报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现阶段南北肥标价差均倒挂，集团仔猪售卖减少，近期肥猪抛压初步印证累库，官方仔猪数印证存量，预期转弱，且由于贸易流通问题存在阶段性降重的可能性，正套结构或切换 [4] - 1月合约受流动性影响，虽实际为春节前旺季合约，但增仓幅度有限，导致远月价差现阶段偏离季节性合理价差，等待流动后移机会，中长线持续布局11 - 1反套，注意止盈止损 [4] - 短期LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位15000元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东生猪现货价格分别为14800元/吨、14250元/吨、14990元/吨，同比分别下降50元/吨、100元/吨、200元/吨 [2] - 生猪2507、2509、2511期货价格分别为13300元/吨、13685元/吨、13380元/吨，同比分别下降105元/吨、上涨25元/吨、下降40元/吨 [2] - 生猪2507、2509、2511成交量分别为6971手、22198手、4223手，较前日分别增加1440手、减少6147手、减少1176手；持仓量分别为27734手、79343手、31864手，较昨日分别增加55手、69手、719手 [2] - 生猪2507、2509、2511基差分别为1500元/吨、1115元/吨、1420元/吨，同比分别增加55元/吨、减少75元/吨、减少10元/吨 [2] - 生猪7 - 9价差为 - 385元/吨，同比减少130元/吨；生猪9 - 11价差为305元/吨，同比增加65元/吨 [2] 趋势强度 - 趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 市场逻辑 - 南北肥标价差倒挂，集团仔猪售卖减少，肥猪抛压印证累库，官方仔猪数印证存量，预期转弱，贸易流通或致阶段性降重，正套结构可能切换 [4] - 1月合约受流动性影响增仓幅度有限，远月价差偏离季节性合理价差，等待流动后移机会，中长线布局11 - 1反套并注意止盈止损 [4] - 短期LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位15000元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 清明节后现货止跌二育启动入场，轮储支持下游端口，4月现货价格有支撑，前周近月合约交易收基差逻辑；但二育高价追采情绪降温，南北肥标价差倒挂，集团仔猪售卖减少，栏圈压力增强，阶段性去库开启，近月合约转弱；宏观情绪降温，交易逻辑切换为产业逻辑，关注远月11 - 1反套，注意止盈止损，短期LH2505合约支撑位13000元/吨，压力位14500元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东生猪现货价格分别为14750元/吨、14400元/吨、15590元/吨，同比分别为 - 100、0、 - 50 [2] - 生猪2505、2507、2509期货价格分别为14000元/吨、13450元/吨、13930元/吨，同比分别为25、 - 35、 - 200 [2] - 生猪2505、2507、2509成交量分别为1661手、6864手、39001手，较前日分别为 - 1173、1633、11526；持仓量分别为2419手、32520手、72948手，较昨日分别为 - 803、 - 630、 - 421 [2] - 生猪2505、2507、2509基差分别为750元/吨、1300元/吨、820元/吨，同比分别为 - 125、 - 65、100；生猪5 - 7、7 - 9价差分别为550元/吨、 - 480元/吨，同比分别为60、165 [2] 趋势强度 - 趋势强度为 - 1，取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3] 市场逻辑 - 4月现货价格有支撑，前周近月合约交易收基差逻辑；阶段性去库开启，近月合约转弱；交易逻辑切换为产业逻辑，关注远月11 - 1反套，注意止盈止损，短期LH2505合约支撑位13000元/吨，压力位14500元/吨 [4]

报告标题 - 生猪：阶段性去库开启 [1] 报告日期 - 2025年4月29日 [1] 分析师信息 - 周小球，投资咨询从业资格号：Z0001891，邮箱zhouxiaoqiu@gtjas.com [2] - 吴昊，投资咨询从业资格号：Z0018592，邮箱wuhao023978@gtjas.com [2] 生猪基本面数据 价格 - 河南现货14850元/吨，同比50；四川现货14400元/吨，同比0；广东现货15640元/吨，同比0 [3] - 生猪2505期货13975元/吨，同比 - 140；生猪2507期货13485元/吨，同比 - 55；生猪2509期货14130元/吨，同比 - 20 [3] 成交量和持仓量 - 生猪2505成交量2834手，较前日1019，持仓量3222手，较昨日 - 975 [3] - 生猪2507成交量5231手，较前日 - 259，持仓量33150手，较昨日 - 212 [3] - 生猪2509成交量27475手，较前日240，持仓量73369手，较昨日1071 [3] 价差 - 生猪2505基差875元/吨，同比190；生猪2507基差1365元/吨，同比105；生猪2509基差720元/吨，同比70 [3] - 生猪5 - 7价差490元/吨，同比 - 85；生猪7 - 9价差 - 645元/吨，同比 - 35 [3] 趋势强度 - 趋势强度为 - 1，取值范围【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [4] 市场逻辑 - 清明节后现货止跌二育启动入场，轮储支持下游端口，集团仔猪售卖积极无主动抛售育肥驱动，4月现货价格有支撑，前周近月合约交易收基差逻辑 [5] - 二育高价追采情绪降温，南北肥标价差倒挂，集团仔猪售卖减少，栏圈压力增强，阶段性去库开启，近月合约情转弱 [5] - 宏观情绪降温，交易逻辑切换为产业逻辑，关注远月套利，注意止盈止损 [5] - 短期LH2505合约支撑位13000元/吨，压力位14500元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 关注生猪后续二育转抛预期，4月现货价格有支撑，5月后高温或带来较大转抛压力，远月合约套保利润高，外采仔猪套保也有入场机会，应逐步回归产业逻辑并注意止盈止损，短期LH2505合约支撑位12000元/吨，压力位14000元/吨 [4] 各部分总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东生猪现货价格分别为14920元/吨、14760元/吨、15240元/吨，同比分别为-50、50、0 [2] - 生猪2505、2507、2509期货价格分别为13545元/吨、13590元/吨、14325元/吨，同比分别为-20、-15、-185 [2] - 生猪2505、2507、2509成交量分别为4823手、6497手、54167手，较前日分别为-1450、734、23446；持仓量分别为12446手、35008手、75597手，较昨日分别为-1901、-429、-226 [2] - 生猪2505、2507、2509基差分别为1375元/吨、1330元/吨、595元/吨，同比分别为-30、-35、135；生猪5 - 7价差为-45元/吨，同比-5；生猪7 - 9价差为-735元/吨，同比170 [2] 趋势强度 趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 市场逻辑 清明节后二育启动入场，轮储支持下游端口，集团仔猪售卖积极无主动抛售育肥驱动，4月现货价格有支撑，5月后高温或刺激转抛压力；各集团3月成本大幅下移，远月合约套保利润高，外采仔猪套保可入场，应回归产业逻辑并注意止盈止损 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对清明节后报回调预期，节前二育抛售多，节后等待入场的二育体量较大，回调空间有限，二次累库节奏将较快兑现，5月和7月合约已提前计价现货回调预期，假期现货偏强运行，收基差逻辑或再现 [3] - 3月产能数据预期偏好，远月合约缺乏上涨驱动，易跌难涨，5 - 9、7 - 9或7 - 11正套具备配置空间 [3] - 中美关税问题实际影响有限，但情绪端偏强，注意止盈止损，短期LH2505合约支撑位12000元/吨，压力位14000元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 生猪现货价格方面，河南为14600元/吨，同比涨50；四川为14400元/吨，同比降50；广东为15280元/吨，同比持平 [1] - 生猪期货价格方面，生猪2505为13270元/吨，同比涨40；生猪2507为13480元/吨，同比涨20；生猪2509为13860元/吨，同比降20 [1] - 生猪期货成交量和持仓量方面，生猪2505成交量25524手，较前日增5287，持仓量48224手，较昨日减1388；生猪2507成交量5733手，较前日增1463，持仓量33498手，较昨日减270；生猪2509成交量7232手，较前日增605，持仓量44406手，较昨日增243 [1] - 生猪价差方面，生猪2505基差为1330元/吨，同比涨10；生猪2507基差为1120元/吨，同比涨30；生猪2509基差为740元/吨，同比涨70；生猪5 - 7价差为 - 210元/吨，同比涨20；生猪7 - 9价差为 - 380元/吨，同比涨40 [1] 趋势强度 - 趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前生猪市场处于博弈阶段，应关注利润驱动；从现货维度看，二育转抛使短期市场消化库存压力大，3 月合约交割成本高、5 月合约贴水幅度扩大，交割、限仓与现货逻辑共振，建议逢高做空并注意止盈止损，短期 LH2505 合约支撑位 12000 元/吨，压力位 14000 元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东生猪现货价格分别为 14570 元/吨、14650 元/吨、15600 元/吨，同比分别为 -50、0、80；生猪 2505、2507、2509 期货价格分别为 13475 元/吨、13525 元/吨、14040 元/吨，同比分别为 120、130、40 [2] - 生猪 2505、2507、2509 成交量分别为 41381 手、7919 手、4792 手，较前日分别为 -24105、-1951、-4359；持仓量分别为 72448 手、32474 手、35850 手，较昨日分别为 -4565、886、365 [2] - 生猪 2505、2507、2509 基差分别为 1095 元/吨、1045 元/吨、530 元/吨，同比分别为 -170、-180、-90；生猪 5 - 7 价差为 -50 元/吨，同比 -10；生猪 7 - 9 价差为 -515 元/吨，同比 90 [2] 趋势强度 趋势强度为 0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [3] 市场逻辑 - 2 月入场二育因肥猪需求走弱、饲料累库、猪只价差倒挂而转抛，短期市场消化库存压力大 [4] - 3 月合约交割成本高，5 月合约贴水幅度扩大，交割、限仓与现货逻辑共振，建议逢高做空并注意止盈止损，短期 LH2505 合约支撑位 12000 元/吨，压力位 14000 元/吨 [4]