行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 春节消费信号积极，为2026年行业复苏奠定良好基础，建议关注白酒配置机遇及啤酒板块的接力修复 [1][2][7] - 白酒行业春节动销平稳改善、结构分化、集中度提升，板块处于低预期、低持仓、低估值状态，底部价值凸显 [1][2] - 大众品行业春节出行消费两旺，释放2026年积极复苏信号，重点推荐啤酒板块接力大餐饮链修复，并关注零食饮料等成长主线 [1][3][7] 白酒行业总结 - 春节旺季动销呈现平稳改善、结构分化、集中度提升的特点，“茅五”批价在淡季表现坚挺 [1] - 珍酒李渡业绩预告显示，2025年营收预计35.5-37亿元，同比下滑47.7%-49.8%，经调整净利润5.2-5.8亿元，同比下滑65.5%-69.0%，其2025年下半年营收10.5-12.0亿元，同比下滑59.0%-64.1%，业绩表现与次高端酒调整大势基本吻合 [2] - 2026年白酒行业开局稳健，春节动销复苏为全年奠定良好基础，后续需关注核心单品淡季批价走势、一季报运行趋势及酒企全年量价战略 [2] - 报告建议配置白酒板块：短期关注春节刚需及弹性标的如贵州茅台、古井贡酒等；中长期关注龙头如五粮液、山西汾酒等 [1] 啤酒饮料行业总结 - 重点推荐啤酒板块，认为其将接力大餐饮链修复，修复空间积极 [1][3] - 珠江啤酒2025年业绩快报显示，实现营收58.8亿元，同比增长2.56%；归母净利润9.0亿元，同比增长11.42%；销量同比增长1.6%至146.24万吨，吨价同比增长1.0%至4019元/吨 [3] - IFBH公司2025年收入1.76亿美元，同比增长11.9%；溢利0.23亿美元，同比下滑31.7%，其中椰子水收入同比增长14.1% [3] - 啤酒板块建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，以及稳健龙头及高股息标的华润啤酒、青岛啤酒等 [3] - 饮料板块竞争激烈，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [3] 食品行业及春节消费数据总结 - 2026年春节超长假期出行及消费两旺，全国百家重点大型零售企业日均商品零售额同比增长24.0%，食品类日均零售额同比增长23.0%、烟酒类同比增长12.5% [7] - 春节假期国内旅游出游6.1亿人次，同比增长20%，旅游收入同比增长17%，人均旅游花费提升约10% [7] - 国家统计局数据显示，2025年全年食品烟酒居民消费价格同比下降0.7%，其中城市地区下降0.5%，农村地区下降1.2% [7] - 大众品投资建议关注两条主线：成长主线布局零食、饮料及α个股；复苏主线关注大餐饮链、乳制品等β弱修复机会 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 白酒春节旺季动销逐步启动，茅台动销与批价反馈有望引领行业实现超预期改善，短期关注春节刚需，中期布局各价位带龙头[1] - 大众品短期重点关注春节备货催化，餐饮改善与改革并行，零食旺季催化显著，优先关注成长机会、后续切换复苏[1] - 啤酒行业当前仍值淡季，但终端货龄表现良性，产品推新与渠道发力为未来蓄力，烘焙行业旺季备货表现稳健[2] 白酒板块 - 投资建议关注两类标的：1）短期春节刚需及弹性标的：贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等；2）中长期龙头：五粮液、山西汾酒、今世缘等[1] 大众品板块 - 投资建议关注两条主线：1）成长主线布局零食、饮料及α个股：卫龙美味、万辰集团、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股；2）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒等[1] 啤酒行业调研反馈 - 当前啤酒仍值淡季，餐饮等即饮需求尚未见显著修复，但终端货龄表现良性[2] - 产品端推新积极：重庆啤酒多款1L罐装上新、珠江P9焕新上市[2] - 渠道端即时零售保持高增长，2026年持续关注大单品引领、细分渠道发力贡献增量[2] - 重庆啤酒把握新零售等高增长渠道机遇，并通过加速1L罐装新品上市迎合消费者个性化、多元化趋势，旗下风花雪月品牌上新4款四季时酿中式精酿啤酒[2] 重点公司分析：立高食品 - 近期稳步备战销售旺季，欧盟乳制品反补贴和稀奶油新国标政策落地有望尽享国产稀奶油扩容红利[2] - 产品策略：前100大单品占销售总额90%以上，注重质量而非数量，不追求引领创新，注重不同渠道的应用和解决方案创新[3] - 渠道策略：顺应烘焙渠道多元化趋势，加强渠道扩展和渗透[3] - 稀奶油新品已在试销，客户反馈较正面，性能可与欧盟系进口品牌媲美，2026年放量可期[3] 重点公司分析：安琪酵母 - 2026年仍处于糖蜜成本下行周期，成本红利释放或带来业绩端较高确定性[2] - 短期：2026年收入端着力于实现股权激励目标并寻求更高突破；利润端预计糖蜜成本同比下降贡献利润弹性，表现或优于收入[3] - 中期：整体发酵产能及在建产能合计约50万吨，未来目标成为全球第一大酵母公司，计划产能超过60万吨[3] - 分品类：酵母蛋白等具有广阔空间，作为微生物蛋白，具有生产周期短、吸收率高等优点，相比乳清蛋白更具成本优势[3] 重点公司分析：一致魔芋 - 受益行业需求扩容，产品创新、客户拓展，成长趋势清晰[2] - 24H2以来魔芋需求快速扩容，推升鲜魔芋价格走高，公司以国内外共同采购稳定供应链，并以成本加成定价逐步传导成本压力，保障毛利率稳定[2] - 休闲魔芋及奶茶小料快速发展，公司以研发、供应链、产品质量等综合优势持续拓客，不断开发适配餐饮、茶饮等领域创新产品[4] - 国内市场深耕B端合作，积极探索新兴消费业态主体及商超渠道相关品牌机会；海外市场积极拓展东南亚、欧洲、南美等客户，合作稳固[4]