投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年上半年公司收入167.43亿元同比下降18.45% 归母净利润50.69亿元同比下降32.96% 业绩略低于预期 [8] - 单Q2季度收入85.06亿元同比下降23.77% 归母净利润24.40亿元同比下降44.55% [8] - 海外业务拓展顺利 国际业务收入83.32亿元同比增长5.39% 占总收入比重达49.77% [8] - 国际体外诊断业务实现双位数增长 化学发光业务收入增长超20% MT 8000智能化流水线累计销售15套 [8] - 调整2025-2027年盈利预测 归母净利润分别调整为113.60/123.90/144.11亿元 对应PE 26/24/21倍 [8] 财务表现 - 2025H1分业务收入: 体外诊断64.24亿元(-16.11%) 生命信息与支持54.79亿元(-31.59%) 医学影像33.12亿元(-22.51%) 电生理与血管介入12.14亿元(+224.70%) [8] - 2025H1毛利率水平: 体外诊断59.50% 生命信息与支持60.56% 医学影像65.07% 电生理与血管介入71.91% [8] - 预测2025年营业收入372.60亿元(+1.46%) 2026年425.88亿元(+14.30%) 2027年494.66亿元(+16.15%) [1] - 预测2025年归母净利润113.60亿元(-2.64%) 2026年123.90亿元(+9.06%) 2027年144.11亿元(+16.32%) [1] - 当前股价242.79元 对应2025年预测PE 26.31倍 PB 6.80倍 [1][9] 业务进展 - 国内业务受招采影响短期承压 海外市场成为重要增长动力 [8] - 电生理与血管介入业务表现突出 收入同比增长224.70% [8] - 公司现金流状况良好 预测2025年经营活动现金流120.80亿元 [9] - 研发投入持续增长 预测2025年研发费用37.26亿元 [9]