公司品牌与IP合作战略 - 哈尔斯与SIGG两大品牌进入收获期，通过与知名IP合作，结合自身材料、杯型及制造工艺优势，打造高品质、高附加值的“爆品”模式 [1] - 公司已构建多元化IP联名矩阵，合作品牌储备丰富，包括可口可乐、MAIMAI、中国航天ASES、蓝精灵、故宫宫廷文化等 [2] - 自主品牌“IP+保温杯”模式已初步跑通，正持续拓宽IP合作的广度与深度，短期以IP联名保温杯为核心，2026年有望探索与知名IP品牌成立合资公司等“潮玩+保温杯”跨界新范式，中长期有望延伸至更多潮流品类 [2] 具体IP合作案例与产品 - 2020年起携手华为智选，鸿蒙智选-哈尔斯智能水杯（弹盖款）获国际CMF设计大奖，可通过华为智慧生活App实现智能饮水提醒、饮水量统计、个性化健康日程管理等智能服务 [2] - 2022年子品牌SIGG与泡泡玛特联动，推出瑞士奇遇系列限定礼盒，产品包括反转时钟弹跳吸管杯、萌动可可咖啡吸管杯、棉花糖硅胶杯盖等，在京东、天猫等线上旗舰店销售 [2] - 2025年末达成“哈尔斯&尔滨”品牌生态建设战略合作，推出“大花袄、冰雪、冰城风情”三系列共六款产品，在松花江冰雪嘉年华快闪店和“尔滨礼物”门店上架 [2] 财务预测与业绩驱动 - 预测2025-2027年公司实现营业收入34.5亿元、43.8亿元、53.0亿元，同比分别增长3.67%、26.87%、21.04% [3] - 预测2025-2027年归母净利润1.44亿元、2.84亿元、3.97亿元，同比分别变动-49.65%、+96.84%、+39.90% [3] - 2025年业绩阶段性承压主要因泰国生产基地产能爬坡过程中的供应链搭建、本地化团队建设及固定资产折旧成本拖累，ODM/OEM客户短期调整产品结构，自主品牌前期投入拖累短期利润，以及汇率波动影响 [3] - 伴随2025年产能爬坡等短期扰动因素出清，2026年公司海外产能稳步爬坡，内销业务多年培育进入收获期，营收态势稳中向好 [3] 投资观点与估值 - 考虑到公司海外产能为阶段性稀缺资源，叠加内销情绪价值赛道持续拓宽提供向上估值弹性，给予公司2026年15倍市盈率（PE）估值，并给予“买入”评级 [3]

投资评级与核心观点 - 报告给予公司“买入”评级 [4] - 核心观点：公司两大品牌多年投入进入收获期，通过多元化IP联名打造“爆品”模式，自主品牌“IP+保温杯”模式已初步跑通并持续拓宽，短期扰动因素出清后，伴随海外产能爬坡及内销业务进入收获期，业绩有望实现快速增长 [2][3][4] 业务发展与战略 - 公司与华为智选合作推出鸿蒙智选智能水杯，具备智能饮水提醒、饮水量统计等功能，成为行业智能水杯定义者与引领者 [2] - 子品牌SIGG与泡泡玛特联动推出瑞士奇遇系列限定礼盒 [2] - 2025年末达成“哈尔斯&尔滨”品牌生态建设战略合作，推出三系列共六款产品 [2] - 已构建多元化IP联名矩阵，合作品牌包括可口可乐、MAIMAI、中国航天ASES、蓝精灵、故宫宫廷文化等 [2] - 短期以IP联名保温杯为核心产品，2026年有望与知名IP品牌探索成立合资公司等“潮玩+保温杯”跨界新范式，中长期有望延伸至更多潮流品类 [3] 财务预测与业绩展望 - 预测2025-2027年营业收入分别为34.5亿元、43.8亿元、53.0亿元，同比增长3.67%、26.87%、21.04% [4][9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.44亿元、2.84亿元、3.97亿元，同比增长-49.65%、96.84%、39.90% [4][9] - 2025年业绩阶段性承压主要因泰国生产基地产能爬坡成本拖累、ODM/OEM客户短期调整、自主品牌前期投入及汇率波动影响 [4] - 2026年伴随短期扰动因素出清，海外产能稳步爬坡，内销业务进入收获期，营收态势稳中向好 [4] - 基于2026年盈利预测，给予公司15倍市盈率（PE）估值 [4] 关键财务数据摘要 - 2024年实际营业收入33.32亿元，归母净利润2.87亿元 [9] - 预测2026年摊薄每股收益（EPS）为0.609元，2027年为0.852元 [9] - 预测2026年净资产收益率（ROE）为14.05%，2027年提升至17.58% [9] - 预测2025年毛利率为26.9%，2026年、2027年分别回升至27.6%、28.4% [11] - 预测2025年营业利润率为4.3%，2026年、2027年分别提升至6.8%、8.0% [11]