核心观点 - 贸易摩擦升级，出口管制加速半导体国产替代，中美在半导体和稀土方面的穿透性出口管制标志着贸易摩擦已转变为上游核心技术和原材料的对抗[10] - OpenAI开发者大会亮点频出，合作构建算力产业生态圈，涵盖芯片、模型和能源基础设施等多方面合作[12] - 固态锂电池、核聚变取得重大突破，中国科学院在固态电池领域取得进展，BEST项目预计两年后建成并实现聚变能发电演示[13][14] - 投资建议重点关注光伏、锂电、新能源车等新兴产业反内卷进程及AI产业链，包括芯片、服务器、液冷、电源以及下游AI应用[14] 贸易摩擦与国产替代 - 美国众议院"中美战略竞争特别委员会"发布涉华半导体出口管制报告，提出九项建议，包括全面对华半导体设备禁运、统一盟友管制、禁止中外设备在同一产线共存等[10] - 商务部对稀土、超硬材料、锂电池、人造石墨负极材料相关物项进行出口管制，稀土出口管制扩展至采用中国技术的境外产品及特定半导体等终端应用[10] - 市场监管总局对高通公司开展反垄断调查，美国总统特朗普宣布对中国产品征收100%关税并对所有关键软件实施出口管制[10] - 美国联邦政府停摆增加货币政策不确定性，美国9月非农就业报告未能如期公布[11] OpenAI生态圈建设 - OpenAI与AMD签署协议，AMD将在四年内提供数十万块人工智能芯片，OpenAI承诺购买价值6GW的AMD芯片，并获得最多可购买1.6亿股AMD股票的认股权证[12] - 2025年以来OpenAI已与AMD、英伟达、Oracle、CoreWeave签署价值高达约1万亿美元的交易[12] - OpenAI与三星电子和SK海力士达成初步协议，参与"Stargate"数据中心项目，保障每月90万片DRAM晶圆和HBM晶圆需求[12] - OpenAI开发者大会公布ChatGPT周活用户突破8亿、开发者规模达400万、API每分钟60亿token，并推出Apps SDK、Agent Kit、Codex及模型矩阵等新工具和模型[12] - OpenAI与日立签署战略合作，日立将参与"Stargate"项目，额外投资2亿美元开发AI专用变压器和液冷系统，支持OpenAI在美国和日本新建10个数据中心的电力稳定供应，OpenAI提供定制化LLM模型优化日立Lumada平台算法，实现数据中心能效提升25%[12] 能源技术突破 - 中国科学院金属研究所科研团队在固态锂电池领域取得突破，为解决固态电池界面阻抗大、离子传输效率低的关键难题提供新路径[13] - 中国科学院物理研究所科研团队开发出阴离子调控技术，解决全固态金属锂电池中电解质与锂电极之间难以紧密接触的世界性难题[13] - 紧凑型聚变能实验装置BEST项目建设取得关键突破，杜瓦底座研制成功并交付安装，预计两年后建成并在全球范围内首次实现聚变能发电演示，到2030年有望通过核聚变点亮第一盏灯[13][14] 北证市场表现 - 北证50指数本周（10月6日-10月10日）下跌6.95%[15] - 北证50指数年度涨幅居前，2025年初至今上涨45.20%，低于万得微盘股指数59.29%，科创50指数46.89%，创业板指数45.37%[16] - 北证50指数波动较大，沪深300指数整体波动偏低[20] - 本周北交所公用事业和机械设备领涨，涨幅分别为3.16%和2.73%，美容护理和计算机行业分别下跌4.59%和2.51%[23] - 个股方面，常辅股份和灵鸽科技领涨，周涨幅分别为29.89%和29.82%[28] 北证50活跃度与估值 - 北证50本周成交额380亿元，较上周331亿元略有增加，但成交占比下降至0.73%[29][30] - 北证50市盈率（TTM）中位数处于偏高水平，10月10日为55倍，高于万得全A市盈率（TTM）中位数30倍[33]

Sora市场表现与产品发布 - Sora应用在2024年10月3日登顶美国App Store免费应用榜第一名，超越了ChatGPT和Gemini [1] - Sora的iPhone应用于9月30日上线，上线后头两天在美国和加拿大地区总计获得16.4万次下载 [2] - Sora 2.0模型于9月30日发布，是OpenAI最先进的视频生成模型，能够生成高度逼真的场景与音效 [1] - 该应用目前仍处于邀请制测试阶段，仅在美国和加拿大的iOS设备上提供 [1] AI视频生成行业前景 - 2024年AI视频生成全球市场规模为6.15亿美元，预计2025年达到7.17亿美元，同比增长17% [2] - 预计到2032年，AI视频生成市场规模将达到25.63亿美元，2025至2032年的复合增长率为20% [2] - 目前AI视频生成下游需求最大的应用方向为市场营销及广告，而社交媒体的应用增长最快 [2] - Sora的爆火证明了AI视频生成拥有巨大市场空间 [2] OpenAI公司财务与估值 - OpenAI最新估值达到5000亿美元，比2024年4月时高出约2000亿美元，成为全球估值最高的初创公司 [3] - 公司2024年上半年实现营收43亿美元，超过2023年全年，但净亏损达到135亿美元 [4] - 同一时间段，公司现金消耗达25亿美元，研发成本总额高达67亿美元，是最大开支 [4] - 近期员工股份出售中，OpenAI在岗和前任员工共卖出约66亿美元股票 [3] AI产业链发展趋势 - 从2022年ChatGPT发布到2025年，全球AI产业链发展迅猛，大模型迭代升级拉动算力需求 [3] - 2024年下半年以来，AI应用端产品落地加速，呈现国内外共振的产业趋势 [3] - 展望2025年下半年，泛AI主题投资将进入去伪存真阶段，从主题投资转变为有基本面逻辑的新赛道 [3]

市场整体表现 - 上证指数上涨0.90%，个股涨跌幅中位数为0.58% [1] - 沪深两市不含ST个股涨停53家，较昨日增加6家，跌停2家，较昨日减少19家 [2] 行业涨停特征 - 化学制品行业涨停5家，主要因供需改善叠加产品涨价，涉及多氟多、大庆华科、天赐材料、石大胜华、长华化学 [3] - 汽车零部件行业涨停4家，主要因新能源车销量增长带动需求上升，涉及万向钱潮、宁波华翔、山子高科、日盈电子 [3] - 电池行业涨停3家，主要因政策支持叠加需求回暖，涉及万润新能、天际股份、科达利 [3] 概念涨停特征 - 固态电池概念涨停8家，主要因政策支持叠加技术突破预期，涉及万润新能、丰山集团、佛塑科技、多氟多、天赐材料、天际股份、湘潭电化、石大胜华 [4] - 国产芯片概念涨停6家，主要因国产替代加速及政策支持加大，涉及冠石科技、初灵信息、华建集团、大众公用、朗迪集团、盈趣科技 [4] - 机器人概念涨停4家，主要受益于政策支持和产业升级，涉及万向钱潮、宁波华翔、日盈电子、景兴纸业 [4] 创新高个股表现 - 创历史新高个股共6只，包括国盛金控(22.13元/证券)、华建集团(26.08元/工程咨询)、宁波华翔(40.43元/汽车零部件)、兴业银锡(31.26元/有色金属)、罗曼股份(68.79元/装修装饰)、品茗科技(84.82元/软件开发) [5] - 创近一年新高个股共17只，包括博迁新材(59.49元)、多氟多(19.4元)、冠中生态(13.44元)、蓝丰生化(9.45元)、万向钱潮(12.98元)等 [6] 主力资金流向 - 主力资金净流入前5个股：领益智造(34.31亿元/消费电子)、山子高科(13.81亿元/汽车零部件)、天赐材料(9.31亿元/化学制品)、华泰证券(8.84亿元/证券)、国盛金控(7.19亿元/证券) [8] - 主力资金净流入占市值比例前5个股：汇金股份(6.65%/计算机设备)、初灵信息(5.58%/互联网服务)、景兴纸业(4.64%/造纸印刷)、长华化学(4.28%/化学制品)、山子高科(3.77%/汽车零部件) [9] 封板资金特征 - 封板资金前5个股：山子高科(4.57亿元/汽车零部件)、博迁新材(4.27亿元/小金属)、天际股份(4.27亿元/电池)、领益智造(3.35亿元/消费电子)、多氟多(2.43亿元/化学制品) [10] 连板个股表现 - 首板个股45只，2连板个股4只，3连板及以上个股4只 [11] - 连板数前5个股：蓝丰生化(6连板/农药兽药)、华建集团(3连板/工程咨询)、吉鑫科技(3连板/风电设备)、品茗科技(3连板/软件开发)、天际股份(2连板/电池) [11] 证券行业动态 - 央行会议指出要落实适度宽松货币政策，引导金融机构加大信贷投放，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 [1] - 华西证券预计45家上市券商2025年三季度实现调整后营收1581亿元，同比增加50%，环比增加21% [1] - 开源证券认为券商投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动ROE扩张 [1]

市场整体表现 - 上证指数本周收出五连阳并创行情新高 各大宽基指数周K线均收涨 [1] - 市场呈现"两头重、中间轻"特征：小盘股、微盘股及大盘指数走强 中大盘股及中盘类指数走势偏弱 [1] - 市场成交额持续保持在1.5万亿元之上 市场容错率提升且操作体验感增强 [2] 行情走势判断 - 当前市场处于牛市初期 主升浪来临时间可能大幅推迟 [2][7] - 历史经验显示主升浪来临前通常有一波像样调整 但本轮行情尚未出现这种情况 [1] - 主升浪来临标志需券商股启动加上沪深300指数和上证50指数拉升 [2] - 上证指数突破去年10月高点可能性较大 因上证综合全收益指数已突破该高点 [4] 板块机会分析 - 人工智能产业链中AI硬件已走出两三波行情 但下游应用尚未全面兴起 [5] - 液冷服务器板块有较大概率接力PCB和CPO 因英伟达GB300新平台采用液冷技术并将于9月大规模交货 [6] - 创新药板块因大量BD交易扭转市场预期 但需要休整因前期涨幅较大且持续放量 [5] - 固态电池、人形机器人、商业航天和智能驾驶尚未全面商业化 市场将反复炒作这些板块 [5] - 商业航天进入快速发展期：GW星座发射间隔从1-2个月缩短至3-5天 千帆星座发射招标启动 民营火箭企业开始IPO辅导 [6] 重点关注领域 - 中短期关注人工智能产业链、智能驾驶、商业航天、人形机器人、创新药和固态电池等产业趋势板块 [7] - 短期重点关注液冷服务器板块的逻辑与走势共振 以及商业航天和人形机器人等多事件催化机会 [7]

文章核心观点 2024年中国银行经营发展迈上新台阶，财务效益稳健增长，发布《估值提升暨提质增效重回报计划》强化股东回报；贷款投放力度不减，明确今年信贷安排和对公贷款投放领域及客户类型；深化全球化优势，境外业务增长；集团资产质量保持稳定，将加强信用风险管理以保持2025年资产质量稳定 [1][2][3][12] 财务业绩 - 2024年实现营业收入6328亿元，同比增长1.38%；税后利润2527亿元，同比增长2.58% [1] - 拟派发2024年度末期普通股现金股利每10股1.216元（税前），全年现金股利每10股2.424元（税前），派息率30% [1] - 净息差1.40%，同比下降19个基点；平均总资产回报率（ROA）0.75%，净资产收益率（ROE）9.50% [4] - 非利息收入同比增长16.65%，占比29.05%，同比提升3.8个百分点 [4] - 不良贷款率1.25%，同比下降0.02个百分点；关注类贷款比率1.47%，同比增长0.01个百分点 [4] - 拨备覆盖率200.6%，同比增长8.94个百分点；核心一级资本充足率12.2%，同比增长0.57个百分点；资本充足率18.76%，同比增长1.02个百分点 [4] - 2024年境外商行利润总额贡献度提升，实现税前利润92.76亿美元，同比增长14.75% [10] 贷款业务 - 2024年集团人民币贷款和垫款新增1.8万亿元，较年初增长10.84% [3] - 2024年对公贷款担当主力，非房消费信贷余额增长958.25亿元，设备更新项目授信签约超1200亿元 [5] - 2024年末民营企业贷款余额超4.42万亿元，近三年累计增幅81%，有贷户近三年累计增幅88% [5] - 2025年计划支持民企项目立项融资规模超50亿美元，降低民企融资成本 [5] - 2024年末科技金融贷款增长29.67%，为10.29万家科技型企业提供1.91万亿元授信支持 [5] - 截至目前为人工智能产业链企业提供授信支持达3300亿元，服务我国七成独角兽企业 [7] - 2025年预计全年人民币贷款增量稳中有升，新增贷款以公司类贷款为主 [6] - 2025年将重点加大金融五篇大文章、“两重”“两新”、民营等领域信贷支持，力争个人住房贷款正增长，非房消费贷款同比多增 [6] - 2025年把做优做强中型授信客群作为转型发展重中之重，聚焦重点领域拓展营销 [8] 全球化业务 - 跨境并购贷款、国际贸易结算等业务保持中资同业第一 [9] - 境外机构覆盖六大洲64个国家和地区，包括45个共建“一带一路”国家 [10] - 截至2024年末，在共建“一带一路”国家累计跟进公司授信项目超1200个，累计授信支持逾3720亿美元 [10] - 集团清算网络覆盖全球60个国家和地区，支持56种货币清算，人民币清算网络建设同业第一，跨境人民币清算量增长超40% [10] - 2024年境内分行跨境人民币结算量16.17万亿元，同比增长26.27%，市场份额超四分之一；境外机构实现跨境人民币结算量111.82万亿元，同比增长151.8% [11] - 2025年将提升全球市场竞争力，保持境外利润贡献度稳中有升，把握有利环境加强境外业务 [11] 资产质量 - 2024年集团资产质量保持稳定，不良率下降0.02个百分点，拨备覆盖率上升8.94个百分点 [12] - 房地产是境内新发生不良第一大行业，但风险逐步出清；个人经营贷和按揭贷款新发生不良同比增加 [12] - 2025年房地产开发贷款资产质量压力预计延续边际改善趋势，个人按揭贷款等资产质量预计持续承压 [12] - 中行将加强信用风险全口径全周期管理，有信心在2025年保持资产质量稳定 [12][13][14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技、金融、消费、医药、新能源、制造业、传媒、通信、汽车、电子、电力设备、基础化工、北交所相关行业、新股市场、REITs市场、瑞士市场 - **公司**：申万宏源、招银理财、光大银行、邮储银行、中银、全国60多家农商行、国有大行理财子公司、浙江一家农商行、保险公司、股份制银行金融市场部、开发科技、景波巴威、康比特、明仕达、万通液压、开特股份、奥迪威 纪要提到的核心观点和论据 全球资产配置 - **核心逻辑**：特朗普2.0带来的全球经济及政治格局变化，人工智能产业链的发展趋势，两者交织对资产配置产生系统性影响[2] - **大类资产表现**：今年初开始美元资产表现落后，美元指数下行，中国科技股领涨全球，欧洲股市表现优于美股，反映特朗普政策和人工智能科技周期出现边际变化[3] - **资产配置建议**：关注美元走势，其是资产定价重要锚；关注中国人工智能突破的长期趋势性发展[5] 特朗普2.0政策影响 - **美国经济**：宏观政策基调从宽财政宽货币转向紧财政，可能导致美国经济增长预期下修；关税风险二季度可能发酵，对资本市场风险偏好造成压力；减税和制造业回流等利好政策推进较慢[6] - **全球市场**：地缘政治格局变化使欧洲资产预期改变；中国人工智能突破加速修复中国科技资产估值[6] 美债利率走势 - **短期**：近期反映衰退预期，若二季度关税加码，仍有下行空间；今年波动区间为3.7%至4.7%，比去年扩大[7] - **长期**：未必趋势性下行，需及时止盈[8] 美国财政风险影响 - **美债**：期限溢价相对低位，市场担忧财政风险时风险溢价有上行空间；短期内关税高峰未过有下行空间，二季度可温和超配对冲权益类风险资产波动[8] - **美元**：可能维持在100到107水平，特朗普关税扰动可能使美元指数非线性变化；二季度前半段偏弱，中期可能进一步走弱[8] 科技周期影响 - **经济**：通过提高劳动生产效率全面影响实体经济，可能达成高增长、低通胀、低债务格局；当前人工智能渗透率未达历史阶段，但未来值得观察[11] - **资产价格**：科技成长股最受益，但存在更大泡沫化风险；宏观扰动时期，高科技含量行业或国家指数表现更抗跌；黄金在科技周期上行期间表现偏弱，但有防御属性[10][12] 中国市场情况 - **股市估值及外资配置**：估值水平和外资配置比例仍处于低位，外资加仓克制；政策托底信号显著，美中关税威胁可能阶段性伤害风险偏好[14] - **企业盈利环境**：预计2026年供给侧改革迎来真正出行，国内企业盈利环境有望逐步改善；二季度因关税不确定性市场可能波动，中期主板有修复空间[15] - **资金流入基础**：过去两年市场表现弱，配置权益资产资金少；居民利率水平下降及资产荒加剧，增量资金具备流入基础；科技产业链处于早期，有长期发展空间，经济下行风险可控，有望上修估值[16] - **港股优势**：流动性格局与标的属性差异大，弹性更大且启动前更低估；受益于南下资金趋势性配置，进入增量博弈格局；恒生科技代表中国科技龙头，更具确定性，估值重估弹性高，仍有较大上升空间[17] 各市场表现及投资建议 - **债券市场**：今年年初以来全球利率波动性明显增加，处于历史高位；国内利率中枢低位，债市关键因素是资金面和风险偏好变化；利率将保持震荡格局，美国十年期国债收益率预计在1.6%至2%之间[18] - **美股**：年初显著下降，处于高波动阶段，性价比下降；短期特朗普关税加码，反弹难超前期高点；基本面改善需等待美联储实质性降息、关税风险收敛及财政进一步加码，可能在四季度[19] - **欧洲市场**：年初表现不错，得益于俄乌冲突缓解预期及欧洲财政扩张动力增强；有盈利和估值双升机会，但政策博弈复杂且有特朗普加征关税风险，需谨慎观察；目前欧股中等估值有演绎空间，过高建议战术减仓；对欧洲股市态度中性，建议标配[21][22][24] - **日本股市和印度市场**：日本股市因汇率压力估值承压，处于低配状态；印度市场有所改善，估值回到合理区间，中期估值下行有配置机会，长期发展逻辑坚实，值得关注[25] - **大宗商品**：原油大概率在65到75美元区间波动，下行风险高于上行风险，建议低配；铜中期格局优于原油，标配并等待机会；黄金主要体现风险对冲价值，总体态度中性，短期有配置价值[26] - **比特币**：处于高波动阶段，全年有战术反弹或阶段性上涨可能，但不建议稳健型资金参与投资[27] 行业配置思路 - **二季度关注**：关注政府两会报告关键词，如提高赤字目标、货币政策适度宽松等；关注政府工作目标与资本市场映射关联度高的领域，如新质生产力相关行业[28][29] - **内需型行业**：2025年政府首要目标是提振消费和投资，内需型行业值得关注，包括服务型消费等领域[4][30] - **战略性新兴产业**：十四五规划收官年和十五五规划布局年，战略性新兴产业是重点，如人工智能、低空经济等[4] - **人工智能产业链**：处于第三波行情阶段性高波动区域，中期仍可期待后续行情；计算机传媒互联网平台类应用端标的投资回报弹性更高，关注人形机器人和低空相关领域[4][37] 公司业务情况 - **业务转型**：从2010年开始多次业务转型，现阶段探索人工智能相关业务，涉及AI金融、AI办公等多个下游应用领域[36] - **委外业务**：2024年与12家银行和全国60多家农商行合作，业务模式分为产品投顾和银行账内投顾[50] - **投资策略**：根据委托人需求和风险收益特征定制化开发策略，包括中短期信用债主动管理策略、宏观研究择时交易、利用板块轮动和套利策略等[52] - **投资成果**：多个账户取得优异成绩，如银行代销的TOT结构产品年化收益5.6%，国有大行理财子公司委托账户实现7.18%的绝对收益等[53] 北交所情况 - **行情表现**：今年春季行情弹性高，1月14日到3月7日北交所指数上涨近40%，由AI和人形机器人相关个股推动[61] - **行情不同之处**：波动率下降，涨停板数量少，中大市值股票首次跑出相对收益[62] - **估值及发展路径**：估值达历史新高，短期高于创业板，中长期取决于能否兑现业绩弹性；科技长周期变量起关键作用[63] - **科技进展**：AI领域中国厂商在全球大模型评测中占据重要位置，人形机器人领域中国企业取得显著进展[64] - **行业结构**：机械设备和电力设备公司数量多，超额市值占比分别为5.1%和6.9%；计算机在AI产业链中复用多；可寻找PE较低的汽车产业链和机械产业链公司进行估值评估[66] - **资金面情况**：公募投资比例低，两融交易情况偏低但余额逐步上升；二季度可能震荡，科技成长主线反复活跃，4 - 5月是关键时期[70] 新股市场情况 - **发行情况**：今年预计发行40家左右，上半年发行速度不快，下半年预计加快；春节后唯一拿到注册批文的开发科技利润远超北交所平均水平；一二级市场价差大，新股收益率年化可达6%[72] - **政策导向**：强调健全一二级市场协调发展，重点支持优质科技企业上市，加大对境外上市优质科技企业回归A股的扶持力度[75][76] - **配售对象变化**：保险资管和银行理财被直接认定为优配对象，可能影响配售中签率及其相对优势；新股首发估值降低[77] - **涨幅预期**：今年以来首发估值低，但新股首日涨幅可观，平均2.5倍，预计全年涨幅在1.5倍到2倍之间；参与询价配售对象数量增加，中签率整体稳定[79] - **打新策略预期**：今年打新策略增厚提升逻辑是量升和价稳，预计首日溢价率涨幅为150%到180%；两个亿规模产品优配置增厚约4.1个点，非配置增厚约3.8个点[84] REITs市场情况 - **发展挑战和机遇**：面临底层资产类型丰富和市场流动性提升两大挑战；今年政策集中在丰富底层资产类型，需推动社保基金投资REITs政策落地，健全立法体系[78] - **市场表现**：今年新上市瑞慈表现强劲，主要因上市初期流通盘小和二级市场交投活跃带来流动性溢价；申购难度提升，中签率降至七成到八成之间[88][89] - **发展预期**：预计延续投融资两旺局面，保持快速扩容节奏，底层资产进一步丰富，中长期资金可能增加配置[90] - **打新收益**：动用5,000万资金参与申购，全年增厚2.6到3.5个百分点，与非优配网下打新年度增厚速度接近；预计发行25至35只新股，总收益可观[91] 类固收产品情况 - **最优规模**：产品规模在1.5亿到7亿之间，沪深两市打新收益率随规模增加单调递减；瑞士市场顶格申购资金规模今年约2亿元；建议产品规模设定在2亿元左右[93] - **配置建议**：股票市值和打新备用金合计设定为1.5亿元，5,000万元用于瑞士申购及现金管理；综合收益优配类约7%以上，非优配约7.4%；单边式组合策略根据测算沪市收益率约6.3%至6.4%，深市约7.1%至6.9%[94][96] - **吸引力**：今年债券市场投资难度加大、收益率下行，类固收产品通过合理配置可实现稳健增厚红利属性，通过对冲操作优化风险控制，具有较高吸引力[97] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **成长型行业特征**：大概率出现一批十倍股；基本面与估值关系呈现估值先行、盈利预测不断上调；从概念提出到盈利落地市场通常给予约一年空窗期[33] - **人工智能产业链行情规律**：前几波行情基于主题思路和产业趋势乐观预期提升估值，每波回撤压力大但高点和低点逐渐抬升；产业链进入业绩兑现窗口阶段，资金参与更全面，行情幅度更可观[34] - **每年涨幅最高行业基本面要素**：ROE在10%以上，收入增长率在15%以上，利润增长率在20%以上，且要素呈加速趋势，持仓机构占比不超过10%[39] - **PPRV框架分析**：以光模块为代表的通信行业处于PB和RE双高格局，需关注资本开支增加后产能扩张对价格稳定性及ROE的影响[40] - **历史股价风险评估**：某一股价连续两年前五名，到第三年年底PPRE通常处于双高现象，需特别谨慎[41] - **汽车和电子板块持仓**：当前持仓拥挤度高，超配倍数接近2倍，电子板块半导体领域超配倍数相对较高；历史数据显示持仓比例接近20%时中期风险提示重要[42] - **医药板块特点**：股价连续四年下跌，市场对其预期差大，存在明显低估；核心资产反内卷效应带来资本开支收缩、产能收缩及供需结构好转，有投资机会；全球估值对比中，中国医药资产估值相对较低，有补涨潜力[44][45]