公司战略与商业模式 - 公司发布以“交付结果”为核心的RaaS商业新模式 标志着业务从“工具提供”到“结果共创”的范式跃迁 [2] - 战略核心是以“硅基劳动力”为中心的系统性变革 通过按任务计费、按价值分成等灵活模式实现商业化 [2] - AIAgent战略已在多个领域实现规模化应用 服务企业客户超过8000家 [1][3] 业务发展与市场拓展 - 公司正将金融业打磨成熟的AI能力向运营商、医疗、大零售、教育、政务等高潜力赛道延伸 [3] - 通过智能语音产品VoiceGPT和百工平台 将AI能力纵深嵌入多个行业场景 [3] - 未来可将金融行业AI解决方案进行适配改造 快速切入新市场 [1][4] 财务预测与业务展望 - 国元国际给予公司对应2026年18倍PE目标估值 对应66.8亿港币市值目标 [1] - 目标价设定为14.28港元 相较现价预计有32.24%的升幅 [1] - 预计BaaS金融云业务未来能维持20%-25%的增速 [4] - 预计MaaS业务增速将稳定在10%-15% [4] - 若“百工”平台成为企业级开发工具 其生态收入有望贡献10%-15%的收入占比 [4]

公司战略与商业模式 - 公司发布以“交付结果”为核心的RaaS（Result as a Service）商业新模式，实现从“工具提供”到“结果共创”的范式跃迁 [2] - 战略核心是以“硅基劳动力”为核心、以RaaS为商业模式支撑的系统性变革，通过按任务计费、按价值分成等灵活模式实现商业化 [2] - AIAgent战略已在多个领域实现规模化应用，服务企业客户超过8000家 [1][3] 业务发展与市场拓展 - 公司正将金融业打磨成熟的AI能力向运营商、医疗、大零售、教育、政务等高潜力赛道延伸 [3] - 未来可将金融行业AI解决方案进行适配改造，快速切入运营商、零售、医疗、政务等新市场 [1][4] - 公司持续完善“百工”生态建设，发展开发者社区并推出更易用的AIAgent开发工具，同时面向C端推出AI应用 [4] 财务预测与业务展望 - 研报给予公司对应2026年18倍PE目标估值，对应66.8亿港币市值目标，目标价14.28港元，相较现价预计有32.24%的升幅 [1] - 预计BaaS金融云业务未来仍能维持20%-25%增速 [4] - 预计MaaS业务增速将稳定在10%-15% [4] - 若“百工”平台成为企业级开发工具，其生态收入有望贡献10%-15%的收入占比 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为百融云创（简称“公司”）[1] * 公司是一家AI科技公司，业务覆盖金融、电信、零售、医疗等多个行业[4][19] 核心观点与论据 **商业模式与战略定位** * 公司采用以结果为导向的收费模式（Result as a Service， RAS），例如语音机器人按客户收入增量分成，而非传统项目收费[2][4] * 公司战略定位为布局从基础算力到应用端的完整AI生态，包括自研大模型、专属大模型、智能体工厂及智能体商店[2][4][5] **AI产业链布局与产品** * 公司在AI产业链的L2至L5层级均有布局：L2为自研通用大模型BRLM，L3为风控、营销等专属大模型，L4为智能体工厂白光CyberStar平台，L5为智能体商店[2][6][7] * 公司提供两类AI Agent：CX Agent用于提升客户体验，EX Agent用于提升员工体验[2][6] * 具体产品包括信贷审核Agent“信审专员”、法务Agent“百健”、招聘Agent“百才”等，可通过百工平台开发配置[2][8] **产品性能与优势** * CX Agent语音识别准确率达99%，支持100%打断和20多种语言，响应时间40毫秒，远超市场平均水平[2][10] * CX Agent适用于电话营销、数字人等场景，可节省呼叫中心约90%成本[2][10] * AR助手支持专属知识库上传与管理，可处理非结构化数据如长篇PDF，并通过拖拽编排工作流，实现低门槛高效使用[9] * 公司在风控、营销等专属领域构建的大模型具备更快响应速度、更低延时及更少幻觉表现，已完成网信办备案[13][14] **财务表现与研发投入** * 2025年上半年，公司毛利率稳定在73%，净利率约为12%，经营活动现金净额为1.5亿元[3] * 公司账上现金及现金等价物为37.229亿元，为AI发展提供充足资金支持[3][11] * 公司研发人员占比达57%，总人数约1,400人，研发投入持续增加[2][11] * 2025年全年在创新业务上预计投入2-3亿元[21] **业务增长逻辑与商业化进展** * EX端业务（如信贷审核员）已占据行业头部，通过扩大客户覆盖面提升收入[4][12] * CX端业务（如Voice Agent）增长动能来自市场渗透率提升，但利润贡献仍以EX端为主[4][12] * 百工平台自2024年底商业化以来，已签约10多家客户，覆盖金融以外多个行业，目前采用项目制收费，未来计划转向RAS模式[4][16][17] * 公司在非金融领域（如电信、家装、零售、心理诊疗）实现商业化落地，例如在800多所中小学安装用于青少年心理陪护的“大圣”智能体[19] **客户与运营数据** * 公司累计服务的机构客户数达到8,000家，核心客户留存率高达98%[3] * 公司平均人效达到200万元[3] * MASS（按调用量收费业务）的调用量与业务收入同向增长[20] * BUS业务（按结果收费业务）按金融行业云和保险行业云等底层场景分类，未按产品分类[20] 其他重要内容 * 公司成立于2014年，2017年开发出第一代Voice Agent，2024年智能体平台正式商用[15] * 公司AI产品能大幅提升效率，例如法务人员审合同需56分钟，而AI agent仅需4分钟；可自动完成海量简历筛选[15] * 保险行业云业务受“报行合一”政策影响，该影响从2024年延续至2025年，预计2026年仍将持续[21] * 集团整体毛利率常年维持在73%以上，未按业务条线区分毛利率[21]

涉及的行业与公司 * 纪要涉及的行业为人工智能（AI）行业，特别是金融科技（FinTech）及AI Agent应用领域[1] * 纪要涉及的公司为百融云，一家专注于AI应用，尤其在金融领域提供服务的上市公司[1] 核心观点与论据：市场地位与认可度 * 公司是金融领域唯一上榜摩根士丹利2025上半年中国AI 60榜单的AI应用公司[2][3] * 公司是信通院智能体生态建设联席工作组长单位，获得官方认可[3] * 公司在AI科技领域已实现多年盈利[3] 核心观点与论据：财务表现与客户质量 * 2025年上半年毛利率高达73%，净利润率为12%[2][4] * 2025年上半年经营性现金流达1.51亿元人民币，现金及等价物为37.29亿元人民币[2][4] * 2024年调整后净利润为3.76亿元，净利润率13%[13] * 客户留存率高达98%，客户满意度达97%，服务机构客户数超8,000家[2][4][5] * 2024年资产负债率仅为21%，财务状况健康[13] 核心观点与论据：技术研发实力 * 研发人员占比57%，人均效能超过200万元[2][6] * 内部AI工具使用率高达80%，覆盖HR、法务等流程[6] * 对外平台"百工"单次检索时间小于50毫秒，准确率超过98%[2][6] * 智能代理（Agent）响应时效小于200毫秒，真实场景准确率超98%[4][11] * 开发出高精尖水平的语音机器人（Voice Agent）和数字人（Avatar Agent）[2][6] 核心观点与论据：业务定位与产品结构 * 公司专注于开发AI Agent，核心产品集中在L3/L4层，包括专属大模型和智能体工厂平台[2][7] * 通过企业级智能体开发平台"CyberStar"搭建各种Agent[2][7] * 产品线分为EX（员工体验，内部使用，收入约10亿元）和CX（客户体验，外部使用，收入约20亿元）[10] * MASS业务（对应内部专家角色）覆盖超8,000家机构，2024年收入10亿元，占公司收入约1/3，毛利超80%[16][17] * BUS业务按促成交易结果或提供Agent数量收费，增长迅速[4][17] 核心观点与论据：竞争优势与护城河 * 拥有专属大模型、多年数据积累（11年）、广泛客户基础（超8,000家机构）和标准化API能力[2][8] * 采用Result as a Service (RAS)商业模式，输出业务结果收取费用[2][9] * 智能代理成本较人工节省90%，外呼能力是人工的四倍，达千万次/天[4][11][12] * 专注于AI Agent应用端，在金融行业考试中响应速度最快、实用性最强[15] * 百工平台的核心优势在于对金融业务的深度理解和落地能力[18] 核心观点与论据：市场前景与战略扩展 * 中国AGI AI市场当前规模约700多亿，若替代率提升至10%，2030年可触达市场规模将达2万亿[14] * 公司积极拓展通信、零售等新场景，已与国内几大运营商及美妆品牌、游戏销售等零售企业开展合作[4][21] * 公司采用先落地再扩张模式，通过高效低价产品接入客户后叠加不同场景产品[13] 核心观点与论据：研发投入与合规性 * 公司持续加大研发投入，2023年、2024年研发费用分别增长超1亿元，2025年增长幅度将更大[19][20] * 未来研发重点为泛行业场景中的Agent开发，结合自身数据与经验[20] * 公司坚持合规底线，拥有国家等保三级认证及国际ISO认证，11年来未因合规问题受处罚[23] * 采用隐私计算、联邦学习及AI自动化质检系统确保数据安全与合规[23] 其他重要内容 * 管理团队经验丰富，股东结构多元化，包括国资代表（国新、国调）及明星股东（高领、高盛、印尼金光集团）[16] * ESG评分显著提升，注重人性化治理与员工福利[16] * Avatar Agent产品可快速部署于运营商店铺、线上客服等场景进行测试[22]