业绩超预期，净利率大幅提升，维持"买入"评级 公司算力云服务持续推新，已在云游戏等场景推出电竞云/个人云电脑等新品，落地场景不断拓展；医 疗领域，增资浙江智慧网络医院并共探医疗健康领域AI应用；司法领域，参与凤阳"小岗超脑"项目，打 造"法律数智人一体机"，项目相关成果获安徽省案例三等奖。云服务子公司雾联科技2025H1 实现营收 2037万元（同比+21%），随各行业示范项目落地，AI 业务商业化有望加速。 2025H1 公司实现营收10.10 亿元（同比+25.09%），归母净利润1.62 亿元（同比+69.22%），扣非后归 母净利润1.40 亿元（同比+54.21%），其中Q2 实现营收4.32亿元（同比+9.3%），归母净利润0.88 亿元 （同比+109.6%，环比+19.9%），扣非后归母净利润0.76 亿元（同比+93.2%，环比+19.5%），业绩超 预期。公司营收增长或得益于端游持续复苏背景下，游戏厂商加大对网吧/电竞酒店场景下广告投放， 驱动公司网络广告及增值业务实现高增长（2025H1 营收8 亿元，同比+31%），净利率提升（同比 +3.9pct）或得益于规模效应带动下公司期间费用率 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 基于上半年业绩超预期及成长性 [1][3] 核心观点 - Q2业绩超预期 归母净利润同比+109.6%至0.88亿元 环比+19.9% [3] - 端游高景气驱动网络广告及增值业务高增长 2025H1该业务营收8亿元（同比+31%） [3][4] - AI算力云及展会潮玩业务逐步成为新成长曲线 云服务子公司雾联科技2025H1营收2037万元（同比+21%） [5] - ChinaJoy2025展会参观人次达41万（同比+12%） 创历史新高 预计为Q3贡献可观收入 [5] 财务表现 - 2025H1营收10.10亿元（同比+25.09%） 归母净利润1.62亿元（同比+69.22%） [3] - 净利率同比提升3.9个百分点 主要受益于规模效应带来的期间费用率下降（同比-4.6pct） [3] - 上调2025-2027年归母净利润预测至3.68/4.90/6.27亿元（前值3.30/4.07/4.90亿元） [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为42.1/31.7/24.8倍 [3] 行业与业务驱动 - 2025年7月端游市场规模66.37亿元（环比+13% 同比+17%） 《三角洲行动》DAU破2000万 《梦幻西游》端游在线人数创新高达293万 [4] - 新老游戏共同驱动端游高景气 拉动网吧/电竞酒店场景广告投放增长 [4] - 算力云服务拓展至医疗健康领域（增资浙江智慧网络医院）和司法领域（参与"小岗超脑"项目） [5] - 潮玩品牌CJoy依托ChinaJoy品牌聚拢年轻用户流量 受益情绪消费需求 [5]