财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为5728亿美元，相比去年同期的4896亿美元增长17% [3] - 排除Nova收购影响后，第三季度收入为5415亿美元，同比增长106% [3] - 调整后EBITDA为1189亿美元，相比去年同期的1016亿美元增长171% [6][7] - 调整后EBITDA利润率从2024年第三季度的207%微升至2025年第三季度的208% [7] - 调整后净利润为499亿美元，调整后每股收益为039美元，去年同期分别为443亿美元和037美元 [8] - 第三季度经营现金流为606亿美元，低于去年同期的659亿美元，主要由于现金利息支付增加2500万美元 [15] - 自由现金流为402亿美元，低于去年同期的508亿美元，主要受额外利息支出和Nova整合资本支出影响 [16] - 季度末总债务为161亿美元，现金余额为5000万美元，净杠杆率为36倍 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 职业健康业务板块总收入526亿美元，同比增长136% [9] - 工伤补偿收入3435亿美元，同比增长15%，每日访问量增长98%，每次访问收入增长47% [9] - 雇主服务收入1732亿美元，同比增长119%，每日访问量增长89%，每次访问收入增长27% [9] - 排除Nova影响后，职业健康中心总收入4947亿美元，增长68%，每日总访问量增长30%，每次访问收入从141美元增至147美元，增长39% [10] - 现场健康诊所收入349亿美元，同比增长1238%，主要受Pivot收购驱动，排除收购影响后有机增长175% [11] - 其他业务收入119亿美元，同比增长81% [12] - 服务成本为4055亿美元，占收入708%，低于去年同期的717% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 已完成Nova职业健康中心的整合和品牌重塑，并在亚特兰大开设新的职业健康中心，今年已开设5家新中心，预计年底前再开2家 [2] - 现场健康诊所业务表现强劲，有机增长加速，Pivot整合接近完成 [2] - 公司重点转向核心收购策略，瞄准拥有1-5个职业健康中心的诊所，平均收购倍数低于3倍EBITDA [19] - 计划在未来一年投资新技术能力，包括数字互联互通、系统现代化、支付自动化、患者调度能力和AI计划 [24] - 目标在2025年底将杠杆率降至35倍或以下，2026年底降至30倍以下 [17][23] - 董事会宣布每股00625美元的现金股息，并授权高达1亿美元的股票回购计划 [20][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境不确定，但业务表现强劲，未看到经济放缓对业务的明显影响 [5] - 工伤补偿访问量与BLS就业数据的传统相关性在过去两年出现脱节 [5][48] - 公司对2026年持乐观态度，预计将继续在当前环境中保持良好表现 [33] - 劳动力市场稳定，人员流动率略有下降，成本环境稳定 [54] - 预计2026年工伤补偿费率将是有利的一年，特别是加利福尼亚州，雇主服务费率增长将与通胀保持一致 [65][66] - 公司自2024年7月IPO以来取得显著进展，包括超额完成有机增长目标、成功整合Nova和Pivot、在分离Select Medical方面取得实质性进展 [26] 其他重要信息 - 公司将2025年收入指引区间下限从213亿美元上调至2145亿美元，调整后EBITDA指引区间下限从42亿美元上调至425亿美元 [22] - 资本支出指引维持在80-90亿美元，预计趋向该区间的低端，其中包含1000-1500万美元的Nova整合相关一次性支出 [23] - 预计在2026年夏季基本完成与Select Medical的分离活动，目前已招募约三分之二所需员工 [14] - 截至第三季度末，已实现超过85%的计划运营和后台协同效应，剩余部分将在2026年第一季度完成 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026年是否存在重大逆风或顺风 [30] - 管理层认为当前环境虽然波动，但公司表现良好，预计2026年将继续保持良好表现，目前看不到重大障碍 [33] 问题: 雇主服务板块量增长趋势及驱动因素 [36] - 雇主服务访问量在2025年第一季度转为正增长，本季度排除Nova影响后增长19%，与上季度持平，显示稳定性 [40] - 增长驱动因素包括销售和营销努力、技术应用、潜在客户识别、现有客户管理以及减少业务流失 [37] 问题: 工伤补偿业务是否在夺取市场份额 [41] - 公司相信正在夺取市场份额，但计算复杂，增长受多种因素驱动，包括初始伤害、复查、物理治疗和专科访问 [41] - 伤害严重程度因劳动力老龄化和合并症而增加，导致每个案例的访问次数增多，技术应用也有助于捕获更多随访访问 [42] 问题: 工伤补偿访问量与BLS数据脱节的原因及技术投资性质 [46] - 脱节现象主要出现在过去两年，可能与数据修订有关，历史相关性近期不适用 [47][48] - 技术投资既是进攻性也是防御性措施，旨在通过数据公司更好地识别潜在客户，并与决策者更迭频繁的雇主重新建立联系 [49][50] 问题: 宏观经济疲软是否对劳动力招聘和保留产生积极影响 [53] - 劳动力状况稳定，招聘有近期成功，但无重大变化，人员流动率总体略有下降，成本环境稳定 [54] 问题: 交易管道中是否存在类似Nova的大型资产 [55] - 在实体诊所领域，没有类似Nova规模的大型资产，且估值可能不同，潜在大型交易可能出现在现场健康诊所领域 [56] - 公司目前专注于去杠杆，但有机会时会考虑现场健康诊所的收购 [58] 问题: 公司应对就业疲软的成本灵活性 [61] - 团队擅长根据访问量灵活调整人员配置，拥有大量兼职劳动力，能够基于历史趋势预测访问量并对经济变化做出快速反应 [62] 问题: 2026年费率展望 [64] - 工伤补偿费率方面，许多州尚未最终确定，但加利福尼亚州将是有利的一年，为明年奠定基础 [65] - 雇主服务费率增长预计与通胀一致，与历史平均水平相似，长期平均约为3% [66][67]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度收入为5.008亿美元，较2024年同期的4.676亿美元增长7.1%，按每日收入计算同比增长8.9% [8] - 调整后EBITDA为1.027亿美元，较2024年第一季度的9610万美元增长6.8%，调整后EBITDA利润率从2024年第一季度的20.6%略降至20.5% [8] - 净收入为4060万美元，调整后每股收益为0.32美元，净收入低于上年同期，主要因IPO资本重组导致利息费用增加 [10] - 2025年第一季度经营现金流为1170万美元，投资活动使用现金2.947亿美元，融资活动带来净现金流入1.519亿美元 [20] - 截至季度末，总债务余额为16亿美元，现金余额为5200万美元，3月净杠杆率为3.9倍，高于2024年末的3.5倍 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 职业健康中心运营板块 - 包含Nova收购，2025年第一季度总收入为4.729亿美元，同比增长7.2%，按每日收入计算同比增长8.9% [12] - 每日总就诊量同比增长3.2%，每次就诊收入从2024年第一季度的139美元增至147美元，增长5.6% [13] - 工伤赔偿收入为3.021亿美元，同比增长8%，按每日收入计算同比增长9.7%，每日工伤赔偿就诊量同比增长2.4%，每次工伤赔偿就诊收入同比增长7.1% [13] - 雇主服务收入为1.601亿美元，同比增长6.2%，按每日收入计算同比增长7.9%，每日雇主服务就诊量同比增长3.9%，每次雇主服务就诊收入同比增长3.9% [14] - 排除Nova影响，职业健康中心运营板块总收入为4.617亿美元，同比增长4.7%，按每日收入计算同比增长6.3% [15] 现场健康诊所板块 - 2025年第一季度收入为1660万美元，同比增长4.4% [16] 其他业务板块 - 2025年第一季度收入为1130万美元，同比增长5.7% [16] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推进核心中心增长战略，包括收购和开设新中心 [7] - 致力于扩大现场健康诊所业务，通过收购Pivot On - site Innovations，该业务板块收入将翻倍 [24] - 公司凭借行业领先的市场地位、多元化的业务和客户基础、灵活的运营结构以及成功的并购历史，在职业健康领域具有竞争优势 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 虽宏观经济存在不确定性，但截至财报电话会议日期，公司中心的就诊量未受影响，公司有能力应对经济放缓 [28] - 若经济政策推动制造业扩张和就业增长，将为公司带来积极影响，推动就诊量增长和新的雇主现场业务机会 [29] - 若出现高通胀，由于工伤赔偿费率表的通胀调整机制和雇主服务费率与通胀的关联性，公司每次就诊收入可能增加 [30] - 关税对公司底线影响较小，公司正采取措施减轻潜在的供应链成本上升风险 [30] - 基于第一季度的强劲表现和新的发展活动，公司上调2025年财务预期，预计收入在21 - 21.5亿美元之间，调整后EBITDA在4.15 - 4.3亿美元之间 [34] 其他重要信息 - 公司董事会宣布于2025年5月6日每股派发0.0625美元现金股息，将于5月29日左右支付给5月20日收盘时登记在册的股东 [22] - 公司在利率风险管理方面，对6亿美元的浮动利率定期贷款B执行了利率对冲，加上固定利率债券，超过75%的未偿债务可免受利率上升影响 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：雇主服务业务量的转机因素及后续业务量趋势考量 - 公司认为此前受COVID影响业务量有起伏，目前已触底回升，今年雇主群体更乐观，销售和营销努力也助力业务量回升，公司对此谨慎乐观 [39][40] 问题2：一系列收购后公司的发展方向及规模平台对实现长期增长目标的作用 - 公司将继续拓展实体业务，规模优势有助于与管理式医疗生态系统和工伤赔偿行业建立更多合作，推动业务量增长 [43] - 公司看好现场健康诊所业务的增长潜力，收购Pivot将助力该业务发展，同时公司也在推进远程医疗等其他业务 [44][46] 问题3：工伤赔偿业务的有机表现、后续改善预期及对长期展望的信心来源 - 核心工伤赔偿业务表现略低于上一季度，但总体仍为正增长，随着就业增长，预计未来核心工伤赔偿就诊量将保持正增长 [52] 问题4：毛利率改善中Nova收购与自身业务表现的贡献及可持续性 - 毛利率受多种因素影响，包括费率表现、就诊量增长、收购和人员招聘等，公司连续四年多保持20%以上的毛利率，预计可持续且有提升空间，Nova本季度影响较小，后续协同效应将显现 [54][55][56] 问题5：高通胀情景下各州费率调整的一致性及潜在风险区域 - 历史上各州费率调整通常在第一季度进行，会参考过去三到六个月的通胀情况，调整较为及时 [60][61] 问题6：服务成本占收入比例降低的劳动力效率情况及长期劳动力成本预测 - 收入增长和费率提升使服务成本占比下降，同时中心层面的人员配置效率提高，公司将继续投资技术以提高员工效率 [63][64] 问题7：更新的财务指引是否包含Pivot收购，工伤赔偿每次就诊收入的长期预期及排除Nova后就诊量减速情况 - 修订后的指引包含Pivot收购，工伤赔偿费率长期平均增幅为3%，近期因通胀较高可能略高于此，排除Nova后工伤赔偿就诊量符合预期，雇主服务就诊量的转机是更重要的消息 [66][68][71] 问题8：Pivot交易的预计完成时间、年度收入贡献及财务指引调整的考虑因素，雇主服务费率在经济周期中的表现 - Pivot预计在第二季度末完成交易，年度收入约6000万美元，基于第一季度的强劲表现和新交易，公司上调指引，同时考虑到宏观不确定性，保持谨慎态度 [76][77][78] - 历史上雇主服务费率与通胀趋势相似，公司每年10 - 11月根据当年情况确定次年1月1日生效的费率，通常能被雇主接受 [82] 问题9：工伤赔偿费率表更新的季节性，第一季度的天气影响及在雇主服务领域与财富500强企业的整合机会 - 80% - 90%的费率更新在第一季度，多数于1月1日生效，部分州在7月或10月更新 [87] - 天气会影响公司业务，但难以确定今年的影响是否大于去年，公司与大型雇主在工伤赔偿生态系统中进一步整合，凭借技术优势和价值主张吸引患者 [89][90][91] 问题10：公司成本结构的可变性，现场健康诊所业务在宏观经济衰退中的表现及业务模式是否依赖业务量 - 公司成本结构主要是劳动力成本，现场团队能根据业务量灵活调整人员配置 [95][96] - 现场健康诊所业务在过去的经济衰退中受影响较小，雇主将其视为对员工的投资，只要能证明投资回报率，即使在经济衰退中也可能保留 [99][100] - 该业务模式可视为成本加成模式，不依赖业务量 [102]