财务业绩 - 2025H1营收99.53亿元，同比增长16.08% [1] - 归母净利润23.39亿元，同比增长56.05% [1] - 经调整纯利28.40亿元，同比增长11.60% [1] - 毛利率42.73%，同比提升3.6个百分点 [1] - 上调2025全年营收指引至14%-16%增长区间 [1] 订单与项目储备 - 未完成订单总量203.4亿美元，其中3年内未完成订单42.1亿美元 [1] - 综合项目总数864个，临床前/I期/II期/III期/商业化阶段分别为429/259/85/67/24个 [2] - 上半年新增综合项目86个，通过"赢得分子"战略转入9个外部项目（含2个临床III期项目） [2] 业务板块表现 - 临床前业务营收41.47亿元，同比增长35.2% [2] - 临床III期及商业化收入42.89亿元，同比增长24.9% [2] - 2025年预计完成25个PPQ项目，CMO业务增长潜力显著 [2] 全球运营布局 - 拥有5个研究服务中心、8个药物开发中心与8个商业化生产中心 [2] - 爱尔兰基地首个产品获EMA批准商业化生产 [2] - 美国MFG11产能持续推进，新加坡XDC基地2025年6月机械完工 [2] - 2025H1北美/欧洲/中国/其他地区收入增速分别为20.1%/5.7%/-8.5%/136.1% [2] 行业与盈利展望 - 全球新药研发投融资呈现回暖趋势 [1] - 预计2025-2027年归母净利润为45.78/51.26/62.88亿元，EPS为1.1/1.3/1.5元 [1] - 当前股价对应PE为26.7/23.9/19.5倍 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司作为全球生物药CRDMO龙头的行业地位及业绩增长前景 [1][4] 核心观点 - 2025H1业绩表现亮眼 营收同比增长16.08%至99.53亿元 归母净利润同比增长56.05%至23.39亿元 [4] - 上调2025年全年营收指引至14%-16% 反映业务增长动能强劲 [4] - 未完成订单总量达203.4亿美元 其中3年内未完成订单42.1亿美元 为未来业绩提供坚实保障 [4] 财务表现 - 2025H1毛利率提升3.6个百分点至42.73% 盈利能力显著改善 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为45.78/51.26/62.88亿元 对应EPS为1.1/1.3/1.5元 [4][8] - 当前股价对应PE为26.7/23.9/19.5倍 估值具有吸引力 [4][8] 业务细分表现 - 临床前业务营收41.47亿元 同比增长35.2% 研究服务和药物开发业务保持强劲增长 [5] - 临床III期及商业化收入42.89亿元 同比增长24.9% 主要受益于早期项目成熟和商业化项目爬坡 [5] - 综合项目总数达864个 其中临床前/I期/II期/III期/商业化阶段分别为429/259/85/67/24个 [5] 战略与运营 - 通过"赢得分子"战略转入9个外部项目 包括2个临床III期项目 增强项目管线 [5] - 2025年预计完成25个PPQ项目 CMO业务增长前景可期 [5] - 全球拥有5个研究服务中心、8个药物开发中心与8个商业化生产中心 产能布局完善 [6] 区域表现 - 北美地区收入增速达20.1% 表现稳健 [6] - 欧洲/中国/其他地区收入增速分别为5.7%/-8.5%/136.1% 区域发展呈现差异化 [6] - 爱尔兰基地首个产品通过EMA批准 美国MFG11和新加坡XDC基地建设持续推进 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入复合增长率约17% 2027年营收目标300.01亿元 [8] - 毛利率预计稳定维持在42%水平 净利率提升至21%左右 [8] - ROE指标持续改善 预计从2025年9.9%提升至2027年10.8% [8]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入99.5亿元，同比增长16.1% [1] - 毛利率42.7%，同比提升3.6个百分点 [1] - 经调整纯利28.4亿元，同比增长11.6% [1] 业务分拆（项目阶段） - 临床前项目收入41.5亿元，同比增长35.2%，主要受研究服务和临床前开发项目收入转化驱动 [1] - 临床早期项目收入13.3亿元，同比下降29.7%，因部分大型项目进入后期阶段及订单执行时间影响 [1] - 临床三期及商业化项目收入42.9亿元，同比增长24.9%，因早期项目推进至成熟阶段和商业化项目爬坡 [1] 业务分拆（地区分布） - 北美市场收入同比增长20.1%，占比60.5%，受临床前和临床后期及商业化项目共同驱动 [2] - 欧洲市场收入同比增长5.7%，占比19.8% [2] - 中国市场收入同比下降8.5%，占比13.0% [2] - 其他地区（新加坡、日本、韩国等）收入同比增长136.1%，占比6.7% [2] 项目与订单 - 综合项目数达864个，同比增长16.4%，其中临床前429个、临床Ⅰ期259个、临床Ⅱ期85个、临床Ⅲ期67个、商业化24个 [3] - 上半年新签项目86个，超50%来自美国，国内客户活跃度提升贡献增量项目 [3] - 获得9个"赢得分子"项目，含2个临床Ⅲ期项目 [3] - 未完成订单总额203亿美元，其中未完成服务订单114亿美元，未完成潜在里程碑付款订单达历史新高90亿美元 [3] - 三年内未完成订单42.1亿美元，巩固近期收入增长预期 [3] 增长驱动与前景 - 北美市场在动态贸易环境中展现需求韧性，凸显公司竞争优势 [2] - 后端产能利用率爬坡和丰厚在手订单驱动业绩稳健成长 [3] - 预计2025-2027年归母净利润43.7/48.1/52.7亿元，同比增长30.2%/10.1%/9.6% [3]