报告公司投资评级 - 行业为电力设备/电网设备，6个月评级为买入（调高评级） [6] 报告的核心观点 - 四方股份业绩持续稳健增长，25Q1利润增长有所加速，主业稳健发展，出海、数据中心有望形成增量，基于公司24年及25Q1经营情况，调整公司25 - 27年营收及归母净利润预测，上调至“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24年合计实现营收69.51亿元，yoy + 20.86%；归母净利润7.16亿元，yoy + 14.09%；扣非净利润6.98亿元，yoy + 11.98%；毛利率32.33%，yoy - 2.11pcts；净利率10.30%，yoy - 0.62pcts [1] - 2025Q1营收18.28亿元，yoy + 18.34%；归母净利润2.41亿元，yoy + 33.38%；扣非净利润2.34亿元，yoy + 30.37%；毛利率31.84%，yoy - 2.12pcts；净利率13.21%，yoy + 1.43pcts [1] 24年业务分拆 - 电网自动化：24年实现收入33.09亿，yoy + 13.18%，毛利率41.54%，同比下降0.35pcts [2] - 电厂及工业自动化：24年实现收入31.22亿元，yoy + 25.35%，毛利率25.48%，同比下降2.06pcts [2] 25年展望 - 主业方面，积极拓展行业用户及区域配电市场，高质量发展新能源及储能业务，在多领域提升整体解决方案竞争力 [3] - 增量业务1 - 出海：持续扎根东南亚、非洲等海外市场，加强海外本地化策略，拓展电力电子等产品海外市场 [3] - 增量业务2 - 数据中心：为国内主流数据中心项目提供核心电信化设备，为部分项目配备先进保护设备，创新应用绿色算力及电算协同控制系统 [3] 盈利预测 - 调整公司25 - 27年营业收入预测至82.2、94.3、107.5亿元（原值为25 - 26年84.3、101.3亿元），归母净利润预测至8.6、9.9、11.5亿元（原值为25 - 26年8.7、10.2亿元），对应当前估值16、13、12X PE [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 5,751.05 | 6,950.93 | 8,221.94 | 9,430.12 | 10,750.33 | | 增长率(%) | 13.24 | 20.86 | 18.29 | 14.69 | 14.00 | | EBITDA(百万元) | 1,346.46 | 1,524.63 | 1,017.93 | 1,171.18 | 1,342.58 | | 归属母公司净利润(百万元) | 627.21 | 715.59 | 856.96 | 993.13 | 1,145.07 | | 增长率(%) | 15.46 | 14.09 | 19.76 | 15.89 | 15.30 | | EPS(元/股) | 0.75 | 0.86 | 1.03 | 1.19 | 1.37 | | 市盈率(P/E) | 21.28 | 18.65 | 15.58 | 13.44 | 11.66 | | 市净率(P/B) | 3.16 | 2.92 | 2.80 | 2.70 | 2.58 | | 市销率(P/S) | 2.32 | 1.92 | 1.62 | 1.42 | 1.24 | | EV/EBITDA | 6.23 | 6.60 | 10.41 | 7.39 | 7.45 | [5] 基本数据 - A股总股本833.27百万股，流通A股股本818.85百万股，A股总市值13,348.95百万元，流通A股市值13,118.04百万元，每股净资产5.79元，资产负债率57.62%，一年内最高/最低21.96/15.30元 [6]