Graco (NYSE:GGG) Q4 2025 Earnings call January 27, 2026 11:00 AM ET Company ParticipantsAndrew Buscaglia - Executive DirectorBryan Blair - Managing DirectorChris Knutson - VP, Controller, and Chief Accounting OfficerDavid Lowe - CFODeane Dray - Managing DirectorJeff Hammond - Managing DirectorMark Sheahan - President and CEOSaree Boroditsky - SVPConference Call ParticipantsBrad Hewitt - AnalystMatt Summerville - AnalystMike Halloran - Senior Research AnalystWalter Liptak - Industry AnalystOperatorGood morni ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为5.93亿美元，同比增长8% [3] - 增长构成：收购贡献4%，汇率变动贡献2%，有机销售增长2% [3] - 第四季度报告净利润为1.33亿美元，同比增长22%，摊薄后每股收益0.79美元 [3] - 调整后非GAAP净利润为摊薄后每股0.77美元，同比增长20% [3] - 第四季度毛利率同比提升80个基点 [4] - 第四季度关税影响产品成本400万美元，导致毛利率下降70个基点 [4] - 全年关税影响产品成本1400万美元，导致毛利率下降60个基点 [4] - 第四季度运营费用减少100万美元，同比下降1% [4] - 全年运营现金流为6.84亿美元，同比增长10% [6] - 全年调整后有效税率为20.5% [6] - 全年现金占调整后净利润的比例为137% [6] - 全年库存（不含收购）为3.36亿美元，较2022年峰值4.76亿美元下降1.4亿美元，为2021年6月以来最低水平 [6] - 全年现金用途：股票回购5.1百万股，总计4.23亿美元；股息1.83亿美元；收购1.35亿美元；资本支出4600万美元 [7] - 预计2026年汇率变动将对净销售额和净利润产生1%的有利影响 [8] - 预计2026年有效税率在20%-21%之间 [8] - 预计2026年未分配公司费用为4000万至4300万美元，资本支出为9000万至1亿美元（不含约5000万美元的设施扩建项目） [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 承包商业务第四季度销售额增长8%，其中收购贡献5%，汇率贡献2%，有机增长1% [13] - 承包商业务第四季度运营利润率为24%，与去年同期持平（剔除重组和诉讼费用） [5] - 承包商业务中，Corob业务季度增长25%，是其过去三年中最大的第四季度 [13] - 工业业务第四季度销售额增长11%，有机增长5% [14] - 工业业务第四季度增量利润率高达76%，全年为117% [14] - 扩张市场业务第四季度销售额下降6%，但全年实现增长，其中半导体业务全年实现高个位数销售增长 [15] - 扩张市场业务第四季度运营利润率为28%，去年同期为20% [5] - 扩张市场业务第四季度确认了500万美元的电机技术前期许可费收入，全年为700万美元，分别使季度和全年运营利润率提升9个百分点和3个百分点 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲和欧洲、中东、非洲地区工业业务有机增长强劲，抵消了亚太地区（特别是中国）的下降 [14] - 中国地区全年在收入和订单方面均实现增长 [14] - 承包商业务在所有地区均实现有机增长 [11] - 家庭中心渠道销售在第四季度有所改善，但客流量仍然清淡 [13] - 专业涂料渠道销售环比增长，但同比放缓 [13] - 承包商设备整体市场持平，负担能力问题抑制了活动 [13] - 半导体、高压阀门和环境业务在第四季度同比出现下滑 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期目标是通过执行明智且纪律严明的战略收购，实现三分之一的长期收入增长 [12] - 收购的Corob、Radia和Color Service业务预计全年将产生约1.9亿美元的收入 [11] - 收购扩展了市场覆盖范围，提供了新的产品线和创新，并扩大了制造足迹 [12] - 公司收购渠道强劲，拥有超过100个潜在目标 [74] - 公司对识别符合其战略的收购目标充满信心，并保持交易纪律 [73] - 公司正在推进“One Graco”运营模式，旨在打破部门壁垒，提高效率 [16] - “One Graco”举措在2025年实现了约1500万美元的成本节约 [59] - 公司预计2026年将实现低个位数的有机增长（按固定汇率计算），计入Color Service和Radia收购的增量销售后，增长将达到中个位数 [16] - 公司预计2026年定价将带来约1.5%的收益 [51] - 公司计划在2026年中旬完成对北美主要渠道合作伙伴和所有传统产品系列的价格调整 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管核心建筑市场持续疲软，但家庭中心渠道的改善和Corob业务的两位数增长推动了承包商业务的有机增长 [11] - 工业业务的增长得益于广泛的市场改善以及基于系统的项目完成和验收的时间安排 [11] - 公司对承包商业务在第四季度的增长感到乐观 [16] - 整体市场展望谨慎，预计2026年将实现低个位数增长，近期订单趋势支持这一展望 [32][33] - 北美住宅市场前景持平，受负担能力制约；商业市场（多户住宅和基础设施）前景更为乐观 [42] - 抵押贷款利率下降（从2023年第四季度的7.8%降至约6.1%）可能成为住宅市场的积极因素 [49] - 油漆制造商开始看到住宅重涂市场的希望 [43] - 工业业务终端市场表现不一：汽车（包括电动汽车）和经销商服务市场保持稳定；采矿、太阳能资本支出、建筑相关工业市场（家具、橱柜等）以及中东的防护涂料业务较为疲软 [91][92][93][94] - 世界局势复杂且不可预测，贸易环境（如关税）和地缘政治冲突是潜在风险 [127] - 公司已通过定价调整应对关税影响，预计2026年关税不会成为新的不利因素 [128] 其他重要信息 - 2027年将是53周年份，额外的一周在第四季度 [9] - 公司2026年将迎来成立100周年 [132] - 公司年底净现金头寸为6亿美元 [12] - 公司资产负债表强劲，为实现长期目标提供了灵活性 [12] - 电机（ETM）技术已成功应用于公司的承包商产品和工业隔膜泵中 [25] - 电机技术许可给非竞争性的原始设备制造商和电机制造商，预计收入将呈现波动性，未来可能产生特许权使用费 [24] - 公司未将任何前期许可费收入纳入2026年的有机增长展望中 [24] - 2026年资本支出增加的部分原因是开始建设新的公司总部大楼，预计耗资约5000万美元 [84] - 公司计划出售现有的明尼阿波利斯东北部园区，这将抵消部分资本支出，但未计入已提供的指引数字中 [85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于电机技术前期许可费收入的背景、性质及未来模式 [22] - 该收入源于几年前收购的ETM公司技术，公司已转向向非竞争性原始设备制造商和电机制造商许可该技术 [23] - 该收入可能呈现波动性，未来还将有后端特许权使用费，公司会及时披露重大的一次性付款 [24] - 公司未将此类前期费用纳入2026年有机固定汇率增长展望中 [24] - 该技术是成熟技术，已应用于公司多种产品中 [25] 问题: 2026年各地区市场状况展望及近期订单趋势 [29] - 市场状况总体稳定，但尚未出现足够的上行动力将前景转为更乐观的“绿色” [30] - 整体展望谨慎，但公司有信心在2026年实现低个位数增长 [32] - 近期订单趋势支持上述展望 [33] 问题: 第四季度是否存在需求提前（特别是承包商业务），以及此前提到的“初步复苏迹象”是否持续 [40] - 第四季度未出现异常的需求提前情况 [41] - 家庭中心渠道的改善是积极信号，但能否持续尚不确定 [41] - 北美住宅市场前景持平，商业市场前景乐观，油漆制造商对住宅重涂市场感到希望 [42][43] - 抵押贷款利率下降可能成为积极因素 [49] - 总体而言，对承包商业务的感觉比一年前略好，可视为“初步复苏迹象” [48] 问题: 2026年低个位数有机增长指引中，定价和销量贡献的假设 [51] - 预计2026年定价将带来约1.5%的收益 [51] - 部分2026年价格调整已提前在2025年第三、四季度实施，因此2026年初价格变动不多，主要价格调整将在年中进行 [51] 问题: “One Graco”举措的进展、对2025年的影响及2026年的成本节约预期 [57] - “One Graco”通过整合运营、减少库存和节约成本（约1500万美元）带来了显著效益 [58][59] - 难以量化对2025年收入的具体影响，但管理层坚信这是正确的举措，将为2026年及以后带来助力 [60] - 由于重组已在2025年初完成，2026年没有与此相关的持续成本削减计划 [61] 问题: 截至年底及一月初的订单表现 [62] - 订单趋势已纳入2026年指引的考量，年初至今的情况符合预期，公司并不担忧 [62] 问题: 电机技术许可赢得的具体非竞争性市场或应用 [70] - 许可对象包括电机制造商和一些原始设备制造商，应用可能涵盖流程工业、农业、机器人等领域，具体客户名称不便透露 [70] - 该电机技术具有节能、安静、紧凑、轻便等特点，受到原始设备制造商欢迎 [71] 问题: 收购渠道的规模、构成、可操作性及近期变化 [72] - 收购渠道在任何时候都有超过100个潜在目标，可操作性各不相同 [74] - 变化在于公司对识别符合其战略的收购目标更有信心，内部对并购的动能正在增强 [73] - 2026年初存在一些机会，如果合适，公司已准备好行动 [74] 问题: 家庭中心渠道销售改善的原因 [81] - 客流量仍然清淡，改善可能源于渠道库存调整，而非基础需求显著好转，公司没有推出重大新产品 [82] - 这是在三年低迷后的反弹，尚不能断定是重大转变 [83] 问题: 2026年资本支出增加的原因 [84] - 除了维护性资本支出（约4000-5000万美元），主要原因是开始建设新的公司总部大楼，预计耗资约5000万美元 [84] - 出售现有园区的收入将抵消部分支出，但未计入指引 [85] 问题: 工业业务各终端市场和地区的表现 [90] - 积极方面：汽车（含电动汽车）、经销商服务、半导体（亚洲地区）、食品饮料、家庭中心、泡沫保温材料市场表现稳定或改善 [91][92] - 持平或疲软方面：一级汽车供应商业务表现不一，采矿、太阳能资本支出、建筑相关工业市场（家具、橱柜等）、防护涂料（中东地区）较为疲软 [93][94] 问题: 完成近期收购后，对2026年并购可操作性的看法及交易预期 [95] - 并购前景良好，公司对识别合适目标更有信心，内部动能增强 [96] - 2026年第一季度已在关注一些机会，但交易能否达成存在不确定性 [96] 问题: 工业业务和扩张市场业务的利润率前景 [102][105] - 工业业务利润率表现优异，无恶化担忧，未来增长主要是销量驱动 [103] - 扩张市场业务各细分板块利润率都很好，一旦销量提升，增量利润率将非常可观 [105] 问题: 第四季度订单积压趋势及粉末业务转化情况 [112] - 第四季度生产表现良好，“One Graco”模式有助于产品交付 [113] - 进入2026年，订单积压处于良好水平，粉末业务（特别是SAT业务）项目周期长，能见度较高 [113][114] 问题: 2026年有机增长的季度分布预期 [115] - 预计季节性规律将保持，第二、三季度通常较强（若承包商业务好），第四季度通常有项目完成确认（工业业务） [115] 问题: 2025年收购带来的增量收入与利润之间的差距，以及2026年这些业务在正常化利润下的收入贡献 [123] - 收购（Corob, Color Service, Radia）预计全年贡献约1.9亿美元收入 [123] - Corob收购的利润已完全体现，Radia和Color Service的利润率与各自所属的整体业务板块利润率大体一致 [124] 问题: 2026年可能出现的积极因素和潜在风险 [125] - 积极因素：抵押贷款利率下降可能刺激住宅市场，工厂资本支出项目可能释放，新产品推出 [126] - 潜在风险：贸易环境（如关税）不确定性，地缘政治冲突（如中东）可能带来不可预见的后果 [127] - 公司已通过定价调整应对了关税影响，预计2026年关税不会成为新的不利因素 [128]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，于2025年5月14日15:00 - 16:00通过全景网“投资者关系互动平台”以网络互动形式举行，参与人员为各类投资者，接待人员包括董事、总经理等公司人员 [2] 业务布局与战略规划 - 暂无股票回购注销计划，将聚焦汽车零部件核心主业，加大研发投入、优化技术工艺、强化质量管理，提升产品竞争力，深化与现有客户合作并开拓新市场，现阶段暂无进军人形机器人、航空航天、半导体等前沿产业计划 [3] 新能源业务发展 - 新能源车零部件收入占比不足20%，传统燃油车客户订单占比超70%，2023年度获取新能源类订单占比超60%，2024年度超80%，后续将深化与现有客户新能源业务合作，开拓新客户、新市场，提升新能源业务收入占比 [3] 持续经营能力 - 年报中关于“公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性”的勾选为“否”，2022 - 2024年归属于上市公司股东的净利润分别为5.01亿元、6.04亿元、6.76亿元 [4] ESG举措 - 将ESG理念融入经营发展，构建环境、社会、治理三大维度协同推进的可持续发展体系，ESG实践与长期盈利目标契合，未来将深化ESG战略 [5] 市值管理与股价表现 - 召开业绩说明会搭建双向沟通平台，未来将深化市值管理工作，提升公司内在价值与市场认可度 - 股价受汽车零部件行业竞争、市场估值偏好、宏观经济环境、资本市场波动等外部因素影响，公司在投资者关系管理、品牌价值传播等方面有不足，会聚焦主业提升竞争力，强化与投资者沟通，优化市值管理策略 - 市值管理面临外部环境和自身业务多元等复杂因素挑战，虽成效未充分体现，但会持续加大工作力度 [6][8][10] 估值情况 - 汽车零部件市盈率29.3、市净率2.56，富奥股份市盈率15.78、市净率1.32，公司将推动市值管理工作 [9]