、A股等多个市场的指数基金[35] - 内地投资海外市场的基金普遍限购百元上下，因此组合目前每天最多只能买入50元[38] 产品与服务信息 - 新书《个人养老金投资指南》已上市，上市第一天荣登京东图书销量榜（经管榜）和新书热卖榜（经管榜）第一名[39][40]

基金作为投资品种的特点 - 基金被描述为非常适合普通人的投资品种 [2] 指数基金的收益构成分析 - 指数基金的长期回报可拆解为三个部分：市盈率变化、盈利增长和分红收益 [4] - 买入与卖出时的市盈率估值差是收益来源之一，在估值较低时买入并在估值较高时卖出可获利，反之则可能亏损 [4][5][6] - 持有过程中的盈利增长是另一收益来源，宽基类品种的长期盈利增长速度约为10%，而优秀行业类品种的盈利增长速度可达15% [7] - 持有过程中收到的分红收益主要来源于指数基金背后上市公司的分红 [8]

文章核心观点 - 联接基金与场内ETF在单边行情中表现差异主要由其底层运作机制决定，而非产品本身有绝对优劣 [1][4][21] - 在单边上涨行情中，联接基金因仓位限制、大额申购摊薄效应及交易时间错位，涨幅可能落后于对应的场内ETF [3][9][15][16] - 在行情快速下跌时，联接基金的运作机制（如仓位未满、资金缓冲）反而使其表现比场内ETF更抗跌 [19][20] - 投资者应根据自身投资目标与习惯选择产品：追求极致效率和短线机会选场内ETF，注重长期配置或定投且不实时盯盘则选场外联接基金 [21] 场内ETF与场外联接基金的不同定位 - 场内ETF是在证券交易所上市交易的基金，投资者像买卖股票一样操作，其核心优势是交易实时、成本低廉、接近满仓运作并能极高程度还原指数波动 [6] - 场外联接基金本质是“基金的基金”，主要投资标的是对应的场内ETF，充当“零售商”角色，让没有证券账户或习惯在银行、第三方平台申购的场外资金能间接参与指数投资 [6] - 联接基金相当于在投资ETF的基础上多了一道中间环节，因此运作方式与ETF存在差别 [7][8] 联接基金在上涨行情中表现滞后的原因 - **仓位限制带来的先天损耗**：根据规定，联接基金投资于目标ETF的比例通常不低于90%，必须保留约5%的现金应对赎回，无法像场内ETF那样接近满仓运作，在单边大涨行情中闲置现金会产生收益拖累 [11][12] - **大额申购引发的摊薄效应**：巨额资金涌入会瞬间增大资产池分母，但在资金转换成ETF份额的空窗期内，原有持仓收益被迫分配给所有份额（含新资金），直接稀释了净值 [13] - 以2026年3月油气资产为例，前五个交易日吸引了超200亿元资金净流入 [13] - 具体案例：2026年3月2日和3日，石油ETF（561360.SH）场内分别大涨10.03%和7.97%，而其对应的联接基金仅上涨6.97%和2.94%，这两日该基金分别有31亿元和60.1710亿元资金大幅流入 [15][16] - **交易机制的时间错位**：投资者T日申购联接基金，基金经理需在T+1日确认数据后才能去场内买入目标ETF，若行情在此期间暴涨，新资金便会踏空，在剧烈波动的市场中会显著放大收益偏差 [17][18] 联接基金在下跌行情中的相对优势 - 在行情快速下跌时，联接基金的运作机制（如仓位未满及资金缓冲）反而会形成一种保护，使其表现比场内产品更抗跌 [19] - 具体案例：2026年3月4日和5日，石油ETF（561360.SH）场内分别下跌7.43%和1.32%，而对应的联接基金仅下跌2.17%和0.02% [19][20]

基金投资与市场波动 - 基金被描述为非常适合普通人的投资品种 [2] - 对于有经验并能承受波动的投资者，市场波动大是有利的，因为可以在更极端的低估时买入，并在牛市更极端的高估时卖出，从而赚得更多 [6][7] - 以贵州茅台为例，十年前其最低估值曾低于十倍市盈率，而在牛市时，其价格可能在一年内上涨三四倍 [6] 投资者行为与风险 - 对于缺乏经验的投资者，市场波动越大，亏损可能越多，因为这类投资者容易在牛市高位追涨买入，并在市场下跌时恐慌性卖出 [8] - 市场波动被比喻为一把双刃剑，其影响取决于投资者的经验和行为 [9] 投资者教育与服务 - 提供限时免费的基金投资入门课程，旨在帮助新手投资者从零开始学习，课程辅以笔记和思维导图以提升学习效率 [2] - 坚持通过日更文章介绍投资理念，旨在帮助投资者避免追涨杀跌和频繁交易，从而在市场中长期坚持并获得更好的投资回报 [9]

文章核心观点 - 全市场基金数量已超过2万只，选择基金的难度日益增加，而市场上多数基于历史业绩的榜单对未来投资缺乏指引作用，批量买入甚至有跑输市场的风险 [2][3][7] - 为打破“精选不如盲买”的怪圈，研究团队结合深度定性分析与严谨定量分析，旨在制作一份能对未来投资有指引作用的基金经理榜单，目标是选出未来能跑赢市场的基金经理 [9][11] - 通过一套四步方法论（科学分类、建立基金池、定量去伪存真、定性一票否决）构建榜单，并经过多年业绩验证，证明其榜单组合能持续跑赢市场基准，且选出的基金经理具有持续性和市场认可度 [13][26][31][39][40] 一、制作榜单的背景与动机 - 市场基金数量超过2万只，选基难度大，且现有榜单多基于历史业绩，对未来的指引作用有限 [2] - 基于“后视镜”投资明星基金难以战胜市场，例如某基金奖项编制的“金牛股票”指数在2016/08/31至2026/02/26期间上涨92.21%，跑输同期万得普通股票型基金指数（130.47%）[4] - “工银股混”指数在2017/07/12至2026/02/26期间上涨92.07%，跑输同期万得偏股混合型基金指数（106.58%）[5] - “中证金选偏股基金”指数在2023/06/29至2026/02/26期间上涨29.92%，跑输同期万得偏股混合型基金指数（32.08%）[6] - 随机选择66只基金即可较好跟踪市场指数，凸显了单纯精选基金的挑战 [8] - 研究团队结合了超过20年从业经验、访谈超600位基金经理的定性分析优势，以及擅长用数据说话的定量分析优势，旨在从立体维度评价基金 [10][11] 二、构建榜单的四步方法论 - 第一步：进行科学的风格分类。权益方面自创“8大风格+4大行业+港股”分类体系，固收方面打破传统分类，按风险特征分为五类（现金替代类、保守收益类、稳健“固收+”、积极“固收+”、股债平衡类）[14][17][18][21] - 第二步：建立基金池。基于日常研究，将上千名基金经理归类到各个风格/类别中，每个类别基金池最少几十个，多则上百个 [19][20] - 第三步：定量数据去伪存真。在每个类别内设定多个定量指标并分配权重，进行多时间维度横向对比筛选，每年底初步选出约120位权益和60位固收基金经理 [23] - 第四步：定性一票否决。对初步名单进行“体检”，剔除离职、风格漂移、规模过大的基金经理，并通过定性与定量角度的反复讨论，最终确定100位权益和50位固收基金经理的榜单 [24] 三、榜单的业绩验证 - **权益榜单整体表现**：2022年至2026年2月末，榜单的全市场基金组合累计跑赢万得偏股混合型基金指数9.31% [28] - **分年度表现**：组合2022年收益-17.68%，2023年收益-12.54%，2024年收益7.51%，2025年收益32.40%，2026年YTD收益8.66% [28] - **2025年细分策略表现**：在排除离职影响后，多个细分策略组合大幅跑赢基准，例如成长风格组合收益46.61%（基准41.24%）、中小盘风格组合收益42.61%（基准中盘33.73%、小盘39.28%）、港股组合收益42.13%（基准32.55%）、科技组合收益57.46%（基准50.47%）、制造组合收益48.19%（基准35.05%）[29][30] - **业绩持续性**：不仅当年榜单能跑赢，前几年的榜单在后续年份依然能跑赢市场，例如2023年榜单在2024年收益6.07%，2022年榜单在2024年收益6.02%，均高于同期万得偏股基金指数（3.45%）[31][32] - **固收榜单表现**：在各个风险类别中，所选基金平均收益均跑赢同类基准指数，例如2023-2025年累计收益：保守收益类组合为11.84%（基准9.28%）、稳健“固收+”组合为12.25%（基准11.48%）、积极“固收+”组合为15.64%（基准11.14%）、股债平衡类组合为22.72%（基准14.68%）[34] - **市场认可度**：榜单挖掘的潜力基金经理获得了市场认可，例如2025年主动权益TOP100基金经理的管理规模从704.72亿增长至904.72亿，增长28.28%，高于同期公募主动权益基金平均规模增长率（20.79%）[39][41] - 2025年固收TOP50基金经理的管理规模从284.5亿增长至317.3亿，增长11.53%，高于全市场平均增长率（10.45%）[40][41] 四、连续入选的基金经理 - **连续5年入选权益TOP100的基金经理**（2022-2026年）覆盖多种风格，包括均衡/性价比（如招商基金王景）、质量风格（如易方达基金张坤）、成长风格（如中欧基金代云锋）、价值/红利风格（如中泰资管姜诚）、景气成长（如华安基金王斌）、行业反转（如广发基金林英睿）及特定行业（如医药、制造）的基金经理 [44][45] - 测算显示，等权持有这些连续入选的基金（剔除行业基金），自2022年以来的收益率为16.54%，优于同期榜单全市场组合11.36%的收益率 [46] - **连续4年入选固收TOP50的基金经理**（2023-2026年）涵盖各风险类别，如保守收益类（交银施罗德基金黄莹洁）、稳健“固收+”（易方达基金王晓晨）、积极“固收+”（易方达基金张清华）、股债平衡类（招商基金李崟）等 [47]

公司股价表现 - 2月27日，建投能源股价上涨5.09%，报收9.49元/股，成交额3.44亿元，换手率3.39%，总市值171.13亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达8.01% [1] 公司基本情况 - 公司全称为河北建投能源投资股份有限公司，位于河北省石家庄市，成立于1994年1月18日，于1996年6月6日上市 [1] - 公司主营业务为投资、建设、运营管理以电力生产为主的能源项目 [1] 公司主营业务构成 - 主营业务收入中，火力发电电量占比最高，为78.99% [1] - 火力发电热量收入占比为12.00% [1] - 热力供应收入占比为6.11% [1] - 餐饮住宿服务收入占比为1.33% [1] - 光伏发电收入占比为0.86% [1] - 其他业务收入占比为0.43% [1] - 能源服务收入占比为0.27% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证1000ETF（512100）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在三季度减持了5.13万股，当前持有662.36万股，占流通股比例为0.61% [2] - 2月27日股价上涨，该基金持仓单日浮盈约304.69万元 [2] - 在连续3天上涨期间，该基金持仓累计浮盈443.78万元 [2] 相关基金信息 - 南方中证1000ETF（512100）成立于2016年9月29日，最新规模为789.96亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为11.77%，同类排名1341/5574 [2] - 近一年收益率为31.9%，同类排名1823/4326 [2] - 成立以来收益率为27.82% [2] - 该基金基金经理为崔蕾，累计任职时间7年114天，现任基金资产总规模1370.2亿元 [3]

公司股价与交易表现 - 2月27日，明星电力股价上涨5.01%，报收11.10元/股，总市值60.81亿元 [1] - 当日成交额为4.65亿元，换手率达到7.81% [1] 公司基本情况 - 公司全称为四川明星电力股份有限公司，位于四川省遂宁市，成立于1988年4月29日，于1997年6月27日上市 [1] - 主营业务涉及电力、自来水及综合能源服务 [1] - 主营业务收入构成：商品销售占88.59%，安装工程占9.22%，提供服务占1.87%，其他占0.32% [1] 主要机构股东动态 - 广发基金旗下的广发中证全指电力ETF（159611）位列公司十大流通股东 [2] - 该ETF在2023年第三季度增持公司股票11.93万股，截至报告期末持有171.12万股，占流通股比例为0.31% [2] - 基于2月27日股价上涨测算，该ETF当日在该股票上浮盈约90.69万元 [2] 相关基金产品信息 - 广发中证全指电力ETF（159611）成立于2021年12月29日，最新规模为36.9亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为6.11%，近一年收益率为13.17%，成立以来收益率为6.12% [2] - 该基金的基金经理为陆志明，其累计任职时间14年274天，现任基金资产总规模250.98亿元 [2]

指数表现与成分股动态 - 截至2026年2月26日，上证180指数下跌0.16% [1] - 成分股涨跌互现，东方电气与中天科技领涨10.01%，寒武纪上涨7.96%；宇通客车领跌4.66%，海螺水泥下跌2.92%，赛力斯下跌2.80% [1] - 上证180ETF指数基金当日下跌0.95%，报价1.26元，但本月以来累计上涨0.80% [1] 基金流动性 - 上证180ETF指数基金盘中换手率为0.08%，成交额为4.40万元 [1] - 截至2月26日，该基金近1年的日均成交额为115.50万元 [1] 基金规模与回撤 - 上证180ETF指数基金近1年规模增长3969.80万元，实现显著增长 [1] - 截至2026年2月26日，该基金今年以来最大回撤为4.28%，相对基准回撤为0.11% [2] 基金费率与跟踪标的 - 上证180ETF指数基金的管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [3] - 该基金紧密跟踪上证180指数，该指数选取沪市市值规模大、流动性好的180只证券，反映上海证券市场核心上市公司整体表现 [3] 指数权重构成 - 截至2026年1月30日，上证180指数前十大权重股合计占比24.85% [3] - 前十大权重股包括紫金矿业、贵州茅台、中国平安、恒瑞医药、药明康德、寒武纪、招商银行、长江电力、中芯国际、海光信息 [3] 基金产品信息 - 上证180ETF指数基金代码为530280，其场外联接基金包括平安上证180ETF联接A(023547)、联接C(023548)和联接E(024609) [3]

市场表现与交易数据 - 截至2026年2月26日，公司债ETF最新报价为107.03元，近1年累计上涨1.91% [3] - ETF盘中换手率为3.73%，成交额为13.36亿元，近1月日均成交额达30.27亿元 [3] - 近4个交易日内有3日实现资金净流入，合计净流入2.15亿元，日均净流入5382.87万元，最新单日净流入5351.17万元 [3] 基金规模与份额 - 公司债ETF最新规模达358.69亿元，创下近1年新高 [3] - ETF最新份额为3.35亿份，创下近半年新高 [3] 风险与回撤指标 - 截至2026年2月26日，公司债ETF今年以来最大回撤为0.03%，相对基准最大回撤为0.07% [3] - 发生回撤后，修复天数为7天 [3] 基金费率与成本 - 公司债ETF的管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [4] 投资标的与跟踪精度 - 公司债ETF紧密跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数 [5] - 该指数以主体和债项评级AAA的上交所公司债为基础，按中债市场隐含评级分组并以利差因子细分，可作为中高等级公司债的投资基准和标的 [5] - 指数基期为2015年6月30日，基点值为100，每季度第一个银行间市场工作日调整成分券 [5] - 截至2026年2月26日，公司债ETF近1月的跟踪误差为0.007% [5]

公司投资业务披露情况 - 公司于2月26日在互动平台回应投资者提问 [2] - 公司通过基金参与投资的企业数量较多 [2] - 公司将在定期报告“经营情况讨论与分析”部分披露自营基金投资的重点企业情况 [2]