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重庆百货(600729):以旧换新推动电器消费,百货超市持续焕新
申万宏源证券· 2025-04-30 19:12
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2025Q1季报业绩符合预期,三大业态Q1营收同比下降但电器持续增长,Q1毛利率提高、费用率小幅提升、利润率整体改善,百货推进升级迭代且宝元通焕新复出,在促消费政策发力下有望持续受益增长,维持25 - 27年归母净利润预测及“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月30日收盘价31.75元,一年内最高/最低36.20/16.91元,市净率1.8,股息率4.27%,流通A股市值60.71亿元,上证指数3279.03,深证成指9899.82 [1] - 2025年3月31日每股净资产18.04元,资产负债率59.10%,总股本4.41亿股,流通A股1.91亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|17139|4276|18075|18684|19256| |同比增长率(%)|-9.8|-11.9|5.5|3.4|3.1| |归母净利润(百万元)|1315|475|1406|1487|1541| |同比增长率(%)|0.5|9.2|7.0|5.8|3.6| |每股收益(元/股)|3.00|1.08|3.19|3.38|3.50| |毛利率(%)|26.5|29.6|26.2|26.0|25.9| |ROE(%)|17.6|6.0|17.0|16.3|15.4| |市盈率|11|/|10|9|9| [5] 公司经营情况 - 2025年Q1实现营业收入42.76亿元,同比-11.85%,归母净利润4.75亿元,同比9.23%,归母扣非净利润4.45亿,同比-0.16% [6] - 截至2025Q1,经营百货/超市/电器/汽贸业态门店50/149/42/34家,同比+0/-3/+1/-4家,门店面积217.83万平方米,覆盖川渝两地 [6] - 25Q1百货/超市/电器/汽贸业态营业收入分别为6.92亿/19.34亿/7.96亿/8.09亿,同比-10.24%/-2.49%/0.77%/-35.26% [6] - 2025Q1毛利率同比+1.44pct,费用率达19.21%,同比+1.34pct,销售/管理费用率分别为14.19%/4.73%,分别同比+0.98pct/+0.50pct,以马上消费为主的投资收益同比增长9.4%达1.81亿元,归母净利润率达11.11%,同比+2.14pct [6] - 25年5、7、9月重百大楼将推出三大文旅体验升级,宝元通首家金店落地,1月18日至今金店累计总销售近1200万元,年内推进品牌与场店适配性拓店工作 [6] 财务摘要 |项目(百万元,百万股)|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|18991|17139|18075|18684|19256| |减:营业成本|14112|12594|13336|13832|14278| |减:税金及附加|155|192|203|210|216| |主营业务利润|4724|4353|4536|4642|4762| |减:销售费用|2594|2527|2621|2672|2715| |减:管理费用|986|765|777|785|809| |减:研发费用|27|14|15|15|16| |减:财务费用|122|55|50|25|50| |经营性利润|995|992|1073|1145|1172| |加:信用减值损失(损失以“-”填列)|0|-5|0|0|0| |加:资产减值损失(损失以“-”填列)|-363|-283|-304|-324|-323| |加:投资收益及其他|690|723|777|794|832| |营业利润|1427|1443|1556|1625|1691| |加:营业外净收入|7|9|14|20|20| |利润总额|1434|1452|1570|1645|1710| |减:所得税|102|116|141|133|144| |净利润|1332|1336|1429|1511|1566| |少数股东损益|23|21|23|24|25| |归属于母公司所有者的净利润|1309|1315|1406|1487|1541| [8]