财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收增长11%，达到2.356亿美元，调整后EBITDA增长3%，达到8650万美元 [5][17] - 销售和行政费用增加450万美元，达到5350万美元，利息费用减少520万美元，至780万美元，有效税率从28.8%降至27.3% [22] - 年初至今，经营活动提供的净现金为1.1亿美元，低于去年的1.39亿美元，租赁设备采购从去年的1.45亿美元降至5000万美元 [22] - 上调全年财务展望，预计总收入在9.25 - 9.6亿美元之间，调整后EBITDA在3.47 - 3.56亿美元之间，租赁设备资本支出在1.15 - 1.25亿美元之间 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 Mobile Modular 部门 - 总收入增长8%，达到1.56亿美元，其中租赁收入增长5%，租赁相关服务收入增长11%，销售收入增长13% [17][18] - 调整后EBITDA下降1%，至5310万美元，平均机队利用率从去年的78.4%降至73.7%，每租赁单位月收入同比增长6%，达到840美元 [19] - Mobile Modular Plus 收入从去年的750万美元增至920万美元，现场相关服务收入从580万美元增至650万美元 [19] Portable Storage 部门 - 调整后EBITDA为980万美元，较去年下降11%，但较第一季度增长15% [19] - 总收入下降3%，至2330万美元，租赁收入下降5%，至1690万美元，但较第一季度增长5%，租赁利润率从去年的86%降至83%，平均利用率从66.1%降至61.1% [20] TRS RenTelco 部门 - 调整后EBITDA为1930万美元，较去年增长7%，总收入增加370万美元，或11%，至3640万美元，主要受销售收入和租赁收入增长推动 [21] - 租赁收入增长7%，平均利用率从去年的56.5%提高至64.8%，租赁利润率从36%提高至44% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 宏观环境存在不确定性，部分客户启动项目较为谨慎，但报价活动健康，6月租赁收入积压同比增加 [6] - 商业项目的胜利主要集中在大型基础设施项目上，一般建筑市场也有更多活动，多个市场垂直领域在本季度有所增长 [6] - 教育业务资金仍然充足，对教室现代化的需求和部分地区的增长保持稳定，本季度教育租赁项目订单流良好 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是成为模块化解决方案提供商，专注于模块化业务，扩大模块化解决方案能力的价值 [5][13] - 进行地理扩张，在多个市场增加新的销售代表，增强大型和复杂模块化建筑租赁和销售的能力 [13][14] - 有积极的并购管道，本季度完成两笔小型收购，以支持模块化和便携式存储业务的长期增长 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司成功应对不确定的经济环境，对未来两个季度经济状况改善持谨慎乐观态度 [15] - 尽管宏观环境存在不确定性，但客户对公司产品和服务的兴趣依然浓厚，商业项目和教育业务都有良好的发展态势 [5][7] - 随着进入下半年，公司看到一些积极趋势，因此上调全年财务展望 [12][23] 其他重要信息 - 新的联邦税收立法对公司自由现金流有积极影响，今年的收益可能在1000 - 1500万美元之间 [43] - 模块化业务的即期利率总体较为稳定，与新出货的LTM利率差距约为39%，较上一季度略有缩小 [48][49] - Enviroplex 部门本季度表现良好，销售收入和利润率强劲，预计下半年贡献将更加均衡 [9][66] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第三和第四季度EBITDA的销售时间安排 - 去年第三季度销售毛利较高，第四季度有所下降，今年第三和第四季度销售毛利贡献将更加平衡，调整后EBITDA预计大致相似 [28][29] 问题2: Mobile Modular 部门的销售可见性 - 由于当前需求环境存在不确定性，销售可见性有些波动，公司会评估管道以进行正常的预测流程 [30] 问题3: 教室租赁和商业模块化业务的情况 - 教育业务今年订单虽稍晚，但数量可观，预计全年表现良好；商业业务多个市场垂直领域有增长，预计下半年保持这种态势 [32][33] 问题4: 影响当前指导范围高低端的因素 - 销售业务波动较大，会对下半年产生正负影响；TRS、便携式存储和模块化业务若情况向好，可能超出预期；公司会谨慎管理费用，同时为长期增长进行投资 [36][38][39] 问题5: 新联邦税收立法对自由现金流的量化影响 - 由于模块化和便携式存储机队利用率较低，今年租赁设备资本支出减少，税收折旧新处理方式的部分好处不太明显，今年对自由现金流的收益约为1000 - 1500万美元 [42][43] 问题6: 两年后若增加资本支出，税收优惠情况 - 若增加资本支出，税收优惠可能存在，甚至可能更大 [44] 问题7: 新模块化租赁的即期利率与现有平均利率的差距及趋势 - 模块化即期利率总体稳定，但受地区和产品组合影响有波动；当前差距约为39%，上一季度为41% [48][49] 问题8: 便携式存储业务需求状况 - 业务有改善迹象，租金同比下降5%，但环比增长5%，报价量增加，6月发货量为2024年1月以来最高 [50] 问题9: 新招聘销售代表的地理和业务重点 - 通过收购开辟了一些新市场，招聘销售代表以增加地理覆盖范围，销售商业或教育业务，公司也进行了机队投资以支持增长 [54][55] 问题10: Modular Plus 业务增长的驱动因素、下半年预期及销售团队培训情况 - 培训是关键，公司不断增加可提供的产品列表，预计能保持22%的同比增长；销售团队通过培训熟悉向客户销售这些产品 [57][58] 问题11: 指导范围看似保守的原因 - 公司在租赁业务直接成本和SG&A方面有投资，虽会对EBITDA有一定压力，但有利于长期发展，当前指导是基于对各业务的现实评估 [60][61] 问题12: Enviroplex 业务的经营杠杆、产能及是否纳入指导 - 业务成功纳入指导，利润率改善与项目组合有关，工厂满负荷运行提高了效率，下半年贡献将更加均衡 [64][66] 问题13: 技术投资的重点领域 - 公司致力于成为易于合作的供应商，需要更新IT系统，如从本地能力迁移到云系统，去年安装了新的CRM，也关注AI应用 [73][74] 问题14: 小型收购机会的管道情况 - 公司有积极的并购管道，关注潜在卖家，希望在业务上市时参与其中，期待未来完成更多收购 [76][77] 问题15: 便携式存储业务的月度节奏 - 第二季度有积极迹象，但商业建设仍较疲软，业务改善将是渐进的，公司持谨慎乐观态度 [79][80] 问题16: 利息费用及债务减少情况 - 由于利率降低和债务水平下降，本季度利息费用减少，当前利率水平是判断下半年的参考，但最终取决于业务投资和债务水平 [82][83]

职业发展轨迹 - 杨旭毕业于剑桥大学后进入摩根大通从事投资与财务分析工作 [1] - 2019年加入纽约证券交易所担任中国区负责人，将纽交所中国市场份额从22%提升至90% [1] - 协助30余家亚太企业登陆资本市场，累计融资金额超过170亿美元 [1] - 转型私募股权投资后主导消费科技板块，参与多个标志性项目 [1] - 2024年创立Buttonwood Capital并完成8000万美元首期基金募集 [2] 投资与创业动态 - 主导对物理仿真平台Flexcompute的5300万美元投资 [2] - 成为Flexcompute联合创始人兼总裁，与Cadence、NVIDIA建立深度合作 [2] - 投资理念强调技术价值转化能力与战略节奏把控 [3] 行业认知与方法论 - 投行经历建立系统性行业认知与严谨财务分析框架 [3] - 纽交所时期形成对高成长科技企业的深刻理解 [3] - 科技企业竞争力来源于技术价值转化与战略节奏把控 [5] - 科技公司需通过产品打磨、成本优化实现技术到价值的闭环 [5] 市场拓展策略 - 通过主动出击赢得客户信任，例如为争取15分钟对话等待8小时 [4] - 协助企业制定上市策略、匹配CFO并建立全球投资人联系 [5] - 将上市视为企业全球化、品牌塑造与治理优化的重要节点 [5] 跨界思维与实践 - 从文科背景转向算法与物理方程主导的仿真行业 [6] - 学习飞行并研究湍流模型、麦克斯韦方程等物理理论 [6] - 强调底层逻辑的稳定性，如百年物理方程对AI硬科技的推动 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收同比增长0.3%，达到6130万美元 [5] - 第一季度毛利润率从2024年第一季度的71%提升至74%，主要归因于制造成本和保修成本降低，以及收款情况改善 [32] - 第一季度GAAP运营费用增加350万美元，即8%，达到4990万美元，主要是战略技术投资所致 [33] - 第一季度运营亏损增加160万美元，即53%，达到450万美元 [33] - 第一季度利息收入增加20万美元，即26%，达到90万美元；利息支出减少10万美元，即25%，降至40万美元 [33] - 第一季度所得税收益增加50万美元，即83%，达到110万美元 [33] - 第一季度净亏损增加80万美元，即35%，达到300万美元，摊薄后每股亏损0.13美元 [33] - 调整后EBITDA从盈利100万美元转为亏损30万美元 [33] - 截至季度末，现金及现金等价物为8360万美元，未偿还借款为2550万美元；相比2024年12月31日，现金减少1080万美元，借款减少80万美元 [33] - 2025年全年，预计总营收在3.09 - 3.5亿美元之间，同比增长约5% - 8% [34] - 预计2025年GAAP毛利润率约为74%，GAAP运营费用同比增长9% - 11%，净利息收入约为240万美元，税率为28%，摊薄加权平均股数约为2400万股 [35] - 预计2025年调整后EBITDA约为3200 - 3400万美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 淋巴水肿业务线 - 第一季度营收同比下降3%，降至5060万美元 [5] - 预计2025年该业务线增长4% - 5% [35] 气道清除业务线 - 第一季度营收同比增长22%，达到1070万美元 [5] - 预计2025年该业务线增长20% - 23% [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 改善医疗服务可及性 - 进行人力资本和技术投资，2月推出Salesforce CRM模块，e处方平台Parachute扩大应用范围，计划将其功能扩展到高级泵Flexitouch；即将试点AI工具以改进非电子处方订单流程 [18][19][20] - 开展临床证据生成工作，6月将公布Flexitouch治疗头颈淋巴水肿试验的6个月数据，期望推动PCD疗法纳入医保政策和临床指南 [20] - 持续关注报销政策，通过成功理赔和与MACs合作，认为MACs的做法与公司目标一致 [22] 拓展淋巴水肿患者治疗选择 - 新一代基础PCD产品Nimble自2月全面推出后，增长强劲，超过淋巴水肿市场整体增长，尤其在医保渠道表现突出 [23][24] - 持续推进下一代高级泵、Nimble改进以及Kylie功能增强等产品路线图 [25] 提升患者终身价值 - 将患者教育顾问和后台患者支持团队整合为患者服务团队，由新设立的高管职位领导，确保患者在订单前后得到一致服务 [26] - 提高患者教育顾问的利用率，第一季度家庭演示由患者教育顾问完成的比例从2024年底的52%和去年同期的35%提升至62% [27] - 计划实施两项试点项目，让患者服务团队更早、更频繁地与患者互动 [27] - 推广Kylie患者参与工具，预计未来一个月左右注册用户达5万，用户签到次数达100万，该工具将为患者和公司提供多方面价值 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度淋巴水肿业务营收下降主要是销售组织优化导致销售人数减少和新Salesforce CRM模块推出影响生产力所致，但这些投资将为中长期增长奠定基础 [5][8][11] - 预计第二季度营收在7300 - 7600万美元之间，全年营收在3.09 - 3.5亿美元之间，增长约5% - 8%，反映了上半年淋巴水肿业务销售空缺和CRM模块对销售代表生产力的影响，以及气道清除业务的强劲表现 [34] - 对团队和业务充满信心，相信通过战略投资和执行2025年商业行动计划，能够实现价值交付 [38] 其他重要信息 - 第一季度现金余额的一次性影响包括570万美元的年度奖金支付和1000万美元的股票回购 [34] - 公司积极监测全球贸易政策，预计2025年关税对销货成本的影响小于500万美元，并采取多种措施减轻关税影响 [35][36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2025年营收指引高低端的假设是什么，对第四季度销售指标有何考虑？ - 考虑因素包括招聘计划销售岗位的速度、销售代表对新工具的熟练程度和生产力提升、Parachute平台推广至Flexitouch的效果、后台AI工具带来的效率提升，以及AfloVest和Nimble的持续强劲增长 [44][45] - 预计第三季度环比增长接近低两位数，第四季度与以往季度表现相似 [46] 问题2：2026年增长是否会加速，营收是否接近中两位数增长，营收指引低端是否意味着招聘延迟？ - 目前暂不评论2026年情况，但预计年底业务将比上半年更有动力 [50] - 营收指引高低端主要取决于招聘速度、销售团队对新CRM的熟练程度和适应新工具的速度 [50][51] - 公司致力于在第二季度末前招聘到一定数量的代表，并在年底达到300人，且新招聘代表使用新CRM工具，预计入职到达到生产力的时间会缩短 [52][53][54] 问题3：淋巴水肿业务和AfloVest业务的增长预期与之前指引相比有何变化，Nimble商业推出进展、反馈、制造和库存情况如何？ - 淋巴水肿业务增长预期调整为4% - 5%，气道清除业务增长预期为20% - 23% [35][60] - Nimble推出情况良好，约四分之一的订单通过Parachute平台产生，产品易用性和便携性带来市场份额增长和市场拓展，制造方面能满足需求 [62][63] 问题4：3月淋巴水肿业务的退出率以及与营收指引变化的关系，2026年随着销售团队招聘完成，利润表是否会改善？ - 市场需求和患者来源无变化，产品和渠道增长差异主要源于销售代表的时间分配，Nimble在血管领域的受欢迎度和销售代表空缺导致不同渠道和产品增长不同 [71][72] - 制定营收指引时考虑了第一季度和4月的情况，以及招聘和销售团队熟练度提升等因素 [72] - 随着人员招聘到位和技术投入一次性支出结束，预计2026年利润表将出现运营费用杠杆改善 [74][75] 问题5：气道清除业务加速增长的原因、可持续性，淋巴水肿业务中销售代表生产力受人员流失和工具培训的影响，新CRM工具在招聘300名销售代表中的作用？ - 气道清除业务增长得益于与战略合作伙伴的优先产品协议、资金分配和战略目标的一致，以及产品竞争力和市场地位，预计增长将持续 [81][83][84] - 销售组织优化旨在确定合适的岗位和人员配置，新CRM工具可提高销售代表效率和整体生产力，两者结合将提升销售代表生产力，实现营收增长 [90][91][92] 问题6：第一季度通过教育平台接触的临床医生数量，以及是否达到全年至少12000人的目标，使用Kylie的患者比例以及与未使用患者的治疗依从性差异？ - 未报告本季度淋巴水肿业务的推广情况，但内部跟踪显示在淋巴水肿和AfloVest业务上均按目标推进，第一季度在支气管扩张业务中接触了800名临床医生 [96] - 未掌握未使用Kylie患者的数据，但Kylie工具的用户签到数据能为公司了解患者治疗情况提供有价值的信息 [97][98][99]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度毛收入为1.13亿美元，同比增长22%，净收入为9860万美元，同比增长23%，均超市场共识预期，净收入占毛收入比例维持在80%以上 [9] - 第四季度净利润从去年同期的净亏损770万美元转为盈利590万美元，摊薄后每股收益为0.33美元，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为1700万美元，利润率为17.2% [10] - 全年毛收入为4.266亿美元，同比增长23%，净收入为3.797亿美元，同比增长25%，均超市场共识预期，净利润从去年的亏损660万美元转为盈利300万美元，摊薄后每股收益为0.17美元 [11] - 全年调整后EBITDA为5950万美元，利润率为15.7%，同比增长26.6%，连续四年实现利润率提升 [12] - 第四季度净收入有机增长率为8.5%，全年为13% [15] - 年末现金约700万美元，1亿美元循环信贷额度下约有6000万美元可用，正在将循环信贷额度提高到1.4亿美元，年末净债务约9500万美元，杠杆率为1.6 [16] - 第四季度经营活动现金流近1200万美元，全年超2400万美元，是去年的两倍多，现金流改善主要源于未开票收入和营运资金的减少 [17] - 2024年回购了3400万美元股票，年末以来又回购了400万美元，当前授权额度下还剩1100万美元 [18] - 年末积压订单接近4亿美元，较2024年增长超30%，本季度新订单已超1亿美元，预计2025年积压订单将继续增长 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 建筑基础设施业务是最大市场，占毛收入的51%，其中商业、住宅和市政分别占23%、18%和10% [13] - 交通运输业务占毛收入的21%，约三分之二来自公共客户项目 [13] - 电力、公用事业和能源业务占毛收入的18%，约75%来自传统能源和电网相关业务，其余为新兴市场 [14] - 新兴市场净收入有机增长领先，其次是交通运输、电力公用事业和能源，最后是建筑基础设施，预计2025年新兴市场增长率将因业务调整而放缓 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年各终端市场均实现稳健增长，2025年初预订情况良好，高于计划进度 [22] - 交通运输、电力和公用事业以及数据中心需求持续强劲，利率敏感领域新业务有明显增长，石油和天然气及矿业市场预计在2025年及以后有显著积极势头 [23] - 可再生能源领域，公司将劳动力从风电等疲软子市场重新调配至需求增长领域，如电动汽车充电设施安装等 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将在并购、产品线扩展和技术工具方面进行战略投资，以扩大业务范围、增加客户钱包份额、提高服务交付效率和加速长期有机增长 [25] - 并购战略聚焦于有助于承接更大、更有影响力客户项目并产生协同效应的收购目标 [25] - 公司业务受联邦层面影响较小，多数公共部门项目为州和地方性质，资金独立于当前联邦削减措施，业务多元化有助于应对经济不确定性 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司成功的一年，多项财务指标创历史纪录，2025年积压订单创纪录，为收入持续增长提供了良好可见性 [5][6] - 预计2025年全年收入时间分布与去年相似，业务在第二和第三季度积累势头，年中加速增长，第四季度趋于平稳 [22] - 公司将2025年净收入指引上调至4.28 - 4.4亿美元，调整后EBITDA为7000 - 7600万美元，有望在利润率方面处于同行前列 [28] 其他重要信息 - 2024年公司进行了八次战略收购，进入新地理区域并扩展服务范围，增强了桥梁设计、水和废水处理、公用事业、消防和可持续性等领域的专业能力 [6] - 年初收购CertX增强了技术服务能力，地理空间业务为2024年带来大量新投标，有助于早期获得客户项目并产生交叉销售机会 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 基础设施投资和就业法案（IIJA）对交通运输业务的影响及未来趋势 - 公司表示IIJA支出开始显现效果，专家预计支出将持续，结合州和地方资金机制，交通运输业务呈现强劲趋势 [31][32] 问题2: 积压订单与过去几年的比较及潜在项目管道趋势，是否受联邦层面影响导致项目时间延长及外包机会 - 积压订单特征与往年相似，12个月内约80%会转化，未发现订单延迟情况，业务受联邦层面影响较小，政府部门人员削减时可能会增加外包业务 [33][34][36] 问题3: 服务线扩展和技术工具投资的具体内容、金额及收益 - 公司正在组建团队规划和实施技术投资，如收购新的远程传感器、开发和部署资产管理工具等，投资规模取决于与收入的相关性和成本节约协同效应，公司有能力进行合理投资以提升长期利润率和加速有机增长 [38][39][40] 问题4: 本季度超1亿美元新订单的驱动垂直领域，建筑基础设施积压订单情况及对2025年展望的影响 - 新订单在各市场均有分布，建筑基础设施业务订单交付较快，可能出现积压订单波动，但整体市场需求健康 [46][47] 问题5: 公司并购整合情况，股票回购与并购在资本分配上的吸引力比较 - 公司并购整合工作进展良好，大部分已完成整合，资本分配会综合考虑并购、股票回购和技术投资，并非二选一决策，公司会根据情况平衡三者 [54][55][56] 问题6: 在获取客户钱包份额、合同规模和提前参与项目方面的进展及战略举措 - 公司通过收购CertX增加地理空间能力，参与资产管理等方式提前介入项目并贯穿项目生命周期，收购FCS进入项目新领域，有助于增加钱包份额 [62] 问题7: 是否会更积极地拓展数据中心市场 - 公司将继续拓展数据中心市场，目前在场地准备方面有良好表现，正在积极采取措施开展更多生命周期工作，包括设计和电力交付等领域 [64][65][67] 问题8: 天然气管道更换业务机会的最新情况 - 该市场依然活跃，是公司传统优势业务，为公司带来大量经常性收入，公司正在与现有客户扩大合作并拓展新客户 [69] 问题9: 公司在华盛顿特区地区土地开发业务受当地房地产衰退的影响及业务规模 - 该业务在公司整体业务中占比小，公司业务多元化降低了影响，华盛顿特区房地产市场供应增加是暂时现象，长期来看经济多元化，市场前景良好，该业务在住宅建筑基础设施组合中占10% - 15%，在商业组合中占比低，整体占比为个位数 [75][77][79]