基本面分析 - 美国6月非农就业数据超预期，新增14.7万个岗位（预期11.1万个），失业率降至4.1%，削弱美联储7月降息预期并导致金价周四显著回落 [2] - 特朗普关税政策90天暂停期将于7月9日到期，美国计划明确出口商品关税税率，不确定性支撑黄金避险需求但加剧市场波动 [2] - 美国税改法案通过后未来10年将增加3.4万亿美元联邦赤字，国债总额超37万亿美元，主权债务攀升削弱美元吸引力并支撑黄金中长期上行 [2] - 地缘政治风险溢价降低：俄乌冲突缓和预期及伊朗核谈判进展对金价构成压力 [2] 技术面分析 - 本周黄金呈现震荡上涨，周初Y浪（1）下跌至3347支撑位后止跌反弹，形成（2）浪反弹行情 [4] - 下周重点关注（2）浪三波结构进展：第一波5浪上涨至3365已完成，当前处于第二波3浪回调阶段，后续第三波5浪上涨或推动金价进一步上行 [7] - 中长期需关注Y浪（2）反弹结束后的（3）浪下跌波段机会 [8] 下周市场焦点 - 重要事件：澳洲联储货币政策决定（7月8日）、美联储6月FOMC会议纪要（7月9日）、美国初请失业金数据（7月10日） [3] - 7月9日特朗普关税最后期限临近，目前仅与英越达成协议，市场预期可能延长期限或威胁提高关税 [3]

核心观点 - 宁波家联科技股份有限公司作为日用塑料制品行业领先企业，产能扩张迅速且泰国工厂已投产，有望提升竞争力 [3][4] - 国内塑料餐饮制品需求增长，行业集中度提升，龙头有望享受红利 [4][5] - 公司境外资产占比高，面临美国贸易政策变化和汇率波动风险 [6][11] - 公司客户集中度较高，存在大客户依赖 [6][14] - 新增产能利用率处于爬坡阶段，需关注消化情况 [6][17] - 公司资产流动性边际降低，偿债能力指标弱化 [20][25] 行业分析 - 日用塑料制品行业集中度低，可降解塑料制品处于发展初期，2025年两家头部企业上市或带动集中度提升 [9][10] - 塑料制品主要出口欧美，美国贸易政策反复无常，海外产能成为核心竞争点 [11] - 国内外卖、快餐、茶饮等行业迅速放量，塑料餐饮具需求广泛 [5][11] - 塑料制品原材料与石油价格强相关，2025年原油价格弱势 [11][12] 公司经营 - 2024年公司全线产品营业收入同比增长，但毛利率较低的内销占比提高导致整体销售毛利率下降 [12] - 公司在北美销售收入占比高，2024年外销收入占比55.42%，其中北美地区占比43.38% [13] - 公司2023-2024年前五大客户集中度分别为45.08%和42.99%，存在大客户依赖 [14] - 公司成本构成以材料成本和制造费用为主，原材料价格波动影响盈利 [14][15] - 公司2024年新增塑料制品授权专利10项、生物全降解材料制品授权专利20项 [16] 财务表现 - 2024年公司总资产45.49亿元，同比增长10.58% [3][20] - 2024年营业收入23.26亿元，同比增长35.15% [3][12] - 2024年净利润0.45亿元，同比下降66.67% [3][25] - 2024年经营活动现金流净额3.39亿元，同比增长132.19% [3][25] - 2024年资产负债率59.81%，同比上升4.48个百分点 [25][29] - 2024年销售毛利率17.62%，同比下降1.61个百分点 [12][25] 产能与投资 - 2024年公司产能同比增长42.22%至20.48万吨 [4][17] - 截至2024年末公司在建项目预算数合计34.76亿元，累计已投入12.92亿元 [18][19] - 泰国工厂一期已于2024年底建成投产，有助于对冲北美贸易风险 [18] - 2024年公司产能利用率为64.65%，新增产能利用率仍待提高 [17][19]

境外业务 - 2024年海外组件出货占比57.8%，海外销售额占比68.6%，其中欧洲、美洲、亚太及其他地区销售收入分别为137.02亿元、224.32亿元、136.54亿元、113.60亿元，毛利率分别为7.35%、26.21%、0.23%、24.60%，较上年同期分别变动-13.19、+9.10、-15.64、+3.51个百分点 [2] - 欧洲地区前五大客户均为光伏分销商或开发商，合作年限2-9年，销售模式以分销为主采用全球指导价结合区域因素定价，美洲地区前五大客户均为可再生能源开发商，合作年限7-9年，销售模式以项目投标定价为主 [2][3] - 欧洲地区毛利率下降主要因需求减弱导致单价降幅大于成本降幅，美洲地区毛利率上升受益于贸易政策维持高单价及成本下降，亚太地区毛利率大幅下滑与行业价格趋势一致 [8] 山西生产基地火灾 - 火灾导致固定资产损失90.86亿元，预估维修费66.29亿元，存货损失0.30亿元，考虑保险理赔77.74亿元后预计对利润总额影响-6.67亿元 [20] - 保险公司初步认定属于理赔范围，公估公司核损金额已超过公司预估理赔金额 [18][19] - 目前拉晶和组件车间已投产，切片电池车间正在复建，未对客户订单交付产生重大影响 [19] 出售子公司交易 - 出售新疆仕邦光能交易对价43亿元，已收到首期12亿元及部分二期3.94亿元，剩余11.06亿元逾期，按5%计提坏账0.55亿元 [22][26] - 目标公司2024年实际业绩未达承诺，需补偿3.90亿元，拟与未支付尾款抵销 [25] - 交易对手方资阳发展投资集团2024年末货币资金53.52亿元，主体信用评级AA，具备一定履约能力 [31][32]

经济展望 - 经济目前处于"稳固状态" [1] - 预期今年经济增长将放缓 [1] 风险因素 - 面临贸易政策风险 [1]

公司私有化决策 - 斯凯奇宣布与3G资本达成私有化协议，将以每股63美元收购全部流通股，较过去15天成交量加权平均股价溢价30% [4] - 交易完成后3G资本将持有新公司约80%股权，公司将成为私人控股企业，预计2025年第三季度完成交易 [4] - 私有化消息公布后股价单日飙升25%，创七年多来最高盘中涨幅，此前公司股价年内已累计下跌28% [5] 收购方背景 - 3G资本是消费品领域著名投资公司，控股百威英博、汉堡王等企业，以长期控股和成本管控能力著称 [5] - 该机构由巴西三大富豪创立，名称源自葡萄牙语"three garotos"（三个男孩），在食品饮料领域有丰富并购经验 [5] 公司经营状况 - 2024年销售额达90亿美元（约650亿元人民币），同比增长12%，过去五年营收几乎翻倍 [5] - 2025年Q1创纪录实现24.1亿美元销售额，国际销售额占比65%，但亚太区下降3%（剔除中国后增长12%） [5] - 公司撤回2025全年业绩预测，归因于全球贸易政策带来的经济不确定性 [6] 行业环境与挑战 - 公司警告全球贸易政策变化构成重大风险，关税不可预测性增加运营风险并可能抑制消费需求 [7] - 美国鞋类协会联合76个品牌致信白宫，称关税构成"生存威胁"，可能导致企业倒闭和库存短缺 [7] - 分析认为私有化有助于公司避开短期业绩压力，专注长期战略调整应对贸易紧张局势 [8] 公司治理结构 - 创始人罗伯特·格林伯格持有价值11亿美元股份，现任管理层团队将在交易后继续领导公司 [4] - 公司是全球最大由创始人领导的消费品企业之一，总部位于加州曼哈顿海滩 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，均持震荡思路 [1] - 焦煤利多驱动不足低位运行，焦炭受偏空氛围主导弱势震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点为震荡思路 [5] - 焦煤期货未摆脱下行趋势，均线空头排列，日K被5日、10日均线压制 [5] - 焦煤中长期宽松格局未扭转，高供应、高进口现状延续，地产、基建需求改善需时间，出口外需有贸易政策风险 [5] - 4月上旬美国落地“对等关税”政策，对中国商品加征50%关税，预计对焦煤直接冲击有限，更多影响黑色系商品氛围 [5] - 黑色金属金三银四需求改善，但焦煤中长期基本面偏空，叠加贸易风险，期货主力合约弱势运行 [5] 焦炭 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点为震荡思路 [7] - 美国、越南等国贸易端压力释放，黑色金属需求担忧渐浓，成材期货价格走低，引发市场负反馈预期，驱动焦炭弱势运行 [7] - 清明前后国内焦化厂首轮提涨，4月9日起执行 [7] - 焦炭成本端和需求端中长期担忧仍存，焦煤供需格局宽松，对其成本支撑不足 [7] - 美国关税政策加码，本轮对中国商品共加征84%进口关税，出口端利空风险再现 [7] - 焦炭短期基本面好转和中长期偏空预期交织，美国新增关税政策落地加深黑色商品需求担忧，预计主力合约维持弱势运行 [7]