公司核心技术壁垒 - 公司核心技术壁垒建立在深度改性能力、一体化智造与标准引领的综合体系之上 [1] - 公司攻克了生物降解材料耐高温、抗冲击等关键行业难题，并掌握了多种材料的共混改性技术 [1] - 公司具备大规模智能制造保障的产品稳定性、全产业链快速响应能力以及牵头制定各类国际、国家标准的能力 [1] 生物降解材料行业特性 - 不同种类的生物全降解材料制品对于后端使用性能的要求不尽相同，因此PLA等生物降解材料必需经过改性以后才能加工生产出符合客户要求的产品 [1] - 针对生物降解塑料领域，材料改性和发泡等相关方向的研究需要大量的人力、设备、资金及时间投入，且短时间内无法形成有效产能 [1] - 生物降解材料领域的研究和产能形成困难对新入厂商形成了较高的壁垒 [1] 公司竞争优势 - 公司的深度改性能力能够充分满足客户的定制化需求 [1] - 公司的一体化智造与全产业链布局使其具备从材料到模具及各工艺的快速响应能力 [1] - 公司牵头制定各类国际、国家标准的能力使其在激烈竞争中能够持续获得结构性优势 [1]

核心观点 - 宁波家联科技股份有限公司作为日用塑料制品行业领先企业，产能扩张迅速且泰国工厂已投产，有望提升竞争力 [3][4] - 国内塑料餐饮制品需求增长，行业集中度提升，龙头有望享受红利 [4][5] - 公司境外资产占比高，面临美国贸易政策变化和汇率波动风险 [6][11] - 公司客户集中度较高，存在大客户依赖 [6][14] - 新增产能利用率处于爬坡阶段，需关注消化情况 [6][17] - 公司资产流动性边际降低，偿债能力指标弱化 [20][25] 行业分析 - 日用塑料制品行业集中度低，可降解塑料制品处于发展初期，2025年两家头部企业上市或带动集中度提升 [9][10] - 塑料制品主要出口欧美，美国贸易政策反复无常，海外产能成为核心竞争点 [11] - 国内外卖、快餐、茶饮等行业迅速放量，塑料餐饮具需求广泛 [5][11] - 塑料制品原材料与石油价格强相关，2025年原油价格弱势 [11][12] 公司经营 - 2024年公司全线产品营业收入同比增长，但毛利率较低的内销占比提高导致整体销售毛利率下降 [12] - 公司在北美销售收入占比高，2024年外销收入占比55.42%，其中北美地区占比43.38% [13] - 公司2023-2024年前五大客户集中度分别为45.08%和42.99%，存在大客户依赖 [14] - 公司成本构成以材料成本和制造费用为主，原材料价格波动影响盈利 [14][15] - 公司2024年新增塑料制品授权专利10项、生物全降解材料制品授权专利20项 [16] 财务表现 - 2024年公司总资产45.49亿元，同比增长10.58% [3][20] - 2024年营业收入23.26亿元，同比增长35.15% [3][12] - 2024年净利润0.45亿元，同比下降66.67% [3][25] - 2024年经营活动现金流净额3.39亿元，同比增长132.19% [3][25] - 2024年资产负债率59.81%，同比上升4.48个百分点 [25][29] - 2024年销售毛利率17.62%，同比下降1.61个百分点 [12][25] 产能与投资 - 2024年公司产能同比增长42.22%至20.48万吨 [4][17] - 截至2024年末公司在建项目预算数合计34.76亿元，累计已投入12.92亿元 [18][19] - 泰国工厂一期已于2024年底建成投产，有助于对冲北美贸易风险 [18] - 2024年公司产能利用率为64.65%，新增产能利用率仍待提高 [17][19]