投资评级与核心观点 - 报告维持对谷歌的“买入”评级，并将目标价从380美元上调至415美元 [2][9] - 核心观点认为，尽管市场对谷歌大幅上调的资本开支指引（FY26指引为1750-1850亿美元，对比FY25的914亿美元）及YouTube广告收入略低于预期有所担忧，但公司云业务增长强劲，全栈AI生态协同效应将释放增长潜力，因此重申“买入”评级 [6][9] 财务表现与预测 - **第四季度业绩超预期**：4Q25营收1138亿美元，同比增长18%，高于预期的1137亿美元；每股收益（EPS）为2.82美元，同比增长31%，高于预期的2.65美元 [6] - **营收与利润预测上调**：考虑到AI生态商业化推进及TPU业务外延潜力，报告上调了未来营收和净利润预测。将2026E/2027E营收预测分别上调2%/5%至4884亿美元/5607亿美元，并给出2028E营收预测6329亿美元；将2026E/2027E净利润预测分别上调9%/12%至1668亿美元/1916亿美元，并给出2028E净利润预测2165亿美元 [9][30] - **盈利能力持续改善**：预测毛利率将从2025年的59.7%提升至2028E的61.2%；净利率将从2025年的32.8%提升至2026E的34.1%并在此后保持稳定 [5][32] 云业务与AI基础设施 - **云业务增长动能强劲**：4Q25谷歌云营收达177亿美元，远超预期的163亿美元，同比增长48%，增速显著高于第三季度的34%及同期微软Azure的39% [6][7] - **盈利能力大幅提升**：4Q25云业务经营利润率达到30%，环比大幅改善6个百分点 [7] - **未来增长潜力被低估**：云业务订单积压（Backlog）环比增长55%至2400亿美元，与微软的59%增速相近。苹果已选择谷歌作为首选云服务商，将基于Gemini共建下一代基础模型，这为云业务增长提供了强劲动力 [7] - **TPU（张量处理单元）形成竞争壁垒**：在高资本开支投入及向第三方云（如Fluidstack）部署的推动下，TPU出货量及云业务增长潜力或被低估。谷歌计划年内推出与博通、联发科合作的TPUv8，可能对AMD及英伟达构成竞争压力 [7] 广告与核心生态 - **广告收入稳健，搜索地位稳固**：4Q25谷歌广告总收入823亿美元，同比增长14%，高于预期的809亿美元。搜索市占率仍维持在90%以上，尽管2026年1月出现小幅回落 [8] - **YouTube面临竞争但基础稳固**：4Q25 YouTube广告收入低于预期4%，主要受TikTok与Reels竞争加剧及Shorts货币化审慎影响。但全平台付费订阅用户达3.25亿，中长期变现基础稳固 [8] - **Gemini深度融入生态，用户增长迅速**：Chrome正式接入Gemini 3，支持侧边栏直接调用并联动Gmail、日历、地图等核心应用。4Q25 Gemini的月活跃用户（MAU）已超7.5亿，较第三季度的6.5亿显著增长。AI Overviews推出后已进行250多项更新 [8] - **API调用量激增**：本季度API调用每分钟处理100亿个Token，较第三季度的70亿大幅增长，显示开发者生态活跃 [7] 其他业务进展 - **Waymo商业化加速**：自动驾驶子公司Waymo周订单量超40万，4Q25在迈阿密正式上线（全美第六城）。公司近期完成160亿美元融资，估值约1260亿美元，预计美国约有21个城市处于规划或推进阶段，海外伦敦、东京已启动道路测试 [8] 估值依据 - 目标价415美元是基于30倍2026年预期市盈率（26E PE）得出。该估值较科技可比公司2026E市盈率中值24.8倍存在溢价，溢价源于谷歌自给自足的AI全栈生态协同效应及其释放的增长潜力 [9][31]

亚马逊2026年资本支出指引与市场反应 - 公司预计2026年资本支出约为2000亿美元 远超市场预期的1446.7亿美元[2][6] - 公司对2025年第一季度营业利润的预测为165亿至215亿美元区间 低于市场预期的220.4亿美元 导致股价盘后一度下跌超11%[2][6] 科技行业AI投资趋势 - 大型科技公司正投入巨额资金采购处理器 建设数据中心和网络设备以加速搭建AI基础设施[2][6] - 四大超大规模云服务商（亚马逊 微软 Alphabet旗下谷歌 Meta）今年合计资本支出预计将超过5000亿美元[2][6] - 华尔街明确信号显示 AI支出的快速增长只有在能带来相应的经营或财务回报时才会被投资者持续容忍[2][6] 同行资本支出与市场反馈对比 - 谷歌全年1750亿至1850亿美元的高额资本支出指引被投资者接受 因其云业务收入实现强劲增长[2][6] - Meta宣布将在1150亿至1350亿美元区间投入资本支出 也获得类似积极反应[2][6] - 微软上周因云业务增速仅略微高于预期而遭到投资者抛售 股价承压[3][7] 亚马逊AWS业务状况 - 作为全球最大的云服务提供商 公司表示企业对AI基础设施和核心数字化迁移工作负载的需求依然强劲[3][7] - 行业范围内的产能限制仍制约其全面满足需求的能力[3][7] - 公司在第四季度加大投资以缓解产能瓶颈 并启动名为“Rainier”的AI基础设施项目 上线了近50万颗自研Trainium2芯片 主要供Claude聊天机器人开发商Anthropic使用[3][7] - AWS在亚马逊总销售额中仅占约15%至20% 但却贡献了公司超过60%的营业利润[3][7] 亚马逊零售与电商业务战略 - 公司持续加码电商业务 通过向美国农村地区扩张 提升当日达和次日达配送能力 以及加大生鲜食品布局以吸引更多客户[3][7] - 公司对零售部门进行重大调整 最新举措包括扩大Whole Foods门店版图 并建设一座占地22.5万平方英尺的大型综合门店 以与沃尔玛和Costco等零售商竞争[3][7]

核心观点 - 谷歌母公司Alphabet在2025年第四季度及全年业绩超出市场预期，营收与利润均实现强劲增长，其中云业务表现尤为亮眼 [1][3] - 为维持增长势头并抓住AI机遇，公司计划在2026年进行激进的资本支出，金额远超市场预期及公司历史水平，主要用于扩大AI算力基础设施 [1][5] - 公司在AI领域取得显著进展，包括推出领先的Gemini 3模型、赢得苹果AI大单、以及构建新的“AI代理”商业模式，但巨额投资也引发了市场对自由现金流和未来需求的关注 [4][5][6][7] 财务业绩表现 - **2025年第四季度业绩**：营收1138.3亿美元，同比增长18%；净利润344.6亿美元，同比增长29.8% [3] - **2025年全年业绩**：营收首次突破4000亿美元大关，达4028.4亿美元，同比增长15%；净利润1321.7亿美元 [3] - **谷歌云业务**：第四季度收入176.64亿美元，同比激增48%，录得四年多来最快增速，超出分析师预期9%以上；截至2025年末，年化营收突破700亿美元，未履行订单金额达2400亿美元，同比增长超一倍 [3] - **广告业务**：第四季度广告营收823亿美元，同比增长13.5%，占总收入的72%；其中搜索业务收入631亿美元 [4] 资本支出计划 - **2025年第四季度资本支出**：279亿美元，绝大部分投向技术基础设施，其中约60%用于服务器，40%投向数据中心和网络设备 [5] - **2026年资本支出指引**：计划投入1750亿至1850亿美元，几乎是2025年914亿美元的两倍，超过该公司此前三年的支出总和，并远超市场预期的1195亿美元 [1][5] - **支出用途**：资金将重点用于扩大数据中心规模、采购英伟达芯片以及自研TPU，以支持AI算力投入、前沿模型开发、云服务需求以及提升广告主投资回报率 [5] 人工智能（AI）进展与战略 - **模型与产品**：推出新一代大模型Gemini 3，在多项评测中得分超过OpenAI的GPT-5.1模型，并已接入谷歌搜索、Chrome浏览器等产品 [4] - **重大合作**：与苹果达成多年合作协议，苹果下一代基础模型将基于谷歌Gemini模型和云技术 [4] - **用户与商业化**：Gemini App月活跃用户已超过7.5亿，用户参与度显著提高；公司正在构建基于“AI代理”的全新商业模式，从信息检索向替用户“执行任务”转变 [7] - **内部效率提升**：公司近50%的代码由AI生成，并部署AI代理优化内部流程以控制成本 [7] 管理层评论与行业背景 - **增长驱动**：云业务爆发主要受益于企业AI基础设施、AI解决方案及核心云平台产品需求激增 [3] - **产能挑战**：公司目前处于算力供给受限状态，各项服务需求异常强劲，管理层正专注于解决电力、土地、供应链等产能限制问题 [6] - **行业竞争**：谷歌云在全球市场份额位居第三，次于亚马逊AWS和微软Azure；与OpenAI在模型和客户争夺上竞争激烈 [4][8] - **同业投资**：微软、谷歌、Meta、亚马逊等公司预计2026年在AI领域的投资合计超过5000亿美元；Meta预测其2026年资本支出上限较2025年增长约87%，微软季度支出同比大增近66%至375亿美元 [8] 市场反应 - 财报发布后，谷歌股价盘后一度跌超7%，随后反弹，最终跌幅收窄至0.41%；隔夜美股收盘，股价下跌1.96%，收于每股333.04美元，总市值4.02万亿美元 [6]

福建自贸区/海西概念 - 大陆方面将于近期恢复上海居民赴金门、马祖旅游 [2] - 平潭发展为A股唯一一家注册在平潭岛的上市公司，拥有90万亩林地，受益林业碳汇交易发展 [2] - 海峡创新公司实控人为平潭国资委，是平潭国资控股的唯一上市公司 [2][3] - 厦门银行为大陆首家也是目前唯一一家具有台资背景的城市商业银行 [3] 消费与零售 - 中信尼雅主营葡萄酒生产和销售，并通过西藏国中安信私募基金间接参股乐聚机器人 [2] - 拉芳家化旗下拥有驱蚊花露水等相关驱蚊产品 [2] - 安记食品系复合调味品小龙头，主要产品包括复合调味粉、天然提取物调味料、香辛料、酱类、风味清汤等 [2] - 新华都为白酒电商龙头，电商代运营服务的品牌包括金佰利、伊利等，全渠道销售代理的品牌包括泸州老窖、汾酒、五粮液等 [2] - 茂业商业为呼和浩特零售市场龙头，旗下深圳所有门店和成都人东店、光华店为离境退税店 [2] - 广东明珠参股公司珍珠红酒业生产米香型白酒系列产品 [2] - 三江购物为浙江省最大的本土连锁超市，阿里为公司第二大股东，公司门店及线上渠道均有预制菜销售 [2] - 群兴玩具酒类销售产品主要以五粮液、茅台、酒鬼酒等品牌酒为主 [4] 旅游与交通 - 三峡旅游为宜昌市旅游产业发展领军企业，依托长江三峡打造了以“两坝一峡”为代表的长江休闲观光游轮产品体系 [2] - 富临运业为四川省客运业龙头，主营汽车客运业务和汽车客运站经营，子公司兆益科技主要提供卫星定位车载终端销售 [6] 机器人及自动化 - 凯龙高科拟购买金旺达70%股权，后者专注研发与生产精密传动功能部件，有助于公司完善机器人产业链布局 [3][4] - 田中精机为自动化设备提供商，主要包括消费电子行业、汽车行业、工业控制行业等多个领域 [4] - 泰坦股份全资子公司更名为浙江泰坦机器人，经营范围变更至智能机器人研发、工业机器人制造等 [4] 航空航天与军工 - SpaceX收购xAl，总估值达1.25万亿美元 [3] - 北陸高科的全电刹车技术已应用于航空航天装备上，填补了国内航空航天领域刹车专业能力的短板，在商业航天领域，子公司京瀚禹已为客户提供各类可靠性试验服务 [3] - 神剑股份主要产品有航空航天类相关模具及金属零件、复合材料产品、北斗卫星导航系统应用终端产品，孙公司中星伟业主要经营北斗导航系统应用终端产品，应用于特殊业务领域 [3] 半导体与电子 - 集友股份为国内较早烟用接装纸专业生产厂商之一，控股子公司集新能源固态电池关键材料研发中试基地正在建设，并与潜在客户进行技术对接、商务洽谈 [2] - 民爆光电拟收购厦门厦芝精密科技有限公司51%股权，标的为全球PCB龙头客户提供专业的微孔加工技术解决方案，核心产品为PCB、FPC、IC载板以及AI PCB加工用钨钢微钻 [3] - 皇庭国际控股子公司意发功率核心产品为FRD等硅基功率半导体，同时具有IGBT设计能力，目前拥有2条生产线，已稳定生产6英寸晶圆 [7] - 风华高科为国内被动电子元件行业龙头，公司MLCC、合金电阻、大电流电感已批量导入国内头部AI服务器及机器人客户，AI算力订单充足，相关业务快速增长 [4] 算力与人工智能 - 群兴玩具运营的智算资源达56TB，能够满足客户多样化、高强度的算力需求 [4] - 二六三为一家成立26年并专注于云服务领域的高科技企业，公司算力中心正在积极筹划建设当中，公司围绕AI生成能力和AI理解能力探索AIGC应用，推出了数字员工“云小朵”等数字人产品，还将AI技术融入企业邮箱、呼叫中心、云视频会议等业务，目前正在对接测试清华智谱GLM大模型 [4] - 亚马逊云上调产品价格 [4] 数字营销与传媒 - 遥望科技主要从事数字营销相关业务，“遥望云AI”系统已落地抖音、快手、淘宝、视频号等全渠道，2025年净利润预计大幅减亏 [4] - 天地在线持有艺莲文创16.67%的股权，李亚鹏担任北京中书艺莲网络科技有限公司的法定代表人及董事长 [6] 房地产 - 中共中央、国务院批复同意《现代化首都都市圈空间协同规划（2023-2035年）》 [4] - 京投发展实控人为北京市国资委，主营房地产，开发的项目多数位于北京地区，项目类型以住宅及商业配套为主，以轨道物业系列和城镇景观开发系列为特色 [4] 新能源与储能 - 消息称马斯克团队密访中国多家光伏企业 [6] - 协鑫集成产品覆盖高效电池、大尺寸光伏组件、储能系统等，并为客户提供智慧光储一体化集成方案 [6] - 坤彩科技为亚洲第一大、世界第二大珠光材料公司，经营范围主要包括研发、生产和销售磷酸铁锂、钛酸锂等锂电池正负极材料 [6] - 丰倍生物形成“废弃油脂—生物柴油—生物基材料”产业链，2024年末生物柴油产能10.5万吨，居行业第六 [6] 化工与材料 - 韩建河山为混凝土输水管道龙头企业之一，公司拟收购兴福新材99.9978%股权，将新增芳香族产品的研发、生产与销售业务 [3] - 山东海化为潍坊市国资委旗下公司，主营纯碱、溴素、氯化钙、原盐等产品，其中拥有纯碱产能300万吨，是国内主要的纯碱生产企业之一 [6] 煤炭与资源 - 印尼已暂停现货煤炭出口 [6] - 陕西黑猫拟15.77亿元向恒源煤电转让甘肃煤炭股权 [6] 汽车与无人驾驶 - 兴民智通目前用于无人驾驶领域的产品包括车辆测试和监控使用的道路试验终端产品，用于L3及以上的自动驾驶使用的带v2x功能的车载终端，5G+V2X IBOX车载终端，C-V2X ITS软件协议栈和应用软件，用于车路协同使用的RSU路侧设备等 [6] - 车用橡胶零部件制造商主要产品有车用O型圈及垫圈、轮毂组件、油封、轴封等产品 [7] 其他并购与股权变动 - 钱江生化最近两年收购了物产经编(海宁)水务36%股权，英德赛半导体1.45%股权，公司隶属海宁市国有资产监督管理办公室，主营业务是生态环保、生物农药业务和水务运营 [3] - 嘉美包装控股股东拟变更为逐越鸡智，追觅科技创始人俞浩将成公司新实控人 [6] - 华林证券为全牌照证券公司 [3] - 2026年1月A股新开户同比增长213% [3]

港股互联网板块市场表现 - 2月5日午后，港股互联网板块跌幅收窄，中证港股通互联网指数下跌0.9% [1] - 资金近期借道相关ETF逆势加仓，港股通互联网ETF易方达（513040）已连续3个交易日获资金加仓 [1] - 聚焦港股科技领域的恒生科技ETF易方达（513010）、中概互联网ETF易方达（513050）近3日合计净流入额均超过10亿元 [1] 海外科技龙头业绩与指引 - 谷歌母公司Alphabet发布2025财年第四财季报告，云业务增长48%大超市场预期 [1] - Alphabet待履约合同额达2400亿美元 [1] - Alphabet给出2026年资本开支指引1750亿至1850亿美元，同比翻倍，印证全球AI算力与云服务需求旺盛 [1] - Alphabet搜索广告增长16.7%，凸显AI对广告转化效率的提升价值 [1] 行业趋势与投资逻辑 - 从海外龙头云厂商映射来看，其趋势与港股互联网板块产业逻辑高度共振 [1] - 港股互联网板块龙头在AI赋能广告、云服务商业化等领域进展显著 [1] - 当前板块估值处于历史相对低位，前期调整后估值与业绩的正向修复空间更趋清晰，中长期配置价值值得关注 [1] - 中证港股通互联网指数精准覆盖电商平台、内容生态、社交媒体及软件服务等核心互联网领域，AI应用占比较高 [2] - 该指数与AI驱动互联网商业模式升级的产业深化路径相契合，可助力投资者一键布局行业龙头 [2]

公司产品发布 - 2025年12月，公司正式发布“顺网电竞云电脑CITY版” [1] - 该产品是针对5ms时延场景打造的云服务方案 [1] - 该产品是“顺网电竞云”产品矩阵的关键组成部分 [1] 产品技术体系 - 公司已围绕不同场景的网络需求，构建起覆盖多时延层级的云服务体系 [1] 产品应用场景 - “顺网电竞云电脑CITY版”可广泛适配酒店、商场、小区等各类数字消费场景，助力新消费体验提质升级 [1] - 该产品也能满足企业、学校等客户的智慧办公、教学等需求 [1]

财务业绩 - 2025年度归属于上市公司股东的净利润预计为3.6亿元至4.3亿元，同比增长42.92%至70.71% [2] 算力与云业务 - 云业务基础建设阶段基本完成，正进入商业模式深化与规模建设加速阶段 [3] - 截至2025年第三季度，已落地300多个节点机房，覆盖近200个重点城市，为近80万台终端提供服务 [3] - 可运营电竞级高品质算力达5万路 [3] - 2025年12月发布“顺网电竞云电脑 CITY版”，针对5ms时延场景，适配酒店、商场、小区及企业、学校等多类场景 [4] ChinaJoy与IP业务 - 公司将强化ChinaJoy IP影响力，专注于为年轻消费群体提供创新品牌推广与产品体验服务 [5] - 推动与文创、游戏、动漫等头部IP的业务合作 [5] - 2025年12月，ChinaJoy国际版展区亮相BRIDGE2025峰会，汇聚超20家行业领军企业，覆盖游戏全产业链 [5] 公司发展与规划 - 公司对市场前沿技术持开放态度，会积极发掘产业链上下游业务协同与投资并购机会 [6] - 公司关注投资者回报，将结合战略发展统筹规划分红等事项 [7] - 2026年1月1日起电信服务增值税税率由6%上调至9%，该政策针对基础电信运营商，未对公司经营业绩产生直接影响 [8]

公司近期动态与市场观点 - CIBC分析师Stephanie Price将Open Text Corporation的目标价从40美元下调至37美元 并维持中性评级 分析师认为该股在本季度可能持续受到关注 因公司在上一期间发布了弱于预期的第二季度指引[3] - 市场关注点现已转向第三季度 华尔街预计该季度增长约为2%[3] - 公司执行主席Tom Jenkins已制定剥离非核心业务部门的计划 此举可能削减高达20%的公司收入 目的是让公司更专注于有助于训练智能体AI系统的内容业务[5] 公司业务与战略 - Open Text Corporation开发软件 帮助大型组织安全地管理信息 并将其应用于云、安全和AI工作流程[2] - 公司业务严重依赖订阅和支持产生的经常性收入 这有助于在客户支出不均衡时平滑业绩[2] - 公司持续深化在云服务以及与AI相关的安全信息管理领域的布局[4] - 随着数据量增长 企业客户仍需要更好的治理、更强的安全性和更多的自动化[4] 行业与运营环境 - 企业软件支出可能放缓 且竞争依然激烈[4] - 整合过去的收购项目需要持续的纪律[4] - 公司剥离非核心资产的决策并非由短期需求驱动 而是出于对运营更为谨慎的态度[5]

财报季概览 - 本轮财报季覆盖全球市场各大板块，包括大型科技股、半导体、医疗健康、能源、消费、房地产投资信托、金融等全领域 [2] - 巨型科技股是市场绝对焦点，其财报将提供AI支出、云服务需求、广告行业趋势、企业预算等方面的最新信号 [2] - 医疗健康与生物科技领域公司的财报核心关注点为药物研发管线、定价策略、利润率走势 [2] - 消费与传媒板块财报将释放可选消费支出、企业定价权的关键信号 [3] - 能源与原材料领域公司将集中披露业绩 [3] - 本次财报阵容可全面反映全球经济几乎所有核心板块的盈利增长动能 [5] 华特迪士尼 (DIS) - 公司将于2月2日盘前发布2026财年第一季度财报，市场一致预期其利润同比下滑约10% [5] - 公司持续拓展全球布局，推进首个中东主题度假区——阿布扎比亚斯岛项目的建设，该项目于2025年5月官宣 [5] - 分析师维持“买入”评级，理由包括2026-2027财年每股收益增长指引强劲、估值具备吸引力 [6] - 运营层面，主题乐园表现稳健，IP系列电影热度高涨，流媒体业务基本面持续改善 [6] - 长期来看，游戏、电商领域的变现机会为公司带来额外增长弹性 [6] - 公司已连续8个季度超出EPS预期，同期有50%的季度未达营收预期 [7] 辉瑞 (PFE) - 公司将于2月3日盘前发布第四季度财报，市场一致预期EPS为1.58美元，营收为256.0亿美元 [8] - 华尔街预期其营收、利润均同比下滑 [9] - 公司正持续调整业务组合，近期宣布出售其持有的ViiV Healthcare股权 [9] - 看多观点认为，2026年公司仍处于“安全区间”，核心逻辑在于肿瘤与疫苗研发管线及GLP-1/胰淀素双靶点候选药物 [10] - 公司远期非GAAP市盈率仅约8.5倍，远低于同行，股息率超过6% [10] - 看空观点认为，公司持续面临利润率与增长压力，2026年业绩指引显示营收、利润仍将同比下滑，营收、EPS预期中值分别为610亿美元、2.90美元 [10] - 公司已连续8个季度超出EPS预期，同期6个季度超出营收预期 [12] 谷歌母公司 (GOOG, GOOGL) - 公司将于2月4日盘后发布第四季度财报，分析师预期其利润同比增长约23%，营收同比增长约16% [12] - 过去一年其股价涨幅高达约72% [13] - 看多观点维持“强力买入”评级，核心逻辑是Gemini AI应用加速落地、谷歌云服务利润率持续提升 [14] - 市场预期公司2025年初资本支出将提升至约290亿美元，谷歌云业务增速有望达到44% [14] - 看空观点聚焦估值，指出其估值倍数处于数十年高位，EV/EBITDA接近26倍，自由现金流收益率压缩至约1.8% [14] - 市场一致预期EPS为2.64美元，营收为1114.5亿美元 [15] - 公司已连续8个季度超出EPS预期，同期7个季度超出营收预期 [15] 亚马逊 (AMZN) - 公司将于2月5日盘后发布第四季度财报，华尔街预期其利润同比增长约4%，营收同比增长约12% [15] - 财报前，有消息称亚马逊正洽谈向OpenAI投资至多500亿美元，可能成为本轮融资最大出资方 [16] - 公司宣布削减约1.6万个企业岗位，持续精简运营架构 [16] - 分析师认为，云服务、AI、柯伊伯卫星项目让公司能够把握行业大趋势，驱动长期营收与利润率增长 [17] - 即便采用保守的16.5倍EV/EBITDA估值，公司仍具备可观上行空间，且2026年利润率与自由现金流有望改善 [18] - 市场一致预期EPS为1.94美元，营收为2111.7亿美元 [19] - 公司过去8个季度全部超出EPS预期，同期7次超出营收预期 [19] 其他重要公司财报日程 - 2月2日同日披露财报的公司包括：帕兰提尔科技、西蒙地产集团、恩智浦半导体、泰森食品等 [7] - 2月3日同日披露财报的公司包括：超威半导体、贝宝、默沙东、百事公司、安进、墨式烧烤等 [12] - 2月4日同日披露财报的公司包括：艾伯维、高通、优步、色拉布、礼来、诺和诺德等 [15] - 2月5日同日披露财报的公司包括：百时美施贵宝、壳牌、康菲石油、罗布乐思、飞塔信息等 [19] - 2月6日披露财报的公司包括：冠层生长、百健、丰田汽车等 [19]

宏观经济表现 - 2026年1月制造业PMI意外回落0.8个百分点至49.3%，低于市场预期的50.1%[1] - 非制造业PMI回落至49.4%，综合PMI产出指数回落0.9个百分点至49.8%[1][5] - 制造业生产指数回落1.1个百分点至50.6%，新订单指数回落1.6个百分点至49.2%，两者分别拖累PMI约0.3和0.5个百分点[1] - 1月制造业新出口订单指数回落1.2个百分点至47.8%[2][13] 行业分项分析 - 建筑业商务活动指数大幅回落4.0个百分点至48.8%，其业务活动预期指数下降7.6个百分点至49.8%，为2020年3月以来最低[4] - 服务业商务活动指数相对平稳，回落0.2个百分点至49.5%，但业务活动预期指数反弹0.7个百分点至57.1%[4] - 服务业内部景气分化，货币金融、资本市场服务等行业指数高于65%，而房地产业指数降至40%以下[4] 价格与成本 - 制造业主要原材料购进价格指数大幅反弹3.0个百分点至56.1%，创20个月新高[3] - 制造业出厂价格指数反弹1.7个百分点至50.6%，为19个月来首次站上荣枯线[3][5] - 原材料价格涨幅明显超出产成品，1月反映利润下降的制造业企业比重超过34%[3] 市场与政策展望 - 报告认为1月经济环比回落，但受春节等因素影响，走势不宜线性外推，后续重点关注3月上旬两会政策定调[5][6] - 债市方面，结构性工具降息及1万亿元中长期资金投放缓和了市场担忧，在降准降息兑现前，债市或呈震荡偏强走势[6] - 股市层面，若宽基ETF净流出的情形逆转，大盘价值品种有望修复；行业关注点转向消费和科技[6]