投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货股指期货早报（2026 年 9 月 28 日） 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | | IH2612 | 偏弱震荡 | 震荡 | 政策托底预期及盈利扩张周期升温，但市场仍偏谨慎 | 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 期货研究报告 核心逻辑：当前海外流动性收紧担忧边际减弱，国内政策托底预期以及全球 AI 产业链高景气度预期 对股指构成支撑。但近期外围股市波动较大，影响国内市场。总体而言，节前市场偏谨慎，短期股指 或震荡运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 1/3 请务必阅读文末免责条款 公司地址：浙江省杭州市求是路 8 号公元大厦南裙 1-5 楼 咨询热线：400 618 1199 获 取 每 日 期 货 观 点 推 送 服 务 国 家 走 向 世 界 知行合一 专 业 敬 业 诚 信 至 上 合 规 经 营 严谨管理 开 拓 进 ...

宏 观 研 究 工企效益数据点评 2026 年 09 月 28 日 高基数掩盖了利润积极变化 ——工业企业效益数据点评（2026.08） 事件：2026 年 8 月，工企营收累计同比 6.6%、前值 6.5%；利润累计同比 15.7%、前值 17.6%。8 月末，产成品存货同比 11%、前值 10.8%。 ⚫ 核心观点：高基数下，8 月利润继续回落，但石化链、消费链部分行业盈利已出现修复。 利润：工企利润增速回落，营业利润率延续下行。8 月，工业企业利润当月同比较前月回 落 7.0 个百分点至 4.2%，营业利润率同比增速较前月回落 7.7 个百分点至-2.6%。 8 月利润继续走低，更多源于高基数下利润率对利润的拉动明显回落。8 月，工业企业利 润增速回落 7 个百分点至 4.2%，主因基数明显抬升，但环比（8.8%）好于过去五年同期 平均水平（3.4%）。"量价利"拆分看，高基数下，利润率下滑幅度较大，拖累利润增速 7 个百分点；其中成本率拖累利润下滑 12.4 个百分点，而其他损益项、费用率等短期指标 则分别拉动利润上行 2.2、3.2 百分点。营收贡献为正，拉动利润增速上行 0.3 个百分点。 结构上 ...

工企效益数据点评 2026 年 09 月 28 日 高基数掩盖了利润积极变化 ——工业企业效益数据点评（2026.08） 宏 观 研 究 事件：2026 年 8 月，工企营收累计同比 6.6%、前值 6.5%；利润累计同比 15.7%、前值 17.6%。8 月末，产成品存货同比 11%、前值 10.8%。 ⚫ 核心观点：高基数下，8 月利润继续回落，但石化链、消费链部分行业盈利已出现修复。 8 月利润继续走低，更多源于高基数下利润率对利润的拉动明显回落。8 月，工业企业利 润增速回落 7 个百分点至 4.2%，主因基数明显抬升，但环比（8.8%）好于过去五年同期 平均水平（3.4%）。"量价利"拆分看，高基数下，利润率下滑幅度较大，拖累利润增速 7 个百分点；其中成本率拖累利润下滑 12.4 个百分点，而其他损益项、费用率等短期指标 则分别拉动利润上行 2.2、3.2 百分点。营收贡献为正，拉动利润增速上行 0.3 个百分点。 结构上，部分行业利润盈利已出现修复；一是前期受高油价压制的石化链盈利、8 月已有 回升。8 月石化链利润并未进一步回落，反而上行 35.3 个百分点至 28.9%；其中纺织、化 学原料 ...

进出口与贸易结构 - 前8个月按美元统计出口同比增长19.3%、进口同比增长27.0%，贸易顺差达8055亿美元创历史同期新高[8] - 高级工业品（HS第十六类至第十八类）出口份额57.8%、进口份额42.0%，较上年同期分别提升4.7、3.2个百分点[8] - HS85章出口同比增长34.9%、进口增长46.1%，HS84章出口增长23.4%、进口增长42.1%，两章合计拉动出口增速12.7个百分点、进口增速13.9个百分点[8] - 前7个月进口价格同比增速均值13.9%大于出口价格增速均值3.9%，进口数量平均增速7.4%小于出口数量平均增速11.2%[9] - 对美出口同比增长6.2%、拉动总出口0.6个百分点，对东盟出口增长25.8%、拉动4.8个百分点，对韩国出口增长35.3%、拉动1.6个百分点[9] - 自韩国进口同比增长72.5%、拉动总进口6.9个百分点，自东盟进口增长25.3%、拉动3.8个百分点，自拉美进口增长25.9%、拉动2.5个百分点[9] 工业生产与产业结构 - 前8个月规上工业增加值同比增长5.3%、较上年同期回落0.9个百分点，高技术产业增加值累计同比增长14.2%、较上年同期提高4.7个百分点[18] - 8月规上工业增加值同比增速由前值4.5%升至5.2%，高技术产业增加值增长16.7%，集成电路产量增长20.6%[18] - 前8个月新动能领域对规上工业增加值增长贡献率超过五成，8月贡献超过六成[18] - 前8个月计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增长15.7%（上年同期10.8%），PPI同比增长1.8%（上年同期-2.2%），前7个月营收利润率同比上升2.6个百分点至6.4%[21] 投资与内需消费 - 前8个月全国固定资产投资同比下滑7.2%，剔除房地产开发后同比下降4.2%，民间固定资产投资同比下跌10.1%[24] - 基建、制造业、房地产开发投资同比分别下降4.0%、2.3%、19.9%，较上年同期分别回落9.4、7.4、7.0个百分点[27] - 前8个月高技术产业投资同比增长5.2%，高技术服务业投资增长8.4%，高技术制造业投资增长3.5%[27] - 前8个月社会消费商品和服务零售总额同比增长2.5%，服务零售额增长4.9%，商品零售额仅增长1.0%，社会消费品零售总额同比增速降至1.1%、较上年同期放缓3.5个百分点[28] - 汽车、建筑装潢、家电音像、家具零售额同比分别下跌13.9%、9.8%、5.6%、4.9%，较上年同期增速分别回落14.4、11.6、34.0、26.9个百分点[31] 主要结论与风险 - 国内经济呈现新兴产业向上、传统产业承压，外需亮眼、内需乏力的分层运行格局，高度依赖全球科技周期使经济韧性与脆弱性并存[32] - 贸易顺差维持历史高位增加贸易摩擦风险，需做好风险预案、推动增长动力向内需切换、推进贸易市场多元化布局[32] - 风险提示包括地缘政治局势不确定性和主要经济体货币政策不确定性[33][34]

[Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 宏观经济 | 定期跟踪报告 | 2026/09/28 尚待新线索推动工企盈利结构的扩展 [Table_TypeEn] Macroeconomic [Table_Author] 王丹 SAC 执证号： S0260521040001 SFC CE.no: BXS434 010-59136677 bjwangdan@gf.com.cn 8 月工业营收增速加快，量价形成双推动。8 月规上工业企业营收同比增长 7.3%，较 7 月小幅加快个 0.8 个点。8 月工业生产和价格同步反弹，工 增同比由 7 月的 4.5%回升至 8 月的 5.2%，PPI 同比由 7 月的 3.5%反弹至 3.8%。前 8 个月营收累计增速上行至 6.6%，高于名义 GDP 增速中枢。 据万得数据（下同），今年 1-8 月规上工业企业营收累计同比增长 6.6%，前值为 6.5%。 根据今年以来营收累计规模和同比增速推算，8 月营收当月同比增速为 7.3%，7 月为 6.5%，6 月为 11.2%，5 月同比为 6.7%；统计局公布 4 月营 收当月同比为 5.7%，3 月为 ...