10月13日，中国电商SaaS ERP领域的绝对龙头——聚水潭集团股份有限公司正式披露招股章程，正式 启动发行工作。 按计划聚水潭将于10月16日开始办理香港公开发售的申请登记，预计于10月21日在港交所主板上市，股 份代号为"06687"。 这也意味一家提前4年打破行业平均15年盈利周期魔咒的SaaS企业即将登陆资本市场。值得一提的是， 此番赴港上市，聚水潭已斩获红杉中国、景林等13家机构组成的豪华基石阵容，累计认购1.3 亿美元， 显示市场对其实力的认可。 半年盈利近去年全年，增长加速 聚水潭的财务数据展现了一条典型的SaaS企业成长曲线。根据招股书披露，2022年至2024年，公司营收 从5.23亿元增长至9.10亿元，复合年增长率达31.9%。2025年上半年，营收进一步增至5.24亿元，同比增 长24.4%；对应SaaS产品流水总额为6.99亿元。 而这背后，通过其客户指标方面可发现，聚水潭展现出卓越的客户粘性和增长质量。截至2025年6月30 日，聚水潭服务SaaS客户从2024年底的8.84万名增至超9.2万名，且2024年全年净客户收入留存率达 115%，表明客户规模及现有客户价值的双持续增长 ...

财务表现与可持续性 - 公司2024年首次实现净利润1100万元，但主要依赖超9000万元的所得税抵免（利用过往亏损抵税），实际经营亏损仍达6200万元，盈利模式不可持续[3] - 递延所得税资产在2024年集中确认的操作缺乏合理解释，被指"粉饰报表"[3] - SaaS产品平均合同价值三年下降37%，反映价格战下收入质量恶化[3] - 资产负债率超300%，财务结构存在严重风险[2] 对赌协议与现金流压力 - 公司背负31.44亿元优先股赎回压力，若2025年底前未能上市将触发回购条款[4] - 截至2024年底账上现金仅10.85亿元，年经营现金净流入不足3亿元，一旦回购启动可能现金流断裂[4] - 对赌协议导致战略扭曲：2024年研发投入占比从44.8%降至26.4%，销售费用率维持在40%以上，牺牲长期技术投入换取短期增长[4] 行业竞争与市场前景 - 2024年中国电商SaaS ERP市场规模仅31亿元，到2029年预计仅83亿元，难以支撑公司60亿元估值[5] - 核心功能与金蝶、微盟高度同质化，AI等前沿技术投入不足[5] - 阿里云等巨头通过免费基础ERP服务覆盖超1000万商户，公司仅8.84万客户，面临降维打击[5] 资本信心与股东动向 - 高盛等机构已提前撤退，2021-2023年股东套现超3亿元[5] - 创始人股权冻结事件进一步削弱市场信心[5] 战略转型与IPO挑战 - 拟将IPO募资用于技术研发与市场扩张，但需构建差异化壁垒（如智能供应链决策）或加速跨境业务转型[6] - 即便上市成功，仍面临行业先天局限与巨头挤压的双重挑战[6]